Выбор схемы финансирования проекта

Выбирая схему финансирования проекта, необходимо определить возможные источники финансирования проекта и выбрать из них наиболее приемлемые.

Довольно редко фирма, решившая реализовать капиталоемкий инвестиционный проект, может обойтись собственными средствами в виде нераспределенной прибыли. Для того чтобы получить необходимые по проекту финансовые ресурсы, фирма может выпустить акции, увеличив при этом собственный капитал, или использовать заемные средства, например, выпустив облигации или обратившись в финансовые институты (банки, страховые компании) за получением ссуды.

Таким образом, финансирование проекта может осуществляться либо из внутреннего источника, либо из внешних источников. Внутренним источником является нераспределенная прибыль, остающаяся у предприятия после уплаты всех налогов и выплаты дивидендов. К внешним источникам относятся долговое финансирование (долгосрочные кредиты в коммерческих банках, выпуск облигаций) и финансирование путем выпуска акций.

При этом необходимо иметь в виду, что внутренние источники не бесплатны, как это может показаться на первый взгляд. Это означает, что фирме может оказаться выгоднее вложить нераспределенную прибыль в какие-то другие внешние более доходные проекты, чем использовать ее для внутреннего финансирования.

Необходимо также учитывать, что финансирование инвестиционных проектов посредством кредитов предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на уже действующих (причем, успешно) фирмах. В этом случае банки не будут требовать слишком высокой платы за кредит, так как риск вложений невелик и, кроме того, существует материальное обеспечение кредитов в виде имеющихся у фирмы активов.

Для проектов, связанных с созданием новой фирмы, более предпочтительным источником финансирования является собственный (акционерный) капитал. Это связано с тем, что кредитное соглашение обязательно включает жесткую схему платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и процентов по кредиту. Однако, новым фирмам соблюдение такого графика выплат может оказаться не по силам из-за медленного нарастания доходов от реализации. В этой ситуации даже перспективные проекты, способные в будущем принести крупные прибыли, могут обанкротиться в первые годы из-за проблем с ликвидностью.

Средства же, полученные от партнеров или акционеров, не имеют этих недостатков (жесткой схемы возврата). Новая фирма в первые годы может вообще не платить дивиденды, и это не вызовет возражений акционеров, если прибыль инвестируется в развитие фирмы, так как это может привести в будущем к укреплению ее позиций на рынке и повышению курса ее акций.

Однако получить средства от партнеров или акционеров иногда бывает намного сложнее, чем получить ссуду в банке. Использование заемных средств имеет еще одно преимущество: оно может быть выгодно для фирмы в силу действия так называемого «финансового рычага».

Учитывая все эти обстоятельства, необходимо выбрать приемлемое соотношение собственного (акционерного) и заемного капитала. Сумма собственного и заемного капиталов должна быть достаточной, чтобы покрыть инвестиционные потребности и потребности в денежных средствах в любой момент времени в течение всего времени реализации проекта.

Выбирая стратегию финансирования, необходимо определить:

· сколько нужно денежных средств для реализации инвестиционного проекта;

· откуда и в какой форме можно получить необходимые средства;

· когда и каким образом предполагается осуществлять возврат заемных средств (основной суммы долга и процентов по кредиту).

Имея информацию об источниках и условиях финансирования, необходимо определить поток финансовых ресурсов и составить таблицу полного погашения долга. Пример расчета полного погашения долга приведен в табл.2.6.

Таблица 2.6 – Полное погашение долга, тыс. грн

В данном примере предполагается получение заемных денежных средств в виде банковского кредита на сумму 2,0 млн. грн. на 3 года под 30 % годовых.

Погашение кредита предполагается производить равными частями основной суммы долга с отсрочкой первой выплаты на 1 год. Проценты начисляются на остаток задолженности по кредиту и выплачиваются в конце каждого года.

Более распространенной схемой является ежемесячная выплата процентов по кредиту. В случае ежемесячной выплаты процентов по кредиту следует привести расчет погашения долга, выполненный по месяцам.

Возможно использование амортизационной (аннуитетной) схемы погашения банковского кредита. В этом случае платежи осуществляются регулярно (ежемесячно, ежеквартально, раз в полгода) равными суммами, которые включают часть тела кредита и процентные выплаты. Величину периодического платежа необходимо рассчитать, используя функцию текущей стоимости обычного аннуитета или функцию взноса на амортизацию займа (обычного).