Разъяснения по поводу работы с тестовой системой курса

В разделе 1 настоящего комплекса Вам предложено решить тестовые задания. Специфика решения данных заданий заключается в изучении и применении общих характеристик различных объектов инвестиционного процесса. Прежде всего, представляется целесообразным усвоить следующие основные моменты учебного курса.

Общая характеристика инвестиций.

1. Понятие, виды и источники финансирования инвестиций.

Что понимается под инвестициями? Это чрезвычайно объемное понятие, включающее в себя самые разнообразные формы вложения средств. Основная, объединяющая различные виды расходования средств характеристика, заключается в том, что все эти вложения осуществлены на длительный срок, т.е. являются долгосрочными. В наиболее широком смысле слово “инвестиции” означает: “расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить их большую сумму в будущем”.

В соответствии с действующим российским законодательством инвестиции представляют собой денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции, другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта.

Инвестиции подразделяются на финансовые вложения и инвестиции в нефинансовые активы. Финансовые вложения – это вложения денежных средств. Материальных и иных ценностей в ценные бумаги других юридических лиц, облигации государственных и местных займов, уставные (складочные) капиталы других юридических лиц, созданных на территории страны и за ее пределами и т.п., а также займы, предоставленные другим юридическим лицам. Инвестиции в нефинансовые активы – это вложения в основной капитал, нематериальные активы, ценности. Объекты природопользования, землю, затраты на капитальный ремонт зданий, сооружений, машин и оборудования.

По источникам финансирования инвестиций различают:

собственные средства – прибыль (в т.ч. фонд накопления), амортизация на полное восстановление основных средств, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий;

привлеченные средства – заемные средства других организаций, в том числе банков, инвестиции, осуществляемые за счет бюджетов всех уровней (федерального, субъектов РФ, местных, средства целевых бюджетных фондов), средства внебюджетных фондов, средства, полученнные за счет выпуска собственных ценных бумаг предприятия – акций, облигаций, векселей и т.п.

Наиболее полную информацию об инвестициях предприятий можно получить в форме № П-2 “Сведения об инвестициях”, которая была введена в 1998 году.

Итак, мы с вами рассмотрели основные понятия инвестиций. Перейдем в их более углубленному анализу и посмотрим превращенные формы, финансовые потоки, которые формируются в процессе хозяйственной деятельности и которые не все будут являться инвестициями.

Из определения инвестиций. Которые мы дали выше видно, что согласно российскому законодательству только часть из сбережений можно однозначно относить к инвестициям, а именно те из видов сбережений, которые будут приносить доход или положительный социальный эффект. От чего же зависит распределение финансовых потоков, получаемых в процессе хозяйственной деятельности на потребляемую часть дохода, сберегаемую и инвестируемую?

Факторы, влияющие на объем и качество инвестиций.

Говоря о факторах, влияющих на объем и качество инвестиций, остановимся на двух аспектах: общетеоретическом, который показывает под воздействием каких моментов происходит деление полученного дохода на потребление, сбережение и инвестиции и практическом, связанным с измерением инвестиционного климата, которые регулярно проводит журнал “Эксперт”.

Общетеоретический аспект инвестиционных факторов изложен в таких теориях как кейнсианство, монетаризм, теория рациональных ожиданий, экономики предложения. Существует несколько характеристик состояния экономики:

растущая, при которой валовые (т.е. все инвестиции) больше амортизации и в целом за период объем капитала возрастает;

статичная, при которой валовые инвестиции равны объему амортизации;

стагнирующая, т.е. инвестиции не замещают даже потребленный капитал и в целом происходит сокращение объема капитала в экономике.

Основная задача, которая стоит в настоящее время перед Россией – обеспечить создание ситуации первого типа. Какие же факторы необходимо для этого задействовать?

Прежде всего объем инвестиций зависит от деления дохода, получаемого каким-либо субъектом на потребляемую и сберегаемую части. Рассмотрим последовательно какие факторы будут действовать на каждый из указанных элементов.

Размеры потребления и сбережения зависят от величины дохода. В экономической теории общепринято объяснять, что величина дохода связана с производственными возможностями данной страны, которые, в свою очередь, определяются технологическим прогрессом, увеличением количества и качества людских и материальных ресурсов, выбором структуры современного производства таким образом, чтобы в будущем обеспечить рост кривой производственных возможностей. Воздействие всех этих факторов трансформируется конкуренцией, существующей в мировой практике. Следовательно, для увеличения всех указанных факторов, государство должно создавать необходимые для этого условия, а это, в свою очередь, ограничивается существующим состоянием экономики.

Исходя из общепринятой концепции расходов, доходы в первую очередь идут на потребление. Какие закономерности здесь действуют? По Кейнсу, с ростом дохода люди склонны увеличивать свое потребление, но в меньшей мере, чем растет доход. Т.е. с ростом дохода надо ожидать и роста сбережений. Эта закономерность не вполне была подтверждена статистическими данными: за 1879-1928гг. получили, что соотношение между потреблением и доходом остается постоянным несмотря на рост дохода. Феномен объяснили тремя различными способами, которые связаны не только с доходом, получаемым отдельным индивидом, но и с его богатством, накопленным в предыдущие периоды времени:

1) уровень потребления конкретного лица зависит не только от его абсолютного дохода, но места, занимаемого им на шкале доходов и если это лицо сталкивается с более высокими по качеству товарами, чем потребляет он, обращается в группе, превосходящей его по уровню обеспеченности, то он увеличивает свое потребление по мере роста дохода. Поэтому рост дохода не однозначно будет приводить к увеличению сбережений;

2) существуют постоянный доход, который зависит от личных качеств человека, особенностей его трудовой деятельности и т.п. Он идет на потребление. В отличии от него преходящий доход, связанный с болезнями, кризисами, способствует только изменению сбережений. В зависимости от соотношения доходов в каждой группе будет изменяться деление на сберегаемую и потребляемую части, что и будет объяснять указанные выше статистические данные;

3) потребление индивидов находится в соответствии с жизненным циклом доходов и расходов, которое он старается выровнять по отношению к неравномерности притока денежных поступлений. Если население и производительность труда возрастают, то величина сбережений увеличивается.

В российской экономике увеличение доходов необходимо. Об этом говорится в программных документах многих политических партий. Как видно из приведенного обзора экономических теорий, рост дохода не обязательно приведет к росту сбережений, но он обязательно приведет в росту потребления. Это, в свою очередь, увеличит платежеспособный спрос на товары и услуги и может дать импульс для развития отечественного производства. Следовательно, стремление увеличить доходы населения и предприятий должно быть подкреплено потенциальными возможностями наращивания объемов производства.

Итак, мы определились с возможностями роста потребления. Следующим рассматриваемым фактором являются сбережения. Достаточно интересна трактовка понятий сбережения и инвестиции, используемые различными частями экономических наук. В экономиксе, рассматривающем макроэкономические проблемы, сбережения – это все то, что остается после потребления, а инвестиции – вложения в материальное производство, накопление средств производства и увеличение материальных запасов. Т.е. фактически к инвестициям относят только то, что на уровне более конкретных экономических теорий и законодательной базы понимается как нефинансовые инвестиции.

Обычно принято отмечать зависимость между сбережениями и нормой процента: чем выше норма процента, тем в большей мере у людей есть стимул сберегать. С этим же фактором связаны и инвестиции: предприниматели ожидают получить определенную норму прибыли, но если “цена” денег выше нормы прибыли, то капиталовложения осуществляться не будут. Если объем сбережений больше, чем возможности прибыльного применения денег, то величина процента снижается и объем сбережений и капиталовложений постепенно становятся равны. Движение нормы процента в условиях свободной конкуренции обеспечивает равенство между совокупными спросом и предложением. Исходя из этого подхода, как вы, видимо, заметили, достаточно часто говорят о необходимости снижения ставки рефинансирования ЦБ, рассматривая ее большое значение как препятствие развитию инвестиционного процесса.

Эмпирические проверки рассматриваемых зависимостей по статистике США и Англии не получили значительного подтверждения. Было выяснено, что наибольшее значение при принятии решения об инвестициях играет уровень прибыли. В настоящий момент теория инвестиций существует в виде теории фирмы и капитала. Согласно этому подходу существует определенный запас капитала, который предприниматель считает оптимальным. Он зависит от уровня производства, цены факторов производства, нормы процента и т.п. Фирму интересует объем капитала, а не объем инвестиций. Если наличный капитал равен желательному, то фирма никаких инвестиций не делает. Если же эти величины не равны, то предприниматель инвестирует средства, но предпринимает для этого ряд шагов, последовательно уменьшая разницу между величинами желательного и существующего капитала.

Большое значение в экономиксе отводится понятиям мультипликатора и акселератора.

Журнал “Эксперт” ввел в научный обиход и постоянно измеряет инвестиционный климат регионов России. Данное понятие включает себя инвестиционный потенциал и инвестиционный риск. По опубликованным сведениям, методика оценки инвестиционной привлекательности основывалась на сочетании статистического и экспертного подходов. Анализировались показатели регионального развития, доклады различных исследовательских центров, карты, статьи, монографии, проводились опросы российских и иностранных экспертов.

Инвестиционный потенциал (инвестиционная емкость территории) определяется как “сумма объективных предпосылок для инвестиций, зависящая как от наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, так и от их “экономического” здоровья”. Учитывались семь видов (составляющих) потенциала:

a) ресурсно-сырьевой – обеспеченность балансовыми запасами основных видов природных ресурсов;

b) производственный – совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе;

c) потребительский – совокупная покупательная способность населения региона;

d) инфраструктурный – экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обустроенность;

e) интеллектуальный – образовательный уровень населения;

f) институциональный – степень развития ведущих институтов рыночной экономики;

g) инновационный – уровень внедрения достижений научно-технического прогресса в регионе.

Под инвестиционным риском в исследовании понимается “вероятность потери инвестиций и дохода от них”. Как и инвестиционный потенциал данное понятие неоднородно и включает в себя следующие виды риска:

a) экономический – тенденции в экономическом развитии региона;

b) политический – поляризация политических симпатий населения по результатам последних парламентских выборов;

c) социальный – уровень социальной напряженности;

d) экологический – уровень загрязнения окружающей среды, включая радиационное;

e) криминальный – уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений.

Помимо перечисленных параметров изучались законодательные условия инвестирования: прямые – непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность и косвенные, связанные с условиями функционирования потенциальных объектов инвестирования.

Проводимые по данной методики на протяжении ряда лет исследования позволяют делать выводы об уровнях инвестиционных потенциалов и риска по различным регионам, степени их привлекательности для российских и иностранных инвесторов, созданных для инвестирования законодательных условиях.

Инвестиционный риск – понятие менее интересное для целей нашего исследования, хотя его тоже не следует сбрасывать со счетов. Интересны выводы, сделанные по факторам, оказывающим наибольшее влияние на инвестиционный потенциал регионов. Ими оказались инфраструктурная освоенность территории, инновационный потенциал и интеллектуальный потенциал населения. Наиболее крупные по валовому региональному продукту чисто сырьевые регионы, преимущественно с добывающей промышленностью, не получили высокого места в интегральном рейтинге и оказались интересны только инвесторам, ориентированным на инвестиции в уже действующую добывающую промышленность. Какие же выводы о регионально хозяйстве позволяет сделать данное исследование и введенные им категории? Можно говорить о степени “развитости” регионов с точки зрения их привлекательности для различных инвесторов. Сказать о том, на сколько эффективно используется инвестиционный потенциал региона на основании предлагаемого исследования невозможно.

Капитальные вложения.

Как мы помним, различают инвестиции финансовые и нефинансовые или, как их еще называют, прямые. В этом случае непосредственно приобретается определенный материальный объект: оборудование, технология, осуществляется новое строительство или производится реконструкция уже существующего производства.

Для разработки инвестиционного проекта необходима информация о текущих затратах на выпуск товара и о единовременных вложениях. Их принято называть капитальными вложениями. Под капвложениями понимаются затраты на создание новых и реконструкцию действующих основных фондов производственного и непроизводственного назначения. В состав капиталовложений входят затраты на СМР, на оборудование и его монтаж, проектно-изыскательские работы для строительства, такие капиталовложения как содержание дирекции строящегося предприятия, подготовка для него кадров и т.п.

Строительство может вестись двумя способами: подрядным и хозяйственным. При подрядном работы выполняются постоянно действующими СМО по договорам подряда с организациями-застройщиками (заказчиками). Данный способ включает следующих субъектов: заказчика, генподрядчика, субподрядчиков. Отношения между участниками оформляются договорами. Генеральный договор подряда оформляется между заказчиком и генподрядчиком при строительстве, рассчитанном на несколько лет. Одновременно на каждый год на каждый год заключаются дополнительные соглашения, в которых уточняются объекты строительства, объем работ, характер оказываемых услуг. При сроках строительства менее года между заказчиком и генподрядчиком заключается годовой подрядный договор. Генподрядчик заключает субподрядные договоры с субподрядными организациями, которые выполняют отдельные виды специализированных работ, хотя договоры на их выполнение могут заключаться и напрямую между заказчиком и специализированной организацией.

При хозяйственном способе организации строительства работы ведутся самим застройщиком.

Для осуществления капиталовложений необходимо пройти следующие этапы:

составить план развития производства или территории, показывающий необходимость нового строительства или реконструкции;

сформулировать задание на проектирование, т.е. определить на сколько надо увеличить производственные мощности, что именно и в какие сроки необходимо построить;

разработать проект, которые традиционно включает в себя технологическую часть, строительную, рабочие чертежи и сводную смету;

провести экспертизу и утверждение проекта;

составить рабочую документацию, тоже включающую в себя технологическую, строительную части и сметы;

непосредственно осуществить строительство и сдачу объекта.

Общая характеристика внешнего поля финансового инвестирования.

К ценным бумагам относят долговые ценные бумаги – векселя, облигации и бумаги, дающие титул собственности, - акции. Кроме этого существует и много иных разновидностей ценных бумаг – опционы, фьючерсы, закладные, инвестиционные паи, ваучеры. Так как из предыдущих курсов у слушателей остается представление о видах ценных бумаг, то в данной теме не будем останавливаться на их характеристиках с тем, чтобы потом в соответствующих темах изучить их более подробно.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд функций:

1. Аккумулирует свободные денежные средства, которые могут быть необходимы на самых разных уровнях - отдельного предприятия (в этом случае говорят о корпоративных ценных бумагах), города (муниципальные ценные бумаги), области (субфедеральные), государства в целом. Эти средства могут использоваться длительный срок. В этом случае говорят об инвестициях, долгосрочных финансовых вложениях. Полученные средства обычно направляются на финансирование каких-либо финансовых проектов, вкладываются в развитие производства.

Если средства аккумулируются на незначительное время (обычно не более года), то заимствование на рынке ценных бумаг является краткосрочным., полученные средства направляются на финансирование текущих задач, устранение временных кассовых разрывов.

Являются суррогатом денег и используются в качестве платежного средства. Т.е. вместо того, чтобы расплачиваться деньгами, какой-либо должник вместо них выдает ценную бумагу. В основном в мировой практике к ним относятся векселя. Но в России в середине 90-х годов вводились новые разновидности долговых ценных бумаг, используемых как платежное средство: государственные ценные бумаги, называемые казначейские обязательства (КО) и казначейские налоговые освобождения (КНО). Вместо выпуска дополнительной денежной массы государство эмитировало указанные финансовые инструменты и выпустило их на рынок, оплачивая свои долги предприятиям. Для того, чтобы эти бумаги стали ликвидны, было разрешено оплачивать и предприятиям использовать их в качестве платежного средства и платить ими налоги. КНО и КО на рынке продавали со скидкой от номинальной стоимости, а в качестве налогового платежа они принимались по номиналу. Предприятия могли скупать КО, платить ими налоги и получать от этого доход. Основное, что при этом было нужно – иметь денежные средства для работы на рынке. Те же предприятия, у которых такой возможности не было были вынуждены продавать ценные бумаги с большой скидкой, несли убытки и давали возможность наживаться на себе более удачливым участникам финансового рынка. В основном в таком незавидном положении оказывались промышленные предприятия.

Создание условий макроэкономической стабилизации, что связано прежде всего с операциями государства на открытом рынке. Воздействие на инфляционные процессы идет на основании изменения величины денежной массы за счет продажи или покупки ценных бумаг. Доходность государственных ценных бумаг во многом определяет интенсивность денежных потоков, направляемых на приобретение последних или вкладываемых в реальный сектор экономики.

Какие же существуют разновидности фондовых рынков?

Фондовые рынки позволяют свести вмести продавцов и покупателей ценных бумаг. Их можно классифицировать по многим признакам:

А) кто предлагает бумаги для продажи. По этому признаку выделяют первичные и вторичные рынки. Первичный рынок – это продажа на новых акций, вторичный – их последующая перепродажа лицами, оперирующими на финансовых рынках.

В рамках первичного рынка выделяют “выдержанные” и “невыдержанные” ценные бумаги. Первое означает размещение дополнительного количества уже существующей ценной бумаги, а второе – предложение новой, неизвестной бумаги. Новый выпуск “невыдержанных” ценных бумаг часто называют первоначальным предложением.

Продажу на первичном рынке могут осуществлять как сами эмитенты, так и посредники – андеррайтеры. Различают частное (закрытое) размещение, которое осуществляют между заранее известными инвесторами. Его в основном проводят сами эмитенты.

Наиболее в мировой практике распространено открытое размещение, для организации которого и привлекают андеррайтеров. Они могут существовать в разных формах:

* эмиссионный синдикат (группа по покупке), выкупающая ценные бумаг и гарантирующая их размещение на рынке;

* группа по продаже, которая покупает ценные бумаги за счет своих средств, а ищет потенциальных покупателей, получая за это комиссионные.

Андеррайтера могут выбирать на основе конкурса, по наиболее выгодным условиям предлагаемого контракта. Большинство компаний предпочитает пользоваться услугами одного посредника, с которыми они имеют длительные связи.

Реализация ценных бумаг начинается после регистрации проспекта эмиссии. Для повышения привлекательности новых ценных бумаг андеррайтер может ввести их начальную поддержку, выкупая эти бумаги по привлекательной цене на вторичном рынке. В соглашение на реализацию ценных бумаг в этом случае вносят пункт о компенсации операционных издержек.

Большое значение при первичном размещении ценных бумаг играет цена предложения. Если она занижена, то андеррайтеры получат доход выше нормального.

Б) срок обращения финансовых активов - рынки делятся на краткосрочные (до года) и долгосрочные. Первые преимущественно спекулятивны и в основном развиваются при нестабильной экономической ситуации. Вторые более предпочтительны с точки зрения возможностей эффективного использования средств для финансирования реального сектора экономики. Но требуют стабильной экономической ситуации.

В) по организации рынка – биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок предполагает проведение торгов по правилам, определенным конкретной биржей, в определенном, заранее известном месте. Ценные бумаги, котирующиеся на бирже, оцениваются с точки зрения их соответствия определенным требованиям, которые каждая биржа устанавливает самостоятельно. Процесс оценки ценных бумаг и допуск их к котировке на бирже называется листингом. Запрещение котировки данных ценных бумаг на бирже называется делистингом.

Внебиржевой рынок разнообразен. К нему относятся отдельные операции с ценными бумагами, осуществляемыми на рынке ценных бумаг, так называемый неорганизованный рынок. На нем торгуют любыми ценными бумагами. Так как процедуры листинга здесь нет, то надежность обращающихся на неорганизованном внебиржевом рынке ценных бумаг считается ниже. Им преимущественно в настоящее время является Волгоградский фондовый рынок.

Несколько особое положение на внебиржевом рынке занимает так называемый “третий” рынок, на котором торгуют ценными бумагами, зарегистрированными на бирже. Применительно к России таким рынком являются операции с “голубыми” фишками. Цены на акции “Газпрома”, РАО “ЕС России” на региональном рынке обычно выше из-за их ликвидности на московских биржах.

“Четвертый” рынок связан с развитием электронной торговли. В России к ней относится Российская торговая система (РТС). Пользователь этой системы посылает заявку на определенную операцию в файл, который фактически является книгой учета, и при появлении встречного предложения сделка осуществляется, правда, не в автоматическом режиме.

Г) по масштабу фондового рынка – региональные (местные), национальные, международные. Часто идут разговоры о необходимости создания единого финансового рынка. С развитием Интернет такая возможность становится все более реальной, но все же пока в полном объеме такого рынка не существует. В России сложно даже говорить пока об аккумуляции региональных рынков в единый национальный. До сих пор между ними существуют различия. Они объективно обусловлены не только недостаточной развитостью инфраструктуры, но и тем, что часть предприятий интересны в большей степени местным инвесторам, например, ценные бумаги ОАО”Волгоградэнерго”.

При покупке иностранных ценных бумаг существуют сложности вывоза полученной прибыли (яркий пример этому – ситуация со средствами иностранных инвесторов, вложенных в российские государственные ценные бумаги к августу 1998 года). При приобретении корпоративных ценных бумаг иностранных инвесторов можно непосредственно приобретать те, которые котируются на национальных фондовых биржах. Но для придания таким бумагам большей надежности была разработана программа торговли не непосредственно самими бумагами, а американскими депозитарными расписками (АДР). Они являются ценными бумагами, выпускаемыми американскими банками в качестве свидетельства о владении некоторым числом акций какой-либо иностранной компании, помещенных на депозите в банке страны, где она зарегистрирована. Выпустивший АДР банк гарантирует американскому инвестору выплату в долларах США всех дивидендов, которые выплачивает эта компания, и предоставление инвестору получаемых финансовых отчетов. Первоначально такая программа использовалась для канадских корпораций. В настоящее время в ней участвуют и российские промышленные предприятия и коммерческие банки.

Д) по эмитенту и виду финансового инструмента – рынок государственных ценных бумаг, субфедеральных займов, корпоративных ценных бумаг, в том числе промышленных предприятий и кредитных институтов (преимущественно банков). Внутри рынка корпоративных ценных бумаг выделяется рынок акций, облигаций, векселей.

Эти рынки конкурируют друг с другом за средства инвесторов. Для развития реального сектора необходимо, чтобы средства концентрировались на корпоративном рынке промышленных предприятий. Это возможно, если он будет давать прибыль, адекватную существующему риску.

Подводя итоги развития фондового рынка в 90-е годы, в концепции развития рынка ценных бумаг было сказано, что в 1993-96 гг. быстро формировался рынок государственных ценных бумаг. Высокие ставки доходности на этом рынке отвлекали средства из других секторов экономики. Была даже поставлена задача снизить доходность на рынке ГКО.

Рынок корпоративных ценных бумаг промышленных предприятий был создан в основном за счет приватизации. Выпуска новых ценных бумаг уже существующими промышленными предприятиями практически не было. Если они и осуществлялись, то в основном для перерегистрации добавочного капитала, полученного по результатам переоценки основных фондов в уставный капитал. Особенность этого сектора рынка – низкая ликвидность, доходность, за исключением, пожалуй, предприятий, относящихся к “голубым фишкам” (добыча и переработка нефти, энергетика, алюминиевая промышленность).

До 1995 года активно стали появляться ценные бумаги новых коммерческих структур, широко рекламируемые МММ, Олби, АВВА. К настоящему времени они в основном “приказали долго жить”, в отношении руководства ряда из них заведены уголовные дела.

Для каждого периода времени была характерна своя группа наиболее доходных финансовых инвестиций. До 1993 года – акции приватизированных предприятий, большие пакеты которых перепродавались с большой прибылью, так как шел процесс передела собственности. Затем, примерно до 1996 года, был период повышенного интереса к акциям коммерческих банков (они получали высокие доходы из-за инфляции и вложения во многих из них до сего дня остаются надежными) и финансовых структур типа МММ (возможность появления последних во многом стала возможной из-за слабой работы государственных органов, контролирующих финансовые рынки). 1996 – 1998 годы – повышенный интерес к государственным, субфедеральным и муниципальным ценным бумагам, особенно к первым. Параллельно с ними высокую прибыль приносил и рынок векселей. Началась торговли ими на специальных торговых площадках (пионером в этом был “Тверьуниверсалбанк”, затем в Волгограде его место занял торговый дом “Дельта”. После краха рынка государственных ценных бумаг в 1998 году фондовый рынок затих. В настоящее время все его сектора примерно равно доходны. Периодически в качестве краткосрочной тенденции на первое место выходит то или иное направление. Например, рынок корпоративных акций оживает в связи с новыми переделами собственности.

Участники рынка ценных бумаг чрезвычайно разнообразны. Прежде всего им является государство в лице Минфина, Министерства по налогам и сборам, налоговой полиции. Об этих организациях говорится более подробно в других учебных курсах. Специфически фондовым органом государственного регулирования является Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР). Остановимся более подробно на ее характеристике.

В ФСФР была преобразована ранее существовавшая ФКЦБ (Федеральная служба по рынку ценных бумаг), в которую еще ранее была преобразована Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ. ФСФР не занимается ценными бумагами правительства РФ и субъектов РФ. ФСФР создает консультационно – совещательный орган – Экспертный Совет, состоящий из представителей государственных органов, участников рынка ценных бумаг, независимых экспертов. Принятие постановлений ФСФР без предварительных консультаций на Экспертном Совете не допускается.

ФСФР для осуществления своих полномочий создает территориальные органы – региональные отделения. В настоящее время волгоградские участники фондового рынка вынуждены обращаться в Ростовское региональное отделение.

Низовыми участниками рынка ценных бумаг являются организации, предприятия, учреждения, проводящие операции с ценными бумагами от своего имени, за свой счет и зачисляющие их на свой баланс. Эти организации могут выполнять следующие операции:

* эмитировать собственные ценные бумаги – акции, облигации, векселя и т.п., в этом случае их называют эмитентами;

* осуществлять краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения, тогда их могут называть соответственно спекулянтами (игроками) и инвесторами;

* закладывать имеющиеся в их портфеле пакеты ценных бумаг.

На проведение всех указанных операций получения какой-либо специальной лицензии вопреки почему-то существующему мнению не требуется, хотя эти виды операций и должны быть надлежащим образом зарегистрированы.

Кроме указанных участников фондового рынка, существует еще ряд видов деятельности на рынке ценных бумаг, которая называется профессиональной. Для того, чтобы осуществлять эти виды деятельности необходимо получить специальную лицензию в ФКЦБ. В настоящее время профессиональные виды деятельности на рынке ценных бумаг зафиксированы в Законе РФ “О рынке ценных бумаг”.

Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

Брокерская деятельность – совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии. Участник фондового рынка, занимающийся таким видом деятельности называется брокером. При реализации договора комиссии брокер обязан хранить полученные от клиента деньги и ценные бумаги на забалансовых счетах и не обещать клиенту доходы от инвестирования хранимых им средств;

Дилерская деятельность – совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность ценам. Дилером может быть только юридическое лицо, осуществляющее коммерческую деятельность. Дилер имеет право объявить и другие условия договора купли-продажи ценных бумаг: минимальное или максимальное количество покупаемые или продаваемых ценных бумаг, срок. В течении которого действуют объявленные цены;

Деятельность по управлению ценными бумагами (траст, доверительное управление) – осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени и за вознаграждение в течении определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц ценными бумагами, денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги, денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управления ценными бумагами;

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) – деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, всерка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами, подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

Депозитарная деятельность – оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Депозитарием может быть только юридическое лицо. Лицо, которое пользуется услугами депозитария, называется депонентом. Между депозитарием и депонентом в письменной форме заключается депозитарный договор – договор о счете депо. В обязанности депозитария входит: регистрация фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами, ведение счета депо с указанием дат всех производимых по нему операций; передача депоненту всей информации о ценных бумагах, полученной им от эмитента или держателя реестра;

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг – сбор, фиксация. Обработка, хранение и представление данных, обеспечивающих идентификацию владельцев, число находящихся в их распоряжении ценных бумаг. Такой деятельностью могут заниматься как исключительной только юридические лица. Они получили название держатели реестра или регистраторы. Сделок с ценными бумагами регистратор осуществлять не вправе. Реестр ведется только для ценных бумаг на предъявителя. Если число владельцев ценных бумаг больше 500, то реестр ведется специализированным регистратором. Договор на ведение реестра заключается только с одним юридическим лицом, в отличии от депозитариев, которых у одного эмитента может быть несколько. Депозитарий имеющуюся у него информацию регистрирует в обязательном порядке у регистратора. Именно на основании информации, находящейся у регистратора. Формируются списки лиц. Имеющих право на получение доходов по зарегистрированным ценным бумагам. К обязанностям регистратора относятся: открытие лицевого счета на каждого из владельцев ценных бумаг, внесение в него изменений и дополнений, доведение до инвесторов информации, сообщаемой эмитентом;

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг – предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг. Лицо, осуществляющее такой вид деятельности, называется организатором торговли на рынке ценных бумаг. Он должен представлять информацию о правилах заключения сделок с ценными бумагами, о ценах, количестве, исполнении сделок. Примерами организаторов торговли на рынке ценных бумаг являются фондовые магазины, торговые площадки и фондовые биржи. Первых двух понятий в законодательных актах России нет. Хотя они существовали и существуют в формах брокеров, дилеров. Наиболее яркими примерами торговых площадок была деятельнос