Реструктуризация финансов

К реструктуризации финансов прибегают в том случае, если важнейшие направления воздействия финансов на экономику предприятия - финансовое обеспечение, финансовое регулирование и финансовое стимулирование - не выполняют своих функций, что неудовлетворительно сказывается на финансовом положении предприятия и свидетельствует о низкой эффективности управления финансами.

Как правило, основные недостатки системы управления финансами сводятся к следующему[3, c.547]:

- финансовое планирование находится в неудовлетворительном состоянии;

- нечетко поставлены финансовые цели;

- нет единой финансово-экономической стратегии;

- отсутствует информация о рентабельности отдельных видов хозяйственной деятельности, продукции, работ, услуг;

- недостаточное технико-экономическое обоснование инвестиций;

- низкий уровень финансового учета и контроля.[6, 487]

Все это в совокупности приводит к дефициту финансовых ресурсов, ухудшению экономического положения предприятий. Так, число убыточных предприятий не снижается, а рентабельность не растет. Убыточность и низкая рентабельность генерируют неплатежи и тем самым создают серьезные проблемы для нормально работающих предприятий. Неудовлетворительное экономическое положение характеризуется также отсутствием оборотных средств и наличием сверхнормативных запасов готовой продукции на складах. Поэтому создаваемая система управления финансами должна содержать:

- четко сформулированные финансовые цели и критерии;

- ясную финансовую стратегию и средства ее реализации;

- технологию подготовки и принятия финансовых решений;

- информационное обеспечение процесса управления финансами;

- средства и методы обоснования финансового плана;

- механизм стимулирования финансовых планов;

- механизм управления издержками;

- систему анализа движения капитала;

- финансовый контроль за работой всех структурных подразделений;

- анализ движения материальных потоков и др.

 Улучшение финансового положения предприятия может быть достигнуто за счет следующих факторов:

- увеличения поступления средств;

- снижения платежей;

- перенесения части поступлений на более ранние сроки;

- перенесения части платежей на более поздние сроки. Поступления денежных средств могут быть увеличены при увеличении выручки за счет роста объемов продаж и за счет увеличения цены, уставного капитала, продажи акций или реализации других высоколиквидных активов.

Платежи могут быть снижены за счет снижения себестоимости продукции, постоянных издержек, затрат на развитие. Перенесение поступлений на более ранние сроки может быть достигнуто за счет:

- перехода на другую форму оплаты продукции (от оплаты по факту поставки - к предоплате);

- сокращения длительности производственного цикла;

- сокращения времени оборота денежных средств;

- ускорения сроков реализации инновационных проектов, приносящих прибыль.

Перенесение платежей на более поздние сроки может быть достигнуто за счет:

- перехода на другую форму оплаты поставщиков, например, от предоплаты - к оплате в рассрочку;

- замедления или сдвига во времени сроков инвестирования инновационных проектов.

Накопленный теоретический и практический опыт предлагает ориентированные на активы и пассивы методы реструктуризации финансов. Реструктуризация активов означает их продажу, улучшение работы предприятия за счет инвестиций в производственные средства и технической реструктуризации, изменение структуры капитала и предполагает участие кредиторов, акционеров, изменение величины и условий получения заемных средств и собственного капитала, пересмотр наличных долгов.

Реструктуризация пассивовпредполагает уменьшение долгов за счет конвертации долга в долю в акционерном капитале, в гибридные формы или в долг. Здесь могут применяться следующие меры:

1) реструктуризация активов:

- продажа активов, которые недоиспользуются или не соответствуют профилю деятельности предприятия;

- аренда активов: получение производственных средств в поль­зование при отсутствии денежных средств для их покупки;

- продажа/возвратная аренда активов: получение финансовых средств путем продажи активов с их последующей арендой;

- отделение активов, например, передача их дочернему предприятию вместе с долгами;

- продажа структурных подразделений;

- разделение активов, например, разделение предприятия на несколько субъектов хозяйствования с ликвидацией первоначального предприятия;

2) реструктуризация пассивов:

- конвертация долга в долю в акционерном капитале (прямой своп): предоставление кредитору доли в акционерном капитале в обмен на списание долга;

- конвертация долга в гибридные формы: в обмен на списание долга предоставление кредитору финансовых инструментов гибридного типа (прямой своп); продажа финансовых инструментов гибридного типа и на вырученные средства покупка акций (непрямая конвертация);

- конвертация акционерного капитала в гибридные формы: выкуп акций с помощью инструментов гибридного типа (прямой своп) и продажа гибридов для покупки простых акций (непрямая конвертация);

- конвертация долга в долг путем пересмотра графика погашения или реструктуризации долга (прямая конвертация) или получения нового займа для погашения старого долга, то есть рефинансирование (непрямая конвертация);

- конвертация гибрида в гибрид путем обмена гибрида (свопа) на другой вид гибридного инструмента (прямая конвертация) или продажи гибридов нового выпуска для погашения других гибридов (непрямая конвертация);

- конвертация акционерного капитала в акционерный капитал путем обмена одной категории простых акций на другую категорию простых акций, дивиденды или дробление акций;

- увеличение задолженности: получение нового кредита под залог счетов дебиторов, товарно-материальные запасы или основные активы, а также покупка активов в кредит;

- продажа гибридов нового выпуска;

- продажа акций нового выпуска.

В зависимости от выбранной стратегии реструктуризации многие мероприятия по реструктуризации могут сочетаться с мерами противоположного характера, например, продажа активов - с покупкой активов, необходимых для модернизации хозяйственной деятельности; аренда фондов - со сдачей фондов в аренду с целью превращения недоиспользованных активов в источник дохода; продажа активов - с покупкой активов, особенно в случаях, когда представляется возможность покупки доходного объекта; отделение активов (создание дочернего предприятия) - с присоединением активов другого дочернего предприятия; продажа филиала - с покупкой другого филиала; разделение - со слиянием[7, c.238].

Аналогичные действия могут производиться с пассивами: конвертация долга в долю в акционерном капитале может сочетаться с конвертацией доли в акционерном капитале в долг (рекапитализация на основе финансового левериджа в форме выкупа обратно акций с помощью долговых инструментов или кредита, взятого для покупки акций); конвертация долга в долг, осуществляемая путем пересмотра графика погашения или реструктуризации долга, получения займа у нового кредитора для погашения старого долга (рефинансирование); конвертация акционерного капитала - в акционерный капитал, увеличение долга, продажа нового акционерного капитала (рекапитализация) и другие аналогичные меры могут производиться одновременно с действиями противоположного характера. Главное, что должно быть достигнуто в результате этих мер, - это улучшение финансового положения.

Наиболее важной составляющей финансового положения предприятия является экономия на издержках, получаемая в результате управленческого учета. Суть управленческого учета состоит в том, что он создается не для отчетности перед органами статистики и налоговыми службами, а именно для эффективного управления предприятием. Поэтому функции управленческого учета входят в компетенцию не бухгалтерии, а планово-экономического отдела. Специалисты утверждают, что введение механизмов управления издержками позволяет увеличить рентабельность производства на 10-15 %. Основной принцип управления издержками - это принятие решений об эффективности производства той или иной продукции только относительно прямых издержек (сырье, полуфабрикаты, заработная плата рабочих и др.). Вывод об эффективности производства в целом и по отдельным подразделениям предприятия принимается на основе сравнения суммарной маржинальной прибыли с накладными расходами.

Реструктуризационные меры по снижению себестоимости могут быть сведены к следующему:

- пересмотр устаревших норм расхода материалов;

- проведение инвентаризации и оценки материальных остатков на предмет их ликвидности;

- снижение отходов материальных ресурсов за счет их повторного использования;

- внесение изменений в конструкции изделий с целью снижения материалоемкости продукции;

- ужесточение контроля за отпуском материалов со складов и расходов их в производстве;

- замена на более дешевые материалы без снижения качества продукции;

- внедрение новых технологий;

- замена условий поставки материально-технических ресурсов на более выгодные;

- оптимизация величины закупочных партий ресурсов;

- учет расходов топливно-энергетических ресурсов по подразделениям;

- стимулирование экономии ресурсов;

- повышение квалификации кадров;

- совершенствование планировки предприятия с целью минимизации расходов энергоресурсов;

- повышение производительности труда; ' • снижение накладных расходов;

- снижение расходов на сбыт за счет изменения системы товародвижения;

- централизация складского хозяйства;

- передача объектов социальной сферы коммунальному хозяйству;

- закрытие нерентабельных объектов или сдача их в аренду. Важным элементом реформирования является цена.

Чтобы выжить в конкурентной борьбе, необходимо изменить стратегию ценообразования: отказаться от затратного механизма и перейти к рыночным методам ценообразования.