Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

Так как проект не обладает общественной значимостью социальная народная хозяйственная эффективность не оценивается. Оценивается только коммерческая эффективность:

 Оцениваем эффективность для ДЗО (в целом)

При определении эффективности проекта для ДЗО схема финансирования проекта не учитывается. Оценка проекта «в целом» - это первый этап экономической оценки. Целью данного этапа является агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Для такой оценки из кэш-фло удаляются потоки по финансовой деятельности, выплаты процентов по кредиту. С точки зрения оценки проекта для самого ДЗО важна, прежде всего, оценка его реализуемости (т.е. превышение притоков денежных средств над оттоками на каждом шаге планирования). Учитываются также первоначальные денежные средства, внесенные в стартовом периоде в уставный капитал для формирования оборотного капитала ДЗО. Это необходимо, поскольку в первом периоде происходит отток данных средств в качестве организационных расходов - регистрации имущества, получения лицензий.

Оцениваем для участника-акционера (ОАО «РЖД» и банка)

При определении эффективности для акционера принимается, что возможности использования денежных средств не зависят от того, что эти средства собой представляют (собственные, заемные, прибыль и т.д.). Поэтому здесь учитываются денежные потоки от всех видов деятельности и используется схема финансирования проекта. В частности, в притоки реальных денег включаются заемные средства, в оттоки - платежи по займам. В расчетах данного типа предприятие не отделяется от его акционеров, т.е. потоки денежных средств проекта и его учредителей представляют единое целое. В кэш-фло выплаты дивидендов и отметка о принятии акционерного капитала не учитываются.

Отличие от расчета эффективности для ДЗО состоит в том, что добавляется отток в виде имущественного вклада учредителя, а отток в виде инвестиций в оборотный капитал уже участвует в проекте - он присутствует в оттоках первого периода самого ДЗО, поэтому его дополнительно учитывать не следует во избежание его двойного учета в проекте.

Учитывается также остаточная стоимость проекта. Суть данного метода состоит в том, что предприятие в постпрогнозный период также располагает развитой сбытовой сетью, наработанными связями с потребителями, устойчивым положением на рынке, стоимостью основных фондов, остающихся после реализации проекта, и т.д., что является дополнительной ценностью проекта и может учитываться при расчете эффективности.

Остаточную стоимость проекта будем рассчитывать методом Гордона:

 

 

g-среднегодовые темпы прироста свободного денежного потока FCF, %

i – ставка дисконтирования, %

FСF - свободный денежный поток, генерируемый бизнесом предприятия (определятся как ДП от операционной деятельности - ДП от инвестиционной деятельности - лизинговые платежи) за 12 месяц.

Для того чтобы определить эффективность проекта в целом определяем ставки дисконтирования, применяем метод WACC.

 

где

 

Wak - доля акционера

di - требуемая норма доходности

Wk - доля средств банка

dа - ставка по кредиту

 

Для того, чтобы найти долю проекта определяется по формуле: dа= di +Р, где:

d - коэффициент дисконтирования без учета риска проекта,

Р'~ поправка на риск проекта.

При этом di, рассчитывается по следующей формуле:

 r- ставка рефинансирования ЦБ РФ, i - темп инфляции.

 

Следовательно:

Полученные значения заносим в таблицу:

 

Наименование показателей	значение
Ставка рефинансирования (r), %	9
Инфляция (i), %	8
Коэффициент дисконтирования без учета риска проекта, % %%^%%	0,93
Поправка на риск проекта (низкий риск) (Р), %	5
Ставка кредитования (мес.) (для банка), %	0,92
Ставка дисконтирования (акционеров) (di), %	5,93
Ставка дисконтирования (мес.) (акционеров) (da), %	0,4812
Ставка дисконтирования(мес.) (WACC), %	0,64

 

Рассчитываем эффективность: в целом (ДЗО), для банка и акционеров ОАО «РЖД».

Для этого нужно:

Определим обычный срок окупаемости

Определим дисконтируемый срок окупаемости

NPV - чистая приведенная (текущая) стоимость

 

 

IRR - внутренняя норма прибыли

, при котором NPV = 0

Индекс доходности дисконтируемых затрат

 

Таблица 23 - Оценка эффективности в целом

 

Обычный срок окупаемости (PP)=

Период окупаемости = 3+0,24=3,24 шага

Дисконтируемый срок окупаемости (DPP)=

Дисконтируемый период окупаемости = 3+0,26= 3,26 шага

По срокам окупаемости проект эффективен, так как он, сроки окупаемости, в пределах горизонта (12 мес.) планирования.

Индекс доходности дисконтируемых затрат (ИДДЗ) =

Для следующих проектов, оценка эффективности рассчитывается аналогично.

 

Таблица 24 - Оценка эффективности для банка

 

Обычный срок окупаемости (PP)= 0,92 шага

Период окупаемости = 1+0,92=1,92 шага

Дисконтируемый срок окупаемости (DPP)= 0,93 шага

Дисконтируемый период окупаемости = 1+0,93= 1,93 шага

По срокам окупаемости проект эффективен, так как он, сроки окупаемости, в пределах горизонта (12 мес.) планирования.

NPV=291088, 08 тыс. руб.

IRR= 120, 14 %

ИДДЗ= 1, 20

 

Таблица 25 - Оценка эффективности для акционеров

 

Обычный срок окупаемости (PP)= 0,50 шага

Период окупаемости = 2+0,50=2,50 шага

Дисконтируемый срок окупаемости (DPP)= 0,51 шага

Дисконтируемый период окупаемости = 2+0,51= 2,51 шага

По срокам окупаемости проект эффективен, так как он, сроки окупаемости, в пределах горизонта (12 мес.) планирования.

NPV=246288, 26 тыс. руб.

IRR= 74, 78 %

ИДДЗ= 1, 20

Так как акционер является собственником, то необходимо учесть остаточную стоимость проекта (метод Гордона):

Эту остаточную стоимость прибавляем к итоговому кэш-фло на начало периода =250668,87+1399214,75=1649883,62 тыс. руб.