Доходы и риски инвестиций в ценные бумаги

Принимая решение об инвестировании средств в какое-либо направление, инвестор вынужден сопоставлять расходы, которые он должен осуществить в настоящее время, с будущими результатами (доходами). Оценить же эффективность вложений или определить, какие ценные бумаги стоить выбрать, можно при помощи доходности. Поскольку курсовая стоимость ценной бумаги изменяется, то инвестор может не только получить доход, но и понести убыток. В результате изменения курсовой стоимости, инвестор несет риск получить потери, величина таких потерь может быть намного выше ожидаемых.

Отношение величины дохода к инвестированным средствам называется доходностью, или нормой дохода, и характеризует рентабельность капитала, вложенного в активы.

Распределение инвестиций по отдельным финансовым инструментам основывается не только на ожидаемом доходе, но и на присущем им риске, причем различные ценные бумаги подвержены различной степени риска.

В силу существования различных вариантов возможных результатов, получаемых в условиях неопределенности и риска осуществления инвестиций, все методы инвестированных расчетов можно разделить на две большие группы:

1) методы обоснования инвестиционных решений в условиях неопределенности и риска;

2) методы определения наилучшей инвестиции в условиях гарантированного получения будущих доходов.

Методы обоснования инвестиционных решений в условиях неопределенности и риска исходят из различных вариантов будущих последствий принимаемых решений, субъективных оценок вероятностей и субъективного отношения каждого инвестора к риску и принимаемым решениям. Как правило, они учитывают доходы, возможные в ближайшее время.

Методы определения наилучшей инвестиции в условиях гарантированных вложений предполагают, что будущие расходы и доходы инвестора определяются однозначно. Иногда в процессе таких расчетов фактор риска учитывается в виде фиксированной добавки к различным параметрам, используемым в расчетах, но это принципиально не меняет самих методов. Расчеты можно вести на любой период, интересующий инвестора. Примером гарантированных вложений капитала может являться приобретение облигаций с фиксированной процентной ставкой.

Оценка эффективности инвестиций — это сопоставление разновременных величин затрат и результатов. Для этого используется процедура приведения этих величин к одному моменту времени — дисконтирование. Суть дисконтирования состоит в вычислении текущего аналога денежных средств, выплачиваемых и получаемых в различные моменты времени.

В будущем текущее значение денежных средств является функцией их будущих значений (n):

PV= n (FVt),

где PV — текущая оценка денежных средств;

FVt — величина денежных средств, выплачиваемых или получаемых в момент времени t.

К наиболее характерным видам рисков, присущих ценным бумагам, относятся:

1) риск неплатежа, то есть невыполнение условий обязательств, например неуплата заемщиком суммы долга или процентов по нему. Чем больше риск неплатежа, тем больше и ожидаемая в качестве компенсации премия за риск, тем больший ожидаемый доход инвестора. Государственные ценные бумаги обычно рассматриваются как свободные от риска, поэтому они берутся за основу при оценке других ценных бумаг. В западной практике обычно инвестор анализирует степень риска с помощью рейтингов надежности, определяемых специальными агентствами.

2) риск ликвидности, или способность обратить ценную бумагу в наличные деньги в короткое время без значительных ценовых уступок. Чем ниже ликвидность, тем большим должен быть уровень дохода по ценной бумаге.

3) риск периода погашения. Обычно чем больше срок погашения, тем больше риск колебаний рыночной стоимости ценной бумаги. Поэтому инвесторам необходима премия за риск, чтобы побудить их покупать долгосрочные ценные бумаги.

Инвестиционная деятельность во всех формах и видах сопряжена с риском. Все инвестиционные риски можно разделить на общие и специфические.

По источникам возникновения инвестиционные риски делятся на:

1) систематический риск, который возникает для всех участников инвестиционной деятельности и всех форм инвестирования. Определяется сменой стадий экономического цикла, уровнем платежеспособного спроса, изменениями налогового законодательства и другими факторами, на которые инвестор повлиять при выборе объекта инвестирования не может.

2) несистематический (специфический) риск, который характерен для конкретного объекта инвестирования или для деятельности конкретного инвестора. Несистематический риск может быть предотвращен за счет диверсификации проектов, выбора оптимального инвестиционного портфеля либо эффективного управления проектом.

Инвестиционная деятельность характеризуется рядом инвестиционных рисков, классификация которых по видам может быть следующей:

Инфляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономики в результате обесценивания реальной стоимости инвестиций, утраты активами реальной первоначальной стоимости при сохранении или росте номинальной их стоимости, а также обесценивания ожидаемых доходов и прибыли субъекта экономики от осуществления инвестиций в условиях неконтролируемого опережения темпов роста инфляции над темпами роста доходов по инвестициям.

Дефляционный риск - вероятность потерь, которые может понести субъект экономике в результате уменьшения денежной массы в обращении из-за изъятия части избыточных денежных средств, в том числе путем повышения налогов, учетной процентной ставки, сокращение бюджетных расходов, роста сбережения и т.д.

Рыночный риск - вероятность изменения стоимости активов в результате колебания процентных ставок, курсов валют, котировок акций и облигаций, цен товаров, являющихся объектом инвестирования. Разновидностями рыночного риска являются валютный и процентный риск

Операционный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие технических ошибок при проведении операций; вследствие умышленных и неумышленных действий персонала; аварийных ситуаций; сбоев в работе информационных систем, аппаратуры и компьютерной техники; нарушения безопасности и т.д.

Функциональный инвестиционный риск - вероятность инвестиционных потерь вследствие ошибок, допущенных при формировании и управлении инвестиционным портфелем финансовых инструментов.

Селективный инвестиционный риск - вероятность неправильного выбора объекта инвестирования в сравнении с другими вариантами.

Риск ликвидности - вероятность потерь, вызванных невозможностью высвободить без потерь инвестиционные средства в нужном размере за достаточно короткий период времени в силу состояния рыночной конъюнктуры. Также под риском ликвидности понимают вероятность возникновения дефицита средств для выполнения обязательств перед контрагентами. Ликвидность является одной из важнейших характеристик инвестиционной привлекательности ценных бумаг, на которую ориентируются операторы фондового рынка, особенно в условиях его низкой ликвидности.

Риск упущенной выгоды - вероятность наступления косвенного финансового ущерба в результате неосуществления какого-либо мероприятия, например страхования.

При совершении операций на организованном вторичном рынке ценных бумаг портфельный инвестор также сталкивается с рисками. Для данного уровня делегирования функций по управлению рисками базовым можно считать системный или инфраструктурный риск, заключающийся в возможности потери инвестируемого капитала вследствие непредвиденных изменений или неэффективности функционирования финансовой инфраструктуры. Стремление инвестора к его исключению ведет, в свою очередь, к возникновению потребности в системе органов, отвечающих за надежность и эффективность функционирования системы финансовых посредников в целом.

На следующем уровне развития системы управления рисками (определяемом как уровень регулируемого фондового рынка) инвестор сталкивается с необходимостью управления политическими, макроэкономическими (структурные пропорции, темпы и уровень развития экономики) и микроэкономическими (стандарты внутренней организации субъектов инфраструктуры, характеристики их систем управления, учета и контроля, особенности используемых технологий) рисками.

В мировой практике существуют разнообразные методы измерения инвестиционного риска, позволяющие дать им качественную и количественную оценку. Риски вложений в ценные бумаги достаточно высоки и требуют постоянного управления ими.

Изучение динамики курсов ценных бумаг позволяет определить моменты, когда целесообразно производить покупку или продажу ценной бумаги, а также примерно оценить темпы изменения и прирост курсовой стоимости.

Для оценки динамики курсов акций в рамках технического анализа используются индексы фондового рынка – это методы изменения цен на акции в сравнении со средними показателями. При расчете индексов учитываются акции многих компаний, причем составляются как сводные индексы, так и отраслевые. В мировой практике хорошо известны основные индексы и отработаны методы их учета при принятии инвестиционных решений. К ним относятся: в США – индексы DJIA (Dow-Jones Industrial Average) и S&P-500 (Standard and Poor’s 500 Index), в Японии – индекс Nikkei (Nikkei Dow Jones Averge), в Великобритании – индекс FT-SE 100 (Financial Times Actuaries All Share Index). В Российской Федерации основным индексом отечественного фондового рынка является индекс Российской торговой системы (индекс РТС) и индекс Московской Межбанковской валютной биржи (индекс ММВБ). Фондовые индексы рассчитываются на основе среднеарифметической или средневзвешенной курсовой стоимости акций по крупнейшим компаниям.

Одним из способов предоставления информации для инвесторов на развитых фондовых рынках является рейтинговая оценка акций и облигаций. Рейтинг – это мнение эксперта об объективных показателях рынка относительно качества того или иного фондового инструмента. На основе анализа инвестиционных качеств ценной бумаги специалисты рейтинговых агентств присваивают ценной бумаге соответствующую категорию. Рейтинг выступает как ориентир доходности или надежности ценных бумаг и позволяет обеспечить беспристрастное сравнение ценных бумаг как объектов инвестирования.