Правило 4. По каждой позиции можно рисковать

не более чем 5% спекулятивного капитала

Это правило кажется излишне консервативным, но если спеку­лянт совершает много операций и все время нарушает это правило, ему гарантирован провал. Для того чтобы понять это, необходимо проанализировать то, что называется "вероятностью разорения".

Предположим, спекулянт имеет определенный объем капи­тала и рискует частью его на каждой сделке. Представим, что капитал составляет 10 тыс. долл., и риск оценивается в 1 тыс. долл. на сделке.

Вероятность разорения есть вероятность потери всего капитала (в данном случае 10 тыс. долл.). Это мо­жет случиться разными способами: можно потерять капитал на десяти первых сделках, можно получить прибыль в 3 тыс.

____________________________

¹ Ковнч Де Ш., Такки К. Стратегии хеджирования. — М.: ИНФРА-М, 1996. С. 66.

² Брокерам и их клиентам /Улыбин К.А., Андрошина И.С., Харисова Н.Л. и др. — М.: Институт молодежи, 1991. С. 123.

долл. на первых двух сделках, а затем потерять по 1 тыс. долл. на по­следующих

тринадцати подряд и т.д. Вероятность такого резуль­тата зависит от двух факторов:

- вероятности неудачи на каждой отдельной сделке;

- доли начального капитала, которой рискуют на каждой сделке.

Предположим, что по каждой сделке рисковый капитал со­ставляет одинаковую величину.

Формула для подсчета вероятности разорения довольно про­ста, если предположить, что прибыль и потери всегда одинако­вы. Если одна и та же единица капитала теряется или приобре­тается на каждой сделке, то вероятность разорения R подсчиты­вается по формуле: ¹

Как выше сказано, даже самые удачные спекулянты не смогут получать прибыль более чем на 10% случаев чаще, чем это следу­ет по теории вероятностей. Следовательно, успешный трейдер, поставивший цель равных убытков и прибылей, может иметь прибыль в 55% своих сделок (55% = 50% + 0,10 х 50%). Далее используем эти цифры для подсчета вероятности разорения:

Результаты, полученные по этой формуле, представлены в табл. 1. Ее данные показывают разную степень риска. Важно отметить, что 100/^ — это процент начального капитала, кото­рым рискуется в каждой сделке, поскольку N — это число еди­ниц в начальном капитале. ²

___________________________________

¹ Рэдхэд К. и Хыос С. Управление финансовыми рисками. — М.: ИНФРА-М. 1996. С. 238.

Таблица 1. Вероятность разорения (пропорция прибыли/убытков = 1:1). Вероятность прибыли = 55%.

Таким образом, можно сказать, что тот, кто рискует 20% сво­его капитала на сделке, имеет 40% шанса потерять все, а тот, кто рискует только пятью процентами, имеет вероятность только 2%.

Когда соотношение прибыли и убытков не одинаково, то ве­роятность разорения подсчитывается более сложно. Результаты представлены в табл. 2. ¹

Приведенные цифры ясно показывают, что трейдеры, рис­кующие более чем десятью процентами своего капитала, весьма вероятно потеряют его. Поэтому правило рисковать 5% капитала, может быть, и лишает фьючерсную торговлю части азарта, но и существенно улучшает шансы на успех в долго­срочном плане.

Правило 5. Убедиться, что средняя прибыль по крайней мере в 10—15 раз больше издержек по сделке

Причиной неудач во фьючерсных спекуляциях может быть и невнимание к издержкам торговли. Эти издержки являются по­стоянными затратами капитала, и чем больший процент они составляют по отношению к спекулятивному капиталу, тем меньше шанс на долгосрочный успех. Расходы на сделку вклю­чают в себя два компонента:

• комиссия брокеру;

• ценовой спред предложений на покупку и продажу.

Каждый раз при осуществлении операции спекулянт платит прямую комиссию своей брокерской фирме (если только он не яв­ляется торговцем на ринге) и косвенный ценовой спред всему рингу в целом.

Анализ рынка и разработка операций должны учи­тывать сумму этих двух затрат на условиях простой безубыточности.

Июльские фьючерсные контракты на нефть котируются 15,50 долл. покупка /15,52 долл. продажа, а услуги ФКМ составляют 40 долл. за контракт.

Если спекулянт купит контракт по цене предложения 15,52 долл., рынок должен двинуться вверх на шесть пунктов до уровня безубыточности. ¹

Это объясняется тем, что комиссия составляет прямые затраты в 40 долл. (что равно четырем пунктам фьючерсных контрактов на нефть) и два пункта спреда составляют скрытые издержки в 20 долл. Таковы будут постоянные издержек на каждую сделку, независимо от величины прибыли или убытке^{. 2}

Успешная спекуляция зависит в значительной степени возможности свести к минимуму воздействие этих постоянных расходов. Для этого есть два пути. Один из них — снижение самих расходов. Так, спекулянт может договориться со своей брокерской фирмой о минимальной комиссии.

Однако ценовый спред является фактом, которого нельзя избежать, не являя торговцем на ринге.

___________________________________

¹ Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. - М.: ТОО Тривола, 1995. С. 98.

² Иванов К. Фьючерсы и опционы: механизм хеджирования. — М., 1993. С. 117.

Второй метод снижения воздействия этих издержек заключается в том, чтобы спекулировать в расчете на большие прибыли. Эта тактика может существенно снизить воздействие расход на сделку, и, кроме того, соответствует тем правилам, о котором говорилось выше.

Приведенный ниже пример показывает, что гораздо выгоднее играть в расчете на небольшое число крупных выигрыше, чем на большое количество мелких. Трейдеры А и Б следуют в своих операциях соотношению прибыль/убыток 3:1 и не учитывают комиссию и ценовой спред. Они платят в комиссию 40 долл., а спред составляет в среднем 20 долларов за контракт.

Предположим, что средняя прибыль трейдера А составляет 450 долл. за контракт, а его средний убыток — 150 долл. У трейдера Б средняя прибыль составляет 1800 долл., а средний убыток — 600 долл. (в обоих случаях без учета затрат на сделку). ¹

С учетом расходов на сделку в размере 60 долл. трейдер А имеет эффективную среднюю прибыль только 390 долл., а средний убыток — 210 долл. Эти цифры показывают, что он должен получать прибыль в 35% сделок, только чтобы добиться уровня безубыточности.

Трейдер Б имеет нетто-прибыль 1740 долл. и нетто-убыток 660 дол. таким образом, его уровень безубыточности — 27,5% прибылью сделок. ²

Сравнив эти результаты, можно увидеть, что 35% прибыльных сделок для трейдера А означают только лишь достижение безубыточности, тогда как для трейдера Б такой уровень будет давать 180 долл. 1 контракт. Разница в 7,5% будет непреодолимой для трейдера А в долгосрочном плане.

Трудно достичь в долгосрочном плане успеха более чем на 10% того, что дает случай. Для про­порции прибыль/убыток в 3:1 случайность дает коэффициент успе­ха 25%, следовательно, возможное улучшение составляет 27,5% (25% + 0,10 х 25%) ³. Это и есть показатель, который нужен для Б и

______________________________

¹ Солодилов А. К. Техника спекулятивных операций// Экономика и жизнь. С. 123.

² Романовский А. А. Дельцы фьючерсных рынков//Экономическая газета, 1999. С. 12

⁵ Дериглазов А. Д. Стратегия и тактика спекулятивных операций. – М., Энономикс. С. 342.

вполне достижимый для хорошего спекулянта.

Но для трейдера А в данном случае нужен коэффициент успеха 35%, что означает на 40% лучше, чем случайность, а такое уже невозможно.