Главная | О нас | Обратная связь Автоматизация Автостроение Антропология Археология Архитектура Астрономия Предпринимательство Биология Биотехнология Ботаника Бухгалтерский учет Генетика География Геология Государство Демография Деревообработка Журналистика и СМИ Зоология Изобретательство Иностранные языки Информатика Информационные системы Искусство История Кинематография Кораблестроение Кулинария Культура Лексикология Литература Логика Маркетинг Математика Математический анализ Материаловедение Машиностроение Медицина Менеджмент Металлургия Метрология Механика ОБЖ Охрана Труда Педагогика Политология Правоотношение Программирование Производство Промышленность Психология Радио Разное Социология Спорт Статистика Строительство Теология Технологии Туризм Усадьба Физика Физиология Философия Финансы Химия Черчение Экология Экономика Электротехника Раздел 4. Разработка стратегии финансирования 2019-12-29 364 Обсуждений (0) Раздел 4. Разработка стратегии финансирования 0.00 из 5.00 0 оценок Скачать документ 1234 4.1. Анализ основных финансово-экономических показателей. Основные результативные показатели деятельности пивоваренного завода «Стрела» за крайние два года приведены в таблицах 7-8. Таблица 7. Основные показатели развития предприятия Показатели 1 год 2 год Измене-ние Рост, % Выручка от реализации, млн. руб.   Среднесписочная численность работников, чел.   Среднегодовая стоимость основных фондов, млн. руб.   Среднегодовая стоимость оборотных средств, млн. руб.   Производительность труда, тыс. руб. на 1 работника   Фондоотдача   Коэффициент оборачиваемости оборотных средств   Произведено пива, тыс. дал:   Старый мельник Сокол Белый медведь Efes Pilsener 1 295,3    609     826,9     85 032     2 126,93     1,57   15,23     7,000   1,940 1,450 1,942 1,668 1 364,7   612     860,2     94 576     2 229,90     1,59   14,43     7,180   1,980 1,522 1,998 1,680 +69,4   +3     +33,3     +9 544     +102,97     +0,02   -0,8     +0,180   +0,040 +0,072 +0,056 +0,012 105,4   100,5     104      111,2     104,8     101,3   94,7     102,6   102,1 105 102,9 100,7 Таблица 8. Динамика затрат на 1 руб. реализованной продукции Показатели 1 год 2 год Измене-ние Рост, % Выручка от реализации, млн. руб.   Полная себестоимость реализованной продукции, млн. руб.   Затраты на 1 руб. реализованной продукции, руб.   Прибыль, млн. руб. 1 295,3   1 098,8     0,85     196,5 1 364,7   1 160,6     0,84     204,1 +69,4   +61,8     -0,01     7,6 105,4   105,6     98,8     103,8 4.2. Анализ трудовых ресурсов Данные по использованию трудовых ресурсов приведены в таблицах 9-10 и на рисунке 8. Производительность труда на предприятии за последний год в денежном выражении выросла на 4,8%, но ощутимо меньше, чем выросла заработная плата (на 40,2%). Таблица 9. Оценка использования трудовых ресурсов Показатели 1 год 2 год Измене-ние Рост, % Выручка от реализации, млн. руб.   Среднесписочная численность работников, чел.   Среднегодовое производство продукции на 1 работника, тыс. руб.   Прирост выручки от реализации про-дукции (млн. руб.) за счет изменения:   численности работников производительности труда 1 295,3   609     2 126,9   х х 1 364,7   612     2 229,9   х х +69,4   +3     +103,0   6 381 63 019 105,4   100,5     104,8   х х   Таблица 10. Анализ соотношения темпов роста производительности труда и среднегодовой заработной платы Показатели 1 год 2 год Измене-ние Рост, % Среднегодовое производство продукции на 1 работника, тыс. руб.   Среднегодовая заработная плата 1 работника, тыс. руб.   Коэффициент опережения (отношение темпа роста производительности труда к темпу роста заработной платы) 2 126,9     62,04     х   2 229,9     87,0     х   +103,0     +24,96     х   104,8     140,2     0,75   Рисунок 8. Использование трудовых ресурсов 4.3. Расчеты затрат на проект. Описание технологического цикла дано в таблице 11, затраты на проект показаны в таблицах 12-14.   Таблица 11. Технологический цикл производства и реализации пива Вид работ Исполнители и оборудование Длительность, ч Дробление солода и ячменя Приготовление затера Кипячение сусла и хмеля Брожение сусла Фильтрация пива Розлив пива Дрожжевое отделение Солодоприемка Варочный цех Бродильный цех Новая фильтрация Цех розлива 0,3 0,5 1-1,2 12-24 0,4-0,5 1-1,5   Таблица 12. Производственные площади и помещения Наименование Требуемая площадь, Обеспечение Готовность Затраты на проект, руб. источник площадь, Цех розлива и мойки бутылок 620 Собственный 620 Готов -   Таблица 13. Оборудование, оснастка и инструмент Наименование, характеристика Стоимость, тыс. руб. Количество Затраты на проект, тыс. руб. имеется в наличии требуется дополни-тельно 1. Автомат для увеличения бутылок KONTI 1/5 2. Бутыломоечная машина INNOCLEAR (KHS) 3. Инжектор пустых бутылок INNOCHECK OMNIVISION 4. Разливочно-укупорочный мотоблок 5. Туннельный пастеризатор (2-ярусный) 6. Этикетировочная машина 7. Термоупаковочная машина 8. Узлы и детали, изготовляемые дополнительно 12 650   84 660   6 080   68 070   81 087   53 280 32 070 - 1   1   2   1   1   1 2 - -   -   -   -   -   - - - -   -   -   -   -   - - 540,368 Таблица 14. Сырье, топливо, энергия для производства 1 дал пива Наименование Цена, руб. Норма затрат Затраты, руб. Солод, кг Хмель, кг Мальтозная патока, кг Вода, Бутылки, шт. Щелочь для мойки, л Электроэнергия, кВтч Вода водопроводная, Пар, л Холод, мДж Итого 2,7 12,0 30,7 122 0,4 72 1,4 9,6 1,2 0,8 4,68 0,223 0,02 0,008 20 0,0114 0,392 0,0121 0,358 0,88 12,65 3,68 0,61 0,09 8 0,82 0,55 0,12 0,43 0,7 26,65 Калькуляция себестоимости пива приведена в таблице 15, ее структура – на рисунке 9. К основным статьям затрат относятся сырье и вспомогательные материалы, цеховые и общезаводские расходы. Таблица 15. Калькуляция себестоимости 1000 дал пива Статьи затрат Сумма, руб. Сырье и вспомогательные материалы Топливо и энергия Оплата труда с отчислениями Амортизация Цеховые расходы Общезаводские расходы Внепроизводственные расходы Полная себестоимость 21 570 5 080 780,6 94,32 14 989,8 9 789,88 8 366,16 60 670,76 Смета капитальных затрат на проект представлена в таблице 16, их структура – на рисунке 10.   Таблица 16. Смета капитальных вложений в проект Элементы капитальных затрат Сумма, тыс. руб. Приобретение и изготовление новых узлов и деталей Установка узлов и деталей Монтажные работы Итого 540,4 84,3 28,8 653,5 Рисунок 9. Структура себестоимости пива Рисунок 10. Структура затрат на модернизацию линии   Раздел 5. Разработка финансового плана 5.1. Расчет общего объема средств, требуемых для осуществления проекта. По данным бухгалтерской отчетности, в текущем году основные средства использовались лишь на 46,4%. Их ввод в действие составил 8 245 тыс. руб., в том числе производственных – 7 850,6 тыс. руб. Финансирование этих инвестиций осуществлялось за счет заемных средств (4 287,4 тыс. руб., или 52%), прибыли (3 133,1 тыс. руб., 38%) и амортизации (824,5 тыс. руб., 10%). Дебиторская задолженность предприятия составила 4 840 тыс. руб. и превысила кредиторскую, поэтому модернизацию линии по производству пива предполагается осуществить с использованием как собственных, так и заемных средств. Кредит будет получен на срок 2 года под 15% ежегодных выплат. Объемы финансирования по проекту показаны в таблице 17, а расчет процентов по кредиту – в таблице 18. Таблица 17. Финансирование проекта, тыс. руб. Источники финансирования Сумма Собственные средства (нераспределенная прибыль) Кредит Итого 268,6 500,0 768,6 Таблица 18. Расчет процентов по кредиту Годы Долг на начало, тыс. руб. Аннуитет Погашенные проценты, тыс. руб. Кредит погашенный, тыс. руб. Долг на конец, тыс. руб. 3 500,000 307,558 75,000 232,558 267,442 4 267,442 307,558 40,116 267,442 0 Итого

-

-

115,116

500

-

5.2. Построение отчета о прибылях и убытках.

Оптовая цена единицы продукции (1 тыс. дал пива) составляет 60 670,76 руб. (см. таблицу 15). Цена без НДС при норме прибыли 20% будет равна 60 670,76*1,2 = 72 804,9 руб. = 72,8 тыс. руб.

Выручка от реализации при годовом объеме производства пива всех сортов 21 150 тыс. дал составит 21 150*72,8 = 1 539 720 тыс. руб. Исходя из этого, определим финансовые результаты проекта:

Таблица 19. Отчет о прибылях и убытках, в тыс. руб.

При определении чистой прибыли от модернизации условно принимаем, что ее удельный вес в общей прибыли равен отношению суммы капиталовложений к общей стоимости основных средств предприятия. Тогда:

в 3 год – 653,5:860 200 * 194 965,4 = 148,1

в 4 год – 653,5:860 200 * 272 336,5 = 206,9

5.3. Определение точки безубыточности.

По данным таблицы 19 можно найти точку безубыточности в натуральных единицах по следующей формуле:

В данном случае цена 1000 дал пива составляет 72,8 тыс. руб., постоянные издержки – 703 029 тыс. руб., а переменные затраты на производство единицы продукции – 580 157:21 150 = 27,43 тыс. руб. Таким образом, ТБ = 703 029: (72,8 - 27,43) = 15 496 тыс. дал, предприятие должно получить прибыль.

График определения точки безубыточности приведен на рисунке 11.

Рисунок 11. Определение точки безубыточности: 1 – выручка от реализации; 2 – суммарные затраты; 3 – постоянные затраты.

5.4. Определение основных показателей эффективности инновационного проекта

В связи с тем, что при оценке эффективности будут использоваться дисконтированные показатели, то для начала нужно рассчитать ставку дисконта

Ставка дисконта — это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования на дату оценки. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования включает в себя минимально гарантированный уровень доходности (не зависящий от вида инвестиционных вложений), темпы инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска и другие специфические особенности конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск неликвидности данного инвестирования).

В данном проекте ставка дисконта определяется по методу средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC)  является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC.

Дисконтирование будущих денежных потоков со ставкой, равной WACC, характеризует обесценивание будущих доходов с точки зрения конкретного инвестора и с учетом его требований к доходности инвестированного капитала.

Средневзвешенная величина капитала определяется по формуле:

, где

– доля определенного капитала (удельный вес) i-го вида в общей рыночной оценке,

 – требуемая доходность i-го участника проекта.

В проекте имеются 2 вида финансирования – собственными и заемными средствами. В виде заемных средств предусматривается банковский кредит в размере 500 000 руб. по ставке 15% годовых. Для расчета WACC необходимо определить уровень доходности собственных средств. Для оценки стоимости собственного капитала используем метод кумулятивного построения, так как объект оценки представляет собой имущественный комплекс, а не предприятие, акции которого котируются на свободном рынке, из-за чего модель оценки капитальных активов не может быть использована.

Этот метод подразумевает оценку определенных факторов, порождающих риск недополучения запланированных доходов. При построении ставки дисконта по данному методу за основу берется безрисковая норма доходности, а затем к ней добавляется норма доходности за риск инвестирования в данную компанию. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. В качестве безрисковой ставки использована средняя ставка по долгосрочным валютным депозитам пяти крупнейших российских банков, включая Сбербанк РФ. Она составляет приблизительно 8,5 % и формируется в основном под воздействием внутренних рыночных факторов.

Для определения дополнительной премии за риск инвестирования в определенную компанию учитываются следующие наиболее важные факторы.

Таблица 20. Определение значений факторов риска

Согласно произведенной оценке, величина ставки дисконта денежного потока для собственного капитала составляет – 8,5% + 23,5% = 32%

Отсюда WACC:

=  = 0,2086 = 21%.

Теперь можно рассчитать основные показатели эффективности проекта модернизации линии.

В качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

1. чистый дисконтированный доход;

2. внутренняя норма доходности;

3. индекс доходности;

4. срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (другие названия - ЧДД, интегральный эффект, Net Present Value, NPV) - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период, сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков. ЧДД рассчитывается по формуле:

ЧДД =

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV < 0 доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту (или с точки зрения цены капитала не хватит денег на выплату дивидендов и процентов по кредитам) и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

ЧДД характеризует превышение суммарных денежных поступлений над суммарными затратами для данного проекта соответственно без учета и с учетом неравноценности эффектов (а также затрат, результатов), относящихся к различным моментам времени.

Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы ЧДД проекта был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением ЧДД (при выполнении условия его положительности).

Внутренняя норма доходности (другие названия - ВНД, внутренняя норма дисконта, внутренняя норма рентабельности, Internal Rate of Return, IRR). B наиболее распространенном случае ИП, начинающихся с (инвестиционных) затрат и имеющих положительный ЧД, внутренней нормой доходности называется положительное число Ев, если:

1. при норме дисконта Е = Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0;

2. это число единственное.

В более общем случае, внутренней нормой доходности называется такое положительное число Ев, что при норме дисконта Е=Ев чистый дисконтированный доход проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицателен, при всех меньших значениях Е - положителен. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

Внутренняя норма доходности - норма прибыли, порожденная инвестицией. Это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма доходности определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.

Ее значение находят из следующего уравнения:

ВНД =

Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. ВНД должен быть выше средневзвешенной цены инвестиционных ресурсов.

Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.

Для оценки эффективности ИП значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

Достоинства показателя внутренняя норма доходности состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до "момента окупаемости с учетом дисконтирования". Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий чистый дисконтированный доход ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Период окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.

Показатель окупаемости почти никогда не используется сам по себе, а только в качестве дополнения к другим показателям.

Дисконтированный индекс доходности (ТС-индекс, PV-index, Present value index, Discounted Profitability Index, DPI, иногда называемый отношением дохода к издержкам (benefit cost ratio), выраженным в текущих стоимостях) - один из вариантов модификации понятия окупаемости заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход.

Формула для расчета дисконтированного индекса доходности:

> 1

Как фирма устанавливает барьерную ставку, которую ей надлежит превысить, или назначает срок, за который следует обеспечить окупаемость, она может назначить и минимальный ИД. Этот инструмент анализа решает технические проблемы, сопутствующие вычислению внутреннего коэффициента окупаемости (ВНД). Денежные потоки могут в некоторый год оказаться отрицательными, а в следующий - положительными, однако ИД демонстрирует свою надежность, оставаясь при этом неизменным.

Теперь рассчитаем эти показатели эффективности для рассматриваемого инновационного проекта.

На основе полученных данных мы можем моделировать денежные потоки проекта от инвестиционной, операционной и финансовой деятельности (таблица 20). На основе рассчитанных денежных потоков можно определить чистый дисконтированный доход (ЧДД).

Таблица 21. Денежные потоки проекта (в тыс. руб.)

ЧДД > 0, следовательно, проект эффективен и привлекателен для инвестора.

Теперь рассчитаем внутреннюю норму доходности:

ВНД =

Е = 21%;

Примем Е = 60%;

ЧДД (Е1) = 346 323

ЧДД (Е2) = -227 692

ВНД = 0,4453 = 44,53%

ВНД больше принятой нормы дисконта более чем в два раза, следовательно, инвестор может рассчитывать на большие дивиденды при минимальном риске.

Согласно полученным ранее данным (таблица 19), чистая прибыль составила 194 965,4 тыс. рублей в 3й год и 272 336,6 в 4й. Отсюда получим, что дисконтированный суммарный доход (ДД) составит:

 тыс. руб.

Инвестиции на модернизацию линии составили 768,6 тыс. руб. и были реализованы полностью в 3й год. Тогда дисконтированные инвестиции (ДИ) составят:

 тыс. руб.

Теперь можно рассчитать индекс доходности:

Согласно этому показателю инновационный проект эффективен.

Срок окупаемости инвестиций в проект можно рассчитать по формуле:

 года, т.е. 1 год 10 месяцев.

Данный проект довольно быстро окупается.

2019-12-29

364

Обсуждений (0)

Раздел 4. Разработка стратегии финансирования 0.00 из 5.00 0 оценок

Скачать документ