Причины современного мирового экономического кризиса

Финансовые кризисы последних двух десятилетий, и особенно современный мировой финансовый кризис, меняют наши представления, как о природе кризисных явлений, так и об их причинах и последствиях.
Переплетения в финансовом кризисе валютных, бюджетных, платежных, политических проблем, влияние фактора глобализации мирового хозяйства, повышение международной мобильности капиталов и усиление нестабильности международных и национальных финансовых рынков заставляют ученых переосмысливать теорию финансовых кризисов, их причины и возможные направления обеспечения стабильности национальных финансовых систем.
Именно стабильность функционирования финансового сектора является основой стабильности развития экономической системы в целом, поступательного экономического роста конкретной национальной экономики.
Однако усиление глобализационных процессов в финансово-кредитной сфере, новейшие явления в современной мировой валютной системе и ряд других особенностей развития финансовых сфер в мировой и в национальных экономиках требуют дальнейшего исследования закономерностей развития и соотношения реального и финансового секторов. Глобализация ускоряет передачу импульсов неблагополучия из одной точки планеты в дру­гую, генерирует качественно новый формат их последствий. В ре­зультате резко возрастает степень уязвимости мировой экономики, увеличиваются масштабы распространения кризиса, глубина его последствий. Хронология развития кризиса подтверждает глубо­кую взаимосвязь и взаимозависимость экономик различных стран всего мира.

Начало кризиса связывают с крахом двух инвестиционных фондов американского банка Bear Stearns 18 июня 2007г., ставшего жертвой кризиса недвижимости;

9 августа того же года французский банк BNP Paribas объявил о замораживании трех своих фондов, оперирующих с кредитами категории субпрайм (subprime);

1 октября 2007г. американский банк Citigroup объявил себя за­тронутым кризисом.

В 2008 г. кризисные события стали развиваться более быстры­ми темпами и в больших масштабах: 17 января Merrill Lynch объя­вил об убытках в 9,8 млрд. долл. за четвертый квартал 2007 г.;

18 января Дж. Буш объявил о плане помощи с расходами в 150 млрд. долл.;

17 февраля национализирован английский банк Northern Rock; 1 6марта банк Bear Stearns куплен банком JP Morgan; 8 апреля МВФ оценил потери от финансового кризиса в 1000 млрд. долл.;

30 июля Дж.Буш объявил о плане спасения рынка недвижимости, предусматривающем выделение 300 млрд. долл.;

7 сентября произошло резкое ускорение кризиса после объяв­ления взятия под опеку государства американских организаций по ипотечному рефинансированию Freddie Mac и Fannie Мае, вла­деющих ипотечными кредитами или гарантирующих ипотечные кредиты на общую сумму 5400 млрд. долл.;

14 сентября было объявлено, что хеджевый фонд RAB, коти­рующийся на альтернативном лондонском рынке (Alternative Investment Market), потерял 70% стоимости своих акций с начала 2008 г.;

15 сентября американский инвестиционный банк Lehman Brothers был объявлен банкротом, банк Merrill Lynch был приобре­тен банком Bank of America, министерство финансов США пред­приняло меры по спасению страховой компании-гиганта AIG;

18 сентября ФРС и министерство финансов США объявили о масштабном плане спасения финансовой системы;

25 сентября президент Франции Н. Саркози высказался за га­рантирование банковских вкладов;

26 сентября потерпел крах американский розничный банк Washington Mutual;

29 сентября Конгресс США отверг план Генри Полсона (Henry Paulson) по спасению финансовой системы, страны Бенилюкс предоставили банку Fortis 11,2 млрд. евро;

30 сентября группа Dexia была спасена французским и бель­гийским государствами;

3 октября Конгресс США одобрил план Г. Полсона, преду­сматривавший выделение 700 млрд. долл.;

8 октября центральные банки США, зоны евро, Великобрита­нии, Канады, Швеции и Швейцарии согласованно снизили уро­вень официальной процентной ставки;

11 октября министры стран «большой семерки» приняли план противостояния глобальному кризису;

12 октября страны зоны евро приняли план спасения своей финансовой системы;

20 октября объявлено о созыве 15 ноября 2008 г. в Вашингтоне саммита руководителей стран «группы 20»;

24 октября на антикризисном саммите в Пекине лидеры веду­щих стран мира решили создать фонд для борьбы с кризисом;

26 октября Европейская комиссия на чрезвычайном заседании приняла решение о помощи странам ЕС, испытывающим финан­совые трудности, в размере до 25 млрд. евро;

7ноября на неформальном заседании европейского совета при­нят документ, в котором излагается согласованная позиция стран-членов на заседании «группы 20» (G20);

15 ноября в Вашингтоне прошел мировой саммит руководите­лей стран «группы 20», в состав которой входят, помимо стран «большой восьмерки», Австралия, Аргентина, Бразилия, Индия, Индонезия, Китай, Мексика, Саудовская Аравия, Турция, Южная Корея и ЮАР, двадцатый член группы — ЕС. В работе саммита приняли участие руководители МВФ, Всемирного банка, ООН и Форума финансовой стабильности. Цель саммита — обсуждение необходимых реформ мировой финансовой системы, чтобы избе­жать новых кризисов [6, с. 41].

Предпосылкой кризиса оказалось перегретое состояние эконо­мики США. В свою очередь это явление было вызвано тем, что в тече­ние последних 15 лет в этой стране наблюдался непрерывный рост бла­госостояния. У населения сложилось ощущение, что такое положение будет существовать постоянно. Это побудило к реализации двух вари­антов поведения американцев: во-первых, к интенсивному приобретению товаров длительного потребления - как в сфере движимости (ав­томобили), так и недвижимости (частные дома), во-вторых, к массово­му приобретению ценных бумаг (акций).

Поведение потребителей в значительной мере обусловливалось так называемым стадным чувством. Однако в своей основе оно было инициировано стратегией корпораций. Массовая реклама убеждала большинство населения в том, что нельзя терять шансы, когда есть воз­можность на удивительно удачных условиях приобрести новые блага, стать активным игроком в условиях предельно выгодных спекулятив­ных финансовых сделок.

Ради втягивания массового потребителя в кредитные операции банки стали предлагать исключительно удобные условия (в частности, систему страхования долгов). Доход финансовых звеньев формировал­ся при этом не за счет заметной прибыли от каждого заемщика, а путем вовлечения в кредитную зависимость большой массы потребителей.

Привыкая к благоприятным кредитным условиям, население стало попадать в значительную кредитную зависимость и задолжен­ность. С конца 1999 г. по конец 2007 г. задолженность домашних хо­зяйств в США выросла на 116%. Долги же по ипотечным кредитам уве­личились на 137%.

Длительная активизация потребителей на рынке движимости и недвижимости постепенно привела к заметному повышению уровня цен. Особенно заметно это проявлялось на рынке жилья и нефти. Так, на американском рынке жилья за период с 2000 до 2006 гг. (когда был достигнут пик в области цен) произошло двукратное повышение цены, что было названо экономистами «классическим спекуляционным пу­зырем» [19]. Спекулятивная составляющая в росте цен на нефть составля­ет, согласно оценкам экспертов, примерно 50%. На движение цен на нефть повлияло также растущее потребление бензина в США в период экономического процветания.

Динамика цен на приобретаемое жилье в США оказалась выше динамики платежей по взятым кредитам. Это побудило многие домаш­ние хозяйства к получению новых кредитов в счет дополнительно воз­росшей ценности купленных ими домов. Новые кредиты использова­лись для дополнительных потребительских затрат. Рост потребностей усилил динамику спроса, что неизбежно отразилось на общем повы­шении уровня цен.

Противодействуя усиливающейся инфляции, государство — по линии центрального банка — вынуждено было повысить учетную ставку процента (т.е. ставку рефинансирования). Однако растущая ставка процента постепенно стала все больше противоречить интересам заем­щиков. Американские потребители, столь склонные к легким креди­там и привыкшие к низкой процентной ставке, оказались в шоке. На уровне примерно 5%-ной ставки «плохие» заемщики перестали платить по своим кредитным обязательствам.

Проблемная ситуация, сложившаяся с недополучением выданных в кредит ресурсов, побуждала банки обращаться за заемными ресурсами в другие банки. Однако быстро сформировалось недоверие банков друг к другу. Наступил черед, когда взаимные кредиты прекратились.

Потеря возможности получения финансовых ресурсов (от заем­щиков, других банков) привела к началу разорения первых крупных банков. Например, 15 сентября 2008 г. американский банк Lehman Brothers подал в суд заявление о собственном банкротстве. В целом стремительный крах распространился на деятельность пяти крупней­ших инвестиционных банков страны. Таким образом, кризис в сфере ипотечного кредитования постепенно перерос в кризис банковской системы США.

В связи с тем, что в американские финансовые операции актив­но были вовлечены банки других стран, кризис стал распространяться по странам-партнерам. В качестве наиболее яркого негативного при­мера следует указать на положение, связанное с банковской системой в Исландии. Несколько крупнейших банков, увлекшись стремлением к прибыли, начали проводить очень рискованные кредитные операции, что закончилось практически их крахом. Спасая «национальное досто­яние», исландское правительство национализировало затронутые кри­зисом институты. В результате долги банков стали правительственны­ми, а правительство оказалось на краю банкротства.

Взаимозависимость всех секторов рынка привела к тому, что не­гативные процессы в ипотечных, инвестиционных банках привели к па­дению ценности акций сначала банковского, а затем и реального секто­ров США.

Обозначив процесс развития кризисной ситуации в финансовой сфере, попытаемся сформулировать на обобщенном уровне при­чины этого явления.

1. В результате длительной эволюции капитализма финансовая сфера начинает жить собственной жизнью, все больше отрываясь от производства. По разным оценкам, в современном мире только 2—3% всех финансовых операций связано с материальным производством. Остальные массы денег, по мнению директора Института экономики РАН Р. Гринберга, обслуживают сами себя.

2. Негативную роль сыграла и революция управляющих в фи­нансовом бизнесе. Сформировалась заметная дифференциация инте­ресов между собственниками и менеджерами финансовых институтов. В отличие от прямых владельцев менеджеры в большей мере склонны к риску. Их интересы не столь страдают от негативных результатов финансовых сделок.

3. В современных условиях наблюдается явное «перепроизвод­ство» тех финансовых инструментов, которые нацелены на побуждение потребителей к новым приобретениям. Так, банковская система в разви­тых странах (прежде всего в США) в погоне за прибылью переступила рискованную черту. Ипотечные кредиты выдавались массовым образом потребителям с низкими доходами и с плохой кредитной репутацией.

4. Наличие феномена «стадного чувства» у субъектов финансо­вого рынка. Благоприятная экономическая ситуация побуждает мас­совых участников сделок втягиваться в активное приобретение как благ длительного пользования, так и ценных бумаг. Изменение же ситуа­ции на рынке толкает эту массу субъектов к срочной продаже ценных бумаг. Пользователи же кредита для закупок благ оказываются долж­никами. Хорошей иллюстрацией типа поведения таких субъектов на рынке является выражение Дж. Буша, отметившего феномен появле­ния в США «финансовой паники».

5. Как общую причину можно обозначить и явный недоучет мно­гими финансовыми институтами уровня рисков, а также то обстоятель­ство, что эффективность используемых финансово-математических моделей оказалась переоцененной.

6. Высокий риск банковских операций в США в немалой степе­ни вызван тем, что в стране преобладает модель большого количества мелких, специализированных и инвестиционных банков с высокой сте­пенью риска. Для Европы, наоборот, характерна другая модель банков­ской системы — наличие крупных универсальных банков, операции которых более безопасны (за счет диверсификации операций).

Проблемы мировой финансовой системы не ограничиваются раздутыми размерами, высокой долей спекулятивного капитала, чрезмерным уровнем левереджа и непрозрачностью многих инно­вационных инструментов. Опасность заключается и в однополярной, американоцентричной конфигурации современной финансо­вой системы. США уже многие десятилетия стоят в центре между­народных финансовых потоков. По данным МВФ, в 2007 г. на них приходилось 30% капитализации мирового рынка акций, 37% — глобального рынка долговых ценных бумаг, 49% — чистого импор­та капитала странами мира. Мировая валютная система основана на американском долларе, доля которого в официальных резервах устойчиво составляет порядка 65%, фактурировании международ­ной торговли —50%. В долларах также номинировано 40—50% всех мировых финансовых активов. Именно поэтому любые проблемы в финансовом секторе США крайне болезненно отзываются в дру­гих странах [6, с. 47]. Однополярность мировой финансовой системы всту­пает в острое противоречие со складывающейся многополярностью глобальной экономики, в которой неуклонно укрепляются позиции развивающихся государств.

1.3Последствия мирового финансового кризиса.

К последствиям кризиса для мировой экономики относят замедление глобального экономического роста в 2008—2009 гг. По оценкам МВФ темпы роста мировой экономики в 2008 г. составили 3,7%, сократившись почти в 1,5 раза по сравнению с 2007 г., наблюдается рецессия (табл. 1).

Таблица 1. Прогноз объемов производства в мире в процентном изменении в годовом исчислении:

Источник: [6, c.47, таблица 2.2]

В промышленно развитых странах впервые за послевоенный период наблюдается резкое сокращение производства, прежде всего это касается автомобильной промышленности, металлургиче­ской отрасли.

От кризиса серьезно страдает и мировая торговля, на которой отрицательно сказываются как сокращение спроса практически во всех странах, ужесточение условий финансирования международ­ных торговых сделок, вызванное дестабилизацией кредитных рын­ков, так и меры, предпринимаемые правительствами различных стран по защите отечественных производителей. Экономика Японии, например, испытывает серьезные проблемы, связанные с падением национального экспорта.

Кредитный кризис привел к огромным потерям банков и дру­гих финансовых институтов по всему миру, вызванным значитель­ными убытками и списаниями по дефолтным ссудам, в первую очередь ипотечным; отрицательной переоценкой многих активов, находящихся на балансах финансовых институтов, в том числе производных ипотечных ценных бумаг и корпоративных облига­ций. По оценкам агентства Bloomberg, к концу декабря 2008 г. об­щий объем заявленных финансовыми организациями потерь от кризиса достиг 1 трлн. долл., из них большая часть приходится на банковские структуры — 733 млрд. долл. (табл. 2).

Таблица 2. Банки с наибольшим объемом убытков и списаний на 15 декабря 2008 г., млрд. долл.

Источник: [6, c.49, таблица 2.3]

Одним из наиболее значимых проявлений кризиса стало мас­штабное падение фондовых рынков, наблюдавшееся в 2008 г. прак­тически во всех ведущих странах мира. Первоначальный импульс для снижения котировок был дан масштабными распродажами па­кетов акций из инвестиционных портфелей крупных банков и дру­гих финансовых институтов, которые из-за понесенных потерь были вынуждены распродавать свои активы для поддержания теку­щей ликвидности балансов. В процессе ухудшения финансового состояния крупнейших корпораций инвесторы начали в срочном порядке избавляться от акций, стремясь минимизировать свои по­тери.

Наряду с потрясениями на фондовых рынках финансовый кри­зис вызвал резкое усиление нестабильности в мировой валютной системе. Важнейшим проявлением этого стало значительное уве­личение амплитуды колебаний курсов основных мировых валют, в первую очередь доллара США и евро. Столь высокую волатильность обменных курсов трудно объяснить объективными измене­ниями экономической ситуации в странах—эмитентах валют. В ус­ловиях кризиса взаимосвязь между курсовой динамикой и фунда­ментальными макроэкономическими факторами серьезно ослабевает. Котировки валют все в большей степени оказываются зависящими от поведения и настроения участников глобального валютного рынка, в том числе крупных спекулянтов, что повышает непредсказуемость их изменения.

Произошедшее сжатие кредитных рынков и глубокое падение фондовых рынков во всех странах мира привели к серьезному ухудшению условий финансирования корпоративного сектора и насе­ления.

Современный мировой финансовый кризис показал, что суще­ствующая архитектура управления мировыми финансами, сфор­мировавшаяся в послевоенные годы, во многом исчерпала свои возможности и не соответствует требованиям современной гло­бальной экономики. Мировое сообщество активно ставит вопрос о необходимости пересмотра Бреттон-Вудских соглашений 1944 г., заложивших основы мирового валютно-финансового порядка на многие десятилетия вперед, в том числе утвердивших доллар в ка­честве главной резервной валюты, учредивших МВФ, Всемирный банк и ВТО. В основу была заложена англосаксонская экономиче­ская модель, которая характеризуется агрессивными принципами ведения бизнеса, ориентируется на максимизацию прибыли, в том числе за счет масштабных спекуляций с использованием послед­них достижений финансовой инженерии.