Формирование и развитие инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель предприятия представляет собой набор входящих в него проектов и программ, принятых к реализации в соответствии с инвестиционными планами, совокупные инвестиционные качества которых существенно выше, чем каждого проекта по отдельности и возможны только тогда, когда они рассматриваются как единый комплекс.

Процесс формирования портфеля инвестиционных проектов предусматривает формирование: портфеля реальных инвестиций и портфельных ценных бумаг. Соотношения этих частей в структуре инвестиционного портфеля практически всегда соответствует структуре интересов инвесторов.

Формирование портфеля реальных инвестиций предполагает принятие решения о целесообразности включения в портфель тех или иных инвестиционных проектов на основе определения их приоритетности.

Проблема оптимизации портфеля состоит не только в том, чтобы обеспечить оптимальное сочетание инвестиционных проектов в рамках утвержденного бюджета и заданный интервал времени. Возникает проблемы выбора времени начала каждого проекта таким образом, чтобы не растягивались сроки реализации стратегических целей, т.е. необходимо найти оптимальную последовательность выполнения проектов, когда экономическая эффективность будет максимальна, а инвестируемые средства как можно меньше. Это возможно, если выбрать моменты начала каждого из проектов таким образом, чтобы денежные притоки начальных проектов были источниками финансирования последующих инвестиций. Последнее составляет суть кросс-финансирования, которое состоит в том, чтобы скомбинировать денежные потоки проектов таким образом, чтобы весь проектный комплекс существовал на основе самофинансирования. Кросс-субсидирование инвестиционных проектов - это системный эффект, когда при формировании портфеля учитывается рациональное соотношение собственных и заемных средств, и величина заемных средств определяется по максимальной величине эффекта финансового рычага (в лекции «Оценка эффективности инвестиций» рассмотрено использование финансового рычага). Если компания осуществляет несколько разных проектов, следуя стратегии «каждый проект - отдельная компания» (другие варианты: головная структура является холдингом, либо предприятия и институты финансового рынка входят в состав единой финансово-промышленной группы), владение акциями друг друга может внешне улучшить финансовый рычаг и повысить рейтинг в глазах кредитора. Подобный подход к формированию портфеля основан на использовании эффекта, называемого кросс-холдингом, или перекрестным владением акциями друг друга, когда в подобных взаимоотношениях участники получают возможность претендовать на больший размер долга, чем в случае, когда действуют разрозненно. Комплекс взаимосвязанных проектов в условиях холдинга имеют еще и то преимущество, что отдельные проекты-предприятия в единой инвестиционной программе часто страхуют риски друг друга. При этом повышается устойчивость всего проектного комплекса в целом. Формы взаимного страхования могут быть различными, например, когда создается специально для конкретного потребителя отдельный поставщик, что страхует операцию риска проекта-потребителя. Подобный подход получил название кросс-хеджирования.

В редких случаях встречаются проекты, которые должны быть обязательно отобраны. Это такие проекты, которые должны быть обязательно реализованы, иначе предприятие будет обречено или, по крайней мере, последствия от нереализации проекта будут весьма негативными. К любому проекту, который попадает под категорию «обязательный», не применяются другие критерии. Практика показывает, что для того, чтобы проект попал в эту категорию, 99% заинтересованных лиц должны дать согласие на осуществление проекта; при этом нет никакого осознанного выбора.

Использование классификаций позволяет распределить полномочия и ответственности по уровням административного аппарата предприятия. Так группировки по целям и влиянию на потенциал компании позволяют разделить инвестиционные проекты в зависимости от стоимости и подчиненности принимаемых при их реализации решений, и определить полномочия и ответственности по уровням аппарата управления предприятия. Если цели группы проектов связаны, то лучше сформировать два типа программ: комплексно-дискретных (цель программы достигается за счёт совокупности относительно независимых дополняющих проектов) и комплексно-связанных (цель программы достигается последовательно-параллельной реализацией взаимоподчиненных проектов). Программно-целевое управление позволяет сконцентрировать полномочия, необходимые для достижения общих целей группы проектов на высших уровнях корпоративной иерархии. Решения, связанные с реализацией отдельных элементов программ, делегируются средним и нижним уровням административного аппарата. Обычно такой способ распределения полномочий и ответственности используется для управления крупномасштабными проектами. В случае группировки на основании влияния на потенциал компании часть полномочий и ответственности за многочисленные проекты небольшой значимости делегируется нижним уровням корпоративной иерархии. Высшие уровни административного аппарата принимают большую часть решений по классам наиболее важных проектов.

Эффективность системы управления характеризуется ее соответствием многообразию проектов, включенных в инвестиционный портфель. Ключевой целью управления ими является наиболее эффективная реализация инвестиционной стратегии предприятия на различных этапах ее развития.

Осуществлять управление реализацией всех проектов с использованием единой схемы неэффективно. Различные инвестиционные проекты требуют разного уровня централизации процессов управления в административном аппарате предприятия. Единообразие в схемах управления может привести, например, при реализации крупных проектов к потере управляемости, а при осуществлении многочисленных мелких проектов к информационной перегрузке менеджеров. Нецелесообразно также создавать для каждого инвестиционного мероприятия индивидуальную систему управления. Поэтому на крупных предприятиях, где одновременно реализуется много проектов, можно параллельно использовать несколько систем управления разными классами проектов.

Одни предприятия используют центры ответственности - наиболее распространенный вариант определения полномочий и ответственности структурных единиц. Центр ответственности - подразделение, руководитель которого отвечает за достижение некоторых целевых показателей. Так центр инвестиций - подразделение, руководитель которого может регулировать доходы, расходы и объемы инвестиций для достижения целевой нормы прибыли на инвестиции или объема чистой прибыли. Подобным центрам ответственности устанавливают целевые показатели, которых они должны достичь.

Инвестиционный портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.

Отправной точкой формирования инвестиционного портфеля является взаимосвязанный анализ собственных возможностей инвестора и инвестиционной привлекательности внешней среды в целях определения приемлемого уровня риска в свете прибыльности и ликвидности баланса.

В результате проведенного анализа задаются основные характеристики инвестиционного портфеля (степень допустимого риска, размеры ожидаемого дохода, возможные отклонения от него и пр.), осуществляется оптимизация пропорций различных видов инвестиций в рамках всего инвестиционного портфеля с учетом объема и структуры инвестиционных ресурсов.

Важным этапом формирования инвестиционного портфеля является выбор конкретных инвестиционных объектов для включения в инвестиционный портфель на основе оценки их инвестиционных качеств и формирования оптимального портфеля.

Последовательность формирования инвестиционных портфелей различна для портфелей реальных инвестиционных проектов и ценных бумаг. Процесс формирования портфеля реальных инвестиционных проектов проходит несколько этапов:

.   поиск вариантов реальных инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния рынка и других факторов. Количество инвестиционных проектов, привлеченных к проработке, всегда должно значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов имеет компания для формирования эффективного портфеля;

.   рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов преследуют цель подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы отдельных их качественных характеристик;

.   первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя:

·   соответствие инвестиционного проекта стратегии деятельности и имиджу фирмы,

·   соответствие инвестиционного проекта направлениям отраслевой и региональной диверсификации предстоящей инвестиционной деятельности,

·   приоритеты в политике реализации структурной перестройки экономики региона,

·   степень разработанности инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства,

·   наличие производственной базы и инфраструктуры для реализации инвестиционного проекта,

·   необходимый объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта,

·   объем инвестиций, требующихся для реализации проекта,

·   структура источников финансирования инвестиционного проекта, доля собственных и привлеченных средств в реализации проекта,

·   проектируемый период окупаемости инвестиций (или другой показатель оценки) эффективности инвестиций,

·   концентрация средств на ограниченном числе объектов,

·   уровень инвестиционного риска, предусматриваемые источники финансирования,

·   форма инвестирования.

Соответственно результатам оценки инвестиционных проектов по отдельным показателям определяется общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе;

.   экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности) играет наиболее существенную роль в проведении дальнейшего анализа вследствие высокой значимости этого фактора в системе оценки.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Одним из основных законов современной экономики - деньги должны работать, то есть деньги нерационально просто хранить, деньги необходимо инвестировать, чтобы они приносили прибыль. При этом одним из непременных условий успешного инвестирования свободных денежных средств, является своевременная и справедливая оценка экономической эффективности инвестиционного проекта. Причинами, обусловливающими необходимость инвестиций, являются обновление имеющейся материально-технической базы, наращивание объемов производства, освоение новых видов деятельности. Весьма часто предприятие сталкивается с ситуацией, когда имеется ряд альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов. Естественно, возникает необходимость в сравнении этих проектов и выборе наиболее привлекательных из них по каким-либо критериям.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем объем финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, у любого предприятия ограничен. Поэтому особую актуальность приобретает задача оптимизации бюджета капиталовложений.

По результатам работы можно сделать следующие выводы:

.   Необходимо выработать универсальное определение понятия инвестиции с экономической, юридической, теоретической и практической точки зрения;

.   Любой инвестиционный проект должен сам себя обеспечить деньгами, а также сохранять и преумножать вложенные в него средства;

.   Целью инвестиции является не только получение прибыли для инвестора, инвестиции также имеют экономический, социальный, экологический эффект, которые также необходимо учитывать при оценке инвестиционных проектов;

.   Для реализации эффективной инвестиционной политики необходимо провести четкую классификацию инвестиции, которая позволит выявить уровень их всестороннего использования и получать объективную информацию;

.   Анализ финансовой устойчивости ЗАО «Вестра» выявил следующие аспекты:

·   Коэффициент собственного капитала предприятия незначительно снизился с 0,657 до 0,648, соответственно снизилась доля активов организации, покрываемых за счет собственного капитала;

·   Так же следует отметить факт увеличения кредиторской задолженности предприятия по отношению к активам предприятия, которая составила 33,9 и 34,8% на начало и конец периода соответственно.

В данной работе были рассмотрены и проанализированы два инвестиционных проекта. В результате оценки эффективности данных инвестиционных проектов было выявлено, что оба инвестиционный проекта выгодны, однако проект ОАО «Гранд», более предпочтителен для инвестора о чем свидетельствуют рассчитанные показатели экономической эффективности и чувствительности проекта.

В работе вся совокупность инвестиционных проектов, входящих в портфель предприятия, разбивается на отдельные сегменты, причем в качестве дифференцирующего признака предлагается использовать показатель объема продукции с различными сроками выпуска и целевыми рынками. Тогда весь портфель инвестиционных проектов предприятия можно разбить на 4 сегмента: основной, приоритетный и два проблемных. В каждый сегмент входит разное количество проектов.

Для определения приоритетности сегмента в работе предлагается проводить аналитическую оценку, позволяющую охарактеризовать ключевые сегменты деятельности по двум критериям: масштабности и результативности. Процесс сегментирования инвестиционной деятельности и, соответственно портфеля промышленного предприятия проводится по разработанному автором алгоритму. Современное динамичное изменение внутренней и внешней среды приводит к тому, что все большее количество сегментов должно разрабатываться параллельно, конкурируя между собой за имеющиеся финансовые ресурсы. Кроме того, практическая деятельность промышленных предприятий свидетельствует, что чаще всего конкурируют между собой проекты не из разных сегментов, а в рамках одного сегмента.