Роль оборотного капитала в обеспечении финансовой устойчивости предприятия

Финансовая устойчивость отражает степень зависимости компании от внешних источников финансирования и характеризует возможность компании сохранить способность отвечать по текущим обязательствам в будущем (см. табл. 8 и 13). Таким образом, показатели финансовой устойчивости призваны охарактеризовать степень надежности компании в перспективе.

Финансовая устойчивость определяется соотношением собственных и заемных средств, а также их структурой.

Интегральным показателем, характеризующим финансовую устойчивость организации, является коэффициент автономии. В данном случае анализ проводится на основании коэффициента автономии, определенного как соотношение собственного капитала и заемного капитала организации (вторым равнозначным вариантом определения коэффициента автономии является отношение собственного капитала к валюте баланса). На конец анализируемого периода (01.01.16) величина коэффициента автономии составляет 1,67. В течение анализируемых трех лет наблюдается устойчивая тенденция на сокращение его значений: с 17,63 на начало 2013 года до указанного 1,67 на начало 2016 года.

В практике финансового анализа встречается утверждение, согласно которому для финансово устойчивой компании минимальным значением соотношения собственного и заемного капиталов является 1. Данное соотношение интерпретируется таким образом, что все обязательства компании могут быть покрыты ее собственными средствами. Ориентируясь на единицу как на минимальный уровень, можно признать приемлемыми фактические значения коэффициента автономии во всех периодах. Однако возможность погашения обязательств за счет собственных средств зависит от степени ликвидности активов, профинансированных за счет собственных средств. Исходя из этого, по каждому отчетному году определено необходимое значение коэффициента автономии с учетом структуры активов Компании и правила финансового менеджмента: «за счет собственных средств должны быть профинансированы наименее ликвидные активы».

Анализ показал, что в течение каждого рассматриваемого года фактическая величина коэффициента автономии превышала его необходимую величину. Таким образом, снижение абсолютных значений коэффициента не означало потери финансовой устойчивости Компании. Изменение структуры пассивов в сторону преобладания доли заемных средств способствовалоувеличениюрентабельности собственного капитала, о чем свидетельствует положительный и постоянно растущий эффект финансового рычага. В течение анализируемого периода изменение структуры пассивов Компании соответствовало правилу финансового менеджмента: обеспечив финансовую устойчивость, способствовать росту рентабельности капитала.

В течение первых двух лет наблюдалось заметное превышение фактического значения коэффициента автономии над необходимым — имел место двукратный «запас» по уровню собственного капитала. В последнем анализируемом году фактическая величина коэффициента (1,67) снизилась до минимального, пограничного значения (1,63). Следовательно, дальнейший рост доли заемного капитала нежелателен и может привести к потере финансовой устойчивости Компании.

Существует две основные причины сокращения коэффициента автономии:

· убыточность деятельности и, как следствие, сокращение собственного капитала;

· темп роста активов, превышающий темп роста собственного капитала. Рост активов, в свою очередь, может быть связан с ростом внеоборотных активов (инвестиционных затрат) и оборотных средств (в связи с ростом объемов производства либо ухудшением условий управления оборотным капиталом).

В 2013-2014 годах причиной сокращения абсолютной величины коэффициента автономии (но не снижения финансовой устойчивости) являлся прежде всего рост оборотных активов, превышающий рост собственного капитала. Рост оборотных активов в данном периоде объяснялся вполне закономерным ростом объемов реализации продукции. Увеличение объемов продаж подтверждается двукратным ростом выручки от реализации в отчете о прибыли (см. табл. 7). Темп роста выручки превышает темп роста цен. Второй причиной, приведшей к опережающему росту активов над ростом собственных средств, стало ухудшение условий управления оборотными активами. Об ухудшении условий управления оборотными активами свидетельствует рост «затратного цикла» с 89 до 107 дней. Ухудшение заключалось, в частности, в снижении платежной дисциплины покупателей, о чем свидетельствует рост периода оборота дебиторской задолженности.

В 2015 году увеличение как внеоборотных (153 345 тыс. руб.), так и оборотных (145 802 тыс. руб.) активов превысило рост собственного капитала Компании (121 384 тыс. руб.). Как и в предыдущем году, рост объемов реализации вызвал естественный рост оборотных активов. Однако в 2015 году рост оборотных активов в значительной степени связан с ухудшением условий управления оборотным капиталом, о чем свидетельствует рост «затратного цикла» в 1,6 раза — со 107 дней в 2014 году до 167 дней в 2015 году.

Учитывая сохранение коэффициента автономии в пределах допустимых значений, можно признать рост как внеоборотных, так и оборотных активов приемлемым для финансового состояния Компании. Необходимо отметить, что в 2015 году Компания имела возможность сформировать меньший объем оборотных активов (создать меньшую потребность в финансировании оборотных активов) за счет более эффективной работы с дебиторами по востребованию задолженностей.

В 2015 году сохранение коэффициента автономии в пределах допустимых значений достигнуто за счет «использования запаса по уровню собственного капитала» предыдущего года (под «запасом» подразумевается превышение фактического значения заемного капитала над допустимым). В частности, было соблюдено условие: для сохранения коэффициента автономии на допустимом уровне прирост наименее ликвидных активов не должен превышать прирост собственного капитала в совокупности с разницей допустимого и фактического значения заемного капитала предыдущего периода. Для 2015 года прирост наименее ликвидных активов в виде внеоборотных активов, производственных запасов и незавершенного производства составил 161 671 тыс. руб. (см. табл. 7), прирост собственного капитала — 121 384 тыс. руб. Превышение допустимой величины заемного капитала над его фактической величиной в предыдущем, 2014 году равно 101 908 – 57 532 = 44 376 тыс. руб. (см. табл. 15), что и составило «запас собственных средств»: 161 671 < 121 384 + 44 376.

Коэффициент обеспеченности долгосрочных активов собственными средствами отражает соотношение инвестированного капитала (собственного капитала и долгосрочных инвестиций) и внеоборотных активов. Для обеспечения финансовой устойчивости организации значение коэффициента не должно быть ниже 1. Указанное ограничение следует из правила финансового менеджмента: за счет собственных и долгосрочных источников должны финансироваться не только постоянные, но и часть текущих активов. Фактическое значение показателя, превышающее 1 в течение всего анализируемого периода, позволяет подтвердить сделанный ранее вывод о достаточности собственного капитала Компании.

Коэффициент маневренности показывает, какая доля собственных средств организации задействована в финансировании наиболее маневренной части активов — оборотных средств. Данный коэффициент представляет собой частное от деления чистого оборотного капитала на собственный капитал.

Каких-либо устоявшихся в практике нормативных значений коэффициента маневренности не существует. Можно лишь отметить, что, чем больше значение данного показателя, тем более маневренна (и, следовательно, более устойчива) компания с точки зрения возможности его переориентирования в случае изменения рыночной конъюнктуры. Так как коэффициент маневренности определяется значением чистого оборотного капитала, динамика и оценка коэффициента на предмет достаточности соответствует динамике и оценке показателя чистого оборотного капитала. Таким образом, в период с 01.01.13 по 01.01.16 Компания характеризовалась приемлемыми значениями коэффициента маневренности.

С точки зрения влияния на финансовое состояние Компании интерес представляет не столько сама величина чистой прибыли, сколько та ее часть, которая остается в распоряжении Компании и увеличивает ее собственный капитал. Для характеристики того, насколько эффективно компания использует резерв роста собственного капитала, предназначен коэффициент самофинансирования, который отражает долю чистой прибыли компании, направляемую на ее развитие, т.е. на увеличение накопленного капитала.

В течение анализируемого периода коэффициент самофинансирования Компании остается достаточно высоким: 73-79%. Высокие значения коэффициента свидетельствуют, что основная доля чистой прибыли направляется на увеличение накопленного капитала (собственного капитала), что положительно характеризует Компанию с точки зрения организации финансирования деятельности. Обращает внимание тенденция на снижение коэффициента самофинансирования, что говорит о постепенном снижении эффективности использования результатов деятельности для укрепления финансового положения Компании, о росте доли прочих непроизводственных расходов из чистой прибыли.

Направления использования прироста собственного капитала (финансирование внеоборотных или оборотных активов) характеризует коэффициент мобилизации накопленного капитала. В течение 2013-2014 годов основная доля (67–77%) прироста накопленного капитала направлялась на финансирование оборотных активов. В 2015 году весь прирост накопленного капитала был направлен на финансирование внеоборотных активов, о чем однозначно свидетельствует сочетание положительного значения коэффициента самофинансирования и нулевого значения коэффициента мобилизации.

Представленные данные позволяют сделать следующие выводы.

1. Компания характеризуется приемлемым уровнем финансовой устойчивости и достаточно высоким уровнем самофинансирования. Устойчивая тенденция на снижение абсолютных значений коэффициента автономии не означала снижения финансовой устойчивости Компании и способствовала росту рентабельности собственного капитала.

2. Учитывая пограничное значение коэффициента автономии в последнем отчетном году, дальнейший рост доли заемного капитала Компании нежелателен, так как может привести к снижению финансовой устойчивости Компании.

Для обеспечения роста коэффициентов ликвидности необходимо выполнить ряд действий.

1. С учетом пограничного значения коэффициента общей ликвидности осуществить вложения во внеоборотные активы и наименее ликвидные оборотные активы в пределах роста собственного капитала.

2. Обеспечить рост собственного капитала как следствие роста объемов получаемой прибыли с учетом комментариев, представленных для показателей ликвидности.

3. Оптимизировать условия управления оборотным капиталом в соответствии с рекомендациями, представленными для показателей ликвидности.

Анализ прибыльности

Прибыльность характеризует компанию с точки зрения получения прибыли на вложенные в текущую деятельность средства (см. табл. 1, 6 и 11).

За последний анализируемый год (2015) объем реализации продукции составил 423 301 тыс. руб., что в 1,5 раза больше, чем в 2014 году и в 3,4 раза больше объема продаж 2013 года. Таким образом, в течение анализируемого периода наблюдается ежегодный рост оборотов Компании. Превышение темпа роста выручки над темпом роста цен позволяет предположить, что увеличение выручки обусловлено ростом объема реализации продукции, что положительно характеризует результаты деятельности Компании.

Чистая прибыль, одна из основных характеристик результатов деятельности компании, имеет темпы роста, соответствующие темпам роста выручки от реализации. В последнем анализируемом году объем чистой прибыли Компании составил 126 772 тыс. руб., что в 1,5 раза больше показателя 2014 года и в 4,1 раза выше показателя 2013 года.

Как положительный момент необходимо отметить, что доходы от основной деятельности стабильно являются основным источником доходов Компании, составляя свыше 90% общего объема доходов.

В течение всего анализируемого периода Компания несла убытки по внереализационным операциям и доходам по ценным бумагам. Однако, учитывая совсем незначительную долю результатов от прочих операций в общих результатах деятельности Компании, такие операции не анализируются подробнее.

Для более подробного анализа прибыли от основной деятельности проведено разделение затрат на переменные и постоянные. К постоянным затратам отнесены управленческие и коммерческие расходы, к переменным — себестоимость реализации. В 2015 году величина постоянных затрат в составе общих затрат на реализованную продукцию составила 27 722 тыс. руб. (10% общих затрат).

Возможности компании по извлечению дополнительной прибыли за счет соотношения цен на реализуемую продукцию и цен на основное сырье, материалы, комплектующие характеризует ценовой коэффициент. Ценовой коэффициент определяется как отношение маржинальной прибыли к выручке от реализации продукции и отражает соотношение темпа роста цен на реализуемую продукцию и цен на основные составляющие переменных затрат. Интерес представляет именно динамика коэффициента. Для анализируемой Компании ценовой коэффициент изменяется следующим образом: в 2014 году увеличение с 34 до 40% и небольшое увеличение уровня до 41% в течение 2015 года. Таким образом, в 2014 году темп роста цен на исходные ресурсы не превышал темпа роста цен на реализуемую продукцию, что несколько увеличило возможности Компании по получению прибыли. В 2015 году Компании удалось поддержать баланс цен, выгодный для своего финансового положения.

В рассматриваемом периоде Компания характеризуется высокими и стабильно растущими показателями прибыльности деятельности. Прибыльность продаж, определенная как отношение прибыли от продаж к выручке от реализации, выросла с 30% в 2012 году до 34% в 2015 году. Прибыльность всей деятельности, определенная как доля чистой прибыли в общих результатах деятельности Компании, также имеет тенденцию к росту с 28% в 2012 году до 30% в 2015 году.

В 2015 году точка безубыточности Компании, отражающая минимальный объем продаж, необходимый для обеспечения безубыточной деятельности, составляет 67 550 тыс. руб. Рост точки безубыточности, наблюдающийся в течение анализируемых трех лет, является следствием роста постоянных затрат. Рост абсолютной величины точки безубыточности не позволяет однозначно судить об ухудшении ситуации с точки зрения получаемой прибыли. Оценка устойчивости прибыли организации к падению объемов продаж (изменению рыночной конъюнктуры) более корректна на основании запаса прочности — отношения абсолютного отклонения фактической выручки от точки безубыточности к фактической выручке.

Запас прочности отражает, на сколько процентов можно снизить объем реализации продукции, чтобы обеспечить безубыточность работы организации. (Отрицательное значение запаса прочности отражает, на сколько процентов необходимо увеличить объем реализации продукции, чтобы обеспечить безубыточность работы организации). Компания характеризуется высоким и стабильным запасом прочности. Его значение на протяжении анализируемого периода составляло 84%. Как показал факторный анализ запаса прочности, основное положительное влияние на него оказал рост объемов реализации. Фактором, сдерживающим рост запаса прочности в течение всех анализируемых лет, являлся рост постоянных затрат (см. табл. 13).

Важно заметить, что в последнем анализируемом периоде показатели ликвидности и финансовой устойчивости снизились до допустимого уровня. Данный факт свидетельствует о том, что прирост собственного капитала, наблюдавшийся в 2014 году, являлся минимально допустимым для обеспечения приемлемого финансового положения; меньший прирост собственного капитала привел бы к сокращению показателей чистого оборотного капитала, общей ликвидности и автономии ниже достаточного уровня. Таким образом, запас прочности в 84% нельзя рассматривать как ориентир по допустимому снижению объемов продаж для сохранения приемлемого финансового положения (данный ориентир справедлив только в вопросе обеспечения безубыточности деятельности).

Для характеристики темпов изменения прибыли при изменении выручки от реализации рассчитан производственный рычаг, представляющий собой отношение разницы выручки и переменных затрат к прибыли от основной деятельности. При устойчивом росте объемов реализации продукции наблюдается неизменная величина производственного рычага, что говорит о структуре затрат, замедляющей возможный темп роста прибыли Компании. При сохранении тенденции на рост оборотов Компании целесообразно рассмотреть возможность увеличения доли постоянных затрат (не величины!) в составе общих затрат на производство продукции. Для решения задачи необходим анализ структуры затрат и выделение элементов, имеющих значительный удельный вес. По данным элементам можно, например, рассмотреть вариант отказа от закупки на стороне и организации их производства собственными силами.

В качестве вывода необходимо отметить, что Компания характеризуется высокими и стабильными показателями прибыльности деятельности. Учитывая пограничные значения основных финансовых показателей, а также возникновение потребности в источниках финансировании в предстоящем году (связано с ростом оборотного капитала при запуске нового цеха), необходимо особое внимание уделить сохранению и приросту чистой прибыли Компании. Сохранение и рост чистой прибыли будет во многом определяться эффективностью проекта по вводу нового цеха, в связи с чем обоснование организационной части проекта, его доходов и затрат требует серьезного исследования. Ввод нового цеха неизбежно приведет к росту постоянных затрат (обслуживание цеха и оборудования, заработная плата персонала). Учитывая масштаб незавершенного строительства (60% существующих основных средств), прирост постоянных затрат может быть оценен как значительный, следовательно, для сохранения и роста чистой прибыли значительным должен быть и прирост объемов реализации.

Можно выполнить экспресс-оценку необходимого прироста оборотов для сохранения чистой прибыли на уровне 2015 года — 126 772 тыс. руб. При увеличении постоянных затрат на 50% (27 722 × 1,5 = 41 583), а также фактического соотношения переменных затрат и выручки от реализации последнего года (249 583/423 301 = 0,6), для сохранения прибыли 126 772 тыс. руб. необходимо обеспечить следующие значения выручки:

· 126 772 = (Выручка − Переменные затраты − Постоянные затраты) × (1 − налог на прибыль);

· 126 772 = (Выручка – 0,6 × Выручка – 41 583) × (1 – 24%);

· выручка — 520 970 тыс. руб.;

· минимальный необходимый рост выручки по отношению к 2015 году — 520 970/423 301 = 23%.