Определение эффективности проекта

 

 

Основными показателями,     характеризующими экономическую эффективность инвестиционного проекта являются:

- Чистая текущая стоимость (ЧТС, NPV );

- Индекс доходности (ИД, PI)

- Внутренняя норма прибыли или доходности (ВНП, IRR);

- Рентабельность инвестиций (РИ);

- Срок окупаемости инвестиций (Т) по усреднённой прибыли, а также по чистой текущей стоимости.

 

Для оценки эффективности инвестиционного проекта или для выбора оптимального варианта технических решений, обеспечивающих наибольшую эффективность инвестиционных вложений, используется метод чистой текущей стоимости, позволяющий привести к одинаковой размерности во времени разность между всеми поступающими средствами и затратами по каждому году (чистый дисконтированный поток денежных средств).Приведение к одинаковой размерности осуществляется с помощью коэффициента дисконтирования – коэффициента приведения к текущей стоимости.

 

 

Таблица 9 – Движение денежных средств

 

Наименование показателей	годы
	1	2	3	4	5	всего
1	2	3	4	5	6	7
1 Приток средств
1.1 Доходы от основной деятельности
1.2 Собственные средства на начало реализации проекта
1.3 Кредиты
ИТОГО по притоку средств
2 Отток средств
2.1 Капитальные затраты (с НДС)
2.2 Прирост оборотных средств
2.4 Эксплуатационные расходы (без амортизационных отчислений на полное восстановление)
2.5 Выплаты по кредиту
2.6 Проценты за кредит
2.7 Налоги:
- на прибыль
- прочие выплаты из прибыли
ИТОГО по оттоку средств
3 Сальдо притоков и оттоков
3.1 То же нарастающим итогом

 

Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) основан на определении интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. В зарубежной экономической литературе соответствующий показатель носит название Net Present Value ( NPV). Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат, производимых в процессе реализации проекта за весь инвестиционный период. Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 ,                               (12)

где NPV ( Net Present Value ) - чистая текущая стоимость;

   (Cash Input Flow ) - поступления денежных средств на t -ом шаге

                                  расчета, образующие входной денежный поток;

     

(Cash Output Flow ) - выплаты денежных средств t -ом шаге расчета,

                                         образующие выходной денежный поток;

   R- норма дисконта;

   Т - продолжительность инвестиционного периода.

Если инвестиции в проект производятся единовременно, то формула может быть представлена следующим образом:

,                                     (13)

где  - чистый денежный поток t -ом шаге расчета, (разность входного

              ( ) и выходного ( ) денежных потоков);

    - единовременные инвестиции в проект.

Положительное значение NPV свидетельствует о целесообразности принятия решения о финансировании проекта, а при сравнении альтернативных проектов экономически выгодным считается проект с большей величиной данного показателя.

Чистый дисконтированный поток денежных средств нарастающим итогом (ЧТС) показывает конкретный год, в котором отрицательное сальдо чистой текущей стоимости перейдет в положительное сальдо чистой текущей стоимости) - этот год и будет годом окупаемости инвестиций, определенным по чистой текущей стоимости.

При заполнении данной формы учитывается следующее:

- доходы от основной деятельности соответствуют итоговым данным по годам таблицы ;

- общие инвестиции берутся из таблицы 4 по показателю «итого»;

- эксплуатационные расходы соответствуют данным показателя «эксплуатационные расходы» (без амортизационных отчислений на полное восстановление) таблицы 6;

- уплаченные из прибыли налоги можно получить из таблицы 7, суммировав «налог на прибыль» и «прочие операционные расходы»;

- чистый поток денежных средств – это разница между разделом 1 и 2 по всем графам таблицы 10.

-

Расчет эффективности проекта проводится в таблице 10.

 

Индекс доходности (PI - Profitability Index) определяется как показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков поступлений и выплат в течение инвестиционного периода:

    ,                                            (14)

 

Если PI >1, проект считается экономически эффекти­вным, если PI <1, то проект неэффективен. В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс доходности – это относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат. Чем выше отдача каждого рубля, вложенного в данный проект, тем больше значение этого показателя. При равных значениях NPV индекс доходности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение.

Внутренняя норма доходности предполагает определение ставки дисконтирования ( R ), при которой величина входного и выходного дисконтированных денежных потоков равны. Внутренняя норма доходности обычно обозначается аббревиатурой IRR (от английского Internal Rate of Return ) и рассчитывается из следующего выражения:

 

 

,                       (15)

 

Для расчета IRR может быть использован метод линейной интерполяции, базирующийся на теореме Больцано-Коши. Если непрерывная функция NPV ( R ) на промежутке [R ₁ ; R ₂] является монотонной (возрастающей или убывающей) и принимает на концах этого промежутка разные знаки, то в некоторой внутренней точке этого промежутка функция NPV ( R ) равна нулю, и эта точка (корень функции) единственная на данном промежутке.

 

Таблица 10– Эффективность инвестиционного проекта на основе чистой текущей стоимости

 

 

наименование	годы
	1	2	3	4	5	всего
1	2	3	4	5	6	7
1 Приток денежных средств
1.1 Доходы от основной деятельности
ИТОГО:
2 Отток средств
2.1 Общие инвестиции
2.2 Эксплуатационные расходы (без амортизационных отчислений на полное восстановление)
2.3 Проценты за кредит
2.4 Уплаченные налоги из прибыли
2.5 Прочие отвлечения средств из прибыли
ИТОГО:
3 Чистый поток денежных средств (раздел1-раздел2)
4 То же нарастающим итогом
5 Коэффициент дисконтирования	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	-
6 Чистый дисконтированный поток денежный средств (стр3*стр5)
7 То же нарастающим итогом

 

 

 

Рисунок 1 – Графическое определение внутренней нормы доходности ( IRR )

 

 

Для инвестора показатель внутренняя норма прибыли означает, по какой ставке процента он должен был бы вложить капитал, чтобы эффективность финансового вложения равнялась эффективности данного инвестиционного проекта.

 

Рентабельность инвестиций (РИ) - доля прибыли и амортизации на 1 рубль вложенных средств - определяется по формуле:

 

          РИ= Текущая стоимость/И,                              (16)

 

где : текущая стоимость - дисконтированное сальдо притоков и оттоков (без инвестиций) – из таблицы 10;

И - общие инвестиции.

 

Если РИ >1, то ЧТС имеет положительные значения и проект приемлем, т.е. если РИ<1 - проект не приемлем.

Расчет срока окупаемости инвестиций по усредненной прибыли производится исходя из прибыли нарастающим итогом.

Для этого надо найти поступления за целое число лет, при котором сумма оказывается наиболее близкой сумме инвестиций, но меньше ее. Далее определить, какая часть суммы инвестиций оказалась еще непокрытой суммой прибыли и поделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину поступлений в следующем году. Полученный результат будет характеризовать ту долю года, которая в сумме с предыдущими годами и образует общую величину периода окупаемости.

 

Период окупаемости по чистой текущей стоимости рассчитывается по следующей интерполяционной формуле:

 

,                               (17)

где t₁ - конкретный последний год, в котором по данным таблицы 6 получилось отрицательное сальдо чистой текущей стоимости (ОЧТСt1);

t₂ - конкретный год, в котором значения сальдо чистой текущей стоимости стали положительными (ПЧТС t₂);

t₂-t₁=1 год;

ОЧТС t₁ и ПЧТС t₂ - соответственно, значения сальдо по чистой текущей стоимости нарастающим итогом, которые были отрицательными или положительными. Значения отрицательного сальдо берутся в расчётной формуле по модулю.

 

Полученные результаты произведенных расчетов иллюстрируются графически и анализируются, делаются выводы относительно экономической эффективности рассматриваемого проекта.

 

 

    Список использованных источников

 

1 Баринов В.А. Бизнес-планирование: Учебное пособие. – М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2003. – 272с.

2 Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. Т.2. – Киев: Эльга, Ника-Центр, 2004. – 624с.

3 Голубицкая Е.А., Жигульская Г.М. Экономика связи. Учебник для высших учебных заведений. – М: Радио и связь, 2003. – 392 с.

4 Инструкция по расчету основных технико-экономических и финансовых показателей и заполнению форм-таблиц бизнес-плана на стадиях проектирования для предприятий связи.- М: Гипросвязь, 1999.- 83 с.

5 Современные стратегии управления: Модульная программа: Учебное пособие: Модуль 1-ый/ под. ред. Ситникова С.Г., Крука Б.И./ Сиб. гос. ун-т телекоммуникаций и информатики. – Новосибирск, 2001. – 209с.

6 Стешин А.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционного проекта. – М.: Издательско-консультационная компания «Статус-Кво 97», 2001.-280 с.

7 Сухова Л.Ф., Чернова Н.А. Практикум по разработке бизнес-плана и финансовому анализу предприятия: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2002. – 160с.

8 Черняк В.З. Бизнес-планирование: Учебник для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 470с.

9 Цифровая коммутационная система Si-2000 (V.5). – http://www.uralstars.com/ex/IskraUrTel/product.htm

10 http://www.es-nso.ru