Формирование портфеля ценных бумаг

Инвестиционный портфель представляет собой определенный набор ценных бумаг с различной степенью риска и доходности. Портфель ценных бумаг является инструментом, с помощью которого инвестору обеспечивается требуемая устойчивость дохода при минимальном риске.

Удельные веса отдельных активов определяются на основании фундаментального анализа и коэффициентов вариации.

Самой высокой средней доходностью, а также наименьшим риском обладают бумаги ОАО «Роснефть». При этом анализ отчетности компании показал, что компания является финансово устойчивой, а результаты деятельности компании характеризуются положительной динамикой. В связи с этим доля ценных бумаг ОАО «Роснефть» в портфеле составит 50%.

Ценные бумаги компаний «Башнефть» и «РусГидро» характеризуются практически равными коэффициентами вариации и риском, их доходность также отличается незначительно. Не смотря на отрицательную динамику чистой прибыли ОАО «Башнефть» обладает достаточной финансовой устойчивостью, а также высокими показателями финансовой и экономической рентабельности. Прибыль компании «Русгидро» в 2011 году также уменьшилась, однако компания отличается абсолютной финансовой устойчивостью, а также высокими показателями ликвидности и рентабельности. Основываясь на результатах фундаментального и технического анализа, доля ценных бумаг ОАО «Башнефть» и «РусГидро» составит по 20%.

Ценные бумаги ОАО «Автоваз» по результатам технического анализа оказались самыми рискованными, а их доходность самой низкой. При этом компания находится в неустойчивом финансовом состоянии, имеет проблемы с ликвидностью и низкие показатели рентабельности, поэтому их доля в портфеле составит оставшиеся 10%.

Доходность портфеля определяется по формуле:

где: – доходность i-того актива в портфеле;

– удельный вес актива в портфеле.

Для определения степени взаимосвязи и направления доходностей двух активов используют показатели корреляции и ковариации. Ковариация – сопряженная изменчивость двух признаков или явлений.

Коэффициент ковариации определяется по формуле:

Обозначим ценные бумаги компании следующим образом: ОАО «Автоваз» – A, ОАО «Башнефть» – B, ОАО «РусГидро» – C, ОАО «Роснефть» – D.

Расчеты показали, что коэффициент ковариации между активами как больше, так и меньше 0, это значит, что доходности активов под воздействием рыночных рисковых факторов изменяются как в одном направлении, дополняя друг друга, так и в разных направлениях, компенсируя друг друга.

Риск портфеля, как и риск отдельного актива определяется в два этапа.

Определим дисперсию портфеля по следующей формуле:

Раскроем формулу дисперсии для портфеля, состоящего из четырех активов:

Расчет дисперсии представлен в таблице 11.

Таблица 11

Расчет дисперсии портфеля

		Дисперсия
А	0,1	1,7653	0,017653
В	0,2	0,0847	0,003389
С	0,2	0,0386	0,001544
D	0,5	0,0234	0,005852
		Ковариация
AB	0,02	0,0003041	0,000012
AC	0,02	0,0003933	0,000016
AD	0,05	-0,0000165	-0,000002
BC	0,04	-0,0000324	-0,000003
BD	0,1	0,0001438	0,000029
CD	0,1	-0,0000199	-0,000004
Сумма			0,028487

Рассчитаем риск портфеля как корень квадратный из дисперсии:

Ожидаемый риск портфеля представляет собой сочетание рисков входящих в него активов, т.е. сочетание стандартных отклонений от их возможной доходности. Риск портфеля зависит от того, в каком направлении изменяются доходности входящих в него активов под влиянием изменений рыночной конъюнктуры и в какой степени они уменьшаются.

Доходность портфеля, состоящего на 50% из акций ОАО «Роснефть», на 20% ОАО «Бащнефть» и «РусГидро» и 10% ОАО «Автоваз» составит -0,31%. Риск портфеля составит 16,9%.