Тема 4. Понятие портфеля. Портфельный анализ

Учебные цели

· изучить определение инвестиционного портфеля и знать, какие активы могут быть в нем представлены;

· знать, что такое оптимальный портфель;

· объяснить сущность подхода Марковица к принятию решения об инвестировании;

· уметь определять ожидаемый риск и доходность портфелей, которые формируются путем объединения рискованных активов с безрисковыми;

· понимать значение диверсификации для снижения риска портфеля;

· определять состав оптимального рискованного портфеля.

Резюме

Портфель – набор различных финансовых активов, распределенных в определенной пропорции, для достижения определенной цели. Обычно портфель содержит два или более финансовых активов. Перед потенциальным инвестором стоит проблема выбора оптимального инвестиционного портфеля из набора возможных портфелей. Инвестор, стремясь максимизировать ожидаемую доходность и одновременно минимизировать неопределенность (риск), имеет две противоречащие друг другу цели, которые должны быть сбалансированы при принятии решения о покупке в определенный момент времени. При решении проблемы выбора инвестиционного портфеля современные инвесторы придерживаются подхода Гарри Марковица, который дает возможность адекватно учесть обе эти цели.

В данной теме рассматриваются возможные компоненты портфеля, подходы к выбору оптимального портфеля, определение уровня текущей и ожидаемой доходности и риска портфеля.

Ожидаемая ставка доходности инвестиционного портфеля представляет собой взвешенное значение ожидаемых ставок доходности активов, являющихся его компонентами. В качестве весов служат относительные пропорции ценных бумаг, входящих в портфель.

Стандартное отклонение рассматривается как мера риска портфеля. Стандартное отклонение портфеля зависит от стандартных отклонений и пропорций входящих в портфель ценных бумаг, а также от ковариаций их друг с другом.

Кривая безразличия представляет собой различные комбинации риска и доходности, которые инвестор считает равноценными.

Предполагается, что инвестор выбирает портфель из портфелей, составляющих эффективное множество. Оптимальный портфель инвестора идентифицируется с точкой касания кривых безразличия инвестора с эффективным множеством.

Способами снижения риска портфеля являются перевод фондов из рискованного портфеля в безрисковый актив, а также диверсификация рискованного портфеля. Диверсификация приводит к усреднению рыночного риска и может значительно снизить собственный риск финансового актива.

Соотношение доходности ценной бумаги и доходности на индекс рынка известно под названием рыночная модель.

Применение понятия риска для принятия инвестиционных решений предполагает понимание основ взаимосвязи риска и доходности, концепции приемлемого уровня риска и процесса принятия решений. В общем виде процесс принятия инвестиционного решения с учетом фактора риска может быть представлен в следующей последовательности: оценка ожидаемой доходности инвестиций, оценка риска, оценка приемлимого уровня риска при рассмотрении альтернативных вариантов инвестирования, формирование инвестиционного портфеля - выбор инвестиционных инструментов с наибольшим уровнем доходности и приемлемым уровнем риска.

Портфели инвестиций должны постоянно анализироваться и пересматриваться.

Изучаемые вопросы

Определение инвестиционного портфеля. Состав портфеля. Распределение портфельных активов. Рискованные активы. Безрисковые активы. Определение уровня доходности портфеля. Кривые безразличия. Ожидаемая доходность и стандартное отклонение портфеля. Теорема эффективного множества. Диверсификация и риск портфеля; премия за риск портфеля. Портфель, содержащий два вида ценных бумаг. Оптимальный рискованный портфель.

Практические задания

Определение ожидаемого риска и доходности портфеля, который включает в себя рискованные активы и безрисковые.

Тема 5. Виды финансовых инвестиций

Учебные цели

· объяснить инвестиционную привлекательность обыкновенных акций и понимать механизм биржевых котировок акций;

· иметь представление о различных видах обыкновенных акций и способах их использования в качестве финансовых инвестиций;

· знать, как определяются различные виды стоимости обыкновенных акций, и рассчитать их доходность;

· объяснить основные инвестиционные качества облигаций;

· понимать важнейшие характеристики облигаций и механизм формирования их биржевого курса.

· понимать принципы оценки облигаций и измерения их доходности.

Резюме

В данной теме рассматриваются два вида финансовых активов: обыкновенные акции и облигации. Обыкновенные акции представляют собой вложения в собственный акционерный капитал с целью получения дивидендов и участия в управлении акционерным обществом. Котировки акций публикуются в ежедневной финансовой прессе. Доходы по обыкновенным акциям складываются из прироста курсовой стоимости и дивидендов. Инвестиционная привлекательность акций объясняется следующими преимуществами для инвестора: потенциально высокие доходы, возможность получить текущий доход в виде дивидендов, высокая ликвидность акций и их легкая трансмиссия. Однако, акции относительно рискованны; выбор акций обычно затруднителен для инвестора. Акции рассматриваются как средство защиты от инфляции.

Основными вопросами изучения облигаций как инвестиционного инструмента являются: характеристики и типы облигаций; связь между курсами облигаций и процентными ставками; модели оценки облигаций. Выпуски облигаций наделены специальными свойствами: ставкой купона, возможностью досрочного погашения, номинальной стоимостью или стоимостью погашения, и датой погашения. Преимуществом облигаций являются фиксированные доходы в форме процентных выплат. Цена облигаций чувствительна к колебаниям процентной ставки. Дюрация – непосредственная мера чувствительности цены облигации к изменению ее доходности. Цены и доходность связаны между собой обратно пропорциональной зависимостью. Для оценки доходности облигаций применяется формула ожидаемой доходности к погашению. Курсы облигаций используются реже, чем показатели доходности. Курсовая стоимость облигации определяется с помощью метода приведенной стоимости аннуитета.

Обыкновенные акции и облигации образуют компоненты инвестиционного портфеля. Активное управление облигациями означает методы прогнозирования изменений процентной ставки и анализ межрыночного спреда доходности. Важнейшими инструментами управления на рынке финансовых активов с фиксированным доходом являются процентные свопы.

Изучаемые вопросы

Инвестиции в обыкновенные акции. Котировки акций. Виды стоимости обыкновенных акций и измерение стоимости акций. Доходность акций.

Ценные бумаги с фиксированным доходом, их виды. Облигации как инвестиционный инструмент. Измерение стоимости облигаций. Доходность облигаций. Управление ценными бумагами с фиксированным доходом; процентный риск; портфель облигаций и процентные свопы.

Практические задания

· Определение прибыли на акцию и текущей доходности акции.

· Расчет текущей и ожидаемой доходности облигации.