Расширение контрольных функций фондовых бирж

Фондовая биржа по сути является институтом саморегулирования, поскольку в процессе своей деятельности она непрерывно взаимо­действует с профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Поскольку фондовые биржи занимают особое положение на рынке, то они могут и должны эффективно выполнять контрольные функции. ФСФР предполагает внести в норматив­ные акты следующие положения о функциях бирж:

- контроль за эмитентами (обеспечение раскрытия информации, соблюдение требований законодательства, соблюдение Кодекса корпоративного поведения);

- контроль за добросовестностью сделок на торговой площадке на основе раз­работки технологии выявления сделок с использованием инсайдерской информа­ции, случаев манипулирования ценами и т.д.;

- контроль за профессиональными участниками (операторами рынка), — в про­цессе допуска к торгам, в процессе заключения сделок, в процессе сбора и предос­тавления в ФКЦБ России информации и отчетности (в том числе ведение монито­ринга соответствия участников торгов лицензионным требованиям и ограничение доступа к торгам тех из них, которые не удовлетворяют этим требованиям);

- контроль за формированием справедливой и равнодоступной системы раскры­тия информации об эмитентах и событиях на финансовых рынках.

-

35. Листинг: сущность и порядок проведения.

Биржевой рынок предполагает высшие гарантии качества выставляемых ценных бумаг. Поэтому они проходят процедуру по допуску к обращению на данной бирже, называемую листингом (от английского «to list» - вносить в список). Процедура листинга производится в порядке, утвержденном фондовой биржей и в соответствии с требованиями законодательства. Решение о внесении в биржевой лист последовательно принимают три подразделения биржи: отдел листинга, комиссия по допуску ценных бумаг и биржевой совет.

После успешного прохождения процедуры листинга ценная бумага допускается к обращению на бирже. При этом в процессе биржевых торгов происходит определение ее цены (курса). Выявление курса ценной бумаги, его фиксация, регистрация и публикация в биржевых бюллетенях называется котировкой. Биржевые курсы определяются котировальной комиссией по результатам предыдущих торгов и раздаются участникам торгов в виде котировального листа. Таким образом, если процедура листинга, допуск ценных бумаг к котировке – единовременный акт, то котировка – это постоянно возобновляемая операция.

В соответствии с правилами допуска ценных бумаг к котировке в ряде случаев возможна приостановка котировок или исключение компании из котировального листа биржи (делистинг). Такое может случиться, если:

- эмитент объявлен банкротом или его финансовое состояние признано неудовлетворительным;

- выявлено несоответствие минимальным требованиям листинга;

- нарушены сроки представления отчетности или дана неполная информация;

- эмитент сам подает заявление об исключении.

Как упоминалось выше, на каждой бирже разрабатываются правила листинга, по которым ценные бумаги включаются в число продаваемых на данной бирже. Основными условиями для включения в листинг биржи являются: объем эмиссии; длительность обращения ценной бумаги на фондовом рынке и ежемесячный объем сделок по ней; отсутствие у эмитента убытков; предоставление информации о финансовом состоянии эмитента, а также сведений о крупных держателях акций.

Следует отметить, что по решению руководящих органов биржи к торгам могут быть допущены ценные бумаги, не прошедшие листинг. Однако сам факт, что эти бумаги не внесены в котировальные листы, является предупреждением инвесторам о повышенном риске вложения средств.

На отечественных биржах правила допуска ценных бумаг являются довольно мягкими, так как российский рынок является развивающимся и уровень его капитализации еще очень низок. Чрезвычайно актуальной остается проблема унификации требований, предъявляемых к ценным бумагам, что является следствием региональной разобщенности биржевого рынка.

На развитых фондовых рынках правила листинга гораздо более жесткие.

Так, на крупнейшей в мире Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) к торговле допускаются только ценные бумаги, прошедшие листинг. Здесь нет ни «второго», ни «третьего» списка: для всех ценных бумаг существуют единые правила. К компаниям-эмитентам предъявляются следующие требования:

- рыночная стоимость акций, обращающихся на рынке, не менее 18 млн. долл.;

- стоимость активов не менее 18 млн. долл.;

- число акций, размещенных на рынке, должно быть не менее 1100 тыс. штук, а их суммарная стоимость не менее 18 млн. долл.;

- число акционеров, являющихся владельцами 100 и более акций компании, не менее 2000;

- доход до уплаты налога не менее 2,5 млн. долл. в последний финансовый год и не менее 2,0 млн. долл. в два предыдущих года.

В свете потрясшей американскую экономику череды громких корпоративных скандалов (банкротства крупнейших корпораций Enron, WorldCom) NYSE разработала новые, более жесткие правила листинга для американских компаний.

Тенденция к ужесточению правил листинга и унификации стандартов наблюдается и на европейских биржах.

Подобная работа ведется и на крупнейших российских биржах – ММВБ и РТС. Таким образом, процедура листинга является весьма дорогостоящей, трудоемкой и хлопотной, поскольку сопряжена с необходимостью предоставления большого объема отчетности, раскрытием информации, необходимостью внесения платы за листинг и т.д.

При этом с юридической точки зрения никакое акционерное общество не обязано вносить свои акции и другие ценные бумаги в биржевые листы; оно лишь имеет на это право. Однако компании все же идут на это. Почему?

Дело в том, что листинг имеет принципиальное значение. Во-первых, повышается привлекательность ценной бумаги в глазах инвестора и ее ликвидность, т.к. включение в листинг крупнейших бирж служит подтверждением надежности проекта, а раскрытие общедоступной достоверной информации /в отличие от служебной общедоступная информация не требует привилегий для доступа к ней/ снижает вероятность элементов мошенничества и злоупотреблений. Поэтому, несмотря на то, что биржа и в этом случае не гарантирует доходность инвестиций, благодаря листингу интересы инвестора защищены в большей мере. Во-вторых, получает ряд преимуществ и компания-эмитент: повышается ее престиж, облегчается размещение последующих выпусков ценных бумаг, увеличивается степень доверия со стороны банков при возникновении потребности в кредитах и т. д. Кроме того, в ряде стран практикуется льготное налогообложение компаний, имеющих листинг на фондовых биржах.

Рыночный приказ предполагает покупку или продажу ценных бумаг по действующей в настоящий момент цене. Лимитный приказ - по специально оговоренной цене, на максимально выгодных условиях. Буферный или "стоп-приказ" предполагает совершение сделки при достижении ценой оговоренного уровня.

Биржевой приказ служит основанием для совершения сделки. После его получения агентом брокера (трейдером), работающим в торговом зале биржи, сделка совершается в течение одной - двух минут. Затем брокер уведомляет клиента по телефону о результатах и высылает официальные документы, подтверждающие совершение сделки. При покупке ценных бумаг, таким документом может служить счёт на оплату расходов, в т.ч. комиссионного вознаграждения брокеру. При их продаже - отчёт о вырученной сумме денег. Деньги могут быть зачислены на счёт клиента или переданы ему в виде чека.

Биржевые приказы могут дополняться т.н. оговорками. Они бывают нескольких видов:

• брокер действует по своему усмотрению, т.е. имеет право исполнить или отменить сделку;
• приказ исполнить или отменить сделку должен быть выполнен немедленно;
• приказ исполнить или отменить сделку может быть выполнен частично;
• сделка должна быть проведена крупным лотом в полном объёме, а её исполнение или отмена не происходят немедленно;
• приказ на совершение сделки должен начать осуществляться в момент открытия либо закрытия биржи и др.

В структуре брокерских компаний существуют также исследовательские и аналитические подразделения. Они ежедневно собирают и обрабатывают информацию о конъюнктуре рынка и строят прогнозы её изменения. Эта информация предназначается для брокеров, работающих с клиентами, а также для продажи на сторону в виде специальных изданий.

Гарантией от злоупотреблений со стороны брокерских компаний служит систематический аудиторский контроль, осуществляемый по решению фондовой биржи. Кроме того, каждая из них, в соответствии с законодательством, должна обладать значительным резервным капиталом. Все брокерские и брокерско-дилерские компании в развитых странах находятся в равном конкурентном положении.

В настоящее время в биржевом законодательстве отдельных развитых стран (Великобритании, например) наблюдается отмена разделения функций брокеров и дилеров, т.е. членам биржи разрешается выполнять одновременно и брокерские и дилерские функции.

39. Биржевые сделки и их характеристика.

Участниками биржевых торгов могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг: брокеры, дилеры и управляющие. Они выступают в качестве посредников, представляя интересы своих клиентов – продавцов и покупателей ценных бумаг.

Биржевых игроков принято делить на «быков» (оптимистов, играющих на повышение курса ценных бумаг) и «медведей» ( пессимистов, играющих на понижение курса).

Биржевые сделки можно разделить на две большие группы: кассовые и срочные.

I. Кассовые сделки - характеризуются немедленным исполнением с расчетами в течение 3-5 дней. В свою очередь, кассовые сделки делятся на:

а) простые – покупка ценных бумаг с полной оплатой;

б) «длинная продажа» (сделка с маржой) – покупка ценных бумаг с частичной оплатой заемными средствами. Брокеры могут ссужать клиентам деньги на покупку ценных бумаг (в РФ – не более 50 % от суммы сделки). Кроме этого, клиент вносит личный взнос – маржу. Купленные в кредит ценные бумаги остаются в брокерской фирме в качестве залога до погашения долга и процентов по нему и в случае неплатежеспособности клиента могут быть реализованы на рынке. «Длинная продажа» используется «быками» в расчете, что стоимость ценных бумаг будет расти быстрее, чем процент по кредиту.

в) «короткая продажа» - продажа ценных бумаг, взятых взаймы. Игрок-«медведь» одалживает у брокера не деньги, а ценные бумаги, рассчитывая на падение курса.

II. Срочные сделки(их еще называют спекулятивными) – исполняются (ликвидируются) в определенный срок (по российскому законодательству расчеты по срочным сделкам осуществляются в течение 90 дней). В свою очередь, делятся на:

а) твердые – обязательны для исполнения в установленные сроки по фиксированным при заключении сделки ценам;

б) сделки с премией (опционы) – за определенное вознаграждение (премию) покупатель опциона приобретает право купить (продать) ценные бумаги по оговоренной цене или отказаться от исполнения;

в) стеллажные сделки – заключаются без заранее оговоренных позиций участников: продавца и покупателя. Один из участников, выплатив другому определенную премию, получает право на покупку или продажу ценных бумаг по своему усмотрению. При этом он обязан купить по высшему, а продать по низшему курсу, зафиксированному на момент заключения сделки.

г) арбитражные сделки – основаны на получении выгоды за счет различных уровней цен покупки и продажи ценных бумаг на различных биржах.

д) пролонгационные сделки – одной из сторон сделки является спекулянт, неверно спрогнозировавший изменение курса. В надежде на подтверждение своего прогноза в будущем, он стремится к пролонгации сделки. Существуют 2 вида пролонгационных сделок – репорт и депорт.

· Репорт – продажа ценных бумаг промежуточному владельцу по текущему курсу (например, 80 у.е) с условием их покупки в указанный срок по повышенному курсу (85 у.е.) в надежде на то, что на момент исполнения сделки текущий курс будет еще выше (90 у.е.). Репортируют «быки» в расчете на повышение курса.

· Депорт – покупка ценных бумаг у промежуточного владельца по текущему курсу (80 у.е.) с условием их продажи в указанный срок по пониженному курсу (75 у.е.) в надежде на то. что на момент исполнения сделки текущий рыночный курс будет еще ниже (70 у.е.).Депортируют «медведи» в расчете на понижение курса.

41. Клиринг и расчеты по биржевым сделкам.

На современном биржевом рынке все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон и т.п. осуществляется в процессе клиринга. Биржевой клиринг – это зачет взаимных требований и обязательств между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.

Клиринговая деятельность включает сбор, сверку, корректировку информации по сделкам с ценными бумагами и подготовку бухгалтерских документов по ним, а также зачет по поставкам ценных бумаг. Далее следуют расчеты – процесс выполнения обязательств, выявленных в ходе клиринга. Конечным результатом обычно является передача ценных бумаг от продавца к покупателю и денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям договора.

Принципы организации клиринга и расчетов:

· осуществление специализированным органом – клиринговой организацией (расчетной палатой);

· раздельное ведение учета средств биржевых посредников и их клиентов;

· поступление заключенных биржевых сделок в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов;

· жесткое расписание клиринга и расчетов по времени: каждая операция строго ограничена во времени, нарушения грозят крупными штрафными санкциями;

· система гарантий исполнения заключенных на бирже сделок. Клиринговая организация должна создать гарантийный фонд и организовать систему управления рисками неисполнения обязательств по сделкам, в отношении которых осуществляется клиринг. Гарантийный фонд формируется из средств уча­стников клиринга и (или) клиринговой организации. Клиринговая организация впра­ве создавать несколько гарантийных фондов с различными целями и источниками формирования.

Таким образом, механизм клиринга и расчетов гарантирует, что если одна из сторон окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, то биржа возьмет их исполнение на себя.

Виды клиринга:

Определение обязательств участников клиринга может осуществляться в сле­дующем порядке:

определение обязательств каждого участника клиринга и расчеты по ценным бумагам и денежным средствам осуществляются по каждой совершенной участни­ком клиринга сделке клирингового пула (простой клиринг); или

определение обязательств каждого участника клиринга и расчеты по ценным бумагам и денежным средствам осуществляются по всем совершенным участни­ком клиринга сделкам клирингового пула (многосторонний клиринг).