Продолжение рыночной ситуации

Общий коэффициент бета по портфелю составил 1,488536. Для полного хеджирования инвестиционного портфеля необходимо продать фьючерсных контрактов в количестве 153-154 шт. (курс доллара — 25,5 руб., значение индекса РТС на момент хеджирования составил 1900 п.) Управляющий продает (выписывает) 154 фьючерсных контракта на индекс (RTS-9.07) по цене 190 000. Управляющий уплатил ГО в размере 1,51 млн. руб.

Расчет количества контрактов осуществлялся следующим образом:

Таблица 1

Для полного хеджирования инвестиционного портфеля необходимо продать 153-154 фьючерсных контрактов на индекс РТС.

Продолжение рыночной ситуации

Управляющий портфелем полностью застраховал портфель от падения фондового рынка. Рынок в течение месяца претерпел снижение. Управляющий делает вывод о том, что падение закончилось. Все риски, которые указывали на дальнейшее падение рынка, исчезли. Управляющий ожидает роста котировок. Он делает офсетную сделку, т. е. покупает ранее проданные контракты. После совершения офсетной сделки стоимость портфеля не изменилась (хотя фондовый рынок упал), относительно его стоимости, которая была на момент принятия решения о хеджировании. Полученная прибыль от короткой позиции по фьючерсным контрактам полностью восполнила потери от падения стоимости инвестиционного портфеля при падении рынка.

Хеджирование фьючерсным контрактом на индекс РТС позволило управляющему полностью застраховать весь инвестиционный портфель. Как только рынок стабилизировался, управляющий убрал хедж, совершив офсетную сделку по контрактам. После этого у него осталась длинная позиция по купленным им акциям. Так как рынок упал, упала и цена на контракт. Управляющий купил контракты ниже цены продажи и получил прибыль от операции на срочном рынке. Но данная прибыль будет равна убытку, который получился от падения стоимости портфеля. После закрытия контракта текущая стоимость портфеля, с учетом полученной прибыли от короткой позиции по фьючерсам, осталась той же, что и в момент принятия решения о хеджировании.

Продолжение рыночной ситуации

Проведем подсчет финансового результата. Фондовый рынок упал, что привело к снижению инвестиционного портфеля на 10%. Стоимость инвестиционного портфеля составила 9 млн. руб. Фьючерсный контракт на индекс снизился до 177 267,63. Прибыль от короткой позиции по контракту составила 1 млн. руб. С учетом полученной прибыли от короткой позиции по контракту, общая стоимость портфеля составила 10 млн. руб., что равно первоначальной стоимости. Управляющий ничего не потерял, застраховав от падения весь свой портфель.

Прибыль по фьючерсному контракту рассчитывается следующим образом:

Прирост стоимости контракта составил: 12 732,37 руб. (190 000 — 177 267,63)
Перевод в рублевый эквивалент прироста контракта: 6493,51 руб. (12 732,37*2%* 25,50р./$).
Общий доход (с учетом количества контрактов): 1 млн. руб. (6493,51*154 шт.)

Фьючерсный контракт на индекс РТС выступает хорошей альтернативой и для хеджирования портфелей, которые сформированы из акций, на которые обращаются фьючерсные контракты. Продажа контрактов на каждую акцию, с целью застраховать риски, будет более затратной, чем продажа фьючерсного контракта на индекс. Дешевле заплатить ГО при продаже контракта на индекс, чем платить ГО по контрактам на каждую акцию.

Пример

Инвестиционный портфель состоит из акций: РАО ЕЭС, ГМКНорникель, Лукойл, Сбербанк. Общая стоимость портфеля составила 220 500 руб. Структура инвестиционного портфеля представлена в таблице 11.

Таблица 2. Структура инвестиционного портфеля

Для того, что бы застраховаться от падения котировок, вам необходимо продать фьючерсный контракт на каждую акцию. Для хеджирования инвестиционного портфеля необходимо продать по одному фьючерсному контракту на каждую акцию. Общая сумма уплаченного ГО по контрактам составит 34 918 руб.

Таблица 3. Гарантийное обеспечение

Инвестиционный портфель можно застраховать при помощи продажи фьючерсного контракта на индекс РТС. Для того, чтобы портфель был полностью застрахован от падения, необходимо продать 3 контракта на индекс (для расчета использовалась формула, которая приведена в разделе 4.2.2). В расчете использовалось значение индекса РТС 1900 и курс доллара 25,7.

Для того, чтобы застраховать инвестиционный портфель продажей фьючерсного контракта на РТС, необходимо уплатить ГО в размере 29 504,67 руб. Это выгоднее, чем продавать фьючерсные контракты на каждую акцию. Также происходит экономия на комиссионных брокеру.

В случае продажи фьючерсных контрактов на акцию, вы будете уверены в том, что ваша позиция полностью застрахована, и риски будут отсутствовать. Страхование портфеля при помощи продажи фьючерса на индекс не устраняет ценовой риск полностью. Это связано с тем, что коэффициенты бета и альфа меняются в зависимости от динамики акции, а также изменяется влияние на динамику индекса РТС. С изменением коэффициентов будет меняться и количество продаваемых контрактов на индекс, которые требуются для полного хеджирования портфеля.