Евро и стабильность мировой валютной системы.

Введение евро в начале 1999 г. стало значительным событием в международной валютной системе. Его часто сравнивают с трансформацией международной системы в начале 70-х гг. из системы фиксированных валютных курсов, принятой на Бреттоновудской конференции; к свободному выбору странами режимов курсов национальных валют. Но фактически значение этого события гораздо глубже. Крах бреттонвудских соглашений не сильно изменил статус основной международной валюты – доллара США. И до, и после кризиса системы доллар был доминирующей международной валютой. Введение евро бросает вызов статусу доллара и сильно изменит конфигурацию мировой системы. Это событие может стать самым важным в развитии мировой валютной системы с тех пор, как доллар США заменил английский фунт стерлингов в качестве доминирующей международной валюты после первой мировой войны.

Одиннадцать членов Европейского Союза вступили в валютный союз с 1 января 1999 г. (табл.1). С этого времени безналичные расчеты между ними проводятся в евро. Замена национальных денежных знаков и монет будет начата 1 января 2002 г. и должна быть завершена к 30 июня этого года, после чего процесс объединения будет завершен.

Четыре члена Европейского союза не вступили в него в 1999 г. – Великобритания, Швеция, Дания и Греция. Греция не смогла выполнить условия Маастрихтского соглашения. Однако после 14%-ной девальвации ее национальной валюты в мае 1998 г. ее экономическое положение заметно улучшилось. Ожидается ее вступление в зону «евро» в 2002 г. Три северные страны удовлетворяли требованиям Маастрихтского соглашения, но население этих стран было против вступления в валютный союз. Однако к 2002 г. ожидается присоединение этих стран к единой валютной зоне «евро» (табл.1).

Кроме того, пять стран подали заявление о вступлении в валютный союз в 1998 г. Это Словения, Чехия, Польша, Венгрия и Эстония. Их вступление ожидается в 2005 г. (табл.1).

Страны «Союза – 6» , вероятнее сего, вступят в общую зону «евро» в 2010 г. Главной проблемой для некоторых из них является несоответствие их макроэкономических показателей Маастрихтским соглашениям, для других – права человека, для третьих – и то, и другое.

Таким образом, зона «евро» будет расширяться, а количество стран-участниц – увеличиваться.

Таблица 1

Расширение зоны евро.

     Доверие к международной валюте является ключевой ее характеристикой. Доверие к валюте зависит от следующих основных факторов:

1) размер области обращения;

2) стабильности валютной политики;

3) отсутствия контроля;

4) мощи государства;

5) обеспеченности валюты.

Размер области обращения определяется такими показателями, как количество населения, для которого валюта является национальной, а также объем валового внутреннего продукта (ВВП). С этой точки зрения перспектива для евро благоприятна. Европа (11 стран) имеет население 291 млн человек. Расширение зоны «евро» до 15 стран увеличит общее количество населения до 375 млн человек.

Зависимость национальной экономики от внешнеэкономической деятельности оказывает существенное влияние на экономические и валютные отношения. Открытость экономики измеряется двумя показателями:

1) отношение импорта страны к ее ВВП;

2) отношение экспорта страны к ВВП.

Показатели открытости национальной экономики характеризуют степень ее независимости от внешнеэкономической деятельности. Чем ниже эти показатели, тем более самостоятельна и самодостаточна экономика страны, тем меньше влияние на нее оказывают неблагоприятные внешние изменения. Анализ показателей открытости трех гигантских экономик свидетельствует о том, что они являются относительно закрытыми.

    Следующим важным фактором, который определяет доверие к валюте, а значит, определяет ее международный характер, по мнению лауреата Нобелевской премии по экономике Р.Манделла, является валютная политика. Нет такой международной валюты, которая бы постоянно обесценивалась из-за высокого уровня инфляции в стране, выпускающей ее. Исторически страны с международными валютами имели низкие темпы инфляции и, соответственно, твердый курс валюты, ибо инфляция и обесценивание валюты происходят параллельно.

Важным фактором, определяющим доверие к валюте и ее международный характер, является полная свободная конвертируемость валюты или отсутствие валютного контроля и валютных ограничений. Наличие валютных ограничений и валютного контроля создает беспокойство участников международных валютных отношений по поводу свободы обмена валют в случае такой необходимости. Международная валюта, в том числе и евро, не может иметь ограничения конвертируемости, а значит, государство лишается многих административных рычагов регулирования национальных валютных отношений.

Мощь национального государства также способствует доверию участников международных рыночных отношений к национальной экономике и валютной системе государства. Исторически международные рыночные валюты всегда принадлежали сильным государствам в период их мирового господства (например, английский фунт стерлингов был международной валютой в XIX в., когда мировое господство принадлежало Великобритании). Когда государство находится в упадке, не может быть стабильной твердой валюты. Потенциальная слабость евро может состоять как раз в том, что Европейское сообщество не является единым сильным государством.

Еще одним фактором, который определяет доверие к международной валюте, является ее обеспеченность. Современные валюты отличаются от великих валют прошлого, которые конвертировались в один или два благородных металла. До ХХ в. Все международные валюты имели металлическое обеспечение. Предшественники доллара США – английский фунт стерлингов достиг международного признания как «металлическая» валюта. Со временем фунт прекратил свободно обмениваться на золото и даже свободно конвертироваться в его последователя – доллар США. Однако по инерции еще некоторое время он признавался. Доллар достиг международного значения как валюта, обеспечения золотом. Когда доллар США стал «валютой – призраком золота», это было исключение в мировой валютной истории, которое порождает правило.

Введение единой валюты стран Европейского союза значительно уменьшит операционные издержки, связанные с необходимостью конвертации валют, страхование рисков изменения валютных курсов. Упростятся экономические расчеты, и будет обеспечена более твердая база принятия решений по международным сделкам.

Кроме того, резко возрастет ликвидность активов, номинированных в евро. Хорошо известен закон синергетики, в соответствии с которым целее всегда больше, нежели механическая сумма составляющих частей. По мнению Р.Манделла, эффект ликвидности, связанный с введением евро, проявится в нескольких направлениях:

1) увеличение ликвидности финансовых активов;

2) получение дополнительных резервов от объединения;

3) привилегия использования евро в качестве резервной валюты (дефицит «без слез»);

4) повышение иностранного спроса на евро и переход от доллара к евро.

Замена национальных валют на евро напоминает резкое увеличение европейского денежного предложения с пропорциональным ростом инфляции. Это происходит потому, что ликвидность евро больше, чем ликвидность суммы составляющих ее национальных валют. Схожий эффект буде происходить и на рынке облигаций. Подобно всем активам бонды имеют активность, которая измеряется легкостью, с которой данный финансовый актив может быть без потерь превращен в наличностью Перевод национальных долгов и бондов корпораций из местных валют в евро создаст обширный единый рынок облигаций, номинированных в евро. Ликвидность долга европейских правительств и корпораций резко возрастет вследствие повышения их надежности. Сравнение отношения величины долга к ВВП в Европе, США и Японии свидетельствует о том, что страны объединенной Европы имеют резерв заимствования долга вследствие увеличения ликвидности объединенной задолженности.

Кроме того, введение евро приведет к централизации международных резервов. Резервы Европейского сообщества можно разделить на три типа:

1) иностранная валюта в европейских валютах, резервная позиция в МВФ и СДР;

2) иностранная валюта в неевропейских валютах;

3) золото.

Первая категория активов может находиться в распоряжении Европейского центрального банка. Он также будет иметь сумму, эквивалентную 50 млрд евро. Вклады каждого государства – лена Европейского союза будут зафиксированы в пропорции к их доле в уставном капитале Европейского центрального банка. Когда евро станет резервной валютой для многих стран мира, количество требуемого обеспечения для нее сильно уменьшится.

Введение евро предоставляет определенное преимущество для Евросоюза в виде «дефицита без слез». Страны, не имеющие международных валют, сталкиваются с ограничениями по платежному балансу. Страны с резервными валютами, напротив имеют «мягкое

 Ограничение по платежному балансу. Валюты этих стран используются в качестве резервов другими странами, в редких случаях предъявляются в стране-эмитенте, а потому платежные дефициты не являются для стран с резервной валютой чрезвычайно опасным явлением.

    С каждым годом спрос на евро будет возрастать, переход от доллара к евро ряда стран неизбежен по нескольким причинам:

    1) расширяется зона Евросоюза, увеличивается число стран, которые используют евро, в качестве национальной валюты;

    2) увеличение количества стран, использующих евро, приведет к тому, что торговым партнерам будет выгодно накапливать эту валюту для проведения внешнеэкономических отношений.

    Таким образом, мир движется от валютной гегемонии к биситеме, координация работы системы станет очень важной. Международное управление курсовым соотношением, по мнению Р.Мнделла, не будет легким. Если предположить, что доллар обесценивается и для поддержания его стабильности необходимы валютные инвестиции, то какая из двух систем должна быть за них ответственна? Следует ли США поддерживать доллар, продавая резервы евро, или Европе поддерживать доллар, покупая евро. Действия США без валютной стерилизации приведет к мировой дефляции, действия Европы – к инфляции. Действия США были бы желательны, если бы в мире существовала инфляция, тогда как действия Европы – в условиях мировой инфляции. Разделение ответственности между двумя системами должно определяться мировым индексом инфляции.

    Созданием валютной бисистемы в XXI в. Мировое развитие может не закончиться. Нельзя исключать из рассмотрения азиатский регион. Японский ВВП значителен. Кроме того, темпы экономического роста в Китае свидетельствуют о том, что в будущем эта страна также будет играть важную роль в мировой экономике. Уже сейчас золотовалютные резервы Китая, Гонконга и Тайваня составляют 300 млрд долларов. Слабостью азиатского региона является его разрозненность, велики политические разногласия Японии и Китая.

    Единственное, что постоянно в мире, - закон изменений.