Концепция дисконтированного денежного потока

На практике требуется дать формальный ответ: выгодно или не выгодно вкладывать деньги в инвестиционный проект, или какой проект предпочесть, если есть возможность выбрать из нескольких вариантов.

Для того чтобы ответить на поставленные вопросы, используются специальные инструменты финансового анализа эффективности инвестиционных проектов.

Традиционные методы оценки инвестиционных проектов основываются на оценке ожидаемой чистой прибыли по отношению к инвестированному капиталу. Такая оценка показывает, сколько процентов в год в среднем зарабатывает фирма на свои инвестиции и определяется путем деления среднегодовой прибыли проекта на среднегодовую величину инвестиций.

Но поскольку требуемые вложения и отдача по проекту должны оцениваться на протяжении определенного периода времени, называемого горизонтом планирования, то общепринятыми на сегодняшний день методами оценки инвестиций являются методы, основанные на концепции дисконтированного денежного потока.

Основная идея, лежащая в основе этой концепции, заключается в том, что деньги имеют различную временную цену, т.е. сумма денег, имеющаяся в наличии в настоящее время, обладает большей ценностью, чем такая же сумма денег в будущем («Деньги завтра не есть деньги сегодня»).

Различие ценности денег во времени выражается через процентную ставку, характеризующую изменения стоимости денег за определенный период времени, обычно равный году.

Пусть для финансирования проекта может быть получена сумма средств Ф(0). Сумма, подлежащая выплате через год, будет равна

Ф(1) = Ф(0) + Ф(0)·р = Ф(0)·(1+р),

через t лет:

Ф(t) = Ф(0) (1 + р)^t,

где р – процентная ставка, называемая нормой дисконта.

Норма дисконта (или минимальный коэффициент окупаемости) отражает возможную стоимость капитала, соответствующую возможной прибыли инвестора, которую он мог бы получить на ту же сумму капитала, вкладывая его в другом месте, при допущении, что финансовые риски одинаковы для обоих вариантов инвестирования. Норма дисконта является минимальной нормой прибыли, ниже которой предприятие считает инвестиции невыгодными для себя.

Пусть Ф(t) – цена будущего денежного потока в году t. Тогда текущая цена этого ожидаемого денежного потока (цена в настоящее время) будет равна

.

Коэффициент называется коэффициентом дисконтирования.

Для оценки инвестиционных проектов с точки зрения инвестиционной привлекательности используются методы, основанные на концепции дисконтированного денежного потока.

Оценка эффективности инвестиций, базирующаяся на концепции дисконтированного денежного потока, основана на следующих принципах:

1. Эффективность использования инвестируемого капитала оценивается путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта, и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечиваются возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал, так же как и денежный поток, приводится к настоящему времени или к расчетному году (который, как правило, предшествует началу реализации проекта).

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков определяется в зависимости от особенностей инвестиционного проекта. При выполнении расчетов ставку дисконтирования следует выбрать в пределах 12 -15%.

Все методы оценки базируются на следующем положении: исходные инвестиции при реализации инвестиционного проекта генерируют денежный поток CF₁, CF₂ ,..., CF_n .

Инвестиции признаются эффективными, если денежный поток достаточен:

- для возврата исходной суммы капитальных вложений;

- для обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

В качестве критериев эффективности инвестиционного проекта необходимо выбрать следующие показатели:

- чистая текущая стоимость инвестиционного проекта (NPV);

- внутренняя норма доходности (прибыльности, рентабельности) (IRR);

-дисконтированный срок окупаемости (DPB);

- индекс прибыльности (PI).