Непонимание финансового мироустройства ведет к фатальным последствиям.

Из-за ложного понимания делаются прогнозы, которые потом стыдно читать тому, кто их делал. Яркий пример – прогноз специалиста-банкира, взятый из первого попавшегося интернет-интервью. Вы и сами найдете их во множестве, эти образчики человеческой слепоты.

«Да, снижения ставок (ипотечных. – Н. С.) стоит ожидать в течение двух-трех лет, для это-го есть все причины. Давайте начнем с того, что сейчас все большее число банков начинает осваивать программы ипотечного кредитования».199

Интервью давалось 20 сентября 2006 года. Прошло два года. Дальше вы все знаете сами… Со второй половины сентября 2005 года ФРС начала увеличение процентной ставки. К

2006 году она достигла 5 %. То есть в то время как у нас кредитная вакханалия только развора-чивалась, в США уже начинали готовить почву для будущего кризиса. Для его полной готовно-сти потребовалось несколько лет. Все должно было начаться с мелочей, плавно придвигаясь к рубежу, с которого кризису будет дана окончательная отмашка.

Одно лишь увеличение Федеральной резервной системой процентной ставки вызвало це-лую цепь событий.

1. С конца 2005 года многие заемщики, особенно «второго сорта», не смогли выплачивать свою ипотеку и другие кредиты. В связи с увеличением процента снизилось количество новых кредитов. Как следствие, на рынке началось падение цен на жилье и увеличение сроков экспози-ции объектов.200

2. Это привело к еще большим неплатежам по кредитам. Ведь если вы взяли кредит без первого взноса на всю стоимость дома, а он вдруг подешевел, то ближайшие 25–30 лет вы будете выплачивать ипотеку, переплачивая реальную стоимость дома. Проще – отдать дом банку и от-

казаться платить.

3. К началу 2006 года подошло время платежей у тех, кто взял ипотеку с отсрочкой выпла-ты тела кредита на 5 лет. Это и так были не очень платежеспособные люди, а тут еще и вырос процент по их кредитам с плавающей ставкой, привязанной к процентной ставке ФРС. Их вы-платы моментально увеличились в несколько раз – пошли новые отказы от платежей.

4. Дома стали продавать спекулянты (для фиксации прибыли), банки (для реализации зало-га). Спрос упал, предложение резко выросло. В итоге цена упала еще ниже.

5. Далее начались трудности, а затем и банкротства компаний, занимавшихся нестандарт-ными кредитами. Следом за ними вниз пошли инвесторы, приобретавшие их ценные бумаги. Ипотечные облигации упали в цене, новые выпуски не нашли покупателей. Потом трудности докатились и до тех, кто покупал акции инвесторов, скупавших акции ипотечных фондов. И по-неслось…

История ипотечного кризиса содержит очень много вопросов. Эти вопросы точно так же можно задать и по поводу кризиса фондового рынка, о котором мы поговорим ниже.

Почему рейтинговые агентства присваивали ипотечным бумагам высокие рейтинги надеж-ности?

Почему никто не замечал, что за этими дутыми ценностями реально ничего нет?

Почему умные аналитики, как заведенные, твердили, что рынок недвижимости и рынок ак-ций будут расти и расти?

Но как же иначе? На крючок ведь нужно насадить наживку…

Аналитик по-английски звучит как «энэлист» (The Analyst).201 От оценки «аналистов» за-висело больше, чем вы себе можете представить. Вся пирамида строилась и росла на их уверен-ных прогнозах. Работало это так: чтобы купить дом, американец взял в кредит у банка $100. Банк, выдавший такой кредит, не оставляет закладную на этот дом у себя на балансе, а выпуска-ет производную ценную бумагу на ее основе и продает ее другому банку. Тем самым первый банк, выдавший такой кредит, получил деньги для выдачи еще одного кредита. Второй банк, скупивший кучу таких закладных у других банков, выпустил на них ценную бумагу, обеспечен-ную уже не домом, а только бумагой. Умные аналитики считают, что недвижимость подорожает и дом, отданный американцем в заклад банку, будет стоить уже $200. Поэтому второй банк сме-ло выпускает вторичную ценную бумагу, называемую «дериватив».202 Инвестиционные фонды, которые тоже наслушались «аналистов» и ждут «роста рынка», покупают у второго банка эти деривативы и в свою очередь выпускают свои ценные бумаги. В итоге выпущено ценных бумаг на сумму $300 на дом, который стоит $100. Однако он вопреки ожиданиям и благодаря манипу-ляциям Федеральной резервной системы с процентной ставкой дешевеет до $50. А сам заемщик платить не может или не хочет. Если теперь банк даже продаст его дом, то сможет покрыть только $50 из своих долговых обязательств. Второй банк оказывается в такой же ситуации. Оставшиеся «неприкрытыми» $250 оплачивать некому. Банки не могут расплатиться по выдан-ным обязательствам – они банкроты. Следом наступает банкротство инвестиционного фонда, на деньги инвесторов, по совету «аналистов», накупившего дорогостоящего воздуха…203

Пока рынок растет, цены растут, вся эта система работает. Подобных бумажек в США, по разным оценкам, выпустили от $2 до $9 трлн.

Когда есть деньги, рынки растут, растут и цены. Стоит же прикрыть денежный «краник», поднять процентную ставку – и очень быстро валится эта великая абстрактная пирамида.

Для того же, чтобы обвалить всю мировую экономику, одних ипотечных проблем явно не-достаточно. Но они хорошо подходят в качестве бикфордова шнура настоящего полномасштаб-ного кризиса. И понятного объяснения: потом будет удобно рассказывать читателям, что как и почему произошло. Но ведь, как известно, одного бикфордова шнура для взрыва недостаточно.

Нужна еще и взрывчатка. Так и для кризиса мирового масштаба нужны серьезные финансовые проблемы.

И их заботливо создали загодя. Для надувания финансового пузыря были придуманы не только производные ценные бумаги со странным названием «деривативы», обеспеченные ис-ключительно мнением аналитиков. Настоящей взрывчаткой для финансового рынка стало то, что в обычной жизни должно спасать людей от проблем. Это – страховка. Страховка от печального случая, когда эмитент ценной бумаги не может выполнить свои обязательства. Хорошая идея? Отличная! Еще лучше она будет, если эту страховку оформить… тоже в виде ценной бумаги. И игроки рынка ценных бумаг смогут ее друг другу перепродавать. При этом риски будут застра-хованы. Получается чудесная ситуация: ты продал мне бумагу, что в случае проблем с моими «деривативами» платишь ты, я продал тебе ценную бумагу, что в аналогичном случае с твоими бумагами плачу я. Что же выходит? А выходит, как в известном монологе Аркадия Райкина: «я уважаю тебя, ты уважаешь меня – мы с тобой уважаемые люди!» Вернее говоря – люди застра-хованные. Риска нет – все застраховано. «Си-Ди-Эс»,204 а именно так назвали эту палочку-выручалочку, стала очередным изобретением финансового Зазеркалья. Добрые слова в адрес этой «ценной бумажечки» сыпались весьма щедро. Особенно любил ее… глава ФРС Алан Грин-спен: «уникальное новое средство для повышения ликвидности на кредитном рынке», «эффек-тивный инструмент риск-менеджмента», «волшебный сепаратор рисков», «надежный источник дополнительного финансирования».205

В тираж CDS пошли начиная со второй половины 1990-х годов, и были настолько удобны, что вскоре стали популярнее Микки Мауса и попкорна. За малую денежку можно было перело-жить весь риск на доброго дядю. Да собственно говоря, и риска-то никакого не было – ведь ум-ные «аналисты» прогнозировали вечный и безоблачный рост цен на недвижимость, а значит, и на ценные бумаги. Можно было заработать, перекупив CDSы, чтобы потом их продать подоро-же.

Простая и очевидная мысль, что не может быть ситуации, когда застрахованы все, вклю-чая самих страховщиков, никому в голову не приходила! Ведь в случае дефолта получалось, что платить некому. Все перепродали друг другу бумаги и CDSbi, крайнего нет. Что в итоге? То, что платить придется всем!..

Легкие деньги привлекали в США в сферу торговли абстракциями все новых «буратино»: доходы в сфере финансов и страхования выросли с 3 % ВВП (1953 год) до 7,8 % (2006 год), а до-ходы от реального производства в тот же период снизились.206 Пример показывался вполне кон-кретный: только идиоты и старомодные неучи в XXI веке занимаются инвестициями в такую от-сталую вещь, как производство реальных материальных ценностей. Настоящие деньги зарабатываются только там, в виртуальном финансовом Зазеркалье!

На конец второго квартала 2008 года рынок CDS составлял $16,4 трлн в США и $58 трлн во всем мире. Еще в 2006 году во всем мире стоимость Си-Ди-Эс составляла $20 трлн, а в 2004 году $6 трлн.207Рост колоссальный! А в принципе, много это или мало? ВВП США в 2007 году равнялся $13,8 трлн, а ВВП всего мира – $54,3 трлн.208 Долги американских «ипотечников» – просто жалкие гроши по сравнению с огромной суммой, которую перепродали друг другу шта-товские финансисты, потихоньку втянув в эту аферу и весь остальной мир.

204 CDS (Credit Default Swap) – производная ценная бумага, согласно которой покупатель выплачивает продавцу определенную премию за то, что последний берет на себя кредитные риски эмитента или любого другого долгового обязательства. Продавец не выполняет никаких выплат до тех пор, пока не возникает так называемый credit event, кредитная ситуация. Если происходит дефолт по неким производным ценным бумагам, в основе которых лежит портфель ипотечных кредитов, то держатель CDS взыщет убытки с того, кому он ранее заплатил премию за эту CDS.

И это только «пузырек», надутый на американскую ипотеку. Здесь не учтены стоимости остальных виртуальных активов и акций, которыми ежедневно торговали участники всемирного казино. Вся эта колоссальная сумма держалась на постоянном росте цен на недвижимость. Он, в свою очередь, крепился на низкой процентной ставке на выдаваемые деньги, которую держала Федеральная резервная система США. Ниточка была чрезвычайно тоненькой, прямо-таки мик-ронной. Для организации кризиса оставалось только перерезать ее, сделав заемные средства бо-лее дорогими. И ФРС начала поднимать процентную ставку. Вместе с ипотечными кредитами посыпались и производные бумаги, обеспеченные ипотечными залогами. Этот обвал начался не-заметно, потихоньку. Помните скромные заголовки конца 2007 – начала 2008 года? Основная тема – списание банками США активов. Что и почему они списывали, нам не объяснялось. Про CDSы никто ничего не говорил. Да и зачем пугать простого обывателя тем, что умные с виду дя-ди в галстуках и пиджаках продали друг другу долгов больше, чем зарабатывает все человече-ство, вместе взятое!

Раз все участники финансового рынка взаимно перепродали свои бумаги, то и проблемы, и списания начались у всех в одночасье. Залихорадило, но это был еще не кризис. Его можно было преодолеть обычным способом, которым финансисты всегда решали свои проблемы: взятием кредита. Но именно в этот момент Федеральная резервная система «прикрыла» свой конвейер, выдававший на-гора свежеиспеченные доллары. Как? Очень просто. Федрезерв выдает кредиты (то есть создает деньги из ничего) через некое «дисконтное окно».209 Причем именно сама Феде-ральная резервная система решает, кому давать деньги, а кому не давать. «Свои» банки получали денежку, а всем остальным в этом отказывали…

Снова, как в старые добрые годы Великой депрессии, случилась ситуация, когда денег за-нять не у кого, а долги выплачивать надо. У самих же банков средств на счетах не оказалось. Почему? Потому что за красивыми графиками биржевых новостей происходило следующее: продавцы CDS при наступлении «страхового-дефолтного» случая были обязаны выплатить по-купателю Си-Ди-Эс полную стоимость «застрахованных» ценных бумаг. Взамен же они получа-ли эти обесцененные ипотечные документы. Вот это и было списанием, о котором рассказывали в новостях. Разницу и списывали…

Почему списывали?. Потому что не могли иначе – не имели права. Вы будете смеяться (а может быть, и взгрустнете), но именно к моменту возникновения дефолтной ситуации в амери-канских финансовых институтах в Соединенных Штатах изменили правила игры! К моменту го-рения бикфордова шнура рядом с ним заботливо положили взрыватель и динамит. Небольшая организация – Совет по стандартам финансового учета (Financial Accounting Standards Board, FASB)210 – в сентябре 2006 года издала малозаметное предписание FAS № 157. Это и было не что иное, как взрыватель. Ранее банки зачисляли на свой баланс активы согласно стоимости, по ко-торой они их приобрели. Например, $100. По этой новой законодательной норме банки отныне должны были их считать по рыночной стоимости! То есть $10 вместо $100. $90 просто разом ис-чезали…

Название для последней недостающей детали (FAS № 157) финансового коллапса приду-мали очень изящное, в духе политкорректности и свободы: «Измерение по справедливой стои-мости».

Кто из вас против справедливости? Кто против справедливой стоимости?

Кто против того, чтобы стоимость измеряли справедливо?

Все «за»! А за красивым названием тикали часики взрывного механизма. Смысла нововве-дения до самого последнего момента никто не понимал. Когда поняли – было поздно.

«Согласно недавно проведенному исследованию Deloitte Financial Advisory Services LLP,

209 Дисконтное окно – механизм, позволяющий коммерческим банкам и инвестиционным компаниям напрямую заимствовать средства у ФРС // http://www.rbc.ru/rbcfreenews/20081031044543.shtml

210 Совет по стандартам финансового учета (FASB) – независимый орган, устанавливающий стандарты, действу-ющие в рамках общепринятых принципов бухгалтерского учета; представляет собой форум, объединяющий пользо-вателей и составителей финансовых отчетов, а также аудиторов (создан в 1973 году)

только 6 % американских компаний имеют четкое представление, какое влияние окажет на по-рядок оценки их активов и обязательств FAS № 157 „Измерение по справедливой стоимости". Напомним, стандарт, выпущенный американским Советом по стандартам финансовой отчетно-сти в сентябре 2006 года, обязателен к применению для всех отчетных периодов, начинающихся 15 декабря этого (2007 – Н. С.) года».211

Мину заложили заранее, рвануть она была должна в первом квартале 2008 года. Так и вы-шло: квартальные отчеты банков, начиная с первого квартала 2008 года, резко похудели.

Вы когда-нибудь слышали о распоряжении FAS № 157 «Измерение по справедливой стои-мости»? Кто-нибудь из «аналистов» вам рассказал, почему банки и финансовые институты разом встали на колени?212

Всем были нужны средства для залатывания возникших в отчетах зияющих пробоин. От-куда можно было их взять?

Только продав имеющиеся у банков и других игроков рынка ценные бумаги. К чему это могло привести?

К массовой и быстрой продаже акций. Значит – к их обесцениванию.

Ситуация до боли напоминала 1929 год в США. Только на этот раз не частные инвесторы, а банковские гиганты бросились распродавать все имеющиеся активы.

Разве могло американское государство само создать ситуацию, которая грозит обвалом ее экономики?

Но американское государство тут ни при чем. В США построена уникальная система, при которой государство является простым наблюдателем, а вовсе не участником игры. Государство давно уже «приватизировали», и оно ведет себя хорошо, никому из истинных хозяев США не мешая.

Федеральная резервная система – независимая от правительства организация. Совет по стандартам финансового учета – тоже организация независимая.

И государство, американские президенты, сенаторы и конгрессмены этого не замечают… Вы еще верите, что кризис случился сам собой?

Пора поговорить, зачем же его организовали на этот раз…