Стратегия поведения фирмы на рынке ценных бумаг (РЦБ)

 

Вкладывая денежные средства в ценные бумаги, каждый предприниматель стремится получить доход и одновременно подвергается риску. Постоянно меняющаяся рыночная ситуация приводит к тому, что одинаковым доходам может отвечать различная степень риска. Поэтому встает вопрос, как, совершая сделки и перераспределяя деньги между различными ценными бумагами, оставаться в выигрыше.

Привлечение денежных ресурсов в сферу бизнеса возможно в виде:

· займов, т.е. деньги даются во временное пользование и подлежат возврату в соответствии с условиями договора. Процент за пользование заемными средствами устанавливается заранее и не зависит от последующего уровня доходов производства;

· вкладов, т.е. вкладчик становится равноправным совладельцем бизнеса, при выигрыше он участвует в распределении прибыли пропорционально своему вкладу, а при убыточности несет потери.

Соответственно двум указанным формам привлечения средств используются две основные категории ценных бумаг:

· облигации и

· акции.

Владелец акций может перепродать их на бирже или на свободном рынке, но только по рыночной цене. Эта цена мало зависит от той номинальной стоимости, по которой компания выпускала их первоначально в продажу. Она может быть выше или ниже в зависимости от двух основных факторов:

- доходов компании;

- количества предложений от продавцов других, не менее привлекательных акций.

Различают около 6-ти видов акций, основными из которых являются обыкновенные и привилегированные. Привилегированные акции обладают как чертами акции, так и чертами долгового обязательства. Каждый тип привилегированных акций имеют свою форму участия в распределении прибыли.

Почти все ценные бумаги, за исключением обыкновенных акций, имеют фиксированные доходы и не зависят от размеров прибыли. Поэтому весь эффект от высоких прибылей приходится на владельцев обыкновенных акций. Цены обыкновенных акций преуспевающих компаний на РЦБ быстро поднимаются под воздействием ажиотажного спроса, что позволяет иногда получить высокий доход от своевременной их продажи.

Существует целый ряд особенностей, определяющий действие каждого вида ценных бумаг.

Облигация – ценная бумага, удостоверяющая внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающая обязательство возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок, с уплатой фиксированного процента. Процент по ним выплачивается и при убыточности. Преимуществом над облигациями при возврате средств в случае банкротства обладают только банки. До окончания срока созревания (до погашения) любая облигация, как и акция, может быть продана на бирже или свободном рынке и ее цена также может существенно отличаться от номинала. Различают облигации:

· именные или на предъявителя,

· процентные или беспроцентные (целевые под товар или услуги),

· свободно обращающиеся или с ограниченным кругом обращения.

Опцион представляет собой двухсторонний договор (контракт) о передаче права (для покупателя - «держателя опциона») и обязательства (для продавца – «подписчика опциона») купить или продать определенный актив (ценные бумаги, валюту и т.п.) по определенной фиксированной цене (цена-страйк) в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Покупатель контракта выплачивает его продавцу (подписчику) так называемую опционную премию, являющуюся ценой опциона. Продавец же должен предоставить строго определенные гарантии выполнения своих обязательств в виде залога или ценных бумаг.

По направлению сделок с базовыми акциями различают три типа опционов:

- опцион на покупку ( call ) – означает право на приобретение в любой момент контрактного срока указанных в контракте акций в установленном количестве и по установленной цене;

- опцион на продажу( put ) – действует в противоположном направлении, позволяя покупателю сдавать указанные в контракте акции по фиксированной на срок действия контракта цене;

- двойной опцион. Здесь различают: стеллаж и спрэд.

Стеллаж-комбинация:

· put - опцион на продажу и call - опцион на покупку с одинаковой ценой;

· put - опцион на продажу и call - опцион на покупку с разными ценами: цена-страйк у put-опциона на продажу ниже рыночной цены базовых акций на момент подписания, а цена-страйк у call-опциона на покупку выше;

Спрэд-комбинация: call-call или put-put с разными ценами-страйк и/или сроками истечения.

Наряду с этим существует еще три принципиально различных вида опционов:

· внутренние опционы, имеющие цену-страйк ниже действующей рыночной цены базовых акций для call и выше рыночной цены для put. Формально это означает, что покупатель такого опциона может немедленно воспользоваться своим правом и получить чистый доход. Однако премия по внутренним опционам всегда перекрывает указанную разницу цен;

· рыночные опционы, имеющие цену-страйк, равную или очень близкую к курсу базовых акций на момент продажи опциона;

· внешний опцион, имеет цену-страйк значительно выше курса базовых акций для call и значительно ниже для put. Причем премия у данного вида опциона наименьшая.

Также различают валютные и фьючерсные опционы.

Фьючерсы – это двухсторонний договор, по которому покупатель обязуется принять, а продавец поставить указанное в контракте количество продукции по цене, установленной при заключении сделки на определенную будущую дату. Различают валютные фьючерсы, фьючерсы на бумаги с фиксированными доходами (будущая поставка ценных бумаг – казначейские банкноты, облигации государственных займов).

Совокупность собранных воедино различных инвестиционных ценностей, служащих инструментом для достижения конкретной цели организации, представляет собой инвестиционный портфель. В инвестиционный портфель могут входить ценные бумаги одного типа (акции) или различные инвестиционные ценности (акции, облигации, сберегательные и депозитные сертификаты, залоговые свидетельства и т.д.).

Принципами формирования инвестиционного портфеля является:

· безопасность и доходность вложений, т.е. неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений;

· их рост;

· ликвидность, т.е. способность любого финансового ресурса участвовать в немедленном приобретении товара (работ, услуг), это их способность быстро и без потерь в цене превращаться в наличные деньги.

Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении оптимального сочетания между риском и доходом для инвестора. Методом снижения риска серьезных потерь служит диверсификация портфеля, т.е. определение определенного числа различных ценных бумаг. Минимизация риска достигается за счет включения в портфель ценных бумаг широкого круга отраслей, несвязанных тесно между собой, чтобы избежать синхронности циклических колебаний их деловой активности. Оптимальная величина – от 8 до 20 различных видов ценных бумаг.

Создание портфеля осуществляется следующим образом:

Выбирается оптимальный тип портфеля. Здесь возможны два типа портфеля:

· портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процента и дивидендов;

· портфель, направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инвестиционных ценностей.

Оценивается приемлемое сочетание риска и дохода портфеля и соответственно определяется удельный вес портфеля ценных бумаг с различными уровнями риска и дохода. Данная задача решается на основе анализа обращения ценных бумаг на фондовом рынке: в основном приобретаются ценные бумаги известных акционерных обществ, имеющих хорошие финансовые показатели, в частности, размер уставного капитала.

Определяется первоначальный состав портфеля. При этом агрессивный инвестор, склонный к высокой степени риска, делает акцент на приобретение акций. Консервативный инвестор приобретает в основном облигации и краткосрочные ценные бумаги.

Выбирается схема дальнейшего управления портфелем. Возможны следующие варианты:

- каждому виду ценной бумаги отводится определенный вес в общей корзине, который остается постоянным в течение последнего времени. В связи с тем, что на фондовом рынке происходят колебания курсовой стоимости ценных бумаг, необходимо переодически пересматривать состав портфеля таким образом, чтобы сохранить выбранные соотношения различных инвестиционных ценностей;

- инвестор придерживается гибкой шкалы весов ценных бумаг в общей корзине, т.е. веса пересматриваются в зависимости от результатов анализа финансовой ситуации на рынке и ожидаемых изменений конъюнктуры спроса.

- инвестор активно использует фьючерсные контракты с индексами для изменения состава портфеля. Например, финансовый менеджер пришел к выводу, что необходимо увеличить в портфеле долю облигаций. Тогда он продает фьючерсный индексный контракт с акциями и покупает фьючерсный индексный контракт с облигациями.

Некоторые из возможных стратегий:

1). Покупка акций.

2). Продажа акций.

3). Покупка акций в кредит на залоговой основе. Залог может выступать как в денежной форме, так и в форме ценных бумаг. Как правило, операции осуществляются через брокерско-дилерские фирмы, выполняющие кредитное обслуживание клиентов. Вносимый предпринимателем залог носит название «маржа». Фирма, выполняющая посреднические услуги, объединяя маржи клиентов, вносит залог в один из банков в качестве обеспечения кредита, который затем распределяется между клиентами.

4). Продажа акций на маржевой основе. Эта стратегия предполагает, что инвестор может провести продажу в размере вдвое большем, чем его наличный капитал. Здесь подразумевается так называемая продажа без покрытия (короткая продажа), которая означает заимствование акций или облигаций с гарантированным обязательством их последующего возврата. Игрок вносит маржу посреднической фирме, которая предоставляет необходимую ему партию акций для продажи. Последние, как правило, не принадлежат посреднику, а заимствуются у третьего лица. Акции, не попадая в руки игрока, в полном соответствии с его намерениями продаются по рыночной цене. Вырученные деньги переходят во временное пользование владельца акций. В этой ситуации игрок приобретает «короткую позицию», смысл которой в том, что игрок делает ставку на снижение курса акций. Если это произойдет, то он купит их на рынке по новой цене и вернет владельцу. Параллельно с этим ему самому будет передана сумма от свершившейся ранее продажи акций по старой, более высокой цене. Именно в этом и состоит способ игры на понижение.

5). Покупка «опциона на покупку (call)».

6). Продажа непокрытого call - наиболее опасная стратегия. Здесь потери при неудачных сделках оказываются выше прибылей при их успешном окончании. Любое резкое повышение цен базовых акций угрожает непокрытому подписчику большими потерями. Обязательства подписчика непокрытого call гарантируются им залогом, размер которого зависит от курса базовых акций, и в процессе их роста подписчик должен довносить соответствующие суммы, т.к. вместе с ценами растет и объем принятых обязательств.

7). Покупка «опциона на продажу (put)», т.е. покупка права на продажу акций по цене-страйк. В данном случае владелец базовых акций приобретает put, согласно которому он может их продать с единственной целью – защитить базовые акции от возможного падения цен. Покупка же put без покрытия направлена исключительно на то, чтобы заработать на ожидаемом понижении курса акций, т.е. купить их на рынке по снизившейся цене и затем продать по более высокой цене-страйк.

8). Продажа put – ситуация, обратная предыдущей, но теперь в результате падения курса акций предприниматель уже несет убытки.

9). Стеллаж-покупка – покупка двойного опциона, состоящего из put и call с одинаковой ценой-страйк. Рынок одновременно активен и непредсказуем, имеются резкие колебания цен на акции вверх и вниз. Если инвестор правильно оценил ситуацию, сильное отклонение цены акции от цены-страйк в любую сторону делает его позицию прибыльной, при незначительном колебании – существенные потери.

10). Стеллаж-продажа - основана на оценке ситуации, что колебания цен вплоть до даты истечения опционного контракта не будут значительными.

11). Покупка акций и продажа call: инвестор одновременно покупает определенное количество акций и подписывает на них же call, используя акции в качестве обеспечения обязательства по подписке.

 

При выборе той или иной стратегии необходимо точно определить следующее:

Цель:

· приобретение ценных бумаг (акций, облигаций) для получения дивидендов и стабильных доходов;

· приобретение ценных бумаг для дальнейшей их перепродажи;

· получение доходов от манипуляции производными ценными бумагами (опционами), причем сами ценные бумаги могут и не приобретаться вообще.

2. На что делается ставка:

· повышение или понижение курса ценных бумаг.

3. Способ оплаты:

· наличие свободных денежных средств или покупка будет осуществляться в кредит на залоговой основе.

4. Возможность прогнозирования и хорошее знание ситуации, сложившейся на финансовом рынке и рынке ценных бумаг. Большое значение имеет опыт и профессиональный уровень лица, принимающего решения в данной области.