B) Система обменных курсов

Наряду с вопросом о принципиальной конвертируемости валют существенное значение имеет вопрос «цены» валюты внутри страны, т.е. обменный курс. Обменный курс выражает соотношение двух валют. Обменные курсы увязывают национальную экономику с международной и создают возможности для внешней торговли.

Уровень обменного курсаопределяет привлекательность международных сделок. Например, если курс евро к доллару США растет (т.е. за 1 евро дают всё больше долларов), то это называется: «евро усиливается, а доллар ослабевает». Европейские товары, импортируемые в США, становятся дороже, а американский экспорт в Европу - дешевеет. Ослабление национальной валюты увеличивает вероятность экспорта товаров, а укрепление снижает эту вероятность. Следовательно, объем реального обмена товарами и услугами зависит также от обменного курса. Поэтому государственные интервенции (т.е. скупка или продажа иностранной валюты центральным банком или иным уполномоченным государством органом), направленные на изменение обменного курса, можно использовать как инструмент торговой политики, предназначенный для повышения конкурентоспособности отечественной экономики.

Наряду с уровнем обменного курса большое значение имеет его стабильность. С одной стороны, стабильность курса является элементом стабильности валюты и, следовательно, стоимости денег, т.е. она предотвращает как инфляцию, так и дефляцию. С другой стороны, стабильность обменных курсов важна для трансграничной торговли и иностранных инвестиций, поскольку она повышает прозрачность и предсказуемость хозяйственных операций. Это, в свою очередь, позволяет увеличивать объем международной торговли и инвестиций между государствами.

Уровень и стабильность обменного курса определяются соответствующей системой обменного курса, основания которой закрепляются в национальном праве. В настоящее время на практике применяются главным образом три разные модели, основные характеристики которых кратко представлены ниже:

1) В системе с полностью свободным обменным курсом (англ.: free floating) курс регулируется конъюнктурой валютных рынков. Факторы, которые при этом имеют значение, объясняются в рамках различных теоретических подходов. Однако до настоящего времени единая теория обменных курсов создана не была. В условиях полной свободы валютные курсы могут претерпевать ощутимые колебания. В настоящее время свободные обменные курсы применяются преимущественно в государствах-членах ОЭСР.

2) Одним из вариантов системы свободных обменных курсов является система регулируемого плавающего курса (англ.: managed floating), которая используется во многих странах и нейтрализует неблагоприятные последствия ощутимых курсовых колебаний. При такой системе обменные курсы в целом свободны, однако центральный банк, формируя спрос или предложение на валютном рынке, вмешивается в происходящее и пытается стабилизировать курс. Если центральный банк продает иностранную, а покупает национальную валюту, объем имеющейся на рынке национальной валюты сокращается, вследствие чего цена на нее может вырасти. Для таких интервенций, направленных на поддержку национальной валюты, центральный банк должен располагать достаточными резервами иностранной валюты. Системы регулируемого плавающего курса применяются как в промышленно развитых странах, так и в странах с переходной экономикой (включая Россию).

3) Противоположностью систем с плавающим курсом является модель твердых обменных курсов. Её характерной чертой является твердая привязка валюты к эквиваленту, под которым может пониматься валюта другой страны (например, доллар США или евро) или объединение валют. Поддержание абсолютно твердых валютных курсов на практике оказывается очень сложной задачей, поэтому некоторые государства устанавливают сразу несколько твердых обменных курсов. Например, в 2015 г. Венесуэла ввела 3 обменных курса для разных потребностей государства и частных лиц[6].

.

Установление обменного курса в пределах определенного диапазона (валютные коридоры) используется чаще, чем установление абсолютно твердого курса. В таком случае курс может колебаться в пределах диапазона ±1%. Если существует угроза того, что курс выйдет за верхний или нижний предел установленного диапазона, центральный банк обязан произвести интервенцию. Предпосылкой твердых обменных курсов является стабильность предложения национальной и референтной (справочной) валют и спроса на них, либо же стабильность этих параметров должна поддерживаться за счет валютных интервенций центрального банка. Если не удается поддерживать курс за счет интервенций, либо если рамочные экономические условия более не соответствуют некогда установленному твердому обменному курсу, то курс необходимо изменить (повысить или понизить). В настоящее время твердый курс применяется в развивающихся странах.

Моделью твердого курса может предусматриваться корректировка курсачерез равные промежутки времени или в пределах определенного объема. Однако допускается нерегулярная корректировка по мере необходимости.

Твердые обменные курсы (зафиксированные в пределах диапазона) могут быть положены в основу многосторонней валютной системы. В таком случае для всех участвующих в системе валют устанавливаются курсы обмена по отношению к ведущей валюте или корзине валют, объединяющую несколько валют. Обязанность по осуществлению интервенций возлагается при этом на центральные банки всех участников.

Риск колебания обменных курсов и валютных спекуляций является неотъемлемым свойством всех систем. Полностью устранить его можно только путем введения единой валюты, примером чего является евро. Однако условие введения единой валюты — это высокий уровень однородности экономик стран-участниц. В частности, для этого требуется установление общей учетной ставки рефинансирования, которая устанавливается центральным банком и решающим образом определяет рыночную конъюнктуру. Чем разнороднее экономики стран-участниц, тем сложнее установить учетную ставку, которая принесла бы преимущества всем участникам. Следовательно, наличие единой валюты обусловлено единой экономической политикой государств-участников.

Вопросы на закрепление и повторение к § 9 I:

1. Чем отличаются друг от друга «международный платежный оборот» и «международный оборот капитала»? Почему разница между ними имеет большое значение?

2. С помощью какого механизма можно восполнить дефицит торгового баланса в платежном балансе?

3. Какие задачи стоят перед центральным банком в системе регулируемого плавающего курса или в системе с твердыми обменными курсами, зафиксированными в пределах определенного диапазона?