Оценка эффективности инвестиционного проекта

 

Оценка эффективности инвестиционного проекта осуществляется на основе различных показателей. Рассмотрим методику расчета основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта.

Первым показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является чистая текущая стоимость инвестиционного проекта. Значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени, есть показатель, называемый чистой текущей приведенной стоимостью проекта NPV.

Мы складываем все дисконтированные денежные потоки и из общей суммы вычитаем инвестиционные издержки. Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме чистых дисконтированных потоков и составляет:

 

NPV = 751000 + 849000 + 1055000 = 2655000 руб.

 

Далее рассчитаем индекс рентабельности (ИР), который определяется как отношение дисконтированного положительного потока денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) к дисконтированной стоимости инвестиционных затрат. Для этого рассчитаем дисконтированный положительный поток денежных средств (от операционной и инвестиционной деятельности) путем умножения сальдо операционной и инвестиционной деятельности на дисконтирующий множитель. Таким образом, получаем:

1651 тыс. руб. ´ 0,9346 = 1543,02 (по первому году);

1770 тыс. руб. ´ 0,8734 = 1545,91 (по второму году);

2041 тыс. руб. ´ 0,8163 = 1666, 07 (по третьему году).

Теперь рассчитаем индекс рентабельности:

ИР = (1543,02 + 1545,91 + 1666,07) : 2100 тыс. руб. = 2,3

В нашем примере ИР > 1, из этого следует, что проект можно принять к реализации.

Теперь необходимо рассчитать индекс доходности, который позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

ИД = ЧДП / ИЗ, где

ИД – индекс доходности по инвестиционному проекту;

ЧДП – сумма чистого денежного потока за весь период эксплуатации проекта;

ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта.

В нашем примере сумма чистого денежного потока равна 2655 тыс. руб.,

сумма инвестиционных затрат равна 2100 тыс. руб.

ИД = 2655000: 2100000 = 1,3

Результат данного расчета показывает, что при реализации рассматриваемого проекта сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат.

Переходим к расчету периода окупаемости. Для этого нужно рассчитать накопленный поток реальных денежных средств, т. к. в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам.

После определяем, на каком году жизни накопленный поток денежных средств принимает положительное значение (в нашем случае это 2‑й год); далее находим часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (449 тыс. руб.). Разделим этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 449 тыс. руб. составляют 0,3 от суммы денежных поступлений в 1‑м году, равной 1770 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущим целым периодом и образует общую величину срока окупаемости.

Так, в нашем примере период окупаемости равен 1,3 года (1 год + 0,3 года). Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 1,3 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (3 года).

Следующим показателем оценки эффективности инвестиционного проекта является внутренняя ставка доходности, которая характеризует уровень доходности инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Значение этого показателя определяется путем решения уравнения:

 

S [ЧДП: (1 + ВСД)] = ИЗ

 

Решение приведенного уравнения осуществляется методом последовательных итераций (расчетных действий).

Первая итерация предполагает установление любой примерной внутренней ставки доходности, которая, по мнению расчетчика приведет к решению вышеприведенного уравнения. Если по результатам первой итерации окажется, что принятое значение внутренней ставки доходности недостаточно (т.е. сумма ЧДП > 0), то следующие итерации предполагают использование более высоких значений внутренней ставки доходности пока не будет обеспечено предусматриваемой равенство, если же значение внутренней ставки доходности не достаточно (т.е. сумма ЧДП < 0), то следующие итерации предполагают использование более низких значений внутренней ставки доходности.

В нашем примере объем инвестиционных затрат по проекту составляет 2100 тыс. руб.; расчетная сумма чистого денежного потока по проекту составляет 2655 тыс. руб.

Этот поток начинает формироваться с первого года проектного цикла: в первом году – 751 тыс. руб.; во втором году – 849 тыс. руб.; в третьем 1055 тыс. руб.

Для первой итерации примем уровень внутренней ставки доходности в размере 11%. При такой ставке множители наращения составят:

первый год – 1,1090;

второй год – 1,231;

третий год – 1,366.

Подставим необходимые показатели в левую часть уравнения и получим: (751,0: 1,1090) + (849,0: 1,231) + (1055 + 1,366) = 2139,2 тыс. руб.

Как видно из результатов расчета левая часть уравнения превышает заданное значение его правой части, т.е. 2139,2 > 2100.

Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности не достаточен для обеспечения равенства.

Для второй итерации уровень внутренней ставки доходности по проекту примем в размере 13%. Множители наращения при такой ставке составят:

первый год – 1,130;

второй год – 1,277;

третий год – 1,443.

Подставляя данные значения показателей в левую часть уравнения получим: (751,0: 1,130) + (849,0: 1,277) + (1055: 1,443) = 2061 тыс. руб.

Как видно, левая часть уравнения меньше заданного значения его правой части, т.е. 2061 < 2100. Это значит, что принятый уровень внутренней ставки доходности выше, чем требуется для обеспечения равенства.

Для третьей итерации уровень внутренней ставки доходности примем в размере 12%. Множители наращения при такой ставке составят:

первый год – 1,120;

второй год – 1,254;

третий год – 1,404.

Подставляя необходимые показатели, получаем:

(751,0: 1,120) + (849,0: 1,254) + (1055: 1,404) = 2099 тыс. руб.

Как видно из результатов расчета левая часть уравнения практически соответствует заданному значению его правой части. Из этого можно сделать вывод, что внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%.

Важное экономическое значение имеет оценка прибыльности предприятия. Относительным показателем, характеризующим ее, является показатель рентабельности. Рассчитаем показатель рентабельности продаж, который определяется как отношение прибыли к выручке от реализации в ценах предприятия.

Первый год: 881 тыс. руб. / 4000 тыс. руб. = 22%.

Второй год: 1069 тыс. руб. / 4500 тыс. руб. = 24%

Третий год: 1279 тыс. руб. / 5000 тыс. руб. = 26%

Как видно из расчетов рентабельность продаж по каждому году проекта находится на достаточно высоком уровне, характеризующим эффективность бизнеса.

Далее необходимо провести оценку риска данного проекта. На практике часто используют анализ нижнего предела прибыли, а именно – определение точки безубыточности и того объема производства и сбыта, который обеспечивает безубыточную работу. Если запланированный объем сбыта существенно выше, тогда риск потери невелик. Также рассчитывается запас финансовой прочности (процентное соотношение фактической и пороговой величины параметра). Чтобы вывести формулу безубыточности текущие затраты (К) разделяют на постоянные (F) и переменные (V):

 

К = v × х + F,

 

где v – удельные переменные издержки,

х – натуральный объем производства и сбыта, шт.

Выручка от реализации (ВР) – это произведение цены изделия (Р) и количества изделий (х):

 

ВР = Р × х.

 

Так как в точке безубыточности справедливо равенство:

 

Р × х = V × х + F,

 

то критический (безубыточный) объем производства х¢ равен:

 

х¢ = F: (Р – V).

 

Чем выше доля постоянных расходов, тем больше критический объем производства. При снижении цены необходимо увеличивать объем сбыта. Очевидно, что при сокращении сбыта возрастает риск оказаться в убытке.

Для данного проекта проанализируем безубыточность по третьему году (последний год жизненного цикла проекта). Выручка от реализации в этом году запланирована в размере 5000 тыс. руб., и можно допустить, что намечено реализовать 651 тыс. штук товаров. Полные текущие затраты этого периода составляют 6424 тыс. руб., в том числе: постоянные расходы (арендная плата, амортизация, проценты за кредит, расходы на содержание административного аппарата, реклама) – 3240 тыс. руб., переменные расходы (сырье, заработная плата рабочих, непосредственно занятых производством товара, плата за телефон) – 3184 тыс. руб. Переменные затраты на единицу будут равны: V = 3184000: 505000 = 6,3.

Подставив значения параметров в уравнение затрат, получаем:

К = 6,3 × х + 3240000.

Точку безубыточности получаем из уравнения безубыточности:

7 × х¢ = 6,3 × х¢ + 3240000; х¢ = 4629 тыс. руб.

Безубыточность достигается при объеме сбыта 4629 тыс. руб., который ниже ожидаемого сбыта, то есть при прочих неизменных условиях сбыт может быть меньше ожидаемого, и запас финансовой прочности (процентное отклонение фактической выручки от пороговой) составляет:

[(5000000 – 4629000) / 5000000] × 100 = 7%.

Произведенный расчет показывает, что фактическая выручка превышает пороговую на 7%.

Теперь построим график безубыточности.

 

Р, тыс. руб.

 

ВР

ТС

 

3420 FC

 

х¢ = 4629 Q

Рис. 6. График безубыточности проекта

 

Мы провели оценку эффективности инвестиционного проекта. При расчете показателей эффективности проекта была принята ставка дисконта в размере 7% в год. При выборе ставки дисконтирования учитывались действующая ставка по долгосрочному кредиту.

Как видно из наших расчетов рентабельность продаж по первому году составляет 22%, по второму году – 24%, по третьему году – 26%; период полной окупаемости проекта равен 15 месяцам; чистый дисконтированный доход (NPV) составляет 2619 тыс. руб.; индекс доходности равен 1,3, т.е. сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат; индекс рентабельности равен 2,3; внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%.

С целью оценки риска инвестиционного проекта была определена точка безубыточности, равная 4629 тыс. руб.

Данные расчеты показывают, что инвестиционный проект является привлекательным для инвестора, следовательно, инвестиционный проект можно принять к реализации.

 

 

Заключение

 

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Инвестиции представляют собой вложения капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая подчинена долгосрочным целям его развития и поэтому должна осуществляться в соответствии с разработанной инвестиционной политикой.

Инвестиционная политика как деятельность, отражающая создание системы предпосылок, возможностей и условий для инвестиционной активности, в равной степени касается не только органов государственной власти и государственного управления всех уровней, но и предпринимателей. Определяющей является государственная инвестиционная политика, которая создает благоприятные условия для развития инвестиционной деятельности путем совершенствования системы налогообложения; защиты интересов инвесторов; проведения переоценки основных фондов в соответствии с темпами инфляции.

На уровне предприятия инвестиционная политика направлена на обеспечение его финансовой устойчивости и платежеспособности.

На основании первой главы можно сделать вывод, что инвестиционная политика предприятия представляет собой систему мероприятий, позволяющих обеспечить выгодное вложение и быструю окупаемость инвестиций в целях обеспечения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, высоких темпов развития в долгосрочной перспективе, повышения конкурентоспособности производства.

В процессе реализации этой политики предприятие должно обеспечивать высокие темпы экономического развития за счет увеличения объемов деятельности; максимизацию доходов (прибыли) от инвестиционной деятельности; минимизацию инвестиционных рисков.

Принятие инвестиционного решения для самого предприятия является достаточно сложной задачей. Одним из наиболее общих критериев, который должен учитываться при этом, является критерий повышения ценности предприятия, факторами которой могут стать рост доходов предприятия, снижение производственного и финансового риска, повышение уровня эффективности его работы в результате верных решений.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций – ключевая задача оценки эффективности любого инвестиционного проекта. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования.

На основании второй главы можно сделать вывод, что оценка эффективности инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестиционного капитала, с другой. Это общий принцип формирования системы оценочных показателей эффективности.

Инвестирование во всех его формах связано с различными рисками, т.е. вероятностью возникновения непредвиденных финансовых потерь (снижение прибыли, доходов, потери капитала и т.п.) в ситуации неопределенности условий инвестиционной деятельности. Из этого следует, что с целью определения вероятности и размера потерь, характеризующих величину (или степень) риска необходимо проводить оценку риска, используя основные методы: анализ чувствительности, метод экспертных оценок, метод расчета критических точек.

Также необходимо минимизировать риски путем их локализации, страхования, диверсификации.

Реализация целей инвестирования предполагает формирование инвестиционных проектов, которые обеспечивают инвесторов и других участников проектов информацией для принятия решения об инвестировании.

В третьей главе рассматривается процесс разработки инвестиционного проекта, предусматривающий строительство цеха по производству хлебобулочных и кондитерских изделий в рамках ЗАО «Хлеб».

В процессе разработки инвестиционного проекта было проведено его экономическое обоснование, включающее в себя маркетинговое исследование; расчет затрат, необходимых для реализации проекта; расчет производственной программы выпуска продукции.

Также была проведена оценка эффективности инвестиционного проекта. Расчет основных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта показал, что чистая текущая стоимость проекта равна 2655 тыс. руб.; период полной окупаемости проекта равен 15 месяцам; индекс доходности равен 1,3, т.е. сумма возвратного чистого денежного потока на 30% превышает объем инвестиционных затрат; индекс рентабельности равен 2,3; внутренняя ставка доходности по проекту равна 12%.

Данные расчеты можно показывают, что проект является привлекательным для инвестора, следовательно, проект можно принять к реализации.

Итак, на основании всего выше сказанного можно сделать вывод, что инвестиции необходимы как для экономического роста предприятий, так и для развития экономики в целом. Они являются основой для ускорения научно-технического прогресса, сбалансированности развития всех отраслей экономики, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции предприятий.

Разработка и реализация инвестиционных проектов помогает реализовать цели инвестирования, которые сформулированы на основе инвестиционной политики предприятия.

 

 

Список литературы

1. Багатин Ю.В., Швандер В.А. Инвестиционный анализ. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.

2. Бизнес-план инвестиционного проекта. Под ред. В.М. Попова. М., ФиС, 2008.

3. Бизнес планирование. Под ред. В.М. Попова. М., ФиС, 2009.

4. Благодатин А., Лозовский Л., Райзберг Б. Финансовый словарь. – М.: ИНФРА‑М, 2009.

5. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента в 2‑х томах. Ника-Центр, Эльга, 2006.

6. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятия. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2009.

7. Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2008.

8. Управление инвестициями предприятия за 14 дней. Экспресс–курс/С.С. Молчанов. – 3‑е изд., переработанное и дополненное. – М.: Эксмо, 2008. -480 с.

9. Комментарий к последним изменениям в Налоговый кодекс РФ Феоктистов И.А. и др. 2009 -192с

10. Шувалова Е.Б., Шувалов А.Е., Инвестиции на предприятии. Московский государственный университет экономики, статистики и информатики. – М.2001. -149 с.

11. Индивидуальный предприниматель. С.М 2007 2‑е изд – 424с

12. А.В. Перов, А.В. Толкушкин – Экономика предприятия. Учебное пособие – 2005. – 720с

13. Бизнес планирование Миляков Н.В Учебник 2006 5‑е изд -509с

14. Пансков В.Г. Налоги и налогообложение в Российской Федерации: Учебник. – М.:МЦФЭР, 2001

15. Налоговые споры. НДС и налог на прибыль Мешалкин В.К 2008 -210с

16. Скворцов О.В. Налоги и налогообложение: Учеб. пособие для сред. проф. учеб. заведений/ О.В. Скворцов, Н.О. Скворцова. – М.: Издательский центр «Академия», 2002

17. Советское финансовое право. М., 1987. 247 с.

18. Прибыль и НДС Аврова И.А 2007 – 290 с.

19. Расходы и налоги Крутякова Т.Л 2007 -256с

20. Будущее земельного налога / Российский налоговый курьер. – 2004. – №19

21. Кошкин В.О. О дополнительных налогах и сборах, вводимых органами власти субъектов Российской Федерации и местного самоуправления // Налоговый вестник. 1997. №3. 34–35 с.

22. Скрипниченко В. Управление на предприятии. – 'Питер', 'БИНФА', 2007