Понятие денежного потока

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего вре­менной интервал от начала проекта до его прекращения. Начало расчетного периода реко­мендуется определять в задании на расчет эффективности инвестиционного проекта, например как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы.

Расчетный периодразбивается на шаги— отрезки, в пределах которых производит­ся агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяют­ся их номерами (0, 1, ...). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t_o = 0, принимаемого за базовый (обычно из со­ображений удобства в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент нача­ла шага с номером т обозначается через t_m ; если же базовым моментом является конец нуле­вого шага, через t_m обозначается конец шага с номером т. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением до­ходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки(потоки реальных де­нег).

Денежный поток инвестиционного проекта— это зависимость от времени денежных поступлений и пла­тежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного пе­риода.

Значение денежного потока обозначается через ф(t), если оно относится к моменту времени t , или через ф(m), если оно относится к m-му шагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

° притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

° оттоком, равным платежам на этом шаге;

° сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток ф(t) обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

° денежного потока от инвестиционной деятельности ф^и(t);

° денежного потока от операционной деятельности ф°(t);

° денежного потока от финансовой деятельности ф^ф(t)

К оттокам денежного потока от инвестиционной деятельностиотносятся капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные ра­боты, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборот­ного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды. Кпритокам— продажа активов (возможно, условная) в течение и по оконча­нии проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала.

К притокам денежного потока от операционной деятельностиотносятся выручка от реализации, а также прочие и внереализаци­
онные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнитель­ные фонды; к оттокам— производственные издержки, налоги.

К финансовой деятельностиотносятся операции со средствами, внешними по отно­шению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта. Они состоят из собст­
венного (акционерного) капитала фирмы и привлеченных средств.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

o к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привле­ченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет вы­пуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

o к оттокам — затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предпри­ятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости — на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Рисунок 2 . Потоки денежных средств от финансовой деятельности.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатыва­ется и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированныхценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и отто­ки.

Текущими называются цены, заложенные в проект без учета инфляции . Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих ша­гах расчета. Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фикси­рованного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать де­нежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и пла­тежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте и затем дефлировать, ис­пользуя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

Наряду с денежным потоком при оценке ИП используется также накопленный де­нежный поток — поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге рас­четного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.