Понятие эффективности инвестиционного проекта

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Она представляет собой один из наиболее важных аспектов функционирования любой коммерческой организации. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности.

Значение экономического анализа для планирования и осуществления инвестиционной деятельности трудно переоценить. При этом особую важность имеет предварительный анализ, который проводится на стадии разработки инвестиционных проектов и способствует принятию разумных и обоснованных управленческих решений.

Главным направлением предварительного анализа является определение показателей возможной экономической эффективности инвестиций, т.е. отдачи от капитальных вложений, которые предусмотрены по проекту. Как правило, в расчетах принимается во внимание временной аспект стоимости денег.

Эффективная деятельность предприятий и хозяйственных организаций, стабильные темпы их работы и конкурентоспособность в современных экономических условиях наряду с принятием целесообразных решений в других сферах деятельности определяются уровнем управления инвестиционной деятельностью.

Происходящие в стране экономические реформы требуют адекватной реакции на эту проблему как от руководства предприятий различных форм собственности, так и от деятельности финансовых служб (отделов) предприятия.

Следовательно, возникает необходимость всистеме управления инвестиционной деятельностью предприятия с учетом факторов внешней среды, которая бы позволила осуществлять успешную деятельность субъектам хозяйственного процесса.

Одним из актуальных вопросов, относящихся к указанной сфере, является вопрос оценки эффективности инвестиционных проектов. Именно этому вопросу и посвящается данная работа. Необходимо отметить, что данной теме уделялось не мало внимания, как в зарубежной (Бирман Г., Шмидт С., Гитман Л.Дж., Джонк М.Д.), так и в отечественной экономической литературе (Бланк И.А., Деева А.И., Липсиц И.В., Коссов В.В.).

Основной целью работы является изучение основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов. Для этого в работе решаются следующие задачи:

- изучаются теоретические основы оценки эффективности инвестиционных проектов;

-  проводится оценка эффективности инвестиционного проекта, осуществленного радиокомпанией «Триал».

Объектом исследования является результаты инвестиционного проекта, осуществленного радиокомпанией «Триал», предметом исследования - особенности осуществления данного инвестиционного проекта.

Теоретические основы оценки эффективности инвестиционного проекта

Понятие эффективности инвестиционного проекта

Сущность экономической эффективности инвестиций заключается в повышении производительности общественного труда, т.е. в снижении стоимости продукции [12, с. 125]. В современном обществе эффективность инвестиций имеет два аспекта - экономический и социальный.

При определении экономического аспекта эффективности инвестиций должен достигаться наиболее полный учет затрат в основные и смежные производства, должна быть выявлена общая сумма эффекта от этих затрат как у производителя, так и у потребителя. Общая экономическая эффективность определяется как отношение эффекта к капитальным вложениям, вызвавшим этот эффект.

В качестве обобщающих показателей официально приняты: показатель окупаемости инвестиций, характеризующий сроки возвратности вкладываемых средств, и показатель удельных инвестиций, позволяющий оценить меру ресурсосбережения (капиталоемкости) при обеспечении заданного объема прироста продукции, работ, услуг.

Кроме названных показателей в систему оценочных показателей могут входить [27, с. 356]: производительность труда; фондоотдача; себестоимость продукции; качество и технический уровень продукции; материало- и энергоемкость продукции, работ, услуг; продолжительность строительства, освоения проектный мощностей; показатели, характеризующие социальный эффект в сравнении с социальными нормами; показатели, характеризующие улучшение условий труда и охрану окружающей среды.

Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов занимает центральное место в процессе обоснования и выбора возможных вариантов вложения средств в операции с реальными активами. При всех прочих благоприятных характеристиках проекта он никогда не будет принят к реализации, если не обеспечит [20, с. 95]:

- возмещение вложенных средств за счет доходов от реализации товаров или услуг;

-  получение прибыли, обеспечивающей рентабельность инвестиций не ниже желательного для фирмы уровня;

-  окупаемость инвестиций в пределах срока, приемлемого для фирмы.

Определение реальности достижения именно таких результатов инвестиционных операций и является ключевой задачей оценки финансово-экономических параметров любого проекта вложения средств в реальные активы.

Проведение такой оценки всегда является достаточно сложной задачей, что обусловлено целым рядом факторов [1, с. 87, 4, с. 123]:

- во-первых, инвестиционные расходы могут осуществляться либо разово, либо неоднократно на протяжении достаточно длительного периода времени (порой до нескольких лет);

- во-вторых, длителен и процесс получения результатов от реализации инвестиционных проектов (во всяком случае, по определению, он превышает один год);

-  в-третьих, осуществление длительных операций приводит к росту неопределенности при оценке всех аспектов инвестиций и риску ошибки.

Важнейшими принципами принятия долгосрочных инвестиционных решений, связанных с оценкой эффективности реальных инвестиционных проектов, являются следующие [3, с. 386; 5, с. 256]:

1.Рассмотрение и анализ проекта на протяжении всего жизненного цикла (расчетного периода) - от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта.

2.Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока» [net cash flow]. Этот показатель формируется за счет сумм чистой прибыли и амортизационных отчислений в процессе эксплуатации инвестиционного проекта. При проведении различных видов оценки этот показатель может рассматриваться как среднегодовой, так и дифференцированный по отдельным периодам эксплуатации инвестиционного проекта.

3.Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта).

4.Принцип положительности и максимума эффекта. Чтобы проект был принят инвестором, необходимо, чтобы эффект от его реализации (доход или прибыль) был положительным. При сравнении нескольких проектов предпочтение отдают проекту с максимальным значением прибыли.

5.В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости. На первый взгляд кажется, что инвестиционные затраты по отношению к чистому денежному потоку всегда выражены в настоящей стоимости, так как значительно предшествуют ему. В реальной практике это не так - процесс инвестирования в большинстве случаев осуществляется не одномоментно, а проходит ряд этапов. Поэтому, за исключением первого этапа, все последующие суммы инвестиционных затрат должны приводиться к настоящей стоимости (с дифференциацией каждого последующего этапа инвестирования). Точно так же должна приводиться к настоящей стоимости и сумма чистого денежного потока (по отдельным этапам его формирования).

6.Учет только предстоящих расходов и поступлений. При расчетах показателей эффективности (доходности и периода окупаемости) должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта расходы и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных основных средств, а также возможные потери, непосредственно вызванные реализацией проекта. Например, потери от прекращения действующего производства в связи с созданием на его месте нового. Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оценивают не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью. Они характеризуют максимальное значение упущенной выгоды, связанное с их альтернативным использованием. Прошлые - производственные - затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (вне данного проекта) доходов в будущем, в денежных потоках не учитывают, и на значение показателей эффективности они не влияют.

7. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов. В процессе такой дифференциации должны быть учтены уровень риска, ликвидности и другие индивидуальные характеристики реального инвестиционного проекта.

8. Учет всех наиболее существенных последствий проекта (экономических, экологических, социальных и т.п.).

9. Учет несовпадения интересов различных участников проекта и неодинаковых оценок стоимости капитала, что находит отражение в индивидуальных значениях нормы дисконта для приведения будущей стоимости денежных потоков к их настоящей стоимости.

10.Многоэтапность оценки на стадиях обоснования капитальных вложений, разработка технико-экономических обоснований (ТЭО), выбора схемы финансирования проекта, мониторинга и т.д. На каждой стадии стоимость проекта определяют заново или уточняют.

11.Учет при разработке проекта факторов инфляции и риска, а также возможности использования при его реализации нескольких валют. При прогнозе инфляции учитывают [22, с. 121]:

- общий индекс внутренней рублевой инфляции, при определении которого используют данные систематического прогноза процесса инфляции в стране;

-  прогноз валютного курса рубля;

-  прогноз внешней инфляции;

-  прогноз изменения во времени цен на продукцию и ресурсы, в том числе на энергоресурсы, материалы, оборудование, транспортные перевозки, строительно-монтажные работы и др.;

-  прогноз ставок налогов, сборов, таможенных пошлин, ставки рефинансирования Центрального банка РФ и других финансовых нормативов государственного регулирования.

12. Оценка объема инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта. В процессе оценки должны быть учтены все прямые и непрямые затраты денежных средств (собственных и заемных), материальных и нематериальных активов, трудовых и других видов ресурсов. Как показывает современная практика в большинстве случаев оценка объема инвестиционных затрат не отражает непрямые расходы, связанные с подготовкой проекта к реализации, формированием необходимого объема инвестиционных ресурсов, контролем за реализацией проекта и т.п. Это не позволяет осуществлять сопоставимую оценку эффективности инвестиционных проектов.

Различают следующие две большие группы методов оценки эффективности инвестиционного проекта (рис. 1) [11, с. 287]:

1. Методы, основанные на применении концепции дисконтирования:

- метод чистой приведенной стоимости (чистой текущей стоимости);

-  метод дисконтированного индекса доходности;

-  метод дисконтированного периода окупаемости;

-  метод внутренней нормы доходности;

-  метод модифицированной внутренней нормы доходности.

2. Методы, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

- метод недисконтированного периода окупаемости инвестиций;

-  метод бухгалтерской рентабельности инвестиций.

Рис. 1. Методы оценки эффективности инвестиционного проекта

Прежде чем начать рассматривать эти методы оценки инвестиций подробно, необходимо оговорить одну условность, которая потребуется при изучении данной работы. Речь пойдет о том, что далее мы будем рассматривать все упомянутые выше методы как способы определения абсолютной приемлемости инвестиций [2, с. 125]. Здесь мы имеем в виду, что далее будем рассматривать любую инвестицию как изолированный проект, реализация которого не затрагивает иных инвестиционных возможностей компании. Только при таком условии метод оценки абсолютной приемлемости имеет смысл и не ведет к ложным выводам. Такие оговорки необходимы потому, что в реальной действительности подавляющее большинство инвестиционных проектов являются конфликтующими. Например, таковыми являются инвестиционные проекты, которые предполагают различные пути к достижению одной и той же конечной цели. Точно так же конфликтующими являются проекты совершенно разного целевого назначения, но превышающие в сумме общую величину инвестиционных ресурсов фирмы. Иными словами, конфликтующими их делают бюджетные ограничения фирмы, вынужденной выбирать, какой проект не просто приемлем в принципе, абсолютно, но и предпочтителен с учетом потерь, которые понесет фирма, отказавшись от реализации другого проекта, на который уже не хватит денег. Во всех подобных ситуациях речь может идти уже только об оценке относительной приемлемости инвестиций.

Еще одна условность, о которой надо договориться до начала рассмотрения методов оценки приемлемости инвестиций, - это предположение о том, что все затраты и все результаты, с которыми будут связаны анализируемые инвестиционные проекты, носят денежный характер [6, с. 102].

Приступим теперь к подробному рассмотрению основных методов оценки эффективности инвестиционных проектов.

экономический инвестиционный дисконтирование проект