Этапы управления предпринимательскими рисками

 

Под риском понимается возможная опасность потерь, вытекающая из специфики тех или иных явлений природы и видов деятельности человеческого общества. Риск — это историческая и экономическая категория.

Как историческая категория, риск представляет собой осознанную человеком возможную опасность. Она свидетельствует о том, что риск исторически связан со всем ходом общественного развития.

Развитие общества согласно культурно-исторической периодизации, разработанной Л. Морганом и Ф. Энгельсом, прошло три эпохи: дикость, варварство, цивилизацию, каждая из которых, в свою очередь, состоит из трех ступеней: низшей, средней, высшей.

Риск как историческая категория возник на низшей ступени цивилизации с появлением у человека чувства страха перед смертью.

По мере развития цивилизации появляются товарно-денежные отношения, и риск становится экономической категорией.

Как экономическая категория, риск представляет собой событие, которое может произойти или не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риском можно управлять, то есть использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискового события и принимать меры к снижению степени риска.

В любом инвестировании капитала всегда присутствует риск.

Место риска в инвестировании капитала определяется самим существованием и развитием хозяйственного процесса. Риск является обязательным элементом любой экономики. Появление риска как неотъемлемой части экономического процесса — объективный экономический закон. Существование данного закона обусловлено элементом конечности любого явления, в том числе и хозяйственного процесса. Каждое явление имеет свой конец. Это только в математике существуют бесконечные величины. В объективных же явлениях все ограничено, все элементы имеют свой дефицит. Ограниченность (конечность) материальных, трудовых, финансовых, информативных и других ресурсов вызывает в реальности их дефицит и способствует появлению риска как элемента хозяйственного процесса. Таким образом, инвестирование капитала и риск всегда взаимосвязаны.

Хозяйствующие субъекты и граждане, осуществляющие вложение капитала, неоднозначно относятся к принятию риска. По отношению к степени риска хозяйствующие субъекты и граждане подразделяются на предпринимателей, инвесторов, спекулянтов, игроков.

Предприниматель — это тот, кто вкладывает свой собственный капитал при определенном риске.

Инвестор — это тот, кто при вложении капитала, большей частью чужого, думает прежде всего о минимизации риска. Инвестор — это посредник в финансировании капиталовложений.

Спекулянт — это тот, кто готов идти на определенный, заранее просчитанный риск.

Игрок — это тот, кто готов идти на любой риск (ва-банк). Страсть к игре, желание рисковать являются неотъемлемой чертой психологии любого человека.

Риск присущ любым видам вложения капитала. Однако можно выделить капитал, вложение которого означает “идти на риск”. Это венчурный капитал.

Венчурный капитал, или рисковые инвестиции, представляет собой инвестиции в форме выпуска новых акций, производимых в новых сферах деятельности, связанных с большим риском.

Венчурный капитал инвестируется в не связанные между собой проекты в расчете на довольно быструю окупаемость вложенных средств.

Вложение капитала, как правило, осуществляется путем приобретения части акций предприятия-клиента или предоставлением ему ссуд, в том числе с правом конверсии этих ссуд в акции.

Рисковое вложение капитала обусловлено необходимостью финансирования мелких инновационных фирм в области новых технологий.

Венчурный капитал сочетает различные формы приложения капитала: ссудного, акционерного, предпринимательского. Он выступает посредником в учредительстве стартовых наукоемких фирм, так называемых венчуров.

За рубежом обычно создаются независимые компании рискового капитала, которые привлекают средства других инвесторов и создают фонд венчурного капитала. Этот фонд имеет форму партнерства, в фирма- организатор фонда выступает как главный партнер, вносит обычно 1% капитала, но несет полную ответственность за управление фондом.

Собрав целевую сумму, фирма венчурного капитала закрывает подписку на фонд, переходя к его инвестированию.

Разместив один фонд, фирма обычно предлагает подписку на второй. Как правило, фирма управляет несколькими фондами, находящимися на разных стадиях развития. Это служит, во-первых, средством аккумуляции финансовых ресурсов, во-вторых, средством реализации основного принципа рискового инвестирования — разрешения и разделения риска.

Специализируясь на финансировании проектов с высокой степенью неопределенности результата, фирмы венчурного капитала предоставляют инвестиции не в форме ссуды, а в обмен на большую часть акционерного капитала, создаваемого венчуром. Этим предопределена и основная форма дохода на венчурный капитал — учредительская прибыль, реализуемая основателями стартовых компаний и финансирующими их фондами-партнерами лишь через 5 лет , когда акции венчура начнут котироваться на фондовом рынке. С установленного периода (обычно 10 лет) фонд распускается. Акции компаний, вышедших на фондовый рынок, распределяются между партнерами.

При перспективных вложениях капитала оценивается вклад капитала со степенью риска.

Степень риска при венчурном капитале может выражаться различными критериями, в частности капиталоотдачей и рентабельностью капитала.

Капиталоотдача, или скорость обращения капитала, определяется отношением объема выручки к вложенному капиталу и выражается числом оборотов:

К₀=Т / К,

где К₀ — капиталоотдача, обороты;

Т — выручка, получаемая от использования вложенного капитала за определенный период (обычно за год), руб.;

К — сумма вложенного капитала, руб.

Рентабельность капитала, или норма прибыли на вложенный капитал, определяется процентным отношением прибыли к капиталу.

Р_К=П / К · 100,

где Р_К — рентабельность капитала (норма прибыли на вложенный капитал), %;

П — сумма прибыли, получаемая от использования капитала за определенный период (обычно за год), руб.;

К — сумма вложенного капитала, руб.

Норма прибыли на вложенный капитал является интегральным показателем эффективности использования капитала, так как представляет собой произведение двух показателей: капиталоотдачи и рентабельности произведенного и реализованного товара ( продукции, услуг, работ ).

Рентабельность произведенного и реализованного товара измеряется процентным отношением прибыли к объему выручки.

Р_Т = П / Т · 100,

где Р_Т — рентабельность произведенного и реализованного товара, %;

П — прибыль, полученная при производстве и реализации товара (т.е. от использования вложенного капитала) за определенный период, руб.;

Т — выручка от реализации произведенного товара (т.е. полученная от использования вложенного капитала) за определенный период, руб.

Связь между приведенными выше показателями выражается следующим образом:

П / К=Т / К · П / Т или Р_К=К₀ · Р_Т.

Пример. Имеются два варианта вложения одной и той же суммы капитала. При первом варианте капитал совершает за год 20 оборотов, рентабельность произведенного и реализованного товара 20 %. По второму варианту капитал совершает за год 26 оборотов, рентабельность произведенного и реализованного товара 18 %. Выбор эффективного вложения капитала производится по критерию — максимум нормы прибыли на капитал.

По первому варианту

Р_К=20 · 20 / 100=4 %.

По второму варианту

Р_К=26 · 18 / 100=4,68 %.

Выбираем второй вариант как более рентабельный.

Житейское понятие “разумный риск” нуждается в количественной оценке по нескольким параметрам.

Экономические границы, пределы риска определяются, с одной стороны, тем, в какой мере готов предприниматель идти на риск, если ресурсы, которыми он располагает, соответствуют целям, задачам конкретного проекта либо развития предприятия в целом, позволяют осуществлять проект. К числу таких параметров, включающих границы риска, можно отнести устойчивость производства и реализации продукции, прибыльность бизнеса, платежеспособность, четкий учет. С другой стороны, хозяйственный руководитель идет на риск, если он считает, уверен, что надежно управляет наличными ресурсами, а именно:

a) поддерживается рациональная структура основных и оборотных средств, чем достигается в первую очередь требуемое качество продукции, нет излишних запасов сырья, нет и нереализованной продукции;

b) поддерживается соответствующий страховой фонд, использование которого для покрытия потерь не нарушает сбалансированного развития предприятия;

c) в процессе принятия решений достигнут уровень компетентности, необходимый для получения, обработки и анализа требуемой информации.

К перечисленным факторам, определяющим границы риска, следует добавить и обстановку, в том числе социально-политическую, в которой принимается решение, связанное с риском, и личное материальное положение предпринимателя в конкретный момент времени, и интуицию руководителя.

Помимо экономических существуют и действуют правовые границы риска. Современные законы уже не трактуют риск как безответственность, халатность. Однако для применения лозунга типа “можно все, что не запрещено” многие конкретные ограничительные юридические правила не установлены. И поэтому безнаказанно создаются и рушатся “пирамиды” и финансовые компании, погребая миллионы обманутых вкладчиков, а их создатели не привлекаются к ответственности ни по статьям административного, ни уголовного права.

Банкир, объявивший себя банкротом из-за превышения уровня риска (или псевдобанкротом — проверить это зачастую затруднено), не только не посажен в “долговую яму”, но и затевает новый финансовый проект. Таковы, к сожалению, реалии переходного периода в российской экономике.

В действительности ввести все, что касается риска, в юридические, правовые рамки непросто. Ведь, как правило, потери, связанные с принятием какого-либо решения, не могут быть достаточно оценены даже в тот самый момент, когда они происходят. И нужен тщательный и продолжительный анализ для того, чтобы определить, имелась ли соответствующая информация в момент принятия решения и, если имелась, была ли она должным образом оценена и учтена. Поэтому трудно указать границу между плохо оцененным риском и злым умыслом, тем более что полученные результаты могут быть следствием не только отдельного решения, но и всей целенаправленной деятельности предприятия или конкретного человека.

Еще более тонкая с юридической точки зрения ситуация возникает тогда, когда неучтенный риск в ходе принятия решения привлек не к полному провалу, а к недополучению части прибыли. В этом случае не представляется возможным юридически установить виновника потерь.

Рассмотрение экономических и правовых границ риска дополним далее определением зон риска.

Риск — это вероятная категория, и в этом смысле наиболее грамотно, обоснованно с научных позиций характеризовать и измерять его как вероятность возникновения определенного уровня потерь. Строго говоря, при всесторонней оценке риска следовало бы устанавливать для каждого абсолютного или относительного значения величины возможных потерь соответствующую вероятность возникновения такой величины ущерба.

Построение кривой распределения вероятностей потерь призвано быть исходной стадией оценки риска. Но применительно к предпринимательству это чаще всего чрезвычайно сложная задача. Поэтому практически приходится ограничиваться упрощенными подходами, оценивая риск по одному или нескольким показателям, представляющим обобщенные характеристики, наиболее важные для суждения о приемлемости проекта и допустимости риска.

Рассмотрим некоторые из главных показателей риска. С этой целью сначала выделим определенные области или зоны риска в зависимости от величины потерь (рис.1).

 

 

Рис. 2. Схема границ и зон риска

Область, в которой потери не ожидаются, назовем безрисковой зоной. Ей соответствуют нулевые потери и даже отрицательные (превышение прибыли над ожидаемой). Под зоною допустимого риска будем понимать область, в пределах которой данный вид предпринимательской деятельности сохраняет свою экономическую целесообразность, то есть потери имеют место, но они меньше ожидаемой прибыли.

Граница зоны допустимого риска соответствует уровню потерь, равному расчетной прибыли от предпринимательской деятельности.

Следующую, более опасную область будем называть зоной критического риска. Это область, характеризуемая возможностью потерь, превышающих величину ожидаемой прибыли и достигающих в пределе величины денежного объема операции, исчисляемого полной расчетной выручкой от предпринимательской сделки, то есть суммой затрат и прибыли. Иначе говоря, зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль, а в пределе — максимумом потерь всех средств, вложенных предпринимателем в дело, в бизнес. В последнем случае предприниматель не только не получает от сделки никакого дохода, но несет убытки в сумме всех своих бесполезных затрат.

Кроме критического целесообразно рассматривать еще более устрашающий — катастрофический риск. Зона катастрофического риска представляет область потерь, которые по своей величине представляют критический уровень, ожидаемую выручку и могут достигать максимальной величины, равной всему собственному капиталу, имущественному состоянию предпринимателя или превосходить его. Катастрофический риск способен привести к краху, банкротству предпринимателя, закрытию его дела и распродаже имущества. К категории катастрофического следует относить вне зависимости от имущественного или денежного ущерба риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

Отметим, что в крупных предпринимательских операциях, сделках ожидаемая расчетная выручка от сделки может превосходить по величине собственный капитал предпринимателя. В подобной ситуации зона катастрофического риска накладывается на зону критического риска.

Наиболее полные представления о риске дает кривая частот (вероятностей) потерь, то есть графическое изображение зависимости частоты возникновения потерь от их уровня, показывающее, насколько вероятно возникновение потерь той или иной величины, в пределах "от" и "до", то есть граничных значений некоторого интервала.

Для того чтобы установить вид типичной кривой частот, вероятность возникновения потерь предпринимательского дохода, рассмотрим прибыль предпринимателя как случайную величину и примем следующие допущения.

1) Вероятность получения прибыли, большей или меньшей по сравнению с расчетной, тем ниже, чем больше такая прибыль отличается от расчетной, то есть значение вероятности отклонения от расчетной прибыли монотонно убывает при увеличении отклонений от расчетной величины.

2) Наиболее вероятно получение прибыли, близкой к расчетной величине, Rо. Вероятность получения такого уровня прибыли максимальна.

3) Потерей прибыли R считается ее уменьшение в сравнении с расчетной величиной Rо. Если реальная прибыль равна R_р, то R = Rо — R_р

Реальная прибыль R может оказаться отрицательной. Это означает, что потери прибыли дохода превышают саму прибыль.

4) Вероятность исключительно больших (теоретически бесконечных) потерь практически равна нулю, так как потери заведомо имеют верхний предел (исключая потери, которые не представляется возможным оценить количественно).

Кривая вероятностей получения определенных уровней прибыли постоянная с учетом принятых допущений изображена на рис.2.

 

 

Рис.2. Типичная кривая вероятности получения прибыли

 

Принятые допущения в какой — то степени спорные, ибо они могут не соблюдаться для всех видов риска. В то же время в целом они отражают общие закономерности изменения предпринимательского риска и базируются на гипотезе, что прибыль, как случайная величина подчиняется нормальному или близкому к нормальному закону распределения вероятностей.

Но в рассматриваемой задаче нас интересует не кривая вероятности получения прибыли, а кривая вероятности потерь. Поэтому перестроим кривую вероятности получения определенного уровня прибыли в искомую кривую вероятности потерь прибыли (убытков), которую, собственно, и следует назвать кривой риска. Фактически это зависимость, аналогичная кривой прибыли, но построенная в другой системе координат (рис. 4).

 

Рис.3. Типичная (нормативная) кривая вероятностей возникновения потерь прибыли (кривая риска)

 

Выделим на изображенной кривой вероятностей возникновения определенных уровней потерь прибыли (дохода) ряд характерных точек.

Первая точка — точка 1, для которой: R = 0 и R = Rо, — определяет вероятность потерь прибыли, близких к нулю, максимальна, хотя, конечно, меньше единицы.

Вторая точка — точка 2 (R = Rо; Р = Р ) — характеризует величину возможных потерь, близких к ожидаемой прибыли, вероятность которых оценивается значением Р₂.

Точки 1 и 2 являются граничными, определяющими положение зоны допустимого риска.

Третья точка (R = C_о; Р = Р₃) соответствует величине потерь, близких к расчетной выручке С_о. Вероятность таких потерь равна Р₃.

Четвертая точка (R = Ко; Р = Р ) характеризуется потерями, близкими к собственному капиталу Ко предпринимателя, вероятность возникновения которых равна Р .

Как видно из рис.3, между точками 3 и 4 находится зона катастрофического риска.

Потери, превышающие имущественное состояние предпринимателя, не рассматриваются, так как их невозможно, нереально взыскать.

Вероятности определенных уровней потерь являются важнейшими показателями, позволяющими высказать суждение об ожидаемом риске и его приемлемости, допустимости, поэтому изображенную на рис.3 кривую можно назвать кривой риска.

Например, если вероятность катастрофической потери выражается показателем, свидетельствующим об ощутимой угрозе потери всего капитала, состояния (например, при значении вероятности, равном 0,2), то здравомыслящий предприниматель заведомо откажется от такого дела и не пойдет на подобный риск.

Таким образом, даже в том случае, когда при оценке риска предпринимательской деятельности удается построить не всю кривую вероятности риска, а только установить характерные точки (вероятности допустимых, критических и катастрофических потерь), задачу такой оценки можно считать успешно решенной.

Покажем на условном примере, как может быть построена кривая вероятностей (частот) возникновения определенных уровней потерь прибыли.

Предположим, что предприниматель, планирующий операцию, сделку, изучил результаты проводившихся им или другими предпринимателями 100 аналогичных по виду сделок, в 60 из которых наблюдались потери прибыли. Эти результаты предоставлены в таблица 1.

 

 

Таблица 1

Величина потерь прибыли (дохода) в процентах от расчетной прибыли	от 0 до 40	от 40 до 80	от 80 до 120	от 120 до 160	от 160 до 200	свыше 200
Количество операций, в которых имеют место потери данного уровня	30	15	8	4	2	1
Частота (вероятность) возникновения данного уровня потерь	0,3	0,15	0,8	0,04	0,02	0,01

 

В таблице отражены только те случаи, когда имели место потери, так как рассматривается риск потерь. В этом списке 40 случаев из 100, в которых имел место выигрыш в виде превышения реально полученной прибыли по отношению к расчетной, исключены из рассмотрения. Но при установлении частоты возникновения потерь она определяется путем деления количества случаев, при которых имелись потери данного уровня, к общему количеству наблюдаемых случаев, то есть к 100, так как нас интересует вероятность возникновения потерь во всей совокупности возможных случаев. Кроме того, как и в предыдущем изложении, частота возникновения данного уровня потерь отождествляется с вероятностью их возникновения, что вполне допустимо при большом количестве рассматриваемых случаев.

 

Рис.4. График частот возникновения потерь прибыли

 

Построим на основе данных, приведенных в таблице 1, график частот (вероятности) возникновения определенных уровней потерь прибыли (дохода), откладывая по горизонтальной оси величину (уровень) потерь в процентах от прибыли, а по вертикальной — частоту возникновения такого уровня потерь.

График частот представляет собой ломаную линию, которую именуют гистограммой. В соответствии с этой ломаной линией строится аппроксимирующая ее кривая вероятностей возникновения данных уровней потерь, которая наряду с гистограммой (рис.4) позволяет судить о величине риска и его приемлемости, допустимости для предпринимателя, намечающего проведение подобной операции.

Располагая графиком частот (кривой вероятностей) возникновения определенных уровней потерь, несложно на основе стандартных процедур вычислить средний уровень (математическое ожидание) потерь.

Знания значений этих показателей достаточно, чтобы в подавляющем большинстве случаев идти на обоснованный риск.

Предпринимателю, оценивающему риск, свойственен не только интервальный подход, то есть выявление вероятности уровня потерь в интервале "от" и "до", но и интервально–ограничительный подход. Он будет, конечно, с одной стороны, интересоваться, насколько вероятно потерять сумму, лежащую в определенных пределах (в интервале, например, от 10 до 15 тыс. руб.), и наличие кривой вероятности потерь позволяет ответить на такой вопрос путем нахождения среднего значения вероятностей потерь в заданном интервале. Но возможны и даже целесообразны другие проявления интервального подхода в форме "полуинтервального", "интервально — ограничительного", что весьма характерно именно для предпринимательского риска. В процессе принятия предпринимателем решений о допустимости и целесообразности риска ему важно представлять не столько вероятность того, что потери не превысят некоторого, приемлемого для него уровня. По логике именно это и есть основной показатель риска.

Вероятность того, что потери не превысят определенного уровня, есть показатель надежности, уверенности в успехе дела, бизнес–операции. Очевидно, что показатели риска и надежности предпринимательского дела тесно связаны между собой.

Вернемся к рассмотренному приему. Предположим, предпринимателю удалось установить, что вероятность потерь от 80 до 120 % прибыли равна 0,08 (таблице 1 и рис.4), и это его не пугает. Но его интересует, какова вероятность того, что потери прибыли не превысят 120 %. Можно предположить, что вероятность таких потерь составит не более 0,07, так как они наблюдались в 7 случаях из 100.

Предпринимателю важно здесь то, что он опасается потерять при этом не именно сумму, равную 120% ожидаемой прибыли. Он готов идти на любую меньшую потерю, но его страшит более высокая потеря, и поэтому он пытается выяснить, насколько она вероятна. Это естественная, закономерная психология поведения предпринимателя в условиях риска.

Знание показателей риска позволяет предпринимателю вырабатывать суждение и принимать решение об осуществлении конкретной сделки. Но такого решения недостаточно, чтобы оценить значения показателей (вероятностей) допустимого, критического и катастрофического риска. Надо еще установить или принять предельные величины, нормативы этих показателей, выше которых они не должны подниматься, чтобы не попасть в зону чрезмерного, неприемлемого риска.

Обозначим предельные значения вероятностей возникновения допустимого, критического и катастрофического риска соответственно Вд, Вкр, Вкт. Величины этих показателей в принципе должны установить, вычислить и рекомендовать прикладную теорию предпринимательского риска, но и сам предприниматель вправе "назначить" свои собственные предельные уровни риска, которые он не намерен, не готов превышать.

На основании ряда экспертных оценок можно ориентироваться на следующие предельные значения показателей риска: Вд = 0,1; Вкр = 0,,01; Вкт = 0,001, т. е. соответственно 10, 1,0 и 0,1 %. Это означает, что не следует идти на предпринимательскую сделку, если в 10 случаях из 100 можно потерять всю прибыль, в одном случае из 100 потерять выручку и хотя бы в одном случае из 1000 потерять весь свой капитал. По крайней мере такие жесткие нормативы необходимо соблюдать осторожному, здравомыслящему предпринимателю.

В итоге, имея значения трех показателей риска и критериев предельно допустимости риска, сформулируем самые общие условия приемлемости анализируемого вида предпринимательства:

1. Показатель допустимого риска Рд не должен превышать предельного значения (Рд  Вд).

2. Показатель критического риска Ркр должен быть меньше предельной величины (Ркр ³ Вкр).

3. Показатель катастрофического риска Ркт не должен быть выше предельного уровня (Ркт  Вкт).

Следовательно, главным в оценке хозяйственного риска является искусство построения графика частоты (кривой вероятностей) возможных потерь или хотя бы определения зон и значений показателей допустимого, критического и катастрофического риска.