В) факторная модель цены акции в теории арбитражного ценообразования

Согласно данной теории ожидаемая доходность акции зависит от целого ряда макроэкономических факторов или, точнее сказать, зависит от риска изменения сразу многих указанных факторов:

r_a= r + b₁( R₁— r) + b₂(R₂— r) + ...+ b_i(R_i- r), (2.5)

§ R_i — ожидаемый темп прироста i-го макроэкономического фактора;

§ b_i — чувствительность акции к i-му макроэкономическому фактору, или факторный риск, который определяется по формуле, аналогичной расчету b-коэффициента, только в знаменателе указывается дисперсия соответствующего фактора.

Рассчитанную по данной формуле доходность акции опять подставляют в формулы капитализации дохода и получают теоретическую цену данной акции.

38. Бухгалтерская отчётность как информационная база финансового анализа.
Источником информации для проведения финансового анализа является бухгалтерская (финансовая) отчетность организации. Важнейшими из форм отчетности являются:

• бухгалтерский баланс (форма № 1);

• отчет о прибылях и убытках (форма № 2).

• формы, включаемые в состав приложений к бухгалтерскому ба­лансу и отчету о прибылях и убытках;

• отчет об изменениях капитала (форма № 3);

• отчет о движении денежных средств (форма № 4);

• приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5);

• отчет о целевом использовании полученных средств (форма № 6).

При проведении анализа указанных бухгалтерских форм оценщику необ-ходимо помнить следующее: данные формы утверждены для представления как годовой, так и промежуточной (квартальной) отчетности организаций. В составе годовой отчетности должны быть дополнительно представлены:

• пояснительная записка;

• аудиторское заключение, подтверждающее достоверность бух­галтерской отчетности организации, если она в соответствии с федеральными законами подлежит обязательному аудиту.

Перечень организаций, подлежащих обязательному аудиту, закреп­лен в ст. 7 Федерального закона от 7 августа 2001 г. № 119-ФЗ «Об аудиторской деятельности», например организации, выручка которых по итогам года превышает 50 тыс. МРОТ или сумма активов баланса на 31 декабря превышает 20 тыс. МРОТ.

Имеют право не сдавать (и, как правило, не сдают и не составляют) формы № 3, 4, 5:

• малые предприятия, не обязанные проводить аудиторскую проверку. Помимо этого, они не представляют пояснительную записку, а при заполнении форм № 1 и 2 могут отражать данные только по группам статей без дополнительной расшифровки;

• малые предприятия, связанные проводить аудиторскую проверку, если у них отсутствуют данные, подлежащие отражению в ука­занных формах;

• некоммерческие организации. Помимо форм № 1 и 2 им рекомендовано заполнить Отчет о целевом использовании полученных средств (форма № 6);

• общественные организации, не осуществляющие предпринимательской деятельности и не имеющие оборотов по продаже товаров (работ, услуг), кроме выбывшего имущества. Они также не должны сдавать пояснительную записку.

Основными документами, которые регулируют порядок составле­ния и представления бухгалтерской отчетности, являются:

• Федеральный закон от 21 ноября 1996 г. № 129-ФЗ «О бухгал­терском учете»;

• Положение по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утвержденное приказом Минфина России от 29 июля 1998 г. № 34н;

• Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99), утвержденное приказом Минфина России от 6 июля 1999 г. № 43н;

• Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 22 июля 2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций»;

• Коды показателей годовой бухгалтерской отчетности организаций, данные по которым подлежат обработке в органах государ­ственной статистики, утвержденные приказом Госкомстата Рос­сии и Минфина России от 14 ноября 2003 г. № 475/102н.

При этом организациям предоставлено право самостоятельно разрабаты-вать формы бухгалтерской отчетности на основе образцов форм, приведен-ных в приложении к приказу № 67н от 22 июля 2003 г., а также определять состав показателей отчетности с учетом уровня суще­ственности этих показателей.

Но в любом случае все показатели, находящиеся в определенных строках форм отчетности, которые предстоит анализировать оценщику, формируются исходя из оборотов и остатков бухгалтерских счетов Главной книги на конец отчетного периода.

Перед началом проведения финансового анализа оценщику также необходимо ознакомиться с приказом об учетной политике, который утверждается на любом предприятии до начала финансового года (Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» ПБУ 1/98, утверждено приказом Министерства финансов Российской Федерации от 9 декабря 1998 г. № 60н). Именно в учетной политике организация отражает способы ведения бухгалтерского и налогового учета, существенно влияющие на оценку и принятие решений заинте­ресованными пользователями бухгалтерской отчетности. В частности, в учетной политике раскрываются:

• способы амортизации основных средств;

• способы амортизации нематериальных и иных активов;

• способы оценки производственных запасов, товаров, незавершен­ного производства и готовой продукции при поступлении и выбытии;

• способы признания прибыли от продажи продукции, товаров, работ, услуг;

• политика в целях налогообложения;

• организационно-технические аспекты ведения учета.

В том случае, если организация представляет полный комплект отчетности, то оценщику необходимо проанализировать данные отчета об изменениях капитала (ф. 3) и отчета о движении денежных средств (ф. 4), которые характеризуют изменения в финансовом положении организации в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности.

Пояснительная записка, как правило, состоит из нескольких разделов.

Примерная структура записки следующая.

1. Сведения об организации.

2. Аналитические показатели, характеризующие деятельность орга­низации.

3. Расшифровка показателей бухгалтерской отчетности.

4. Изменения учетной политики на следующий год.

5. Решения по итогам рассмотрения годовой бухгалтерской отчет­ности и распределения чистой прибыли.

Наибольший интерес представляет для оценщика раздел «Анали­тические показатели», в котором (по итогам финансового года):

• дается анализ факторов, повлиявших на формирование финансового результата организации в отчетном году, например рост покупательского спроса, улучшение качества продукции и т. д.;

• представляется расчет качественных изменений в имущественном и финансовом положении (показатель рентабельности, доли собственных оборотных средств);

• оценивается финансовое состояние организации на краткосрочную перспективу (текущая ликвидность, обеспеченность собственными средства-ми, способность восстановления (утраты) платежеспособности);

• оценивается финансовое состояние на долгосрочную перспективу (характеристика структуры источников средств, степень зависимости организации от внешних инвесторов и кредиторов, динамика инвестиций);

• оценивается деловая активность организации (широта рынков сбыта продукции и т. д.).