Метод срока окупаемости

В отличие от простейшего метода окупаемости, в котором предполагается определение чистой отдачи на инвестированный капитал – превышения суммы поступления денежных средств, получаемых от реализации проекта, над платежами по нему за время осуществления проекта.[4] Метод срока окупаемости - это самый популярный метод оценки проектов в отечественной практике. Он заключается в определении срока, в течение которого сумма поступлений денежных средств, получаемых от реализации проекта, превысит сумму инвестиций. Предпочтение может быть отдано проекту с наименьшим сроком окупаемости как наименее рискованному.

Период (срок) окупаемости (Payback Period, PP) определяется как ожидаемое число лет, необходимых для возмещения изначальных вложений в проект.

Для примера сравним ожидаемые чистые денежные потоки проектов S и L на рисунке 4.1.1:

Рис 4.1.1 Чистые денежные потоки проектов S и L

Мы видим, что к концу третьего года кумулятивные (cumulative, суммарные с момента начала осуществления проекта) входящие потоки проекта S с лихвой компенсировали изначальные затраты. Окупаемость происходит в течение третьего года. Если предположить, что входящие 300 долларов поступают в течение сего 3-го года равномерно, то точный период окупаемости можно определить следующим образом:

Срок окупаемости S = Год, предыдущий году полного возмещения затрат  Невозмещённые затраты на начало года возмещения

+               Денежный поток в течение года                      =

                          100

= 2 + 300 = 2, 33 года; Срок окупаемости L = 3,33 года.

Вообще, чем короче период окупаемости, тем лучше и привлекательнее проект.

Многие компании используют на практике вариант, определяющий срок дисконтированной окупаемости (Discounted Payback Period, DPP), который аналогичен предыдущему расчету, но в данном случае ожидаемые потоки денежных средств как положительные, так и отрицательные, дисконтируются по стоимости капитала как показано на рисунке 4.1.2:

             Рис 4.2.1 Период дисконтированной окупаемости проектов S и L

Таким образом, дисконтированный период окупаемости определяется как число лет, необходимых для возмещения вложенных денежных средств дисконтированными чистыми денежными потоками с учетом их стоимости.

При этом каждый годовой денежный поток делится на:

                               t              t

       (1 + k) = 1,10 , при ставке дисконтирования равной 10% (k = 0,10).

Обычная окупаемость не учитывает стоимости капитала – затрат на заемные или собственные средства, используемые для осуществления проекта. При расчете DPP капитальные затраты учитываются при дисконтировании денежных потоков по стоимости капитала. В остальном расчет аналогичен расчету простого срока:

                           214

    DPPS = 2.0 + 225 = 2.95 года;

                           360

    DPPL = 3.0 + 410 = 3.88 года.

В нашем случае, вне зависимости от применяемых методов расчета PP и DPP проекту S отдается предпочтение в любом случае. Однако случаются и противоречивые результаты оценки.

Важный недостаток, как метода срока окупаемости, так и метода дисконтированного срока окупаемости в том, что они игнорируют потоки денежных средств, которые затрачиваются или поступают после завершения периода окупаемости проекта. Тем не менее, оба метода могут дать информацию о том, на сколько долго инвестированные в проект средства будут “заморожены” в нем (ликвидность проекта).

4.2  Метод чистого приведенного значения ( Net Present Value , NPV )

Этот метод был разработан как только были выявлены недостатки методов срока окупаемости с целью оценки денежных потоков, поступающих после возмещения проектом всей стоимости инвестированных средств.

Чтобы реализовать данный подход, мы выполняем следующие действия:

1. Находим приведенное к настоящему моменту времени значение каждого потока денежных средств, включая как входящие, так и исходящие потоки. Дисконтирование ведется по стоимости капитала проекта;

2. Полученные дисконтированные потоки денежных средств суммируются. Полученная сумма называется чистым приведенным значением, NPV проекта;

3. Если NPV положительно, проект должен быть принят, а если оно отрицательно, то отклонен.

Уравнение для вычисления чистого приведенного значения следующее:

                   .

где CF 0 – ожидаемый чистый поток денежных средств в году t;

        k – стоимость капитала ( норма дисконта);

        n – срок жизни проекта.

Исходящие потоки денежных средств рассматриваются как отрицательные, как показано на рисунке 4.2.1:

  Рис. 4.2.1 Схема расчета чистого приведенного значения проекта S

В данном примере для проектов S и L только CF0 отрицательно, но для множества крупных и длительных по срокам проектам исходящие потоки возникают в течение нескольких лет до начала реализации проекта. Кроме того, отрицательные потоки могут возникнуть и позднее, как например, необходимость планового ремонта или замены оборудования.

Итак, по стоимости капитала 10% (норме дисконта k = 0.10), чистое приведенное значение проекта S составит 78. 82 доллара:

                        454.55   330.58   225.39  68.30

                                                                                               2                         3                         4

 NPV = - 1000 + 1.10 +      1.10 + 1.10 + 1.10 =   78.82 доллара.

 Для проекта L  будет равно 49.18 доллара.

Таким образом, оба проекта должны быть приняты, если ни независимы друг от друга, но проект S должен быть выбран вместо проекта  L в случае их взаимоисключения.

Вообще, логическое обоснование этого метода довольно простое. Нулевое чистое приведенное значение указывает на то, что потоки денежных средств проекта достаточны лишь для возмещения капитала инвестированного в проект и расходов по уплате процентов за него, по ставке в этом случае 10%.

В нашем случае проект S принес прибыль по истечении срока жизни в 78.82 доллара с учетом издержек по заимствованию, а проект L только 49.18 доллара. Естественно проект S гораздо предпочтительнее для инвестора.

Для облегчения расчетов NPV удобно будет воспользоваться электронной таблицей Excel в которой есть финансовая функция ЧПС (в английской версии Excel – NPV), для чего нужно создать таблицу примерно такого вида, рисунок 4.2.2:

                Рис. 4.2.2 Форма заполнения таблицы Excel для проекта S

Функция НПЗ предусматривает введение данных в представленную форму:

НПЗ (норма; Значение 1; Значение 2; Значение 3;…Значение n ) =

= ЧПС (10%; -1000; 500; 400; 300; 100).

Вместо последовательного перечисления параметров ячеек можно указать интервал ячеек, в которые они включены:

ЧПС (10%; B 3: F 3).