Правило З. Целью операций должно быть получение

Заключение

Список использованной литературы……………………………………..

 

Введение

На фьючерсных рынках имеются два основных типа участни­ков: хеджеры и спекулянты. Хеджеры используют рынок для минимизации ценовых рисков. На рынке пшеницы хеджерами являются лица, чей основной бизнес связан с пшеницей; они ее выращивают, пе­рерабатывают, продают. Такие люди используют рынок, чтобы получить некоторую определенность относительно фактических цен, которые им будут предложены для купли или продажи пшеницы в бу­дущем фермер, которому придется продавать пше­ницу после сбора урожая, не знает, какую цену он получит за нее в момент продажи. Он может при­нять решение минимизировать риск, продав неко­торую часть урожая заранее на фьючерсном рынке, выдав обязательство поставить товар после сбора урожая. С другой стороны, пекарь или мукомол мо­жет захотеть гарантировать себе будущие поставки

В последние годы рост спекулятивных операций заметно усилился, объектами их стали не только фьючерсные контракты, но и опционы и ком­бинации операций с фьючерсами и опционами.

Присутствие спекулянтов является жизненно важным для фьючерс­ных рынков. О роли спекулянтов в экономике и пойдет речь в данной работе.

 

Глава I. Понятие и сущность спекуляции

Спекулянт- один из специфических субъектов рыночных отно­шений. Это - лицо, стремящееся предугадать колебание цен с целью извлечения прибыли посредством покупки или продажи фью­черсных контрактов ¹. Спекулянт в цивили­зованном рынке и спекулянт "черного рынка" — разные типы.

Так же отличны друг от друга спекулянт на этапе становле­ния рынка и спекулянт зрелого рынка.

В первом случае он мало чем отличается от элементарного жулика, во втором — свое­го рода корректор нормальных рыночных отношений, использующий разницу в ценах, вызванную различиями в издержках производства и обращения в разных райо­нах.

Спекулянт не использует рынок срочных сде­лок в связи с производством, переработ­кой, реализацией или перевозкой продукта.

Исходя из экономической при­роды спекулятивных сделок, спекулянты как субъек­ты рыночных отношений неоднородны. Продажа директором магазина товаров "из-под прилавка" по завышенным ценам — это экономическое преступление ².

Продажа товаров в районе, где его дефи­цит, по ценам, намного превышающим те, по которым данный товар куплен в районе, где его избыток, — своего рода корректировка об­разовавшегося дисбаланса в обмене и рас­пределении. Подобные виды торговых сде­лок допустимы.

Спекулянты не заинтересованы в осуществлении и приеме поставки кон­кретного товара.

В развитых рыночных отношениях спекулянт способствует установле­нию необходимых пропорций между вели­чиной стоимости товарной массы и плате­жеспособным спросом населения.

______________________________

¹ Завадский П. Л. Энциклопедия экономических терминов. – М., 1999. C. 87.

² Комментарий к Уголовному кодексу РФ. Феникс, Ростов – на - Дону, 1999. С. 147.

Во фьючерсных торговых сделках деятель­ность спекулянты осуществляет полезные функции:

1. упрощает реализацию товаров, ценных бумаг на бирже;

2. компенсирует несостояв­шиеся сделки между продавцами и покупа­телями.

Спекулянт выступает одной из сторон в операциях хеджирования (страхования). "Он является своеобразным посредником между короткими хеджерами (продавца­ми) и длинными хеджерами (покупателя­ми), в урегулировании торговых споров между ними, в результате чего количество торговых сделок увеличивается, а рыноч­ные отношения развиваются. Спекулянт способст­вуют ослаблению колебания цен на бир­жах.

Существует деление биржевых спекулянтов на "быков" и "медведей". "Быки" играют на рост биржевых цен путем закупки контрак­тов в период повышения цен, рассчитывая продать их по еще более высокой цене. "Медведи", наоборот, продают контракты в надежде купить их затем по более низкой цене.

Цель обоих типов спекулянтов— получение прибыли, хотя и неодинаковыми способа­ми. Указанное деление не только условно, но и нестабильно. Тот или иной брокер,функционирующий на бирже, в одном слу­чае может быть "быком", в другом — "медведем" ¹.

На биржах действует еще один тип спекулянтов — скалперы. Чаще всего это профессиональные дилеры, рабо­тающие за свой счет. Свою позицию они меняют почти ежедневно, производят много сделок, легко улавливая самые не­значительные колебания рыночных цен ².

Спекулянты обычно вовлечен в операции лишь на одном рынке. Биржа позволяет успешно использовать разницу цен, или спред. По­скольку сроки поставки одного и того же товара по контрактам самые различные, то и цены

 

______________________________

¹ Драчевский Г. А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 26

² Романовский А. А. Дельцы фьючерсных рынков//Экономическая газета, 1999.С. 76.

 

на них на разных биржах тоже различны ¹.

 На отклонение цен от нормаль­ного уровня действуют спредеры — один из типов спекулянтов. Они продают товары по повы­шенным ценам, а покупают—по понижен­ным.

Функционирование на биржах раз­личных типов спекулянтов содействует тому, что цены начинают полнее отражать действи­тельную величину стоимости товара.

Спе­куляция как разновидность бизнеса в усло­виях становления рыночных отношений в нашей стране будет развиваться.

 

______________________________

¹ Иванов К. Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. — М., 1993. (Биржевой портфель).

С. 65.

 

Глава II . Спекулятивные операции на

фьючерсных рынках

 

2.1. Функции спекулянтов на фьючерсных рынках

 

Операции на фьючерсных рынках, связанные со страхо­ванием финансовых результатов, немыслимы без суще­ствования особой группы участников, принимающих на себя риск. Эту функцию во фьючерсной торговле выполняют спеку­лянты. Они берут на себя часть риска хеджеров, что в итоге ве­дет к увеличению объема обращающегося на рынке капитала и повышению его ликвидности ¹.

Спекулянты — это самая многочисленная, но наименее удач­ливая группа участников фьючерсного рынка. Хотя не сущест­вует официальной статистики успехов и неудач спекулянтов на фьючерсных рынках, однако некоторые экспертные оценки все же производились. По этим оценкам, лишь от 10 до 30% из всего числа спекулянтов имели нетто-прибыль в каждом году своей деятельности ². Но это не мешает все новым группам уча­стников фьючерсного рынка пробовать свои силы в спекулятив­ных операциях.

Большинство спекулянтов привлекает надежда на быструю прибыль, а не забота о благосостоянии экономики, тем не ме­нее, сами спекулянты выполняют на фьючерсных рынках не­сколько жизненно необходимых функций, которые облегчают торговлю биржевыми товарами и финансовыми инструментами.

Спекулянты принимают риск хеджеров на себя. Без них хеджерам было бы очень трудно, а может, даже и невозможно согласовать цену, потому что про­давцы (держатели коротких позиций) требуют наивысшую цену, в то время как покупатели (держатели длинных позиций) хотят за­платить наименьшую возможную цену и урегулировать эти взаим­ные требования довольно сложно.

Без спекулянтов продавцы были бы вынуждены принимать предложения,

 

 ______________________________

¹ Драчевский Г. А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 26

² Романовский А. А. Дельцы фьючерсных рынков//Экономическая газета, 1999. С. 44.

 

несмотря на низкие цены, а покупатели — несмотря на высокие.

Спекулянты являются как бы мостиком над этим ценовым разрывом предложения и покупки, что увеличивает в целом ценовую эффективность рынка.

Спекулянты способствуют повышению ликвидности рынка, т.е. создают такой рынок, который позволяет быстро продавать и быстро покупать. С появлением на рынке спекулянтов увели­чивается число реальных покупателей и продавцов, и хеджеры уже не ограничиваются просто хеджированием рисков других.

На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупате­лей можно осуществлять операции в любых масштабах при не­значительном изменении цен.

В то же время приход спекулянтов, увеличивая число участ­ников операций, способствует конкуренции, а в итоге и более эффективному выявлению объективной цены.

Деятельность спекулянтов способствует относительной ста­бильности рынка и в целом устраняет перепады цен. Покупками фьючерсных контрактов по низким ценам спекулянты содейст­вуют увеличению спроса, что ведет к увеличению цены.

Прода­жа спекулянтами фьючерсных контрактов по высоким ценам снижает спрос и, следовательно, цены. Поэтому резкие колеба­ния цен, возможные в других условиях, смягчаются спекулятив­ной деятельностью ¹.

Спекуляция на фьючерсных рынках, как и спекуляция с ре­альным товаром, может быть как прибыльна, так и убыточна.

Но в отличие от спекулянтов реальным товаром, у фьючерсных спекулянтов очень редко возникает потребность в приобретении реального товара или финансового инструмента, которые за­крыли бы фьючерсный контракт .

 

______________________________

¹ Биржа и биржевые операции. — Кемерово, 1990. С. 278.

 

Они покупают контракты в надежде, что цены возрастут, с целью продать их по более вы­сокой цене и, следовательно, оказаться в прибыли. Они прода­ют контракт, ожидая, что цены упадут, чтобы приобрести его по более низкой цене и опять получить прибыль.

Уникальной чертой фьючерсной торговли является то, что спекулянт может начать играть на бирже, как купить, так и продавать. Решение спекулянтов о том, будут ли они продавать или же покупать, зависит от прогноза состоя­ния рыночной ситуации.

Потенциальная прибыль зависит от размера риска, который спекулянт принимает на себя, и от его прогноза рыночной си­туации, вернее, его опыта в прогнозе движения цен. Возможная прибыль и потери одинаково велики как для спекулянтов-покупателей, так и для спекулянтов-продавцов.

 

2.2. Техника спекулятивных операций

 

Техника спекулятивных операций весьма проста: если на первом этапе спекулянт осуществляет продажу фьючерсного контракта, то на втором — покупку такого же контракта. А если же на первом этапе игрок начинает с покупки фьючерсного контракта, то на втором он осуществит продажу.

Фьючерсы на облигации Казначейства США котируются по 92% от номинала, и торговец считает, что процентные ставки будут падать, что явится причиной роста цен. Предположим, что торговец от­крывает длинную позицию на один контракт на облигации Казна­чейства США на Среднеамериканской бирже на 50 000 долл. Впоследствии цены на облигации поднимаются до 94%. Торговец закрывает длинную позицию, продавая контракт с прибылью в 2 пункта, или 1000 долл. ¹

Результат спекулятивной операции:

Длинная позиция:

______________________

¹Брокерам и их клиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институт молодежи, 1991. С. 97.

 

один контракт     по 92-00, или 46 тыс. долл.

Короткая позиция:

один контракт     по 94-00, или 47 тыс. долл.

Результат:         прибыль 1000 долл.

Если спекулянт предполагает, что процентные ставки будут расти, следовательно, по его ожиданиям цены на фьючерсы на облигации будут падать, то, открытие короткой позиции дает возможность выиграть на падении курса ценных бумаг.

Торговля на фьючерсы на облигации Казначейства США идет по 92-00. Предполагая, что курс будет падать, торговец становится держателем короткой позиции. Цены снижаются до 89-00, и торго­вец закрывает начальную позицию, получая выигрыш в 3 пункта т.е. прибыль в 1500 долл. ¹

Результат спекулятивной операции:

Короткая позиция:

один контракт         по 92-00, или 46 000 долл.

Длинная позиция:

один контракт     по 89-00, или 44 500 долл.

Результат:         прибыль 1500 долл. ²

Спекулянт оказался в прибыли, потому что он сделал пра­вильные предположения в отношении движения цен. Обратная ситуация вполне возможна.

Если спекулянт сделал неправильный прогноз или не обратил внимания на изменение одного или не­скольких рыночных условий, он может оказаться в убытке.

 

2.3. Виды спекулянтов на фьючерсных рынках

 

На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя ос­новными видами: игроки на понижение и игроки на повышение.

 

______________________________

¹ Драчевский Г. А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 29

² Солодилов А. К. Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь. С 11.

 

Игра на понижение осуществляется продажей спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их последующего откупа по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими опера­циями, называют "медведями".

Игра на повышение осуществляется покупкой фьючерсных контрактов с целью их последующей продажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются "быками".

Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В то же время следует подчеркнуть, что в спекулятивных операциях возможны и убытки, часто весьма значительные. Поэтому занятие спекулятивной деятельностью и инвестиции в нее — дело с высокой степенью риска.

В качестве спекулянтов на товарных биржах могут выступать разные категории участников. Весьма часто этим занимаются профессиональные дилеры — члены фьючерсных бирж, которые осуществляют сделки от своего имени, за свой страх и риск.

В то же время это могут быть и "непрофессионалы" — различные организации и отдельные лица (так называемая "публика"), торгующие при посредничестве брокерских фирм. ¹

Спекулянтов можно классифицировать на крупных и мел­ких. Однако эти понятия весьма условны и могут по-разному пониматься на различных биржах. Например, в США к крупным относятся спекулянты, открытая позиция которых достигла лимита отчетности, установленного Комиссией по товарной фьючерсной торговле. ²

Спекулянты, имеющие объем операций меньше этого определенного уровня, считаются мелкими. В определенной степени спекулянтов можно классифициро­вать по различиям в методах прогноза рыночной конъюнктуры, которые они используют.

____________________________

¹ Ковнч Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. с. 98

 ² Брокерам и их клиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институт молодежи, 1991. с. 123.

 

Так, одна группа спекулянтов исполь­зует фундаментальный анализ рынка, т. е. уделяет основное внимание изменению факторов, определяющих спрос и предло­жение на рынке.

Другая группа применяет главным образом прикладной анализ, т. е. основывается на информации о дина­мике цен, объемах сделок, уровне процентных ставок.

Различаются спекулянты и по методам ведения своих опера­ций, по стратегии и тактике торговли. С этой точки зрения вы­деляются:

• позиционные спекулянты— могут быть как профессионалами, так и непрофессионалами. Обычно удержи­вают свою позицию в течение ряда дней, недель или даже меся­цев.

Их прогноз базируется, как правило, на долгосрочной ди­намике цен, а краткосрочные колебания не принимаются во внимание;

• однодневные спекулянты— удерживают пози­цию в течение одного дня торгов, ожидая существенного дви­жения цен в течение дня, и очень редко переносят позицию на следующий день. ¹

Многие из них являются членами биржи и осуществляют свои сделки в зале;

• скалперы— ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах. Используют малейшие колебания цен. В те­чение дня продают и покупают большое число контрактов, к концу дня их закрывают. ²

При небольшой прибыли (или убыт­ках) на одной операции обеспечивают себе необходимый уро­вень прибыли за счет объема операций.

Деятельность скалперов особенно способствует ликвидности рынка, так как на них при­ходится большая часть операций.

Подобную тактику также ис­пользуют в основном профессиональные трейдеры, торгующие за свой счет;

______________________________________________________________

¹ Ковнч Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. С.87.

² Ринг "быков" и "медведей". — М.: Политиздат, 1982. С. 16.

 

 

• спредеры— используют разницу цен на разные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Прибыль спредера может возникать при использовании определенного соотноше­ния цен на контракты по одному товару с разными сроками, либо по разным товарам с одним сроком.

2.4. Стратегия и тактика спекулятивных операций

 

Успешные операции требуют разработки стратегии спекуля­ции, анализа и прогноза цен и умения эффективно управлять выделенным для операции капиталом.

Для успешной спекулятивной торговли трейдер должен, во-первых, специализироваться на каком-либо рынке, и, во-вторых, ограничить число одновременно контролируемых им открытых по­зиций.

Количество одновременно контролируемых позиций устанав­ливается с учетом времени, которое трейдер может посвятить спеку­лятивной деятельности. Так, для спекулянтов-непрофессионалов, которые не имеют возможности посвятить этому занятию все свое время, считается благоразумным иметь одновременно не более пяти открытых позиций.

Для профессиональных трейдеров, имеющих в своем распоряжении специальное оборудование и штат сотрудников, таким лимитом может быть сто позиций.

Весьма важную роль в успешной фьючерсной торговле иг­рают тактика осуществления операций и грамотное управление имеющимися денежными ресурсами. Конечно, эффективное управление капиталом не сможет обеспечить прибыль при не­верных решениях, но оно сможет смягчить воздействие убыточ­ных операций на положение спекулянта.

В управлении денежными ресурсами соотносятся три факто­ра: риск, возможная прибыль и размер имеющегося капитала.

Спекулянты на фьючерсных рынках очень часто оценивают риск, сравнивая лишь контрактную цену и размер первоначаль­ной маржи. На самом деле это неверно. Первоначальная маржа — это лишь залог должного исполнения контракта. А предел риска либо составляет полную стоимость контракта (в случае длинной позиции), либо неограничен (в случае короткой позиции).

Однако это только теоретический размер риска, так как це­ны редко падают до нуля. Как же практически оценить степень риска? Риск фьючерсной позиции состоит из двух частей:

• суммы, которую спекулянт готов потерять, прежде чем он отдаст приказ на закрытие позиции,

• фактора скольжения, учитывающего возможность того, что условия рынка могут привести к существенному отличию реальной цены закрытия сделки от планируемой цены за­крытия.

К примеру. Спекулянт купил августовский фьючерсный контракт на нефть по 14,40 долл. и, планируя убытки, наметил стоп-цену 13,70 долл. Та­ким образом, сумма, которую он планирует потерять, составляет 700 долл. (0,70 долл. х 1000 бад,). Реальна ли намеченная цифра? Скорее всего нет. Стоп-приказ с ценой 13,70 долл. не гарантирует исполнения именно по этой цене.

Например, рынок может за­крыться в один день при 13,75 долл., а на следующий день от­крыться при 13,50 долл. Или неожиданные известия могут привес­ти к столь быстрому падению цены, что стоп-приказ будет испол­нен только по цене 13,55 или 13,60 долл. ¹

Таким образом, проявляется действие второго фактора, оце­нить который значительно труднее. В принципе, определяя воз­можный реальный убыток, необходимо проанализировать размер колебаний цен в течение дня, а также отклонение цен открытия от цен закрытия предыдущего дня.

Например, если дневные ко­лебания цен рынка нефти в последние месяцы составляли 20—30 пунктов, то фактор скольжения можно принять на уровне 10—15 пунктов. Таким образом, в примере вероятная цена закрытия со­ставит 13,68 долл., а возможный убыток — 720 долл. ²

 

______________________________________

¹ Рэдхэд К. и Хыос С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М. 1996. С. 234.

² Товарная биржа — как ее создать? — М.: Экономика, 1991. С. 34.

 

2. 5. Практика осуществления спекулятивных операций

 

Практика осуществления спекулятивных операций на фью­черсных рынках уже отработала обязательные условия, которые можно сформулировать в виде свода правил успешной спекуляции.

 

Правило 1. Спекулировать только теми средствами, кото­рые игрок может позволить себе потерять.

 

Прежде всего спекулянт должен отделить капитал для фью­черсных операций от прочих активов. Обычно спекулянты, имеющие капитал более 25 тыс. долл., держат его в ценных бу­магах Казначейства США, так как при использовании их в ка­честве первоначального депозита они продолжают приносить доход.

Но поскольку переменная маржа вносится только налич­ными, то крупный трейдер вынужден держать 20—25% своего спекулятивного капитала на счете у ФКМ. ¹

Для спекулянтов, чей спекулятивный капитал менее 25 тыс. долл., использование ценных бумаг затруднено, поскольку обычно ФКМ требуют минимальной суммы на счете 20 тыс. долларов, прежде чем они соглашаются принять ценные бумаги в качестве депозита. ²

На первый взгляд, низкий уровень маржи на фьючерсных рынках позволяет спекулировать, имея весьма скромный капи­тал. Однако многие ФКМ требуют от своих клиентов депозита не менее 5 тыс. долл. при открытии счета, что гораздо больше сумм первоначального депозита.

Кроме того, в спекуляциях считается нормой не рисковать в одной сделке более чем 10% капитала, а найти привлекательные возможности для спекуля­ции с риском менее 500 долл. довольно сложно. Таким образом, можно

______________________________________________________________

¹ Ковнч Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. С.98.

² Драчевский Г. А. Спекулятивные операции на фьючерсных рынках// Деловой мир. C. 29

³ Солодилов А. К. Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь. С 17.

 

 

определить минимальную границу спекулятивного капи­тала, необходимого для игры на фьючерсных рынках, на уровне 5 тыс. долл.

 

Правило 2. До начала каждой операции установить

 уро­вень риска и желаемый уровень прибыли.

 

 

Перед началом каждой операции спекулянт определяет для себя уровень риска и желаемый уровень прибыли. Высокий по­казатель левериджа на фьючерсных рынках может сыграть про­тив спекулянта, не спланировавшего возможные убытки. В ре­зультате очень часто игроки, оценившие риск на уровне 800 — 1000 долл. на контракт, не могут вовремя закрыть позиции и несут потери на уровне 2—3 тыс. долл.

Для предупреждения та­ких ситуаций грамотные спекулянты сразу после открытия по­зиции отдают стоп-приказ с ограничением убытков, что позво­ляет спекулянту быть уверенным в автоматическом закрытии его позиции при ухудшении ситуации до обозначенного уровня.

Отдав такой приказ, важно удержаться от соблазна изменить его условия, особенно в отношении уровня убытков. Как прави­ло, чем ближе рынок подходит к стоп-цене, обозначенной в приказе для ограничения убытков, тем выше вероятность того, что была допущена ошибка в оценке ситуации на рынке и ее дальнейшего развития.

Цели в отношении прибыли могут быть установлены более гибко. Однако здесь важно не следовать общей тенденции быст­рого получения небольшой прибыли. Такая тактика есть прямой путь к разорению.

В отношении прибыли можно использовать два разных подхода:

• установить минимальный уровень прибыли и закрыть пози­цию до того, как он будет достигнут, только если какие-то новые тенденции меняют оценку рыночной ситуации, понимать уровень стоп-цены вслед за движением рынка.

И тот и другой подходы содействуют избежанию небольших прибылей.

               

Правило З. Целью операций должно быть получение

 больших прибылей и малых убытков

 

Такой подход к спекуляции на фьючерсах имеет смысл, только если действительно существует возможность получения прибылей и убытков, различных по своему уровню. Предполо­жим, спекулянт получает прибыль в 3 тыс. долл. на контракт на каждой прибыльной сделке и теряет 1 тыс. долл. на каждой убы­точной сделке и имеет следующее соотношение прибыльных и убыточных операций: 20% прибыльных и 80% убыточных.

В та­ком случае получается, что он теряет в среднем 200 долл. на ка­ждой сделке, несмотря на то, что его средняя прибыль в три раза больше, чем средний убыток (3 тыс. долл. долл. х 0,20 — 1 тыс. долл. х 0,80 = 200 долл.). ¹

Большие прибыли имеют смысл, только если они происхо­дят достаточно часто для того, чтобы сбалансировать многочис­ленные небольшие убытки.

Почему же необходимо уменьшать убытки и не ограничивать увеличение прибыли? Ответ лежит в том, как колеблются фью­черсные цены.

Если бы колебания цен были полностью случай­ными, тогда изменение цены в 200 долл. на контракт представ­ляло бы собой то же самое, что двойное изменение цен на 100 долл., а однократный рост цен на 5000 долл. был бы то же са­мое, что 50 раз по 100 долл. ²

Такое поведение цены называется нормальным распределением ценовых колебаний. ( рис 1).

Вероятность изменения цены

        

 

Изменение цены (произвольные

Единицы)

     -3 –2 -1 O +l +2 +3        

Рис. 1. Нормальное распределение ценовых колебаний

 

______________________________________

¹ Ринг "быков" и "медведей". — М.: Политиздат, 1982. с. 54.

² Рэдхэд К. и Хыос С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М. 1996. с. 87

 

На горизонтальной оси обозначены единицы ценовых колебаний. Вертикальная ось показывает меру вероятности, что це­новое изменение данного размера произойдет прежде, чем слу­чится движение в обратном направлении хотя бы на одну еди­ницу ценового изменения.

Выбор единицы изменения цены — произвольный. Это может быть 100 долл. на контракт, 1000 долл. или другая мера. При таком распределении (случайном) нет ни­какой разницы для долгосрочного уровня прибыльности опера­ций — выбирается ли тактика крупных выигрышей и малых убытков, малых выигрышей и больших убытков или что-то дру­гое.

Можно выбрать тактику: иметь примерно 5 тыс. долл. прибыли на каждые пять убытков по 1 тыс. долл. или же 5 тыс. долл. прибы­ли на каждые 5 тыс. долл. убытков — в долгосрочном плане это позволит обеспечить уровень безубыточности.

Однако на фьючерсном рынке цены имеют не случайное рас­пределение, что и объясняет, почему надо планировать большие прибыли и небольшие убытки. Многочисленные анализы этих рынков показывают, что на них имеют место более крупные ко­лебания цен, чем это должно быть под воздействием случайности.

График типичного изменения фьючерсных цен представлен на рис. 2 (непрерывная линия). На этот же рисунок наложено нормальное распределение (пунктирная линия). Самое важное, что можно здесь увидеть, — это то, что "хвосты" изменений фью­черсных цен выше, чем при нормальном распределении. Это оз­начает более высокую вероятность больших ценовых изменений.

Рис 2. Типичное распределение ценовых изменений фьючерсных цен

Начиная от любого уровня, изменение цен на 1 тыс. долл. на контракт в определенном направлении имеет более чем случайную вероятность быть началом тренда на 5 тыс. долл. или 10 тыс. долл.

Преимущест­во торговли на крупных ценовых изменениях с учетом этого типа распределения состоит в том, что такой подход позволяет исполь­зовать более высокое, чем при нормальном распределении, число больших ценовых изменений на выгоду спекулянту. Так, на фью­черсном рынке можно, например, встретить одно изменение цен на 5 тыс. долл. на контракт на каждые девять изменений на 500 долл., тогда как при нормальном распределении это может про­изойти только на каждые 10 изменений. ¹

Спекулянт заставляет этот дисбаланс работать на себя, а не против себя, что и обеспе­чивает ему успех в долгосрочном плане.

Как показывает практика, хороший трейдер может иметь ус­пешные сделки на 10—15% чаще, чем это позволяет теория ве­роятностей. ²