Тема 6. Производные финансовые инструменты

Учебные цели

· изучить природу производных финансовых инструментов, таких как опционы и фьючерсы;

· описать особенности и инвестиционные преимущества акционерных «прав»;

· объяснить природу опционов «пут» и «колл» и механизм их функционирования;

· определить стоимость опциона и коэффициент хеджирования опциона;

· изучить природу фьючерсных и форвардных контрактов и цели их применения;

· ознакомиться с механизмом торговли на фьючерсных рынках.

Резюме

Опцион – это контракт между двумя инвесторами, который предоставляет одному инвестору право (но не обязательно) продать (опцион «пут») или право купить (опцион «колл») у другого инвестора определенный актив по определенной цене в течение определенного периода времени. Опционная торговля происходит на биржах при участии клиринговой корпорации; при этом для осуществления сделок продавцы опционов должны внести маржу. Опционы не могут стоить меньше их внутренней стоимости. Стоимость опционов зависит от их курса исполнения и текущего рыночного курса обыкновенной акции. В соответствии с моделью Блэка-Шоулза, стоимость опциона определяется пятью факторами: рыночным курсом акции, ценой исполнения, сроком действия опциона, безрисковой ставкой, и уровнем риска обыкновенной акции. Приобретение опциона «пут» в состав портфеля финансовых активов является мерой страхования портфеля. Опционы «пут» и «колл» существуют также на определенные отраслевые индексы, иностранные валюты, фьючерсные контракты.

Фьючерсный контракт предполагает поставку определенного актива в определенном месте на определенную дату в будущем. Базовыми активами для финансовых фьючерсов являются долговые ценные бумаги, иностранная валюта, фондовые индексы; в то время как для товарных фьючерсов – сырьевые и товарные контракты. Товарные и финансовые фьючерсы используются для достижения определенных инвестиционных целей: спекуляции, построение спредов, хеджирование.

Изучаемые вопросы

Понятие опциона. Опционы «колл» и опционы «пут». Стоимость опциона. Понятие инвестиционной премии. Модели оценки опциона: биномиальная модель и модель Блэка-Шоулса. Уравнение паритета опционов «пут» и «колл». Варрант как вид опциона. Сущность хеджирования. Страхование портфеля.

Понятия фьючерсного контракта; цена фьючерса; понятия «длинной» и «короткой» позиции. Типы фьючерсных контрактов: товарные и финансовые фьючерсы. Форвардный контракт как средство хеджирования инвестиций. Механизм торговли на фьючерсных рынках. Хеджеры и спекулянты. Доходность фьючерсных контрактов. Стратегии и цели использования финансовых и товарных фьючерсов.

Практические задания

· Вычисление стоимости опциона по модели Блэка-Шоулса.

· Определение коэффициента хеджирования опциона.

· Определение стоимости и доходности фьючерсного контракта.

Тема 7. Оценка эффективности управления портфелем

Учебные цели

· понимать цели управления портфелем финансовых активов;

· изучить основные этапы управления инвестиционным процессом;

· иметь представление о типах инвестиционных стратегий и типах портфелей;

· изучить принципы портфельного управления;

· понимать способы измерения текущего дохода, прироста стоимости и совокупного дохода портфеля в сравнении с вложенными инвестициями;

· обобщить методы оценки эффективности управления портфелем;

· понимать сущность мониторинга инвестиционного портфеля.

Резюме

Принятие инвестиционного решения включает в себя пять этапов: (1) определение инвестиционной политики; (2) осуществление финансового анализа; (3) формирование портфеля ценных бумаг; (4) пересмотр портфеля; (5) оценка эффективности портфеля. Состав портфеля может быть представлен не только акциями и облигациями, но и другими видами вложений, например, инвестициями в недвижимость или опционами.

Общеизвестны два подхода к управлению портфелем: традиционный, основанный на сбалансированности портфеля, и подход Марковица на основе оптимизации портфеля с помощью диверсификации. При формировании портфельной стратегии и построения портфеля необходимо учитывать характеристики и цели инвестора, а также цели инвестиционной политики. 

Измерение эффективности управления является механизмом контроля и обратной связи. Одним из методов оценки эффективности портфеля является расчет доходности, скорректированный с учетом риска (применение фактора «бета») и среднерыночных показателей (репрезентативный рыночный индекс). Положительное значение данного показателя доходности свидетельствует о том, что доходность портфеля выше среднерыночного уровня.

Мониторинг портфеля подразумевает проведение систематического анализа эффективности финансовых активов и их оценку. Мониторинг приводит к изменениям в составе и структуре портфеля для устранения тех финансовых активов, которые не отвечают инвестиционной политике. 

Изучаемые вопросы

Цели портфельного управления. Диверсифицированный и недиверсифицированный портфель. Функции инвестиционного управления: выработка инвестиционной политики; финансовый анализ и формирование портфеля; пересмотр портфеля; оценка эффективности портфеля. Принципы управления портфелем: пассивное и активное управление. Оценка эффективности индивидуальных инвестиций. Оценка доходности инвестиционного портфеля. Виды и способы снижения рисков портфельных инвестиций. Мониторинг инвестиционного портфеля.

Практические занятия

· Разработка схемы размещения активов в портфеле с учетом типа инвестиционной политики.

· Оценка доходности инвестиционного портфеля с учетом факторов риска и рыночной ситуации; и оценка эффективности портфеля.