Диагностика и анализ факторов риска деятельности ОАО ГАЗПРОМ

Деятельность Группы подвержена широкому спектру рисков, связанных с влиянием факторов как внешней (стратегические риски, риски регулирования, собственно финансовые риски), так и внутренней среды (операционные риски). Далее приведены основные факторы риска, реализация которых, в зависимости от контекста, может оказать существенное воздействие на результаты ОАО «Газпром», его дочерних обществ и Группы в целом [9].

В первую очередь рассмотрим собственно финансовые риски, вернее сказать, рыночные риски, то есть те риски, которые возникают только в ходе изменения рыночных факторов:

1) валютный риск;

2) процентный риск;

3) кредитный риск;

4) риски ликвидности.

Общая программа Группы по управлению рисками сконцентрирована на непредсказуемости финансовых рынков и нацелена на минимизацию потенциальных негативных последствий для финансового положения Группы.

Управление рисками осуществляется централизованно на уровне Группы, а также на уровне дочерних компаний в соответствии с принятой Группой стратегией.

1) Валютный риск

Группа осуществляет деятельность в международном масштабе и подвержена валютному риску вследствие колебания обменных курсов, в основном, доллара США и евро. Валютный риск связан с активами, обязательствами, операциями и финансированием, выраженными в иностранной валюте.

Далее представлена балансовая стоимость финансовых инструментов Группы, выраженных в следующих валютах (табл. 8) [10]:

Таблица 8

Балансовая стоимость финансовых инструментов, выраженная в различных валютах

2008	Рубль	Доллар США	ЕВРО	Прочее	ИТОГО
ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ
Оборотные
Денежные средства и их эквиваленты	184 344	144 319	39 533	5 637	343 833
Краткосрочные финансовые активы	23 365	-	83	-	23 448
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков и прочая дебиторская задолженность	185 075	207 100	83 346	31 775	507 296
Внеоборотные
Долгосрочная дебиторская задолженность	136 643	10 413	310	-	147 336
Долгосрочные финансовые активы для продажи	43 210	-	4 976	-	48 186
ИТОГО: ФИНАНСОВЫЕ АКТИВЫ	572 637	331 832	128 248	37 412	1 070 129
ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Краткосрочные
Кредиторская задолженность и начисленные обязательства	308 564	85 137	26 091	21 712	441 504
Краткосрочные заемные средства	111 257	273 429	47 011	943	432 640
Краткосрочные векселя к уплате	8 052	-	-	-	8 052
Долгосрочные
Долгосрочные заемные средства	74 548	496 303	352 282	97	923 230
Долгосрочные векселя к уплате	1 718	-	-	-	1 718
ИТОГО: ФИНАНСОВЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	504 139	854 869	425 384	22 752	1 807 144

 

По состоянию на 31 декабря 2008 г., если бы стоимость рубля по отношению к доллару США снизилась на 30% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 155 194 млн. руб. В основном, это произошло бы в результате убытков по курсовым разницам при пересчете выраженных в долларах США заемных средств, что было бы частично компенсировано прибылью по курсовым разницам при пересчете выраженной в долларах США задолженности покупателей и заказчиков.

Таким образом, в 2008 году прибыль Группы достаточно чувствительна к изменению обменного курса рубля из-за наличия значительной суммы заемных средств, выраженных в долларах США. Но с другой стороны, эффект соответствующего увеличения стоимости рубля по отношению к доллару США составляет приблизительно такую же сумму с противоположным знаком.

По состоянию на 31 декабря 2008 г., если бы стоимость рубля по отношению к евро снизилась на 30% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 90 552 млн. руб., в результате убытков по курсовым разницам при пересчете выраженных в евро заемных средств, что было бы частично компенсировано прибылью по курсовым разницам при пересчете выраженной в евро задолженности покупателей и заказчиков [10].

При этом необходимо отметить, что в условиях нарастания кризисных явлений на мировых финансовых рынках Центральный банк России проводит политику постепенной девальвации национальной валюты.

Исходя из всего вышесказанного, мы можем сделать вывод о том, что снижение курса рубля в реальном выражении к доллару и евро в целом не оказывает негативного влияния на результаты деятельности Газпрома, но, учитывая наличие большого портфеля кредитных ресурсов (финансовых обязательств), выраженного в конвертируемой валюте (долларах или евро), дальнейший рост курса иностранных валют по отношению к рублю может привести к сокращению чистой прибыли Группы за счет увеличения задолженности по кредитам и займам в результате переоценки долговых обязательств, что приведет к увеличению расходов по курсовым разницам.

2) Процентный риск

Кризисные явления в мировой финансовой системе, сопровождающиеся снижением доверия к банковской системе и дефицитом ликвидности, спровоцировали существенный рост ставок денежного рынка и сокращение объемов межбанковского кредитования.

В текущей ситуации весьма высоки риски увеличения стоимости и сужения возможностей привлечения ОАО «Газпром» заемного финансирования на прежних условиях, что может ограничить инвестиционную деятельность и потребовать дальнейшего пересмотра финансовой стратегии и инвестиционных планов Газпрома.

При этом Группа, главным образом, подвержена риску изменения процентной ставки по долгосрочным кредитам и займам.

Кредиты и займы, предоставленные под варьируемые процентные ставки, подвергают Группу риску влияния изменений процентных ставок на денежные потоки. Займы с фиксированной процентной ставкой подвергают Группу риску влияния изменений процентной ставки на справедливую стоимость. В таблице 9 представлено соотношение долгосрочных займов по фиксированным и плавающим процентным ставкам [10]:

Таблица 9

Долгосрочные займы по фиксированным и плавающим процентным ставкам

Долгосрочные займы	2007	2008
По фиксированным ставкам	869 194	914 937
По плавающим ставкам	386 357	247 312
ИТОГО	1 255 551	1 162 249

 

Группа не имеет формального регламента в отношении определения допустимого риска, связанного с фиксированными и плавающими процентными ставками. Однако Группа проводит анализ текущих процентных ставок и по результатам такого анализа при привлечении нового займа руководство Группы принимает решение в отношении того, какие займы - по фиксированным или плавающим процентным ставкам - являются более выгодными на период их привлечения.

В течение 2008 и 2007 гг. заемные средства Группы, полученные под плавающие ставки, были главным образом выражены в долларах США и евро. По состоянию на 31 декабря 2008 г., если бы процентные ставки по выраженным в долларах США и евро кредитам и займам увеличились на 2,0% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2008 год уменьшилась бы на 23 245 млн. руб. в основном, в результате увеличения расходов по выплате процентов по кредитам и займам с плавающей ставкой. По состоянию на 31 декабря 2007 г., если бы процентные ставки по выраженным в долларах США и евро кредитам и займам увеличились на 2,0% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения за 2007 год уменьшилась бы на 25 111 млн. руб.

Теперь необходимо определить расходы и доходы от валютного и процентного рисков с тем, чтобы определить, насколько эффективна деятельность компании в данной сфере (табл. 10) [9].

Таблица 10

Чистый доход (расход) от финансирования

Показатели, млн руб.	2007	2008
Прибыль по курсовым разницам	82 936	118 746
Убыток по курсовым разницам	-55 598	-281 269
Чистый убыток/прибыль по курсовым разницам	27 338	-162 523
Проценты к получению	75 394	46 822
Проценты к уплате	-76 975	-59 910
Прибыль от реструктуризации и списания обязательств	1050	35
Чистый доход от финансирования	26 807	-175 576

 

Прибыль по курсовым разницам увеличилась на 43% и составила 118 746 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с прибылью по курсовым разницам в сумме 82 936 млн. руб. в 2007 г. Убыток по курсовым разницам увеличился на 406% и составил 281 269 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с убытком по курсовым разницам в сумме 55 598 млн. руб. в 2007 г.

Чистый убыток по курсовым разницам в сумме 162 523 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с чистой прибылью по курсовым разницам в сумме 27 338 млн. руб. в 2007 г. объясняется, прежде всего, ростом курса доллара США к российскому рублю в 2008 г. по сравнению с падением курса доллара США  к российскому рублю в 2007 году.

Проценты к получению уменьшились на 38% и составили 46 822 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с 75 394 млн. руб. в 2007 г., в основном, из-за деконсолидации Группы Газпромбанк, основным видом деятельности которого являлось предоставление кредитов и займов физическим и юридическим лицам. Уменьшение процентов к уплате на 22% с 76 975 млн. руб. в 2007 г. до 59 910 млн. руб. в 2008 г. также связано с деконсолидацией Группы Газпромбанк.

Следовательно, мы можем сделать вывод о том, что в 2008 г. ОАО ГАЗПРОМ не смогло не только воспользоваться шансами валютного и процентного рисков, но и, наоборот, понесло значительные убытки. Именно поэтому деятельность предприятия в данной сфере нисколько нельзя назвать успешной. Более того – она является неэффективной.

3) Кредитный риск - это риск потенциального финансового убытка, который может возникнуть у Группы при невыполнении контрагентом своих договорных обязательств. Максимальная величина данного риска соответствует стоимости активов, которые могут быть утрачены.

Кредитный риск возникает по денежным средствам и их эквивалентам, производным финансовым инструментам и депозитам в банках и финансовых учреждениях, а также по открытой кредитной позиции в отношении оптовых и розничных клиентов, включая непогашенную дебиторскую задолженность и договорные обязательства.

Денежные средства и их эквиваленты размещаются только в тех банках, которые, по мнению Группы, имеют минимальный риск дефолта.

В таблице 11 представлена максимальная подверженность Группы кредитному риску [10]:

Таблица 11

Максимальная подверженность кредитному риску, млн руб.

	2007	Удельный вес, %	2008	Удельный вес, %
Денежные средства и их эквиваленты	279 109	17,7	343 833	23,3
Долговые ценные бумаги	100 293	6,4	21 431	1,5
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков, предоплата и прочая дебиторская задолженность	697 464	44,3	675 934	45,9
Долгосрочная дебиторская задолженность и предоплата	402 382	25,6	343 805	23,4
Финансовые гарантии	94 240	6,0	87 328	5,9
Итого: максимальный кредитный риск	1 573 488	100	1 472 331	100

 

Таким образом, исходя из таблицы 11 для Группы основным финансовым инструментом, подверженным кредитному риску, является дебиторская задолженность (45,9% в 2008 году в общей структуре кредитных финансов компании).

Руководство Группы периодически оценивает кредитный риск по дебиторской задолженности, учитывая финансовое положение покупателей, их кредитную историю и прочие факторы.

Группа также периодически оценивает дебиторскую задолженность по срокам ее возникновения и учитывает данный анализ при расчете резерва на снижение стоимости дебиторской задолженности.

Вначале рассмотрим структуру дебиторской задолженности (табл. 12).

Таблица 12

Структура дебиторской задолженности и предоплаты, млн руб.

	2007	2008
Финансовые активы
Дебиторская задолженность покупателей и заказчиков (за вычетом резерва на снижение стоимости дебиторской задолженности в размере 96 599 млн. руб. и 70 820 млн. руб. на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно)	307 311	393 996
Прочая дебиторская задолженность (за вычетом резерва на снижение стоимости дебиторской задолженности в размере 16 426 млн. руб. и 19 669 млн. руб. на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно)	270 044	113 900
Нефинансовые активы
Выданные авансы и предоплата (за вычетом резерва на снижение стоимости дебиторской задолженности в размере 1 150 млн. руб. и 559 млн. руб. на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно)	120 109	168 638
Итого: дебиторская задолженность и предоплата	697 464	675 934

 

По состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно 318 757 млн. руб. и 211 416 млн. руб. дебиторской задолженности покупателей и заказчиков за вычетом резерва на снижение стоимости выражены в иностранной валюте, главным образом, в долларах США и евро [10].

Прочая дебиторская задолженность, находящаяся на балансе дочерних банков Группы, составляет 33 680 млн. руб. и 215 926 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно. Эта сумма, в основном, представляет собой депозиты в других банках и кредиты, выданные клиентам банков на коммерческих условиях в зависимости от кредитных рисков и сроков погашения. Прочая дебиторская задолженность включает, в основном, задолженность российских покупателей.

За годы, закончившиеся 31 декабря 2008 и 2007 гг. соответственно, приблизительно 2% и 3% всей дебиторской задолженности было погашено путем взаимозачета или других неденежных расчетов [9].

По состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. дебиторская задолженность покупателей и заказчиков на суммы 23 260 млн. руб. и 29 756 млн. руб. соответственно, является просроченной, но не обесцененной, что составляет 3,44% и 4,27% от общей суммы дебиторской задолженности соответственно. При этом коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности возрос с 3,47 пунктов до 5,21. Сокращение просроченной необесцененной дебиторской задолженности на 0,83% и рост коэффициента ее оборачиваемости, казалось бы, свидетельствует о грамотном управлении дебиторской задолженностью [10].

Но, с другой стороны, по состоянию на конец 2008 и 2007 гг. дебиторская задолженность покупателей и заказчиков в размере соответственно 108 756 млн. руб. и 88 852 млн. руб. была обесцененной, что составляет 16,1% и 12,7% соответственно, и в отношении нее был создан резерв. По состоянию на 31 декабря 2008 и 2007 гг. сумма резерва составила 96 599 млн. руб. и 70 820 млн. руб. соответственно, т.е. величина резерва возросла на 36,4%. Обесцененная дебиторская задолженность относится, в основном, к продажам газа в некоторые регионы РФ и государства бывшего СССР, в которых отмечается сложная экономическая ситуация. Анализ данной задолженности по срокам давности от установленного срока погашения приведен в таблице 13 [10].

 

Таблица 13

Анализ обесцененной дебиторской задолженности по срокам давности от установленного срока погашения, млн руб.

Срок давности от установленного срока погашения	Общая сумма задолженности		Суммы резерва		Сумма задолженности за вычетом резерва
	2007	2008	2007	2008	2007	2008
До 6 месяцев	9 824	11 583	-6 533	-8 302	3 291	3 281
От 6 до 12 месяцев	10 623	11 146	-8 028	-10 544	2 595	602
От 1 до 3 лет	29 562	26 652	-23 953	-25 969	5 609	683
Свыше 3 лет	38 843	59 375	-32 306	-51 784	6 537	7 591
Итого	88 852	108 756	-70 820	-96 599	18 032	12 157

 

Здесь основным негативным моментом является то, что в структуре обесцененной задолженности наибольшая доля приходится на срок свыше 3 лет: 43,7% в 2007 г., 54,6% в 2008 г.

Другим финансовым инструментом, в немалой степени подверженным кредитному риску, являются денежные средства и их эквиваленты.

В составе денежных средств и их эквивалентов в консолидированном бухгалтерском балансе отражены наличные денежные средства и средства на счетах в банках.  Ниже в таблице 14 представлен анализ кредитного качества банков, в которых Группа держит денежные средства и их эквиваленты, по внешним кредитным рейтингам, присвоенным банкам, в которых размещены денежные средства. Соответствующие рейтинги опубликованы Standard and Poor’s и другими кредитными агентствами [10].

Таблица 14

Анализ кредитного качества банков, в которых ОАО ГАЗПРОМ держит денежные средства и их эквиваленты, млн руб.

	2007	2008
Денежные средства в кассе	13 218	4 949
Внешний кредитный рейтинг ВВ и выше	206 416	301 849
Внешний кредитный рейтинг В	46 299	16 308
Внешний кредитный рейтинг отсутствует	13 176	20 727
ИТОГО денежные средства и их эквиваленты	279 109	343 833

 

Таким образом, мы можем видеть, что значительная часть денежных средств ОАО ГАЗПРОМ находится в финансово устойчивых и ликвидных банковских учреждениях, хотя в известной степени данные рейтинговые оценки не всегда являются объективными и не могут послужить основой для долгосрочного прогнозирования деятельности Группы.

И, наконец, третьим финансовым инструментом, испытывающим на себе заметное влияние кредитного риска, является долгосрочная дебиторская задолженность. Напомним, что в 2007 г. ее сумма насчитывала 402 382 млн руб., в 2008 г. – 343 805 млн руб. Здесь необходимо отметить, что в состав данной задолженности включена долгосрочная дебиторская задолженность в размере соответственно 207 039 млн. руб. (51,5%)  и 71 029 млн. руб. (20,7%).

4) Риск ликвидности – это риск того, что Группа не сможет выполнить свои финансовые обязательства при наступлении срока их исполнения. Управление рисками ликвидности включает в себя поддержание в наличии достаточного количества денежных средств и ценных бумаг, котирующихся на рынке, и доступность финансовых ресурсов посредством обеспечения кредитных линий. Управление риском ликвидности осуществляется централизованно на уровне Группы. Руководство регулярно отслеживает планируемые поступления денежных средств и платежи.

В управлении данным риском важным фактором является наличие доступа Группы к финансовым ресурсам банков и прочих рынков капитала. В связи с динамичным характером деятельности Группы руководство поддерживает гибкую стратегию в привлечении финансовых ресурсов, сохраняя возможность доступа к выделенным кредитным линиям.

Тем не менее, последствия продолжающегося глобального кризиса ликвидности повлияли на способность Группы получать новые заимствования и рефинансировать существующие заемные средства на условиях, которые были применимы к операциям, осуществленным в более ранние периоды.

В таблице 15 финансовые обязательства Группы сгруппированы по срокам погашения исходя из периода на отчетную дату, остающегося до даты погашения, согласно условиям договора. Суммы в таблице представляют собой потоки денежных средств в соответствии с договорами [10].

Таблица 15

Финансовые обязательства ОАО ГАЗПРОМ, млн руб.

	Менее 6 месяцев	От 6 до 12 месяцев	От 1 до 2 лет	От 2 до 5 лет	Более 5 лет
На 31 декабря 2008 г.
Долгосрочные и краткосрочные заемные средства	245 676	186 964	181 615	267 294	474 321
Задолженность по расчетам с поставщиками и подрядчиками и прочая кредиторская задолженность	428 872	12 632	-	-	-
На 31 декабря 2007 г.
Долгосрочные и краткосрочные заемные средства	312 881	191 189	241 754	356 471	662 374
Задолженность по расчетам с поставщиками и подрядчиками и прочая кредиторская задолженность	456 855	15 764	-	-	-

 

Более подробная структура долговых обязательств представлена в таблице 16.

 

 

Таблица 16

 Структура займов ОАО ГАЗПРОМ, млн руб.

	2007	2008
Долгосрочные займы
Займы с фиксированной % ставкой	869 194	914 937
Средневзвешенная фиксированная % ставка	6,1	6,65
Займы с переменной % ставкой	386 357	247 313
Средневзвешенная переменная % ставка	6,34	4,64
Рублевые займы	165 146	95 035
Займы в иностранной валюте	1 090 405	1 067 214
Итого по долгосрочным займам	1 255 551	1 162 249
За вычетом текущей части обязательств по долгосрочным займам	-274 143	-239 019
Плюс: долгосрочные векселя, за вычетом дисконта	3 555	1 718
Средняя ставка дисконта по векселям	7,62	-
Итого по долгосрочным долговым обязательствам	984 963	924 948
Краткосрочные займы
Займы с фиксированной % ставкой	189 122	94 265
Средневзвешенная фиксированная % ставка	6,33	6,25
Займы с переменной % ставкой	40 805	99 356
Средневзвешенная переменная % ставка	6,59	5,6
Итого по краткосрочным займам	229 927	193 621
Рублевые займы	129 331	90 770
Займы в иностранной валюте	100 596	102 851
Плюс: текущая часть обязательств по долгосрочным займам	274 143	239 019
Краткосрочные векселя, за вычетом дисконта	21 455	8 052
Средняя ставка дисконта по векселям	6,44	-
Итого по краткосрочным обязательствам	525 525	440 692
Итого по займам	1 510 488	1 365 640

 

Таким образом, чистая сумма долга (определяемая как краткосрочные займы и текущая часть обязательств по долгосрочным займам, краткосрочные векселя к уплате, долгосрочные займы, долгосрочные векселя к уплате и реструктурированные налоговые обязательства за вычетом денежных средств и их эквивалентов, а также денежных средств и их эквивалентов с ограничением по использованию в соответствии с условиями некоторых займов и других договорных обязательств) сократилась на 210 237 млн. руб., или на 17%, с 1 228 583 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2007 г. до 1 018 346 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2008 г. Причины уменьшения значения данного показателя заключаются, в основном в существенном снижении долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов.

Для анализа ликвидности необходимо также проследить движение денежных средств по сферам деятельности Группы (табл. 17) [10].

Таблица 17

Движение денежных средств по сферам деятельности ОАО ГАЗПРОМ, млн руб.

	2007	2008
Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности	598 508	1 016 551
Чистые денежные средства, использованные для инвестиционной деятельности	-892 241	-895 598
Чистые денежные средства, (использованные для) полученные от финансовой деятельности	309 706	-68 893

 

Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили 1 016 51 млн. руб. за 2008 г. по сравнению с 598 508 млн. руб. за 2007 г., увеличившись на 418 43 млн. руб. преимущественно в связи с ростом операционной прибыли в 2008 г. по сравнению с 2007 г.

Чистые денежные средства, использованные для инвестиционной деятельности, составили 895 598 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с 892 241 млн. руб. в 2007 г. Это увеличение обусловлено, главным образом, ростом капитальных вложений в развитие месторождений и транспортной инфраструктуры.

Чистые денежные средства, использованные для финансовой деятельности, составили 68 893 млн. руб. в 2008 г. по сравнению с 309 706 млн. руб. чистых денежных средств, полученных от финансовой деятельности в 2007 г. Данное изменение обусловлено, прежде всего, погашением долгосрочных займов, а также снижением объемов привлечения финансирования.

Исходя из этого, нами может быть сделан вывод о том, что положительное сальдо оборотного капитала (оборотные активы за вычетом краткосрочных обязательств) составило 607 230 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2008 г. и 481 863 млн. руб. по состоянию на 31 декабря 2007 г. Увеличение сальдо оборотного капитала на 125 367 млн. руб. в 2008 г., в основном, связано с уменьшением краткосрочных займов и текущей части долгосрочных займов, увеличением денежных средств и их эквивалентов и товарно-материальных запасов. Данное увеличение было частично компенсировано сокращением краткосрочных финансовых активов и дебиторской задолженности и предоплаты. Уменьшение краткосрочных займов и текущей части долгосрочных займов составило 71 430 млн. руб. и вызвано изменением порядка отражения Группы Газпромбанк. Увеличение товарно-материальных запасов составило 31 548 млн. руб. и вызвано увеличением объемов газа в хранилищах. Уменьшение дебиторской задолженности и предоплаты составило 21 530 млн. руб. и вызвано, прежде всего, снижением прочей дебиторской задолженности в связи с изменением порядка отражения Группы Газпромбанк. Уменьшение краткосрочных финансовых активов на 90 463 млн. руб. объясняется деконсолидацией Группы Газпромбанк.

В целом можно отметить, что величина оборотного капитала является достаточной для удовлетворения потребностей Группы в оборотном капитале в течение как минимум последующих двенадцати месяцев; тем не менее, наблюдается существенная зависимость предприятия от рынка краткосрочных займов для финансирования оборотного капитала. Именно поэтому Группе необходим постоянный доступ на внутренние рублевые рынки ссудного капитала и банковских кредитов для того, чтобы удовлетворить значительную часть своих финансовых потребностей.

Теперь необходимо рассмотреть другую группу рисков, которые называются стратегическими, поскольку данная группа рисков оказывает непосредственное влияние на силу или степень проявления всех тех рисков, которые были нами рассмотрены ранее. Группа стратегических рисков включает [9]:

1) риски, связанные с развитием кризисных явлений в экономике;

2) риски регулирования энергетической отрасли в ЕС;

3) риски государственного регулирования отрасли;

4) риски директивного установления цен на газ в РФ;

5) риски изменения режима валютного регулирования;

6) риски, связанные с изменением налогового законодательства;

7) риски изменения правил взимания таможенных платежей;

8) риск роста затрат.

Рассмотрим каждый из рисков более детально [9].

1) Риски, связанные с развитием кризисных явлений в мировой экономике

Мировая экономика находится в состоянии глобального экономического кризиса, сопровождающегося сокращением потребления, инвестиций и, как следствие, спадом промышленного производства. Финансово-экономическая ситуация в мире в существенной степени отразилась на экономике Российской Федерации.

Вместе с тем в условиях нарастания кризисных явлений в мировой экономике нет гарантий, что меры, принимаемые ведущими экономиками мира, позволят компенсировать негативное развитие событий. Таким образом, как в развитых, так и в развивающихся странах сохраняется угроза дальнейшего ухудшение ситуации, включая банкротство значимых субъектов экономических отношений, рост безработицы и социальной напряженности.

 В  таких условиях нарастания кризисных явлений в мировой экономике существенным образом меняются внешние факторы развития Группы Газпром:

- замедление темпов роста мировой экономики, а также наблюдаемая в экономически развитых странах рецессия, что обуславливает снижение спроса на углеводороды и продукты их переработки на основных рынках сбыта Группы;

Степень негативного влияния данного фактора на газовый бизнес Группы ограничивается невысокой эластичностью спроса на природный газ к темпам экономического роста и сложившейся структурой потребления энергоносителей на традиционных рынках сбыта.

- резкое падение цен на нефть и нефтепродукты в 2008 г.;

- массивный отток капитала с развивающихся рынков, в том числе с российского.

Этот фактор привел к значительному падению цены на акции ОАО «Газпром» и его дочерних обществ, акции которых котируются на рынке, и росту доходности облигаций компании.

- девальвация российского рубля по отношению к основным мировым валютам.

Данный фактор оказывает разнонаправленное воздействие на деятельность Группы Газпром. С одной стороны, падение курса рубля приводит к росту величины консолидированной задолженности Группы в рублевом выражении; с другой – большая часть выручки Газпрома номинирована в иностранной валюте (доллары США и евро), что увеличивает выручку в рублевом выражении, при этом основные расходы Группы, в том числе в рамках инвестиционной программы, номинированы в рублях.

- увеличение стоимости и сокращение возможностей привлечения заемного финансирования.

Это может оказать негативное влияние на способность Группы привлекать новые заимствования и рефинансировать ранее привлеченные кредиты и займы, что в конечном итоге может ограничивать возможности реализации проектов в основных видах деятельности.

2) Риски регулирования энергетической отрасли в Европейском Союзе

Регулирование энергетической отрасли осуществляется по различным направлениям. К наиболее важным можно отнести законодательство в области конкуренции, таможенное, налоговое и природоохранное законодательство, а также вопросы энергетической безопасности.

Обеспечение энергетической безопасности основывается на стимулировании эффективного использования энергии, а также на снижении зависимости от импорта энергоносителей из одного источника. Такая политика активно проводится в странах Европы и закреплена в Зеленой книге ЕС. Поскольку Газпром является крупнейшим внешним поставщиком энергоносителей в регионе, данная реформа касается его в первую очередь. Следствием этого может стать снижение доли Группы на европейском рынке, являющимся ее традиционным экспортным регионом.

В первой половине 2009 г. ожидается вынесение на одобрение Европейскому парламенту и Совету Европы «Третьего энергетического пакета» – проекта новых директив по энергетике, предполагающих дальнейшую либерализацию энергетического рынка Евросоюза в части отделения производящих мощностей (добывающие – в случае природного газа и генерирующие – для электроэнергии) от транспортных сетей на территории стран ЕС – газопроводов или высоковольтных линий электропередачи. Эти требования после их вступления в силу могут оказать существенное влияние не только на работу европейских компаний, но и на деятельность присутствующих на рынке ЕС иностранных энергетических концернов, включая Группу.

3) Риски государственного регулирования отрасли

Государство контролирует 50,002 % акций ОАО «Газпром». Представителями государства в Совете директоров, к компетенции которого относится утверждение финансового плана и инвестиционной программы, осуществляется контроль за движением финансовых потоков ОАО «Газпром».

Деятельность Группы по транспортировке газа по трубопроводам в соответствии с Федеральным законом «О естественных монополиях» регламентируется как деятельность естественных монополий.

Государство регулирует оптовые цены на газ, по которым Группа реализует основной объем газа на внутреннем рынке; тарифы на услуги по транспортировке газа по магистральным трубопроводам, оказываемые независимым производителям; тарифы на услуги по транспортировке газа по газораспределительным сетям; плату за снабженческо-сбытовые услуги, а также розничные цены на газ.

4) Риски директивного установления цен на газ в Российской Федерации

Оптовые цены на природный газ, поставляемый Газпромом российским потребителям, несмотря на проведенные с 2000 г. последовательные изменения, пока остаются значительно ниже цен, по которым газ реализуется в Европу и другие страны, даже без учета экспортных пошлин и стоимости транзита.

Газпром проводит работу с федеральными государственными органами по обоснованию необходимых параметров изменения регулируемых цен для выведения цен на газ на экономически обоснованный уровень.

Влияние экономического кризиса увеличивает риск того, что указанное повышение цен не будет осуществлено либо будет осуществлено в меньшей, чем планировалось, степени.

Для минимизации данного риска ОАО «Газпром» продолжает вести активный диалог с Правительством Российской Федерации по вопросам совершенствования ценовой политики государства и переходу с 2011 г. от регулирования оптовых цен на газ к регулированию тарифов на его транспортировку по магистральным трубопроводам, которые отнесены к сфере деятельности субъектов естественных монополий.

5) Риски изменения режима валютного регулирования

Газпром является участником внешнеэкономических отношений, имеет часть своих активов и обязательств в иностранной валюте, а также счета в иностранной валюте в иностранных банках и их филиалах, расположенных на территории иностранных государств, соответственно компания подвержена существенным рискам, связанным с изменением валютного регулирования.

На фоне продолжающейся либерализации валютного законодательства Правительством и Центральным банком России осуществлялись мероприятия по усилению контроля за проведением валютных операций. Так, в конце 2006 г. законодательно закреплены дополнительные требования к объему информации, отражаемой уполномоченными банками в базе данных по валютным операциям, а также утверждены Правила по обеспечению взаимодействия не являющихся уполномоченными банками профессиональных участников рынка ценных бумаг, таможенных и налоговых органов как агентов валютного контроля с Центральным банком России. Постановлением Правительства Российской Федерации от 17 февраля 2007 г. № 98 утверждены Правила представления резидентами и нерезидентами подтверждающих документов и информации при осуществлении валютных операций агентам валютного контроля, за исключением уполномоченных банков.

Восстановление ограничений, сокращающих возможности конвертации рублевых доходов в иностранную валюту и обратной конвертации рублей в силу требований об обязательной репатриации и конвертации, может оказать неблагоприятное влияние на результаты деятельности и способность Газпрома осуществлять выплаты по кредитам и займам. Фактически рубль не используется в расчетах за пределами СНГ, поэтому возможности Группы по страхованию рисков, связанных с изменением валютных курсов посредством конвертации в другие валюты ограничены.

6) Риски, связанные с изменением налогового законодательства

Одной из особеннос