Финансовые рынки, процентные ставки, фондовые индексы

Процентные ставки

Процентной ставкой называют обещанную ставку доходности по заимствованным средствам. Существует столько же различных ставок, сколько имеется вариантов заимствований средств. Равновесная ставка процента является результатом взаимодействия спроса и предложения на финансовом рынке. Однако финансовый рынок, как и определяемая процентная ставка - результат агрегирования отдельных кредитных рынков, на каждом из которых устанавливается своя ставка процента. На рынке капитала предметом сделок являются долгосрочные ценные бумаги (корпоративные и государственные облигации и корпоративные акции), а субъектами сделок являются государство, население и коммерческие банки. Обозначим доходность данного типа финансовых инструментов - r_w. На рынке банковского кредита коммерческие банки предоставляют населению и бизнесу кратко-, средне- и долгосрочные кредиты по дифференцированным ставкам процента - r_s. На рынке депозитов население и бизнес предоставляет коммерческим банкам кредиты по ставке r _H., дифференцированной по срокам. Коммерческий банк может пополнить свои резервы:

- взять кредиты в банке России по ставке рефинансирования - r_d;

- взять кредит у другого коммерческого банка (межбанковский кредит) по ставке r_T;

- продать на открытом рынке ценных бумаг краткосрочные ценные бумаги правительства (казначейские векселя, ГКО, ОФЗ). Процентная ставка кредита - r_B.

В рыночной экономике чаще всего эти ставки находятся в определенной системе взаимосвязи:

r_S > r_W > r_T > r_d > r_B > r_H

Изменение процентной ставки на одном из кредитных рынков поведет за собой корректировку цены кредита на других рынках. Размер процентной ставки по любому виду кредита зависит от целого ряда факторов, наиболее важными из которых являются расчетная денежная единица, срок платежа и риск невыполнения заемщиком условий кредитного соглашения или риск дефолта. Рассмотрим эти факторы подробнее:

1. Расчетная денежная единица представляет денежную единицу, в которой производятся платежи. Это чаще всего национальная валюта, если она конвертируема. Процентная ставка варьируется в зависимости от расчетной денежной единицы.

2. Срок платежа по инструменту с фиксированным доходом - это время, в течение которого планируется выплатить всю занятую сумму. Процентная ставка по краткосрочным кредитам чаще всего ниже, чем по долгосрочным, но бывает равной и выше.

3. Риск неплатежа представляет собой вероятность того, что какая-то часть процентов или основной суммы долга по инструменту с фиксированным доходом будет не выплачена заемщиком. Чем выше степень риска, тем выше ставка процента, которую обещает заемщик, чтобы продать свои ценные бумаги.

Это элементарные правила поведения ставок. Теперь рассмотрим, каким образом данные факторы на практике влияют на ставки процента.

Влияние расчетной денежной единицы.

Инструмент с фиксированным доходом считается безрисковым только по отношению к конкретной денежной единице. При изменении денежной единицы процентная ставка может резко увеличиться или уменьшиться.

Пример:

Предположим, что процентная ставка по ГКО намного выше, чем по государственным краткосрочным обязательствам в США. Учитывая, что облигации имеют одинаковый срок погашения и являются безрисковыми бумагами, не приведет ли это к тому, что все инвесторы предпочтут бумаги РФ? Ответ в данном случае - отрицательный, потому что ставки выражены в различных расчетных денежных единицах. Чтобы сделать компетентное заключение, проведем конкретные расчеты.

Процентная ставка по облигациям в США - 3%, а по ГКО - 9 %.

Валютный курс - (1$ - 32 рубля)

Вы - американский инвестор, который хочет инвестировать свои средства в надежные инструменты с максимальным доходом. Купив американские облигации, вы гарантируете себе - 3% дохода. Если же приобрести российские облигации, ставка доходности в долларах будет зависеть от того, каким будет курс обмена рубля и доллара через год (вы инвестировали на год). Предположим, вы решили пробрести российские облигации на 3200 руб. Чтобы это сделать, вам придется конвертировать 100 долларов в рубли, т.е. сумма вашего первоначального вложения составит 100 долларов. Поскольку процентная ставка в России равна 9%, то через год вы получите 3488 руб. Однако стоимость этой суммы, переведенной в доллары предвидеть невозможно, поскольку валютный курс за год может измениться.

Фактическая ставка доходности:

Ставка доходности (доллар) = 3488 руб. · будущий курс руб. в долл. - $100 / $100

Ставка доходности = Инвестиции · (1+ r – ставка доходности инвестиций в стране вложений) · валютный курс (обратная котировка) – инвестиции.

Расчет. Предположим, что курс долл. в руб. составил 34 руб.

Ставка доходности (доллар) = (3488 · 0,02941 - 100) / 100 = 0,0258823

Таким образом, ваша реальная ставка доходности составит 2,588%, что меньше 3%.

Задача

Как должен измениться валютный курс, чтобы американский инвестор получил 3% годовых и выше.