Оценка финансовой устойчивости предприятия

 

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальной структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств), оптимальности структуры активов предприятия и в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия. [53. c. 8]

Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска. Для этого рассчитывают следующие показатели: [16. c. 104]

- коэффициент финансовой автономии (или независимости) – удельный вес собственного капитала в его общей сумме;

- коэффициент финансовой зависимости – доля заемного капитала в общей валюте баланса;

- коэффициент текущей задолженности – отношение краткосрочных финансовых обязательств к общей валюте баланса;

- коэффициент долгосрочной финансовой независимости – (коэффициент финансовой устойчивости) – отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к общей валюте баланса;

- коэффициент покрытия долгов собственными средствами (коэффициент платежеспособности) – отношение собственного капитала к заемному;

- коэффициент левериджа или коэффициент финансового риска – отношение заемного капитала к собственному.

Чем выше уровень первого, четвертого и пятого показателей и ниже второго, третьего и шестого, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

 

Таблица 5

Структура пассивов (обязательств) ОАО «Хенкель-Пемос» в 2003-2005 гг.

Показатель	Уровень показателя
	на 01.01.03	на 01.01.05	на 01.01.06	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение(+, -) 2005 г. от 2003 г.
Удельный вес собственного капитала в общей валюте баланса (коэффициент финансовой автономии предприятия), %	74,5	79,4	81,6	78,5	+7,1
Удельный вес заемного капитала (коэффициент финансовой зависимости), %	25,5	20,3	18,4	21,4	-7,1
Коэффициент текущей задолженности	0,25	0,206	0,184	0,213	-0,066
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	0,745	0,794	0,816	0,785	+0,071
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	2,923	3,844	4,426	3,731	+1,503
Коэффициент финансового левериджа	0,342	0,26	0,226	0,276	-0,116

 

В данном случае (табл.5) доля собственного капитала имеет тенденцию к повышению. За отчетный год она увеличилась на 7,1% по сравнению с значением 2003 года, так как темпы роста собственного капитала выше темпов прироста заемного. Плечо финансового рычага уменьшилось на 0,116. Это свидетельствует о том, что финансовая зависимость предприятия от внешних инвесторов несколько снизилась. В рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшение положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменения делового климата. Напротив, использование заемных средств, свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их.

Наиболее обобщающим показателем среди рассмотренных являются коэффициенты левериджа. [55. c. 44] Все остальные показатели в той или иной мере определяют его величину.

Финансовое равновесие может быть рассмотрено с двух взаимно дополняющих друг друга подходов. Первый (имущественный подход) оценки финансового равновесия исходит из позиции кредиторов: предполагает сбалансированность активов и пассивов баланса по срокам и способность предприятия своевременно погашать свои долги (ликвидность баланса). Второй (функциональный) подход исходит из точки зрения руководства предприятия, основанной на функциональном равновесии между источниками капитала и их использованием в основных циклах хозяйственной деятельности (инвестиционные, операционные, денежные циклы). [37. c. 84]

Сбалансированность притока и оттока денежных средств возможна при условии уравновешенности активов и пассивов по срокам использования и по циклам. Отсюда, финансовое равновесие активов и пассивов баланса лежит в основе оценки финансовой устойчивости предприятия, его ликвидности и платежеспособности. Ниже произведена оценка финансового равновесия активов и пассивов анализируемого предприятия (табл.6). Собственный капитал в балансе отражается общей суммой в разделе III пассива баланса. Чтобы определить, сколько его вложено в долгосрочные активы, необходимо из общей суммы внеоборотных активов вычесть долгосрочные кредиты банка для инвестиций в недвижимость. Доля собственного капитала (Дс.к.) в формировании внеоборотных активов определяется следующим образом: [51. c. 21]

 

                      (2)

 

Приведенные данные свидетельствуют о том, что основной капитал на 100% создан за счет собственных средств предприятия.

Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте, необходимо от общей суммы по разделу III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (раздел I актива баланса за вычетом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка):

Сумму собственного оборотного капитала можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных активов (раздел II баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (раздел V пассива за вычетом доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей). Разность покажет, какая сумма оборотных активов сформирована за счет собственного капитала, или что останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную задолженность кредиторам.

Таблица 6.

Структура собственного капитала в формировании внеоборотных активов ОАО «Хенкель-Пемос» в 2003-2005 гг.

Показатель	Уровень показателя
	на 01.01.04 г.	на 01.01.05 г.	на 01.01.06 г.	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+, -) 2005 г. от 2003 г.
Внеоборотные активы (раздел I баланса), тыс. руб.	1624	1512	1336,5	1490,8	-287,5
Долгосрочные финансовые обязательства, тыс. руб.	-	-	-	-	-
Сумма собственного капитала в формировании внеоборотных активов, тыс. руб.	1624	1512	1336,5	1490,8	-287,5
Доля в формировании внеоборотных активов, %: долгосрочных кредитов и займов собственного капитала	100	100	100	100	-

 

Доля собственного (Дск) [52. c. 33] и заемного (Дзк) капитала в формировании оборотных активов определяется следующим образом:

 

Таблица 7

Определение собственного оборотного капитала в ОАО «Хенкель-Пемос» в 2003-2005 гг.

Показатель	Уровень показателя
	на 01.01.04 г.	на 01.01.05 г.	на 01.01.06 г.	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+, -) 2005 г. от 2003 г.
Общая сумма постоянного капитала (раздел III + раздел IV), тыс. руб.	1512,5	1491,5	1471,5	1491,8	-41
Внеоборотные активы (раздел I), тыс. руб.	1624	1512	1336,5	1490,8	-287,5
Сумма собственного оборотного капитала, тыс. руб.	-111,5	-20,5	135	1,0	+246,5

 

              (3)

 

Приведенные данные (таблица 7.) показывают, что в 2003-2005гг. оборотные активы были более чем на 100% сформированы за счет заемных средств, а в 2005 году доля заемных средств в формировании оборотных активов составила 71,1%, собственных 28,9%. Это свидетельствует о повышении, хотя и незначительном, финансовой устойчивости предприятия и уменьшении зависимости от внешних кредиторов.

 

Таблица 8

Доля собственного и заемного капитала в формировании оборотных активов в ОАО «Хенкель-Пемос» в 2003-2005 гг.

Показатель	Уровень показателя
	на 01.01.04 г.	на 01.01.05 г.	на 01.01.06 г.	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+, -) 2005 г. от 2003 г.
Общая сумма оборотных активов (раздел II), тыс. руб.	406	367,5	467,5	413,7	+61,5
Общая сумма краткосрочных обязательств (раздел V), тыс. руб.	517,5	388	332,5	412,7	-185
Сумма собственного оборотного капитала, тыс. руб.	-111,5	-20,5	1325	397,7	+1436,5
Доля в сумме оборотных активов, % собственного капитала заемного капитала	-27,5 127,5	-5,5 105,5	28,9 71,1	-1,4 101,4	+56,4 -56,4

Рассчитывается также структура распределения собственного капитала, а именно доля оборотного капитала и доля основного капитала в общей его сумме. Отношение собственного оборотного капитала к общей его сумме получило название «коэффициент маневренности капитала», который показывает, какая часть собственного капитала находится в обороте, т.е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия. [46. c. 18]

На анализируемом предприятии по состоянию на 2005 год доля собственного капитала, находящегося в обороте, возросла на 10,54 процентных пункта по сравнению с 2004 годом и на 16,54 по сравнению с 2003 годом, что следует оценить положительно.

Важным показателем, который характеризует финансовое состояние предприятия и его устойчивость, является обеспеченность материальных оборотных средств плановыми (устойчивыми) источниками финансирования, к которым относится не только собственный оборотный капитал, но и краткосрочные кредиты банка под товарно-материальные ценности, авансы, полученные от покупателей. Она устанавливается сравнением суммы плановых источников финансирования с общей суммой материальных оборотных активов (запасов).

 

Таблица 9

Структура собственного оборотного капитала в ОАО «Хенкель-Пемос» в 2003-2005 гг.

Показатель	Уровень показателя
	на 01.01.04 г.	на 01.01.05 г.	на 01.01.06 г.	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+, -) 2005 г. от 2003 г.
Сумма собственного оборотного капитала, тыс. руб.	-111,5	-20,5	135	1	+246,5
Общая сумма собственного капитала (раздел III), тыс. руб.	1512,5	1491,5	1471,5	1491,8	-41
Коэффициент маневренности собственного капитала	-0,0737	-0,0137	0,0917	0,0014	+0,1654

 

Как видно из приведенных данных в ОАО «Хенкель-Пемос» материальные оборотные активы в 2003 году были обеспечены плановыми источниками финансирования на 49,6%, в 2004 году на 62,4%, а в 2005 году на 82,4% (что больше чем в 2003 году и в 2004 году на 32,8% и 20% соответственно).

 

Таблица 10

Обеспеченность материальных оборотных средств плановыми источниками в ОАО «Хенкель-Пемос» в 2003-2005 гг.

Показатель	Уровень показателя
	на 01.01.04 г.	на 01.01.05 г.	на 01.01.06 г.	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+, -) 2005 г. от 2003 г.
Сумма материальных оборотных активов, включая товары отгруженные и расчеты с покупателями, тыс. руб.	406	367,5	467,5	413,7	+61,5
Плановые источники их формирования; Тыс. руб.: сумма собственного оборотного капитала;	-111,5	-20,5	135	1	+246,5
краткосрочные кредиты банка по товарно-материальные ценности;	313,0	250	250	271	-63
авансы, полученные от покупателей	-	-	-	-	-
ИТОГО плановых источников, тыс. руб.	201,5	229,5	385	272	+183,5
Уровень обеспеченности, %	49,6	62,4	82,4	64,8	+32,8

Как показывают приведенные выше данные, на предприятии ОАО «Хенкель-Пемос» финансовое состояние в 2003 и 2004 годах находилось на грани банкротства (уровень обеспеченности плановыми источниками 49,6% и 62,4% соответственно), но к 2005 году положение несколько улучшилось (уровень обеспеченности уже 82,4%).

 

Таблица 11

Анализ влияния факторов на изменение наличия собственного оборотного капитала в ОАО «Хенкель-Пемос» в 2003-2005 гг., тыс. руб.

Фактор	на 01.01.04 г.	на 01.01.05 г.	на 01.01.06 г.	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+,-) 2005 г. от 2003 г.
1. Постоянный капитал	1515	1510	1511,5	1512,2	-3,5
1.1 Уставный капитал	1513	1513	1513	1513	-
1.2 Добавочный капитал	-	-	-	-	-
1.3 Резервный фонд	-	-	-	-	-
Фонд социальной сферы	-	-	-	-	-
1.5 Целевое финансирование	-	-	-	-	-
1.6. Сумма нераспределенной прибыли	2	-3	-1,5	-0,8	-3,5
2. Долгосрочные активы	1624	1512	1336,5	1490,8	-287,5
2.1 Основные средства	564	452	276,5	430,8	-287,5
2.2 Долгосрочные финансовые вложения	1060	1060	1060	1060	-
2.3 Незавершенные капитальные вложения	-	-	-	-	-
2.4 Нематериальные  активы	-	-	-	-	-
ИТОГО	-109	-2	+175	21,4	+284

 

Устойчивость финансового состояния может быть повышена путем: [56. c. 189]

- ускорения оборачиваемости капитала в текущих активах, в результате чего произойдет относительное его сокращение на рубль оборота;

- обоснованного уменьшения запасов и затрат (до норматива);

- пополнение собственного оборотного капитала за счет внутренних и внешних источников.

Причины изменения величины собственного оборотного капитала (чистых оборотных активов) устанавливается сравнением суммы на начало и конец года по каждому источнику формирования постоянного капитала (раздел III и IV баланса) и по каждой статье внеоборотных активов (раздел I баланса). Из таблицы видно, что за отчетный период (2005г.) сумма собственного оборотного капитала увеличилась на 284 тыс. руб. по сравнению с 2003 годом. Это произошло за счет уменьшения суммы вложений капитала в основные фонды.

Основные выводы по оценке платежеспособности предприятии ОАо «Хенкель-Пемос»: предприятие находится в 2003-2004 на пределе банкротства, но с проведением новой финансовой политики ситуация несколько улучшилась, так доля собственного капитала и увеличилась на 7,1%, плечо финансового рычага уменьшилось на 0,116, доля заемных средств в формировании оборотных активов составила 71,1%, собственных 28,9%.

 

2.4 Анализ платежеспособности и ликвидности ОАО "Хенкель-Пемос"

 

Одним из показателей, характеризующих финансовое положение предприятия, является его платежеспособность, т. е. возможность наличными денежными ресурсами своевременно погашать свои платежные обязательства.

Оценка платежеспособности по балансу осуществляется на основе характеристики ликвидности оборотных активов, которые определяются временем, необходимым для превращения их в денежные средства. Чем меньше требуется времени для инкассации данного актива, тем выше его ликвидность.

Ликвидность баланса – возможность субъекта хозяйствования обратить активы в наличность и погасить свои платежные обязательства, а точнее, это степень покрытия долговых обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную наличность соответствует сроку погашения платежных обязательств. Она зависит от степени соответствия величины имеющихся платежных средств величине краткосрочных долговых обязательств.

Ликвидность предприятия – это более общее понятие, чем ликвидность баланса. Ликвидность баланса предполагает изыскание платежных средств только за счет внутренних источников (реализация активов). Но предприятие может привлечь заемные средства со стороны, если у него имеется соответствующий имидж в деловом мире и достаточно высокий уровень инвестиционной привлекательности. Абсолютная устойчивость финансово состояния, если запасы меньше суммы плановых источников их формирования.

Понятия платежеспособности и ликвидности очень близки, но второе более емкое. От степени ликвидности баланса и предприятия зависит платежеспособность. В то же время ликвидность характеризует как текущее состояние расчетов, так и перспективу. Предприятие может быть платежеспособным на отчетную дату, но иметь неблагоприятные возможности в будущем.

На рис.1 показана блок-схема, отражающая взаимосвязь между платежеспособностью, ликвидностью предприятия и ликвидностью баланса. Ликвидность баланса является основой платежеспособности и ликвидности предприятия. Иными словами, ликвидность – способ поддержания платежеспособности. Но в то же время, если предприятие имеет высокий имидж и постоянно является платежеспособным, то ему легче поддержать свою ликвидность.

 

 

Рисунок 1.. Взаимосвязь между показателями ликвидности и платежеспособности предприятия.[43. c. 64]

 

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени убывающей ликвидности (табл.12), с краткосрочными обязательствами по пассиву, которые группируются по степени срочности их погашения.

 

Таблица 12

Группировка оборотных активов по степени ликвидности ОАО "Хенкель-Пемос" в 2003-2005 гг., тыс. руб.

Оборотные активы	на 01.01.03	на 01.01.05	на 01.01.06	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+,-) 2005 г. от 2003 г.
Денежные средства	26	13	2,5	13,8	-23,5
Краткосрочные финансовые вложения	250	250	250	250	-
Итого по первой группе	276	263	252,5	263,8	-23,5
Готовая продукция	79	16	-	31,7	-79
Товары отгруженные	-	-	-	-	-
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев	138	139	164	47	+26
Итого по второй группе	117	55	64	78,7	-53
Дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются через 12 месяцев	-	-	-	-	-
Производственные запасы, включая налоги	84,5	68	157	103,2	+72,5
Незавершенное производство	-	-	-	-	-
Расходы будущих периодов	-	-	-	-	-
Итого по третьей группе	84,5	68	157	103,2	+72,5
Итого оборотных активов	477,5	386	473,5	445,7	-4

 

Первая группа (А 1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

Ко второй группе (А 2) относятся быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др. [26. c. 334]

Значительно больший срок понадобится для превращения производственных запасов и незавершенного производства в готовую продукцию, а затем в денежную наличность. Поэтому они отнесены к третьей группе медленно реализуемых активов (А 3).

Четвертая группа (А 4) – это трудно реализуемые активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство.

Соответственно на четыре группы разбиваются и обязательства предприятия: [20. c. 201]

П 1 - наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили),

П 2 – среднесрочные обязательства (краткосрочные кредиты банка),

П 3 – долгосрочные кредиты банка и займы,

П 4 – собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если: [28. c. 103]

 

А1>=П1, А2>=П2, А3>=П3, А4<=П4                   (4)

 

Изучение соотношений этих групп активов и пассивов за несколько периодов позволит установить тенденции изменения в структуре баланса и его ликвидности.

Для оценки платежеспособности в краткосрочной перспективе рассчитывают следующие показатели: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент быстрой ликвидности (табл. 13). Коэффициент текущей ликвидности (общий коэффициент покрытия долгов) – отношение всей суммы оборотных активов, включая запасы и незавершенное производство, к общей сумме краткосрочных обязательств. Он показывает степень, в которой оборотные активы покрывают оборотные пассивы: [2. c. 117]

 

Кт.л. = (оборотные активы-расходы будущих периодов)/(краткосрочные обязательства-доходы будущих периодов - резервы предстоящих расходов и платежей)                     (5)

 

Превышение оборотных активов над краткосрочными финансовыми обязательствами обеспечивает резервный запас для компенсации убытков, которые может понести предприятие при размещении и ликвидации всех оборотных активов, кроме наличности. Чем больше величина этого запаса, тем больше уверенность кредиторов, что долги будут погашены. Удовлетворяет обычно коэффициент больше 2. На примере ОАО "Хенкель-Пемос" среднее значение 2003-2005 гг. составляет только 1,03, а в 2005 г. он повысился на 0,64 по сравнению с 2003 г. и составил 1,4. Хотя этот показатель еще очень мал, но все же наметилась тенденция к повышению

 

Таблица 13

Показатели ликвидности ОАО "Хенкель-Пемос" в 2003-2005 гг.

Показатели	на 01.01.03	на 01.01.05	на 01.01.06	Среднее значение за 2003-2005 гг.	Отклонение (+,-) 2005 г. от 2003 г.
Коэффициент текущей ликвидности	0,76	0,93	1,40	1,03	+0,64
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,05	0,03	0,01	0,03	-0,04
Коэффициент быстрой ликвидности	0,61	0,78	0,90	0,76	+0,29

 

Изменение уровня коэффициента текущей ликвидности может произойти за счет увеличения или уменьшения суммы по каждой статье текущих активов и текущих пассивов (рис.2).

 

 

Рисунок 2.. Структурно-логическая модель фактор - анализа коэффициента текущей ликвидности. [41. c. 70]

 

В первую очередь необходимо определить, как изменился коэффициент текущей ликвидности за счет факторов I порядка:

 

Кт.л.о. = (ОА о /КФО о)=(477,5/393)=1,215,

Кт.л.усл. =(ОА усл /КФО о)=(473,5/393)=1,205,

Кт.л.1 = (ОА 1 /КФО 1)=(473,5/316,5)=1,496.

 

Изменение уровня коэффициента текущей ликвидности общее:

 

1,496-1,215=+0,281

 

в том числе за счет изменения:

суммы оборотных активов 1,205-1,215=-0,01,

суммы текущих обязательств 1,496-1,205=+0,291.

Затем способом пропорционального деления эти приросты можно разложить по факторам второго порядка. Для этого долю каждой статьи оборотных активов в общем изменении их суммы нужно умножить на прирост коэффициента текущей ликвидности за счет данного фактора. Аналогично рассчитывается влияние факторов второго порядка на изменение величины коэффициента ликвидности и по текущим пассивам.

Если производить расчет общего коэффициента ликвидности по такой схеме, то почти каждое предприятие, накопившее большие материальные за пасы, часть которых трудно реализовать, оказывается платежеспособным. [44. c. 52] Поэтому банки и прочие инвесторы отдают предпочтение коэффициенту быстрой (промежуточной) ликвидности.

Таблица 14

Расчет влияния факторов второго порядка на изменение величины коэффициента текущей ликвидности ОАО «Хенкель-Пемос» за 2003-2005гг.

Фактор	Абсолютный прирост, тыс. руб.	Доля фактора в общей сумме прироста, %	Расчет влияния	Уровень влияния
Изменение оборотных активов, в т.ч.	+41,75	100,0	1,020-0,845	+0,1750
Запасов	+33,25	+79,6	0,796-0,175	+0,1393
Дебиторской задолженности	+25,50	+61,1	0,611х 0,175	+0,1069
Денежных средств и краткосрочных вложений	-17,00	-40,7	-0,407х 0,175	-0,0712
Изменение текущих пассивов, в.т.ч.	-120,25	100	1,400-1,020	+0,3800
Кредитов банка	-31,50	+6,2	0,2620х0,380	+0,0990
Кредиторской задолженности	-88,75	+73,8	0,7380х0,380	+0,2810

 

Коэффициент быстрой ликвидности – отношение денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и дебиторской задолженности, платежи по которым ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты, к сумме краткосрочных финансовых обязательств. Удовлетворяет обычно соотношение 0,7-1,0. Однако оно может оказаться недостаточным, если большую долю ликвидных средств составляет дебиторская задолженность, часть которой трудно своевременно взыскать. В таких случаях требуется соотношение большее. Если в составе оборотных активов значительную долю занимают денежные средства и их эквиваленты (ценные бумаги), то это соотношение может быть меньшим. В данном случае в 2003 году – 0,61, в 2004 – 0,78, а в 2005 – 0,9.

Коэффициент абсолютной ликвидности (норма денежных резервов) дополняет предыдущие показатели. Он определяется отношением денежных средств и краткосрочных финансовых вложений ко всей сумме краткосрочных долгов предприятия. Чем выше его величина, тем больше гарантия погашения долгов, так как для этой группы активов практически нет опасности потери стоимости в случае ликвидации предприятия, не существует никакого временного лага для превращения в платежные средства. На анализируемом предприятии данный показатель достаточно мал, а за анализируемый период (с 2003 по 2005 гг.) он уменьшился на 0,04 (с 0,05 до 0,01).

Следует отметить, что сам по себе уровень коэффициента абсолютной ликвидности еще не является признаком плохой или хорошей платежеспособности. При оценке его уровня необходимо учитывать скорость оборота средств в оборотных активах и скорость оборота краткосрочных обязательств.

Рассматривая показатели ликвидности, следует иметь в виду, что величина их условная, так как ликвидность активов и срочность обязательств по бухгалтерскому балансу можно определить довольно приблизительно. [42. c. 62] Так, ликвидность запасов зависит от их качества. Ликвидность дебиторской задолженности также зависит от скорости ее оборачиваемости, доли просроченных платежей и нереальных для взыскания. Кроме того, нужно учитывать и то, что коэффициенты ликвидности дают статичное представление о наличии платежных средств для покрытия обязательств на определенную дату. При нормальной ситуации оборотные активы обращаемы: использованные запасы вновь пополняются, погашенная дебиторская задолженность заменяется вновь созданной. Имеющийся резерв денежных средств не имеет причинной связи с будущими денежными потоками, которые зависят от объема реализации продукции, ее себестоимости, прибыли и изменения условий деятельности.

Анализ платежеспособности и ликвидности предприятия ОАО «Хенкель-Пемос» выявил коэффициента текущей ликвидности вырос на 0,281, в основном за счет изменения суммы текущих обязательств (+0,291), коэффициент быстрой ликвидности в пределах нормы в 2005 г. составил 0,9 (при норме 0,7-1,0), коэффициент абсолютной ликвидности данный показатель достаточно мал, а за 2003 - 2005 гг. уменьшился на 0,04. В общем можно сделать вывод, что пока о неудовлетворительном состоянии ликвидности предприятия, хотя большинство показателей имеют положительную тенденцию. Необходимо предпринять ряд мер в области управления оборотными активами предприятия.

 

2.5 Диагностика риска банкротства ОАО "Хенкель-Пемос" по ряду факторных моделей

 

Банкротство (финансовый крах, разорение) – это подтвержденная документально неспособность субъекта хозяйствования платить по своим долговым обязательствам и финансировать текущую основную деятельность из-за отсутствия средств. [45. c. 22]

Основным признаком банкротства является неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия – должника банкротом. Для признания устойчиво неплатежеспособного предприятия потенциальным банкротом необходимо наличие одного из следующих условий:

- коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами (К1) на конец отчетного периода имеет значение выше нормативного (для всех предприятий не более 0,85);

- коэффициент обеспеченности просроченных финансовых обязательств активами предприятия (К2) на конец отчетного периода имеет значение выше нормативного (для всех предприятий не более 0,5);

Первый показатель характеризует способность предприятия рассчитаться по своим финансовым обязательствам после реализации всех активов.

Исчисляется он следующим образом:

 

К1 = (IV раздел +V раздел – строка 540 –строка 550 –строка 560) общая валюта баланса.                                 (6)

Так, для анализируемого предприятия этот показатель составил в 2003г.-0,24, в 2004г.- 0,17, а в 2005г. – 0,2.

Второй коэффициент характеризует способность предприятия рассчитаться по просроченным финансовым обязательствам после реализации всех активов. Определяют его величину отношением суммы просроченных краткосрочных и долгосрочных долгов предприятия к общей валюте баланса:

 

К2= (КФО пр + ДФО пр )/общая валюта баланса,       (7)

 

где КФО пр –просроченная сумма краткосрочных финансовых обязательств, ДФО пр – просроченная сумма долгосрочных финансовых обязательств.

На анализируемом предприятии этот показатель составил в 2003 году- 0,19, в 2004 году – 0,38, а в 2005-0,29, а так как это не превышает нормативных значений, то это свидетельствует о том, что предприятие пока еще может рассчитываться по своим обязательствам, хотя бы распродав все свое имущество. Поэтому пока угроза ликвидации предприятия посредством процедуры банкротства не имеет места.

В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятий широко используются факторные модели экономистов Альтмана, Лиса, Таффлера и других, разработанные с помощью многомерного факторного анализа. [39. c. 16]

Наиболее широкую известность получила модель Альтмана:

 

Z=0,717x1+0,847x2+3,107x3+0,42x4+0,995x5,                     (8)

 

где x1= собственный оборотный капитал / сумма активов,

x2= нераспределенная прибыль / сумма активов,

x3= прибыль до уплаты процентов / сумма активов,

x4= балансовая стоимость собственного капитала / заемный капитал,

x5= выручка / сумма активов.

Константа сравнения – 1,23

Если значение Z < 1,23, то это признак высокой вероятности банкротства, тогда как значение Z > 1,23 и более свидетельствует о малой его вероятности.

В 1972г. Лис разработал следующую формулу для Великобритании:

 

Z=0,063x1+0,092x2+0,057x3+0,001x4,               (9)

 

где x1= оборотный капитал / сумма активов,

x2= прибыль от реализации / сумма активов,

x3= нераспределенная прибыль / сумма активов,

x4= собственный капитал / заемный капитал.

Здесь предельное значение равняется 0,037.

В 1997г. Таффлер предложил следующую формулу: [49. c. 69]

 

Z= 0,53x1+0,13x2+0,18x3+0,16x4,                      (10)

 

где x1= прибыль от реализации / краткосрочные обязательства,

x2= оборотные активы / сумма обязательств,

x3= краткосрочные обязательства / сумма активов,

x4= выручка / сумма активов.

Если величина Z -счета больше 0,3 это говорит о том, что у предприятия неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно. Значение данных показателей рассмотрены в табл.15.

Таблица 15.

Оценка риска банкротства ОАО "Хенкель-Пемос" в 2003-2005 гг.

Показатели	2003 год	2004 год	2005 год
Модель Альтмана	1,7425	2,4385	2,7005
Модель Лиса	0,0155	0,0120	0,1020
Модель Таффлера	0,3975	0,6375	0,3280

 

Следовательно, можно сделать заключение, что по данным показателям в ОАО «Хенкель-Пемос» вероятность банкротства достаточно мала. Причем однозначно по всем моделям финансовое благополучие предприятия улучшилось.

Таким образом, проведенный анализ финансового состояния и на лицо ОАО «Хенкель-Пемос» позволяет говорить о стабильном, но еще недостаточно устойчивом финансовом состоянии предприятия, и положительной динамике в развитии предприятия. Проведенный анализ основных тенденций в сфере управления собственным капиталом компании выявил снижение темпов роста за последний год. Темп прироста собственного капитала ниже прошлогоднего в основном из-за снижения рентабельности продаж и изменения структуры капитала, а также снижения доли реинвестированной прибыли. Все это свидетельствует о снижение финансовой независимости предприятия. Проведенный анализ выявил, неудовлетворенное состояние ликвидности предприятия, хотя большинство показателей имеют положительную тенденцию. Необходимо предпринять ряд мер в области управления оборотными активами предприятия. Анализ вероятности банкротства ОАО «Хенкель-Пемос» достаточно мала. Причем однозначно по всем моделям финансовое благополучие предприятия улучшилось. В следующем разделе предложен проект по совершенствованию системы управления финансами предприятия ОАО «Хенкель-Пемос».