Метод поправки на риск коэффициента дисконтирования

При расчете показателя если процентная ставка, используемая для дисконтирования, берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то считается, что риск рассчитанного приведенного эффекта инвестиционного проекта близок к нулю. Поэтому если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не в реальные инвестиционные проекты.

Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке (доходность государственных ценных бумаг) добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах, которая определяется экспертным путем.

Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляются проектов.

Проект с большим значением считается предпочтительным.

9.Учёт полезности при выборе наилучшего варианта (учёт порога разорения)

Выбор наилучшего из направлений развития, вариантов инвестирования должен основываться на определенной системе критериев, комплексе показателей, а может быть, и на одном каком-то показателе. Несмотря на существование множества методов выбора, они имеют общий основополагающий принцип: среди прочих для реализации выбирается наиболее эффективный вариант. Выбор конкретного метода для оценки эффективности, критерия эффективности зависит от целей проводимого исследования, масштабов и т.д. В самом общем приближении можно сказать, что эффективность – это достижение максимального результата при минимальных затратах. В рамках действующего предприятия при выборе конкретного проекта для инвестирования руководство стремиться не только к наиболее эффективному инвестиционному проекту, но и к повышению эффективности функционирования предприятия при его реализации.

Суть эффективной работы заключается в достижении намеченных целей, желаемого результата наиболее рациональным путем (с наименьшими затратами труда, капитала, материальных и природных ресурсов в запланированные сроки). При рассмотрении проблемы эффективности мы обязательно должны оперировать такими понятиями как результат и затраты. Различают эффект и эффективность работы. Эффект – это абсолютный показатель, характеризует достигнутый в ходе работы результат. Эффективность – показатель относительный, характеризующий соотношение результата и затрат, необходимых для его достижения.

Методы оценки инвестиционных проектов не во всех случаях могут быть едиными, принимая во внимания, что инвестиционные проекты различаются по масштабам затрат, отраслевой принадлежности, срокам их полезного использования, а также по полезным результатам. Однако для сравнения инвестиционных проектов между собой следует применять одни и те же подходы, принципы, критерии, а, значит, методы оценки должны быть одинаковыми.

К мелким инвестиционным проектам, не требующих значительных капитальных вложений и не оказывающим существенного влияния на основные показатели деятельности предприятия, можно применять простейшие способы расчета. Реализация более масштабных инвестиционных проектов, требующих больших инвестиционных затрат, вызывает необходимость учета многих факторов, как следствие, проведения более сложных расчетов, а также уточнения методов оценки эффективности.

В настоящее время существует огромное множество методов оценки эффективности инвестиционных проектов, поэтому важным моментом является выбор наиболее правильного, наиболее полно отвечающего целям анализа метода оценки. Необходимо следовать некоторым принципам при выборе метода оценки эффективности инвестиционного проекта.

Прежде всего, метод оценки эффективности должен соответствовать целям анализа, а также важно учесть, кто производит данный анализ. Проект может оценивать само предприятие (его акционеры), проект может быть оценен с точки зрения внешнего инвестора (нового акционера), проект может оценивать банк или лизинговая компания, с целью определения возможности своего участия в его финансировании, и проект могут рассматривать государственные учреждения, в случаях, когда предполагается государственная поддержка.

С точки зрения внешнего инвестора (например, банка) основными показателями эффективности инвестиционного проекта являются финансовые показатели такие как, например, срок окупаемости проекта, коэффициент эффективности проекта, чистый дисконтированный доход и т.п. При этом полученные результаты при расчетах внешний инвестор будет сравнивать с доходностью по альтернативным способам вложения денежных средств (например, с доходностью по банковским депозитам). Если оценку эффективности производит само предприятие, реализующее проект, то кроме чисто финансовых показателей анализируемого проекта, могут быть интересны такие моменты как влияние проекта на деятельность предприятия. Важным здесь оказывается не только изменение финансовых результатов деятельности фирмы, но также и оценка того, насколько планируемый проект способствует достижению целей и реализации стратегии фирмы. Если оценка проекта производиться государственными учреждениями, то анализ инвестиционного проекта должен ответить на такие вопросы как реализация данного проекта повлиять на соответствующий бюджет (ожидаемые поступления в бюджет), какие цели (государственного, регионального и муниципального) масштаба достигаются, какие проблемы (социального или экологического характера) решаются с помощью проекта.

При выборе методов оценки эффективности инвестиционного следует сопоставить объемы проекта с объемами самого предприятия, его осуществляющего. Возможна ситуация, когда сравнительно небольшое предприятие реализует масштабный проект и ситуация, когда крупное предприятие осуществляет относительно небольшой проект. Следует понять, как и насколько возможный неуспех проекта повлиять на деятельность предприятия, не окажется ли оно на грани банкротства в данной ситуации. Чем большее влияние оказывает реализуемый объект на деятельность фирмы, тем более тщательным и всесторонним должен анализ проекта. Особое внимание в условиях экономики Украины должно быть уделено прогнозированию и анализу факторов риска. В этой связи уместно упомянуть о том, что проект может заключаться в изменении существующей технологии и быть, таким образом, полностью завязанным на действующее производство. В первом случае анализ, должен быть более глубоким, чем во втором, учитывать следует не только результаты самого проекта, но и итоги деятельности предприятия.

Предприятие может проводить комплексную оценку проекта до момента начала его финансирования. Оценка эффективности проекта до начала его финансирования часто связана с выбором. Руководство фирмы может выбирать между различными направлениями инвестирования (т.е. может рассматриваться вопрос о том, куда именно будут вкладываться имеющиеся инвестиционные ресурсы). Важным моментом здесь является соответствие инвестиционного направления целям развития предприятия. Руководство может принимать решение о конкретном варианте инвестировании по выбранному направлению. Часто необходимо оценить проект (для принятия каких-либо решений по поводу этого проекта) когда часть вложений уже сделана. В этом случае анализу подлежат ещё и потери в случае отказа от реализации уже запущенного проекта. При оценке эффективности реализованного инвестиционного проекта (его итогов) следует, кроме прочих, рассчитать план-фактные отклонения, исследовать причины таких отклонений.

10. Сравнительная эффективность варианта инвестирования.

В работах, посвященных методам экономической оценки инвестиций, при сравнении проектов одинаковой продолжительности предпочтение отдается показателю , т.е. реализации подлежит тот проект, который обеспечивает максимальный .

При рассмотрении нескольких альтернативных инвестиционных проектов, в зависимости от выбранного метода его экономической оценки, можно получить далеко не однозначные результаты, зачастую противоречащие друг другу. Вместе с тем между рассмотренными показателями эффективности инвестиций существует определенная взаимосвязь.

Так, если , то одновременно ;

если , то ;

если , то .

Как уже было указано ранее, при сравнении проектов одинаковой продолжительности предпочтение отдается показателю . Объясняется это следующими факторами.

1) Данный показатель характеризует прогнозируемую величину прироста капитала предприятия в случае реализации предлагаемого инвестиционного проекта.

2) Проектируя использование нескольких инвестиционных проектов, можно суммировать показатели каждого из них, что дает в агрегированном виде величину прироста капитала.

При анализе альтернативных инвестиционных проектов также используется показатель внутренней нормы доходности, но в силу ряда присущих ему недостатков его использование носит ограниченный характер. Рассмотрим некоторые из них.

1. Поскольку является относительным показателем, исходя из его величины невозможно сделать вывод о размере увеличения капитала предприятия при рассмотрении альтернативных проектов.

2. Из определения сущности показателя следует, что он показывает максимальный относительный уровень затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта. Следовательно, если данный показатель одинаков для двух инвестиционных проектов, и он превышает цену инвестиций (например, банковского процента на заемный капитал, предназначенный на реализацию проектов), то для выбора между проектами необходимо использовать другие критерии.

3. Показатель непригоден для анализа проектов, в которых денежный поток чередуется притоком и оттоком капитала. В этом случае выводы, сделанные на основе показателя , могут быть некорректны.