Анализ оборачиваемости

Оборачиваемость характеризует способность компании получать прибыль путем совершения оборота «деньги-товар-деньги1» (см. табл.12). Анализ оборачиваемости позволяет охарактеризовать эффективность управления активами и влияние этого управления на финансовое положение компании.

Анализ оборачиваемости всех активов (как отношения выручки к активам) показал рост эффективности использования имущества в 2014 году и снижение этого роста в 2015 году. В последнем анализируемом периоде (2015 год) коэффициент оборачиваемости всех активов составляет 0,88. При этом оборачиваемость внеоборотных активов имеет устойчивую тенденцию к росту с 0,64 в 2013 году до 1,54 в 2015 году. Для оборотных активов, напротив, наблюдается устойчивая тенденция на снижение оборачиваемости — с 3,96 в 2013 году до 2,08 в 2015 году. Таким образом, эффективность использования внеоборотных активов возрастала, оборотных — снижалась. При этом в последнем анализируемом году снижение оборачиваемости оборотных активов «перевесило» в своем негативном влиянии рост оборачиваемости внеоборотных активов.

Показатели оборачиваемости всех активов находятся в прямой связи с показателями рентабельности. Следовательно, в 2014 году оборачиваемость активов способствовала увеличению рентабельности капитала Компании, в 2015 - ее снижению.

Снижение эффективности управления оборотными активами подтверждает стабильный рост затратного цикла с 89 дней в 2013 году до 167 дней в 2015 году. Затратный цикл представляет собой общий период оборота текущих активов за исключением денежных средств, определенный по отношению к выручке от реализации. Отметим, что рост затратного цикла способствует росту потребности Компании в финансировании текущей производственной деятельности. Причиной роста затратного цикла стало прежде всего ухудшение условий по востребованию дебиторской задолженности и в некоторой степени рост доли готовой продукции, оседающей на складе.

На фоне роста общего периода оборота текущих активов наблюдается рост общего периода оборота текущих пассивов (без учета кредитов и займов) — кредитного цикла. Чем больше значение кредитного цикла, тем более эффективно компания использует возможность получения финансовых ресурсов от участников производственного процесса — поставщиков и покупателей (при условии, что компания не имеет просроченных задолженностей перед кредиторами, бюджетом, персоналом). Рост затратного цикла был достигнут за счет роста отсрочки платежей поставщиками (роста периода оборота кредиторской задолженности).

В результате общие условия управления текущими активами и текущими пассивами сложились таким образом, что в течение всего анализируемого периода не создавали дополнительной потребности в финансировании. Об этом свидетельствует динамика чистого цикла — показателя, представляющего собой разницу затратного и кредитного циклов. С экономической точки зрения чистый цикл представляет собой часть затратного цикла, не профинансированную за счет непосредственных участников производственного процесса. Чем выше значение показателя, тем выше потребность предприятия в финансировании текущей производственной деятельности со стороны внешних источников (кредиты, увеличение собственного капитала).

На протяжении 2013-2014 годов значение чистого цикла выросло с 53 до 59 дней. Таким образом общие условия управления оборотным капиталом не оказывали влияния на потребность Компании в финансировании. В 2015 году сокращение чистого цикла с 59 до 42 дней говорит о том, что условия управления оборотным капиталом не только не создали дополнительной потребности в финансировании, но, напротив, создали источник текущей производственной деятельности.

Так как в составе источников финансирования 2015 года присутствует задолженность перед учредителями по выплате доходов (отражена в составе прочих текущих пассивов), необходимо предположить, что в ближайших периодах Компании предстоит погашение данного источника (сокращение кредитного цикла), т.е. возникнет дополнительная финансовая нагрузка.

Для характеристики управления отдельными элементами оборотных активов и краткосрочных обязательств выполнен расчет периодов оборота к индивидуальным базам.

Период оборота запасов материалов, характеризующий среднюю продолжительность хранения производственных запасов на складе, определен как отношение средней величины запасов к среднедневной величине себестоимости реализованной продукции. В течение анализируемых трех лет период оборота запасов оставался практически неизменным на уровне 40-42 дней. Так как из состава себестоимости продукции не исключены «запасонеобразующие» элементы (заработная плата, амортизация, энергия, контрагентские работы), необходимо понимать, что реальный период хранения запасов на складе выше.

Период оборота незавершенного производства, характеризующий продолжительность цикла производства продукции, определен на основании себестоимости реализованной продукции. В течение трех лет период оборота незавершенного производства остается неизменным на уровне 5-6 дней. Таким образом, Компания производит продукцию с коротким циклом изготовления.

Период оборота готовой продукции на складе, характеризующий продолжительность хранения готовой продукции на складе, определен на основании общих затрат на реализованную продукцию. В течение трех лет наблюдается устойчивый рост данного показателя — с 24 дней в 2013 году до 37 дней в 2015 году, что говорит о все большем разрыве между объемом производства и объемом реализации продукции, большем оседании готовой продукции на складе.

Период оборота дебиторской задолженности, характеризующий средний срок оплаты покупателями выставленных счетов, определен на основании выручки от реализации. Наблюдается устойчивый рост периода оборота дебиторской задолженности — с 3 дней в 2013 году до 39 дней в 2014 году и 105 дней в 2015 году. Таким образом, в течение рассматриваемых трех лет у Компании наблюдается существенное ухудшение ситуации с оплатой реализованной продукции.

Период оборота прочих текущих активов, определенный по отношению к среднедневным затратам на реализованную продукцию, существенно снизился в течение анализируемых трех лет — с 54 до 14 дней. Снижение доли прочих составляющих активов можно признать положительным моментом.

Период оборота кредиторской задолженности, характеризующий период оплаты счетов поставщикам со стороны самой Компании, определен на основании общих затрат на реализованную продукцию. Наблюдается небольшой рост периода оборота кредиторской задолженности с 27 дней до 34 дней в 2014 году и значительный рост периода оборота в 2015 году — до 108 дней. Сравнение динамики роста периодов оборота дебиторской и кредиторской задолженности позволяет сказать, что рост отсрочки по оплате счетов поставщикам стал ответной мерой на рост отсрочки по оплате счетов со стороны покупателей.

Период оборота расчетов с бюджетом и персоналом, предназначенный для диагностики возникновения сверхнормативной задолженности перед бюджетом или персоналом, определен по отношению к среднедневным затратам на реализованную продукцию. Неизменные значения данного показателя позволяют сделать вывод, что в анализируемом периоде Компания не создавала сверхнормативных задолженностей по выплате налогов и заработной платы, что положительно характеризует ее деятельность.

Период оборота прочих краткосрочных обязательств, определенный по отношению к среднедневным затратам на реализованную продукцию, в течение трех лет увеличился с 12 до 75 дней. Причиной роста показателя стало возникновение задолженности перед учредителями по выплате доходов. В 2015 году данная задолженность стала одним из источников финансирования текущей деятельности, однако в будущем необходимо предполагать погашение данной задолженности, т.е. возникновение дополнительных оттоков денежных средств Компании.

Анализ структуры баланса показал, что основную долю оборотных активов и краткосрочных обязательств Компании составляют средства в расчетах, а именно дебиторская и кредиторская задолженности. Учитывая данный факт, проводится отдельный анализ условий взаиморасчетов Компании с поставщиками и покупателями на предмет приемлемости или неприемлемости для Компании (см. табл. 7).

В качестве критерия, определяющего приемлемость или неприемлемость условий взаиморасчетов Компании, выбрана необходимость (или отсутствие таковой) вкладывать собственные средства для обеспечения бесперебойных выплат поставщикам. Анализ показал, что при сложившихся периодах оборота составляющих взаиморасчетов (дебиторской и кредиторской задолженностей) для обеспечения бесперебойных расчетов не требуется вложение собственных средств. Таким образом, условия взаиморасчетов Компании с поставщиками и покупателями являются благоприятными для Компании.

В качестве вывода необходимо отметить, что Компания характеризуется недостаточно эффективными условиями управления оборотным капиталом, особенно в части взаиморасчетов с поставщиками и покупателями.

Существенной оптимизации требует работа по востребованию дебиторской задолженности со стороны покупателей, а также контроль отсутствия затоваривания склада.

В ближайшей перспективе вероятно возникновение дополнительной потребности в источниках финансирования, связанное с сокращением одного из элементов прочих текущих пассивов, а именно с погашением задолженности перед учредителями.

Анализ рентабельности

Рентабельность (см. табл. 11) характеризует компанию с точки зрения получения доходов на вложенный капитал, т.е. характеризует величину чистой прибыли, приходящуюся на рубль вложенного капитала. Рентабельность всего капитала отражает величину чистой прибыли, приходящейся на рубль вложенного в компанию капитала. Рентабельность собственного капитала отражает величину чистой прибыли, приходящейся на рубль собственного капитала компании, иными словами, характеризует эффективность деятельности компании с точки зрения ее владельцев.

Анализируемая Компания характеризуется достаточно высокими показателями рентабельности капитала — как всего, так и собственного. В 2013 году рентабельность всего капитала составляла 13% годовых (в рублях), рентабельность собственного капитала — 14% годовых (в рублях). В течение анализируемых трех лет рентабельность Компании значительно возросла, однако динамика рентабельности всего капитала отличалась от динамики рентабельности собственных средств.

В 2014 году отмечался двукратный рост рентабельности всего капитала — с 12 до 28%, в 2015 году — некоторое сокращение до 26%. Рентабельность собственных средств неизменно возрастала: с 14% в 2013 году до 32% в 2014 и 38% в 2015.

Основной причиной роста рентабельности во всех анализируемых периодах является получаемая прибыль. Однако в 2015 году негативное влияние снижения оборачиваемости активов оказалось более весомым, чем положительное влияние прибыли. Сложившаяся ситуация привела к сокращению рентабельности всего капитала. Опережающий рост рентабельности собственного капитала по отношению к рентабельности всего капитала в 2013-2014 годах, а также рост рентабельности собственных средств при снижении рентабельности всего капитала в 2015 году объясняется положительным влиянием структуры пассивов Компании — влиянием финансового рычага. Иными словами, опережающий рост доли заемных источников финансирования способствовал росту рентабельности собственного капитала Компании.

Таким образом, Компания характеризуется высокими показателями рентабельности как всего, так и собственного капитала. Изменение структуры источников финансирования Компании в сторону увеличения доли заемного капитала способствовало росту рентабельности собственных средств (однако, как показал анализ финансовой устойчивости, это не привело к потере финансовой устойчивости Компании). Есть все основания полагать, что дальнейший рост доли заемного капитала будет способствовать дальнейшему росту рентабельности собственных средств. Однако, учитывая пограничное значение коэффициентов автономии, целесообразно обеспечить опережающий рост доли собственного, а не заемного капитала. Иными словами, можно пожертвовать темпом роста рентабельности собственного капитала во имя обеспечения финансовой устойчивости.

Чтобы обеспечить сохранение и дальнейший рост рентабельности капитала, необходимо обеспечить дальнейший рост прибыльности деятельности Компании. Резервом роста рентабельности является также увеличение оборачиваемости активов, в частности сокращение периодов оборота дебиторской задолженности.