Источники финансирования инновационной деятельности

Величину собственных средств для инновационных затрат принята в размере 0,7 от К= К+К_об+К_НИОКР. Остальные инвестиционные затраты осуществляются за счет долгосрочного кредита, величина которого определяемся в процессе расчета потока наличности с учетом капитализации процентных платежей.

    7.4 Экономическое обоснование инновационного проекта

В связи с тем, что длительность инновационного процесса составляет несколько лет (в среднем 3-5), то при расчете экономической эффективности необходимо учитывать изменение стоимости денег со временем. Процесс приведения к сопоставимости по времени разновременных затрат и результатов называется дисконтированием.

Обеспечение сопоставимости по времени осуществляется исходя из посылки, что «сегодняшний рубль дороже завтрашнего».

Для учета фактора времени прошлые затраты приводятся к будущему году

                                                     (29)

где _п – приведенные к будущему периоду текущие затраты;

З_н – текущие затраты;

К_н – коэффициент накопления, который определяется через ставку накопления Е и количество лет между годом вложения инвестиций и годом пуска объекта в эксплуатацию t

                                                  (30)

Приведенные к текущему периоду будущие затраты ( _п) определяются по формуле

                                                  (31)

где К _d – коэффициент дисконтирования, определяемый по ставке дисконтирования Е

                                                 (32)

При оценке эффективности проекта все разновременные затраты, результаты и эффекты приводятся к единому моменту времени t (точке приведения). Для приведения разновременных затрат выбирается расчетный период Т – горизонт расчета, равный, как правило, сроку службы объекта; t – шаг дисконтирования (год, неделя, день); t - год приведения, который может быть любым наперёд заданным годом (годом зарождения идеи, появления результатов в виде объёма продаж и прибыли, окончания производства и т.д.) и Е – норма дисконта, которая представляет собой приемлемую для инвестора норму дохода на капитал. Величина дисконта определяется, исходя из устанавливаемого банками депозитного процента по вкладам, с учетом инфляции и риска.

Для проектов, прошедших по некоммерческим критериям, рассчитываются смещающие показатели экономического эффекта или эффективности:

Чистый дисконтированный доход ЧДД (по международной терминологии NPV) или интегральный эффект Э_т равен

ЧДД = (R_t – З_t )  ,                                  (33)

где R_t – результаты, достигнутые на t –ом шаге расчета;

З _t – затраты, осуществляемые на этом шаге, включая капитальные вложения;

Т – горизонт расчета;

Е – норма дисконта.

Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. При отрицательном ЧДД проект неэффективен.

На практике пользуются модифицированной формулой для определения ЧДД. Для этого из состава затрат З_t исключают капиталовложения и обозначают К _t – капиталовложения в t – год.

Сумма дисконтированных капиталовложений

,                                      (34)

где τ – год приведения; t – год вложения средств.

Чистый дисконтированный доход определяется как разность между дисконтированными доходом и капиталовложениями.

          (35)

где П ^ч _t - чистая прибыль;

  А _t - амортизационные отчисления.

Чем выше ЧДД, тем эффективнее проект.

Индекс доходности ИД (PI) или индекс рентабельности капвложений рассчитывается как

ИД = .                                    (36)

Если ИД < 1, то проект отвергается.

Окупаемость инвестиций Т _ок (РР) или срок возврата средств, который находится из равенства

.                            (37)

Срок окупаемости – минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого ЧДД становится и в дальнейшем остается положительным.

Внутренняя норма доходности ВНД(IRR), которая равна ставке дисконтирования Е_вн, при которой чистый дисконтированный доход (ЧДД) проекта равен нулю.

Если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за расчетный период.

ВНД находится из равенства

.                 (38)

Для расчета внутренней нормы доходности надо решить уравнение (38) или рассчитать ЧДД при различной норме дисконта. Построив зависимость ЧДД = f (Е), находят ВНД .