Предприятие «Д» рассматривает проект по запуску новой производственной линии, которую планируется установить в неиспользуемом в настоящее время здании и эксплуатировать на протяжении 4-х лет. На реконструкцию здания в прошлом году было потрачено 100 000,00. Имеется возможность сдать неиспользуемое здание в аренду на 5 лет с ежегодной платой 25 000,00.
Стоимость оборудования равна 200 000,00; доставка оценивается в 10 000,00; монтаж и установка в 30 000,00. Полезный срок оборудования – 5лет. Предполагается, что оно может быть продано в конце 4-го года за 25 000,00. Потребуется также дополнительные товарно-материальные запасы в объеме 25 000,00; в связи с чем кредиторская задолженность увеличиться на 5 000,00.
Ожидается, что в результате запуска новой линии выручка от реализации составит 200 000,00 ежегодно. Переменные и постоянные затраты в каждом году определены в объеме 55 000,00 и 20 000,00 соответственно.
Стоимость капитала для предприятия равна 12%, ставка налога на прибыль – 38%.
1)Разработайте план движения денежных потоков и осуществите оценку экономической эффективности проекта.
2)Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000,00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Решение
Разработаем план движения денежных потоков по проекту №1 и осуществим оценку его экономической эффективности.
Денежные потоки по инвестиционному проекту
По условию общий объем инвестиций на начало реализации проекта включает затраты на покупку, доставку и установку оборудования, а также стоимость дополнительного оборотного капитала:
200 000 – стоимость нового оборудования
30 000 - стоимость монтажа и установки
25 000 - стоимость товарно-материальных запасов
10 000 – стоимость доставки
I0 = 200 000 + 10 000 + 30 000 + 25 000 = 265 000,где I0 – общий объем инвестиций на начало реализации проекта
Стоимость реконструкции здания (100 000) в данном случае является понесенными ранее безвозвратными затратами, величина которых не может измениться в связи с принятием или отклонением проекта, поэтому она не учитывается в оценке денежного потока.
Рассчитаем амортизацию
(240000-25000) / 5 = 43000
Сумма операционного потока
Поток
1+r
t
(1+r)t
FCFt/(1+r)^t
-265000
1,07
0
1,00
-265000
109340
1,07
1
1,07
102186,916
109340
1,07
2
1,14
95501,7905
109340
1,07
3
1,23
89254,0099
146840
1,07
4
1,31
112023,533
133966,249
Полная оценка денежного потока по периодам приведена в таблице 1
Таблица 1
Денежные потоки по инвестиционному проекту
№п/п
Выплаты и поступления по проекту
Период
0
1
2
3
4
1
закупка и установка
оборудования
240 000
2
увеличение оборотных
средств
25 000
3
выручка от реализации Rt
225000
225000
225000
225000
4
переменные затраты VCt
55 000
55 000
55 000
55 000
5
постоянные затраты FCt
20 000
20 000
20 000
20 000
6
амортизация At
43000
43000
43 000
43000
7
прибыль до налогов (3-4-5-6)
107000
107000
107000
107000
8
налоги
40660
40660
40660
40660
9
чистый операционный
доход (7-8)
66340
66340
66340
66340
10
ликвидационная стоимость
оборудования
25000
11
высвобождение оборотного
капитала
12500
Денежный поток
12
Начальные капиталовложения I0 (1+2)
265 000
13
Денежный поток от операций
OCFt (6+9)
109340
109340
109340
109340
14
денежный поток от завершения
проекта LCFt (10+11)
37500
15
Чистый денежный поток
FCFt (13+14-12)
-265 000
109340
109340
109340
146840
Оценка экономической эффективности:
а) чистая приведенная стоимость (NPV )
где r - норма дисконта (стоимость капитала)
n – число периодов реализации проекта
FCFt – чистый денежный поток в периоде t
CIF t – суммарные поступления от проекта в периоде t
COF t – суммарные выплаты по проекту в периоде t
Таблица 2
Поток
1+r
t
(1+r) ^ t
FCFt/(1+r)^t
-265000
1,12
0
1,00
-265000
109340
1,12
1
1,12
97625
109340
1,12
2
1,25
87165,1786
109340
1,12
3
1,40
77826,0523
146840
1,12
4
1,57
93319,4746
90935,7055
Согласно правилу NPV: Если NPV > 0 , то проект принимается, иначе его следует отклонить. В нашем случае, проект принимается.
б)Для нахождения внутренней нормы доходности используем функцию ВСД пакета анализа EXCEL
Таблица 3
Поток
-265000
109340
109340
109340
146840
r
12%
NPV
90 935,71
IRR
27%
MIRR
21%
PI
0,66
IRR = 27%, эффективность проекта очевидна, т.к. стоимость привлечения капитала для его реализации равна 12%.
в) Модифицированная внутренняя норма доходности дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности на различных этапах.
MIRR больше ставки дисконтирования (21%>12%) следовательно проект принят.
г) индекс рентабельности, показывает сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.
Для расчета используется следующая формула
Т.к. PI = 1,34>1.0, то мы принимаем этот проект
Значения критериев эффективности проекта
Наименование критерия
Значение критерия
Чистая приведенная стоимость NPV(1)
90935,71
Внутренняя норма доходности IRR
27%
Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR
21%
Индекс рентабельности PI
1,34
Из полученных результатов видно, что внутренняя норма доходности составляет 27%. Она превышает стоимость капитала, который необходим для осуществления проекта. Большое значение отдается чистой приведенной стоимости (NPV)- 90935,71 Индекс рентабельности составляет 1,34 это объясняется тем, что на 1 рубль отдача будет составлять 34 копеек.
Рассмотрим второе условие задачи:
Предположим, что в связи с вводом новой линии сбыт другой продукции уменьшится на 50 000, 00. Влияет ли данное условие на общую эффективность проекта? Если да, то подкрепите свои выводы соответствующими расчетами.
Данное условие не будет влиять на общую эффективность инвестиционного проекта, так как на основании принципа автономности, при оценке проекта должны учитываться денежные потоки, которые возникают в результате реализации проекта. Данный принцип связан с разделением доходов и расходов, которые имеют отношение к конкретному инвестиционному проекту, хозяйственной деятельности предприятия в целом.
№п/п
Выплаты и поступления по проекту
Период
0
1
2
3
4
1
закупка и установка
оборудования
240 000
2
увеличение оборотных
средств
25 000
3
выручка от реализации Rt
175000
175000
175000
175000
4
переменные затраты VCt
55 000
55 000
55 000
55 000
5
постоянные затраты FCt
20 000
20 000
20 000
20 000
6
амортизация At
43000
43000
43000
43000
7
прибыль до налогов
(3-4-5-6)
57000
57000
57000
57000
8
налоги
21660
21660
21660
21660
9
чистый операционный доход
(7-8)
35340
35340
35340
35340
10
ликвидационная стоимость
оборудования
25000
11
высвобождение оборотного
капитала
12500
Денежный поток
12
Начальные капиталовложения
I0 (1+2)
265 000
13
Денежный поток от операций
OCFt (6+9)
78340
78340
78340
78340
14
денежный поток от
завершения проекта LCFt (10+11)
37500
15
Чистый денежный поток
FCFt (13+14-12)
-265 000
78340
78340
78340
118840
Оценка экономической эффективности:
а) чистая приведенная стоимость (NPV )
где r - норма дисконта (стоимость капитала)
n – число периодов реализации проекта
FCFt – чистый денежный поток в периоде t
CIF t – суммарные поступления от проекта в периоде t
COF t – суммарные выплаты по проекту в периоде t
Поток
-265000
78340
78340
78340
118840
r
12%
NPV
-1 315,57
IRR
11,78%
MIRR
11,86 %
PI
1,00
Согласно правилу NPV: Если NPV > 0 , то проект принимается, иначе его следует отклонить. В нашем случае, отклоняется проект принимается.
б) Для нахождения внутренней нормы доходности используем функцию ВСД пакета анализа EXCEL
Этот проект мы отклоняем, т.к. норма доходности меньше ставки дисконтирования (11,78%<12%).
в) Модифицированная внутренняя норма доходности дает более правильную оценку ставки дисконтирования и снимает проблему множественности нормы доходности на различных этапах.
MIRR меньше ставки дисконтирования (11,86%<12%) следовательно проект отклоняем
г) индекс рентабельности, показывает сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.
Для расчета используется следующая формула
Т.к. PI=1.0, то мы отклоняем принимаем этот проект
2019-12-29
211
Обсуждений (0)
а) чистая приведенная стоимость (NPV )
а) чистая приведенная стоимость (NPV )
б) Для нахождения внутренней нормы доходности используем функцию ВСД пакета анализа EXCEL
Для расчета используется следующая формула
