Пути снижения финансовых рисков в ЗАО «Консул»

Валютные риски. В настоящее время наблюдается динамика роста курса Евро, поэтому, финансовому менеджеру и руководству ЗАО «Консул» следует внимательно изучить поведение курса.

1) Отказа от хеджирования валютных рисков.

ЗАО «Консул» планирует осуществить через три месяца платежи в сумме 10 тыс. Евро на покупку новейшего оборудования. При этом в данный момент курс СВОП составляет 36,0 рубля за Евро (2005г.). Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. Евро составят 3600 тыс.рублей.

Если через три месяца курс СПОТ понизится до 35,0 рублей за Евро, то эквивалент евровой позиции составит 3500 тыс.рублей (35,0 руб/Евро х 10 тыс. Евро). Общество затратит на покупку валюты через три месяца 3500 тыс. рублей, т.е. будет иметь экономию денежных средств, или потенциальную прибыль - 100 тыс. рублей (3600 тыс.руб. - 3500 тыс.руб).

Если через три месяца курс СПОТ возрастет до 36,5 рубля за Евро, то затраты предприятия на покупку 10 тыс. Евро составят 3650 тыс.рублей. Следовательно, дополнительные затраты на покупку оборудования будут равны 150 тыс.рублей.

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии предварительных затрат и возможности получить неограниченную прибыль. Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса валюты.

2) Хеджирование с помощью форвардной операции. ЗАО «Консул» решило заключить трехмесячный срочный (т.е. форвардный) контракт на покупку-продажу 10 тыс. Евро для оплаты за услуги соисполнителям.

В момент заключения контракта курс СПОТ составлял 35,0 рубля за Евро, а трехмесячный форвардный курс по контракту - 36,0 рублей за Евро. Следовательно, затраты на покупку валюты по контракту будут равны 3600 тыс.рублей (36,0 руб./Евро х 10 тыс. Евро). Если даже через три месяца в день исполнения контракта курс СПОТ повысится до 36,5 рублей, все равно затраты ЗАО «Консул» на покупку валюты составят лишь 3600 тыс. рублей. Если же ЗАО не заключило бы срочный контракт, то затраты на покупку валюты выразились в 3650 тыс.рублей.

Экономия денежных ресурсов, или потенциальная прибыль, составит 50 тыс. рублей = (3650 тыс.руб. - 3500 тыс.руб).

Если через три месяца на день исполнения контракта курс СПОТ снизится до 34,0 за Евро, то при затратах 3600 тыс.рублей по срочному контракту упущенная выгода (потенциальные потери) составит 200 тыс.рублей = (10 тыс. Евро х (36,0 -34,0)).

Преимущество форвардной операции проявляется в отсутствии предварительных затрат и защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются потенциальные потери, связанные с риском упущенной выгоды.

3) Хеджирование с помощью опционов.

ЗАО «Консул» предполагает через три месяца произвести платеж 000 «СЦС Совинтел» в размере 10 тыс. Евро и зафиксировать минимальный обменный курс Евро. Предприятие покупает опцион на покупку Евро со следующими параметрами:

Сумма 10 тыс. Евро

Срок 3 месяца

Курс опциона 36,0 рублей за Евро

Премия 7,0 рублей за Евро

Стиль европейский

Данный опцион дает право ЗАО «Консул» купить 10 тыс Евро через три месяца по курсу 36,0 руб. за Евро. Предприятие платит продавцу валюты опционную премию в размере 70 000 рублей = (10 тыс. Евро х 7,0 руб/Евро), т.е. цена данного опциона составляет 70 тыс.рублей.

Если через три месяца на день исполнения опциона курс Евро СПОТ упадет до 35,0 руб., то фирма откажется от опциона и купит валюту на наличном рынке, заплатив за покупку валюты 3570 тыс. рублей (35,0 руб/Евро х 10 тыс. Евро).

С учетом цены покупки опциона общие затраты ЗАО «Консул» на приобретение валюты составят 3570 тыс. руб.= (3500 тыс. + 70 тыс). Если через три месяца на день исполнения опциона курс Евро повышается до 37,5 руб., то будущие расходы фирмы на покупку валюты уже застрахованы. Она реализует опцион и затрачивает на покупку валюты 3600 тыс. руб.

Если бы он покупал валюту на наличном рынке при курсе СПОТ 3750 тыс. руб. (37,5 руб/Евро х 10 тыс. Евро). Экономия денежных ресурсов, или потенциальная выгода, составляет 80 000 рублей = (3750 тыс. - 3600 тыс. - 70 тыс.).

Преимущество хеджирования с помощью опциона проявляется в полной защите от неблагоприятного изменения курса валюты. Недостатком являются затраты на уплату опционной премии.

Риски, связанные с потерей дохода.

1) Страхование финансовых рисков.

По контракту с фирмой Senao International, ЗАО «Консул» планирует произвести затраты на приобретение необходимого оборудования для проведения НИР. Стоимость выполняемых работ определена фирмой в размере 13 000 долларов США.

Компания хочет застраховать себя от потери ожидаемого дохода, т.к. данные средства ему необходимы для выполнения основных договоров.

В соответствии с правилами страхования финансовых рисков, объектом страхования являются имущественные интересы ЗАО «Консул», связанные с неполучением ожидаемых доходов из-за нарушения обязательств контрагентом -Senao International Co.

Отношения между Страховщиком - САО «Росгосстрах-Москва» и Страхователем - ЗАО «Консул» оформляются в письменной форме, путем составления договора страхования, подписанного сторонами, и вручения Страховщиком Страхователю страхового полиса, подписанного Страховщиком.

По договору страхования при наступлении страхового случая САО «Росгосстрах-Москва» возмещает потерю (полную или частичную) доходов ЗАО «Консул» в результате неисполнения (ненадлежащего исполнения) договорных обязательств по причинам, предусмотренным правилами страхования финансовых рисков.

Страховой суммой является 85% от стоимости договора с фирмой Senao International (т.е. 11000 долларов США), исходя из которой, устанавливаются размеры страховой премии и в пределах которой могут производиться страховые выплаты.

То есть, ЗАО «Консул» оставляет 15% на риски самой компании.

ЗАО «Консул» в договоре страхования предусматривает безусловную франшизу - 20%, при которой ответственность САО «Росгосстрах-Москва» определяется размером убытка за минусом франшизы.

Плату за страхование, или страховую премию ЗАО «Консул» осуществляет в соответствии с согласованными с Департаментом страхового надзора Минфина РФ тарифами. По риску потерь доходов страхователем, деятельность которого связана с наукой, вызванных неисполнением или ненадлежащим исполнением договорных обязательств контрагентом установлена тариф в размере 8,97% за год.

Страховая премия рассчитывается путем умножения страховой суммы на страховой тариф. Кроме того, следует учесть срок действия договора страхования - 6 месяцев. То есть размер страховой премии составляет 448,35 долларов США (11 000 х 8,97% х 0,5).

Договор страхования вступает в силу со дня уплаты ЗАО «Консул» страховой премии.

В соответствии с правилами, договор страхования прекращается в случаях:

 истечения срока его действия;

 исполнения Страховщиком обязательств перед Страхователем по договору в полном объеме;

 неуплаты Страхователем страховых взносов в установленные договором сроки, если договором страхования не предусмотрено иное;

 ликвидация Страхователя, являющегося юридическим лицом в порядке, установленном законодательными актами РФ;

 принятия судом решения о признании договора страхования недействительным и др.

В случае наступления страхового события страховщик обязан произвести страховые выплаты в течение 5-и банковских дней после подписания страхового акта.

Страхование потерь доходов в результате неисполнения договорных обязательств является новым на отечественном страховом рынке. Поэтому, и для Страховщика, и для Страхователя данный договор является рискованным.

В случае его успешного прохождения, а именно, согласованных действий и мнений в ходе его реализации, ЗАО «Консул» планирует расширить спектр рисков, передаваемых на ответственность Страховщику.

Заключение

 

Данная выпускная работа стала результатом изучения и глубокого анализа небольшого отечественного и богатого зарубежного опыта в сфере управления и ограничения финансовых рисков.

Проблема управления риском существует в любом секторе экономики - от сельского хозяйства и промышленности до торговли и финансов, что и объясняет ее постоянную актуальность. Поскольку все отрасли экономики связаны в единый механизм благодаря финансовой сфере, именно финансовым рискам следует уделить наибольшее внимание.

Управление финансовым риском в последние годы выделяется как самостоятельный вид профессиональной деятельности, в которой задействованы институты специалистов, страховые компании, а так же финансовые менеджеры, менеджеры по риску, специалисты по страхованию.

Еще раз отмечу, что риск присущ предпринимательству и является неотъемлемой частью его экономической жизни. Поэтому соответствующие знания о риске, факторах, влияющих на его значимость, и способах снижения его отрицательного влияния, являются тем необходимым инструментом, что определяет эффективность предпринимательской деятельности.

Специфика деятельности предприятия предполагает специфический набор рисков, сопутствующих его деятельности, которые в свою очередь могут быть присущи и другим видам бизнеса. В ЗАО «Консул» основной акцент делается на валютный риск и риск, связанный с потерей дохода.

В настоящее время неразвитость российского фондового рынка, ведущая к невостребованности финансовых инструментов, сузила для российских предприятий задачи риск-менеджмента до анализа лишь технико-производственных рисков. Однако по мере развития рыночной экономики все больший акцент будет переносится на минимизацию воздействия кредитных и рыночных рисков.

В работе всесторонне изучены проблемы риска в экономической деятельности, а именно: сущность риска как экономической категории, природа финансового риска, факторы, влияющие на уровень финансового риска.

В настоящий момент нет единого мнения относительно определения финансового риска. Однако, наиболее полно, на мой взгляд, определение дает Никитина Т.В. в своей книге «Страхование коммерческих и финансовых рисков»:

«Финансовый риск - это вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевых сферах, совершения операций с фондовыми ценностями, т.е. риск, вытекающий из природы этих операций».

Классификация рисков, рассмотренная мною как один из этапов анализа рисков, позволяющий в дальнейшем проводить идентификацию и оценку риска, а так же разрабатывать методы управления ими. Уделяется большое внимание процессу управления финансовыми рисками. Сначала излагаются теоретические подходы, алгоритм, определяющий последовательность этапов управления, а так же принципы управления финансовым риском, такие как: «не рисковать большим ради малого, «не рисковать больше, чем это может позволить собственный капитал» и другие. Затем приводятся конкретные методы снижения финансового риска, используемые в настоящее время в отечественной практике и за рубежом -диверсификация, страхование и хеджирование.

Исходя из изложенного материала можно сделать следующие выводы:

без риска нет предпринимательской деятельности, нет бизнеса. Если экономика безрисковая, то она, как правило, не рыночная. Риск стимулирует экономику, делает ее динамичной и эффективной;

риск всегда связан с выбором определенных альтернатив и расчетом вероятности их результата - в этом проявляется его субъективная сторона. Вместе с тем, величина риска не только субъективная, но и объективная, поскольку она является формой качественно-количественного выражения реально существующей неопределенности;

знание всех факторов риска, определение их взаимосвязи и взаимного влияния играют первостепенную роль в анализе принятия оптимального решения;

неопределенность является наиболее характерной причиной риска. Особого внимания заслуживает неопределенность внешнего происхождения, которая является функцией от достоверности информации, и как следствие этого, функцией от достоверности составляемых прогнозов, поэтому своевременная и достоверная информация о внешней среде стала обладать большей ценностью, чем внутренняя информация;

в системе управления финансовым риском особое место занимает коммерческая информация. Главная опасность утечки конфиденциальной информации - люди (сотрудники), поэтому так важно понимание целей и миссии фирмы (компании) ее сотрудниками;

в системе снижения степени финансового риска важное место занимает научно-техническая информация. Своевременное знание последних достижений науки и техники, тенденций развития производственных процессов, новых направлений научных исследований и т.д. предопределяет дальнейшее развитие фирмы, компании. Научно-техническая информация превращается в важнейший стратегический ресурс;

в принятии решения по рисковым финансовым ситуациям главным действующим лицом является руководящий круг людей, обладающих соответствующей профессиональной подготовкой, чувством ответственности, интуитивным и логическим мышлением, склонностью к осознанному риску, уверенностью в правильности своего вмешательства и обладающему всей полнотой власти для принятия этого решения;

на основе базовых экономико-математических методов может быть проведен анализ основных направлений предупреждения и снижения финансового риска;

рассмотренные рискованные ситуации по нахождению оптимальных решений позволяет выбрать оптимальный вариант и, внедряя его, значительно уменьшить риск и получит дополнительную прибыль;

видно, что каждый из методов снижения риска отличается степенью воздействия на риск в конкретной ситуации, а так же необходимыми затратами на их реализацию;

ЛПР должен понимать, что достижение более высокой доходности влечет за собой более высокую степень риска.

На основе различных примеров, приведенных в выпускной работе, в целях оказания помощи менеджерам, по моему мнению, нужно решить и реализовать следующие вопросы:

шире внедрять изучение курса риск менеджмента и экономико-математических методов, связанных с количественной оценкой степени риска;

внедрять и расширять системы консультативных услуг для организаций и повышения эффективности предпринимательской деятельности;

для подбора квалифицированных ЛПР применять практику их проверки на отношение к риску с помощью функций ожидаемой полезности и теории субъективной полезности;

развивать и внедрять рисковой (венчурный) капитал с целью уменьшения риска. Рисковое финансирование - это новая форма ссудного капитала, когда кредиты даются не под проценты, а под определенную часть прироста капитала или под долю в акционерном капитале будущей компании;

представленные в работе методы количественного анализа степени финансового риска, имеющие практическое применение, а именно:

предельные величины в анализе, теория вероятностей и математическая статистика, оптимальные задачи линейного программирования требуют своего дальнейшего изучения и приложения;

такие методы предупреждения и снижения рисков как: страхование, резервирование, диверсификация, лимитирование и др., широко применяемые на практике, нуждаются в дальнейшем математическом описании и доказательстве;

следует внедрять организационно-методические основы качественного анализа оценки финансового риска в экономической и особенно в управленческой деятельности, при котором определяются прежде всего факторы риска, этапы работ, связанных с риском, и идентификация всех возможных рисков.

В процессе исследования рисков коммерческой организации большое внимание следует уделять учету специфики ее деятельности. Это, во-первых, позволит на начальном этапе анализа ограничить круг исследуемых рисков до тех из них, которые оказывают непосредственное воздействие на работу компании. Во-вторых, учет специфики деятельности коммерческой организации позволит установить приоритет исследования профильных рисков, требующий рассмотрения в первую очередь тех из них, которые оказывают на деятельность организации наибольшее воздействие.

При управлении различными видами рисков участникам рынка следует применять именно те финансовые инструменты, которые им хорошо знакомы.

Для уменьшения потерь, связанных с валютными рисками ЗАО «Консул» следует применять хеджирование с помощью форвардных операций, поскольку, данный метод не предусматривает предварительных затрат и защищает от неблагоприятного изменения курса валют, что важно для осуществления расчетов компании.

Основной производственный инструмент - это беспоставочный форвард и опцион, которые в настоящий момент достаточно быстро развиваются. Но существует проблема налогообложения, в частности для опционов. Прежде всего, оно слишком сложное. Кроме того, опцион, который должен быть дешевле форварда, с учетом всех затрат получается дороже. Поэтому, следует разобраться в системе налогообложения.

Нельзя страховать весь финансовый риск при помощи только одного финансового инструмента и только на одной торговой площадке. Должен быть диверсифицированный портфель хеджирующих инструментов, и к нему должны применяться те критерии подбора, которые используются при формировании обычного портфеля: надежность, сроки, объемы и т.д.

ЗАО «Консул» не обязательно создавать новый отдел, вплотную занимающийся финансовыми рисками. При необходимости, фирма может воспользоваться услугами страховых компаний или риск-менеджеров, которые в настоящий момент уже предлагают на рынке свои услуги по выявлению рисков, анализу рисков, а так же выбор методов их управления. Пользование такими услугами фирме обойдутся намного дешевле, чем создание целого финансового подразделения.

Необходимо разработать процедуры внутреннего контроля для каждого типа риска. Это включает в себя как оценку эффективности управления риском, так и контроль соблюдения процедур на различных этапах, например проверку соблюдения установленных лимитов или мониторинг чувствительности к риску.

Финансовым менеджерам ЗАО «Консул» следует регулярно наблюдать за курсом валют, по которым ожидается оплата, а договорным отделам, на основе этих прогнозов, осуществлять расчет стоимости выполняемых услуг.

Кроме того, для обеспечения наибольшей безопасности и уменьшения потерь, компании следует уделить внимание информации о контрагентах. Провести, по возможности, анализ платежеспособности, определить положение контрагента на рынке.

ЗАО «Консул» следует уделить особое внимание страхованию риска потери дохода, так как данный метод управления финансовым риском является наиболее приемлемым и перспективным для компании.

Используя предложенные методы анализа риска, определяя вероятность ожидаемого результата, оценивая риск посредством экономико-математических методов и моделей, получая возможность ослабить или избежать влияние риска на финансовые результаты, лицо, принимающее решение, может принять решение о выборе данной программы хозяйственной деятельности на рынке при стратегической возможности ее замены другой программой, представляющей предварительно подготовленный порядок действий на случай неудачного исхода в перспективе, выходящего за пределы расчетных значений вероятностей.

Приняв решение о выборе метода управления выявленных рисков, ЗАО «Консул» следует проконсультироваться с менеджерами по риску, которые подтвердят правильность выбранного метода. Это снизит вероятность потерь и придаст уверенности ЛПР.

Подводя итог необходимо признать важность управления финансовых фисков. От того, как строятся, анализируются и планируются методы управления финансовыми рисками, зависит дальнейшее преуспевание и процветание фирмы.

Список использованной литературы:

 

I. Нормативно-правовые акты[24].

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (части первая, вторая) (с изм. и доп. 30.12.04 г.).

2. Федеральный закон от 26.12.95 г. N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" (с изм. от 29 .12.04 г.).

3. Закон РФ от 27 ноября 1992 г. N 4015-I "Об организации страхового дела в Российской Федерации" (с изм. и доп. от 20 июля 2004 г.).

4. Федеральный закон от 23 августа 1996 г. N 127-ФЗ "О науке и государственной научно-технической политике" (с изм. и доп. от 22 августа 2004 г.).

II. Пособия, исследования.

1. «Экономика для всех: популярный словарь. Под науч. ред. Е.П. Амуржуева». - М.: ОАО «Изд-во «Экономика», 1997г. - 389с.

2. Балабанов И.Т. «Риск-менеджмент». - М.: Финансы и статистика, 1996г. -458с.

3. Бланк И.А. «Управление активами», - К.: «Ника-Центр», 2002г. - 720с.

4. Брейли Р., Майерс С. «Принципы корпоративных финансов» Пер. с англ. М.: «Олимп-Бизнес», 1997г. - 1120с.

5. Бригхен Ю., Гапенски Л. «Финансовый менеджмент: Полный курс в 2-х томах. Пер. с англ. / Под редакцией В.В. Ковалева». - СПб.: Экономическая школа, 1997г., том 2 - 946с.

6. Ван Хорн К. Дж. «Основы финансового менеджмента» Пер. с англ. - 11-е издание - М.: издательский дом «Вильяме», 2001г. - 546с.

7. Грабовый П.Г., Петрова С.Н. и др. «Риски в современном бизнесе». - М.: Издательство «Алане», 1994г. - 200с.

8. Долан Э. Дж. и др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. В. Лукашевича и др.» - Л.: 1991г. - 425с.

9. Игонина Л.Л. «Инвестиции. Учебное пособие под редакцией В.А. Слепова». -М.: «Юриста», 2002г. -478с.

10. Кавкин А.В. «Рынок ценных деривативов». - М.: «Экзамен», 2001г. - 288с.

11. Ковалев В.В. «Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности». - М.: Финансы и статистика, 1996г. - 470с.

12. Любушин Н.П., Лещевич В.Б., Дьякова В.Г. «Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебное пособие для вузов/ Под ред. Проф. Н.П. Любушина». -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002г. - 471с.

13. Малыхин В.И. «Финансовая математика: Учебное пособие - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999г. - 247с.

14. Мельников А.В. «Риск-менеджмент: Стохастический анализ рисков в экономике финансов и страхования». - М. Издательство «Анкил», 2001г. -112с.

15. Никитина Т. В. «Страхование коммерческих и финансовых рисков». - СПб.: Питер, 2002г. - 240с.

16. Росс С. и др. «Основные корпоративных финансов». - М.: Лаборатория базовых знаний, 2002г.

17. Саркисян A.M. «Производные финансовые инструменты». - М. Прогресс, 1998г. - 280с.

18. Станиславчик Е.Н. «Риск-менеджмент на предприятии. Теория и практика». -М.: «Ось-89», 2002г.

19. Стоянова Е.С. «Финансовый менеджмент. Теория и практика» -М.: «Перспектива», 2000г. - 656с.

20. Тренев Н.Н. «Управление финансами». - М.: Финансы и статистика, 2003г. -496с.

21. Тэпман Л.В. «Риски в экономике»: Учебное пособие для вузов / под ред. Проф. В.А. Швандера. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002г. - 380с.

22. Хохлов Н.В. «Управление риском». - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999г. - 274с.

23. Шапкин А.С. «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций»: Монография. - М. Издательско-торговая корпорация

24. «Дашков и Ко», 2003г. - 544с.

25. Шахов В.В. «Страхование»: Учебник для вузов. - М.: ЮНИТИ, 2001г. - 312с.

26. «Рынок ценных бумаг №9 за 1998г.» - журнал. Издательский дом «РЦБ»

27. «Рынок ценных бумаг №18 за 1999г.» - журнал. Издательский дом «РЦБ».

28. Guenter Maier & Cie. Management GmbH & Co. Strategisches Risk Management, 2002г. - журнал «Стратегический менеджмент»

[1] А.С. Шалкин «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций»: Монография, 2003г, с. 7

 

[2] Guenter Meier & Cie. Management GmbH & Co. Strategisches Risk Management, 2002г., с. 13

[3] А.С. Шапкин «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций»: Монография, 2003г., с. 7

[4] А.С. Шапкин «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций»:

Монография, 2003г., с. 158

[5] Никитина Т.В. «Страхование коммерческих и финансовых рисков», 2002г., с. 20

[6] Л.В. Тэпман «Риски в экономике: Учебное пособие для вузов / под редакцией проф. В.А. Швандера», 2002г., с.32

[7] Хохлов Н.В. «Управление риском», 1999г., с. 89

[8] http://www.finrisk.ru/m_limit.html

[9] Станиславчик Е.Н. «Риск-менеждмент», Экономичность управления

[10] А.С. Шапкин «Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций»: Монография, 2003г., с. 286

 

[11] Е.С. Стоянова «Финансовый менеджмент. Теория и практика» 5-ое издание, 2000г., с. 478

[12] Ковалев В.В. «Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности», 1996г., с. 182-185

[13] Балабанов И.Т. «Риск-менеджмент», 1996г., с. 64

[14] Шахов В.В. «Страхование»: Учебник для вузов», 2001г., с. 24

[15] (ЦСИ. Панорама страхования)

[16] Никитина Т.В. «Страхование коммерческих и финансовых рисков», 2002г., с. 78

[17] Никитина Т.В. «Страхование коммерческих и финансовых рисков», 2002г. с. 104

[18] Долан Э. Дж. И др. «Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика: Пер. с англ. В. Лукашевича и др.», 1991г.

[19] Никитина Т.В. «Страхование коммерческих и финансовых рисков», 2002г., с 171

[20] Никитина Т.В. «Страхование коммерческих и финансовых рисков», 2002г., с 178

[21] Стивен Росс и др. «Основы корпоративных финансов», 2000г., с 688

[22] Стивен Росс и др. «Основы корпоративных финансов», 2000г., с 691

[23] http//kandinskava.narod.ru/riski (О. Кандинская. Управление финансовыми рисками)

[24] Подготовлено с использованием правовой системы «ГАРАНТ».