Кризис международной задолженности.

Российский кризис обнажил определенные бреши в системе международной задолженности, которые до сих пор игнорировались. Пришло время пересмотра основополагающих принципов регулирования данной системы.

На региональных рынках ситуация стала настолько напряженной, что отдельные страны начали просто сходить с капиталистических рельсов. Сначала это сделала Индонезия, тридцать лет процветания которой были перечеркнуты, затем Малайзия и, наконец, Россия. Азиатский кризис по своим масштабам превзошел знаменитый и считающийся эталонным крах на Уолл-стрит в 1929 г. Цепочка Азия - Россия - Латинская Америка может дополниться и Соединенными Штатами, ближайший сосед которых, Канада, уже предпринимает экстренные меры по спасению экономики. Перспективы падения корпоративных прибылей заставляют инвесторов потихоньку уходить с американского рынка акций. Ком докатился и до Австралии, начавшей распродавать свои золотые запасы. США и большая семерка пытаются спасти Бразилию, предусмотрев в своих бюджетах десятки миллиардов долларов на помощь этой стране.

Свободное передвижение капитала (наряду со свободной торговлей) - одно из главных достижений капитализма. До последнего момента перекачка средств из развитых стран на периферию не предвещала никаких отрицательных последствий. Был период (1994 г.), когда более 50% притока во взаимные фонды, например США, перетекало в фонды развивающихся стран. После коллапса в Азии капитал побежал с периферии. И сначала это было выгодно центральным финансовым рынкам, поскольку приток дешевого импорта помогал держать инфляцию под контролем и фондовые рынки также процветали. Но продолжаться так долго не могло, хотя никто не ожидал, что конец этому положит именно Россия.

Брешь первая (чисто техническая). Помимо кредитной деятельности, отражающейся на балансе, банки активно занимаются еще и внебалансовыми операциями (фьючерсы, опционы, форварды, резервные аккредитивы, кредитные линии, обязательства о предоставлении кредитов и др.), которые постоянно переоцениваются, причем разница между первоначальной стоимостью и рынком покрывается с помощью денежных переводов, призванных устранить риск дефолта (неплатежа). В результате выстраивается цепочка, в которой каждое звено связано обязательствами только с соседними. И участники сделки зачастую не знают, кто еще кроме них в нее вовлечен.

Сама по себе внебалансовая деятельность очень выгодна банкам, поскольку позволяет им увеличивать прибыль за счет комиссионных, а также уходить от требований увеличения собственного капитала за счет вывода части активов за баланс. Наиболее популярной формой внебалансовой деятельности в последнее время стала секьюритизация активов, представляющая собой продажу долговых обязательств, переоформленных в ценные бумаги.

Недостатки этой десятилетиями применяемой стандартной схемы обнажил именно российский кризис. А произошло следующее. Объявив дефолт по своим обязательствам, российские банки тем не менее остались связанными со своими клиентами. Погасить обязательства одного банка против другого (и в первую очередь нерезидента) оказалось невозможно. В результате большинство участников рынка бросились выводить свои средства, котировки акций банков рухнули, что привело к глобальному ограничению кредитования.

Брешь вторая (чисто политическая). Другим аспектом дезинтеграции мировой валютной системы явилась неспособность международных валютных организаций удержать ситуацию в своих руках. Программы МВФ, например, сработали очень слабо. А ведь фонд потенциально призван оказывать огромное влияние на всю мировую валютную систему, поскольку его нормы регулирования непосредственно отражаются на движении ссудных капиталов в мировом хозяйстве.

С конца 1997 г. фонд выделил oколо 140 млрд долл. для экономики Таиланда, Южной Кореи, Индонезии, а затем и России. Но ему так и не удалось тем самым хотя бы немного стабилизировать валюты этих стран в качестве первого шага выхода из жесткого экономического кризиса. И причина не столько в ультимативных привязках к реформам, сколько в отпущенных на них нереально коротких сроках. Согласитесь, как может страна с более чем семидесятилетней автаркией провести кардинальные изменения за полгода? В результате многие страны следующих траншей просто не получили, как это сейчас грозит и России. Более того, сами финансовые рынки повели себя неадекватно: они отказались от любого вмешательства государственных органов на начальной стадии, оставив в то же время за последними право принимать необходимые меры при кардинальном ухудшении ситуации. Надо сказать, что пока принцип государственной поддержки стабильности на финансовых рынках введен только в США в лице Федеральной резервной системы и в Германии в лице Немецкого Федерального банка.

Азиатский и российский кризисы пошатнули само представление о незыблимости мировой валютной системы. В кругах известных западных экономистов стали раздаваться возгласы о необходимости пересмотра механизма плавающих курсов валют и даже о возврате к Бреттон-Вудской системе. Аргументируется это возрастающими масштабами валютных спекуляций на фоне все чаще повторяющихся региональных финансовых кризисов.

Европейские лидеры уже давно стремятся изменить расстановку сил в свою пользу в таких важнейших организациях, как Совет Безопасности ООН, Мировой банк и МВФ. Пока США обладают в них наибольшей квотой и, соответственно, располагают контрольным пакетом в его руководящих органах. Призывы начать строительство новой финансовой архитектуры стали актуальными именно сейчас, когда спад охватил четверть мировой экономики. Уже разрабатываются программы реформирования указанных институтов, что в конечном счете должно привести к большей открытости финансовых операций на международном и национальном уровне и улучшить контроль за их деятельностью. Требует решения и проблема индексации реальной стоимости всех обязательств на будущее. В частности, безработица во многом обусловлена завышенными по сравнению с производительностью труда издержками на заработную плату, в результате чего хозяйственные единицы оказываются несостоятельными с финансовой точки зрения. По предварительным оценкам перестройка мировой финансовой системы может занять не меньше года.

Оба вышеназванных фактора влияют на движение обратного потока капитала с региональных рынков на рынки индустриально развитых стран. При чрезвычайной нестабильности финансовых рынков частые взлеты и падения на них могут в конце концов стать настолько бесконтрольными, что начнут разрушать экономику одного государства за другим. МВФ и Мировой банк не могут справиться с ситуацией еще и потому, что в них не заложена функция страхования международного кредитования. Вопрос о создании такого наднационального органа уже начинает дискутироваться на встречах на высшем уровне.

Источники последнего российского транша МВФ (сумма в млрд долл): США - 2,1, Бундесбанк, Германия - 1,2, Япония - 1,0, Франция - 0,8, Великобритания - 0,8, Италия -0,5, Швейцарский Национальный Банк - 0,5, Канада - 0,4, Нидерланды - 0,4, Бельгия - 0,3, Сверидж Риксбанк, Швеция - 0,2.