АНАЛИЗ ДВИЖЕНИЯ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ

Отчет о движении денежных средств (Кэш-фло/ CashFlow– является одной из основных форм финансовой отчетности компании, в которой суммируется информация о поступлении и выбытии денежных средств компании. Этот отчет дополняет балансовый отчет и отчет о прибылях и убытках. Информация о движении денежных средств компании полезна тем, что она предоставляет возможность оценить способность компании привлекать инвестиции, а также использовать денежные средства и их эквиваленты.

Изучая отчет о движении денежных средств, инвестор может ответить для себя на следующие вопросы:

· получает ли компания достаточно средств для покупки основных и оборотных активов с целью дальнейшего роста;

· требуется ли дополнительное финансирование из внешних источников для обеспечения необходимого роста предприятия;

· располагает ли компания достаточными свободными денежными средствами для их использования на погашение долга или вложений в производство новой продукции;

· осуществляла ли компания выпуск ценных бумаг и, если да, на какие цели использовались полученные средства.

Отчет о движении денежных средств, как правило, состоит из трех частей, которые отражают денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельности компании.

В разделе “операционная деятельность”отражаются средства, полученные от реализации продукции и текущие затраты.

Приток денежных средства обеспечивается за счет следующих операций:

· продажа товаров и предоставление услуг,

· погашение дебиторской задолженности,

· авансы, полученные от покупателей;

Кроме того, денежные средства могут поступать от других операций, например, за счет сдачи помещений или оборудования в аренду.

Оттокденежных средств происходит за счет:

· платежи поставщикам сырья и материалов,

· выплата заработной платы,

· процентных выплат по банковским кредитам,

· отчисления в бюджет и во внебюджетные фонды,

· оплата налогов.

При описании денежных потоков по основной деятельности необходимо учесть притоки и оттоки, связанные с формированием оборотного капитала. Движение денежных средств анализируется по элементам оборотных активов, за исключением денежных средств, и по элементам краткосрочных обязательств, за исключением краткосрочных кредитов (величина искомая).

Денежные потоки, связанные с формированием чистого оборотного капитала, определяются по данным баланса (прогноза, путем приведенного выше расчета). Потоки денежных средств, связанные с изменением оборотных активов, определяются как разница значений на предыдущую и текущую дату. В противоположность оборотным активам, потоки, связанные с изменением краткосрочных обязательств, рассчитывается как разница значений на текущую и предыдущую дату. Разница в расчетах имеет объяснение. Рост оборотных активов требует соответствующих затрат, т.е. оттоков денежных средств. Поэтому увеличение оборотных активов отражается в отчете о движении денежных средств со знаком «минус». Сокращение оборотных активов высвобождает денежные средства, т.е. появляется приток денежных средств.

Рост краткосрочных обязательств представляет собой приток денежных средств, который сокращает потребность в финансировании оборотного капитала. Сокращение величины краткосрочных пассивов увеличивает потребность организации в финансовых ресурсах, поэтому отражается со знаком «минус». Другой вариант расчета возможен следующий. Необходимо рассчитать как указано выше (1 раздел) ЧОК и при переносе полученного значения в кэш-фло необходимо изменить знать на противоположный.

Сумма поступлений от основной деятельности и изменений чистого оборотного капитала представляет собой общие поступления от основной деятельности. Но отражается величина изменений оборотного капитала в инвестиционной деятельности (в случае с инвестиционным проектом), поскольку данная величина представляет собой сумму инвестиций в оборотных капитал.

Как правило, в начале инвестиционного проекта, а также при значительном росте производства требуются инвестиции в чистый оборотный капитал. При этом отрицательная величина общих поступлений от основной деятельности при наличии прибыли от основной деятельности свидетельствует о том, что формирование оборотного капитала требует гораздо больших финансовых вливаний, чем обеспечивает основная деятельность.

Раздел “инвестиционная деятельность”отражает денежные потоки, связанные с инвестиционной деятельностью, рассматриваются оттоки средств на приобретение внеоборотных и оборотных активов и результаты от реализации имущества

Поступления денежных средств связаны со следующими операциями:

· продажа основных средств, нематериальных активов,

· возврат других финансовых вложений,

· получение денег по займам, предоставленным другим компаниям.

Выбытие денег происходит за счет:

· приобретения основных средств, нематериальных активов

· приобретения ценных бумаг других компаний и государства,

· предоставления денег другим компаниям в долг.

Раздел “финансовая деятельность” отражает привлечение и возврат заемных источников финансирования, выпуск обыкновенных и привилегированных акций, выплата дивидендов, штрафов, пеней, лизинговые платежи.

Поступления денежных средств состоят из:

· получения денег от кредиторов (не включаются счета к получению),

· продажи собственных ценных бумаг компании.

Примером оттоков денежных средств являются:

· возврат долгосрочных и краткосрочных кредитов

· погашение векселей, облигаций, закладных обязательств,

· выкуп акций у акционеров,

· выплата денежных дивидендов.

Отчет о движении денежных средств без кредита

Составляя кэш-фло необходимо учесть, что имущество, передаваемое ОАО РЖД на баланс ДЗО учитывается как инвестиции в инвестиционный проект в нулевом периоде и данная сумма не дисконтируется. При этом инвестиции в оборотный капитал финансируются за счет собственных средств ОАО РЖД и кредита. Наиболее оптимально привлекать кредит в сумме не превышавшей сумму наиболее ликвидных оборотных активов (А3, А4, А6). Таким образом финансировать неликвидные активы (все внеоборотные активы и А1, А2, А5) следует за счет собственных средств. Но допускается отклонение от данного правила в случаях активного инвестиционного процесса (инвестиционная стадия проекта) и резкого роста объемов производства.

В нашем случае минимальный чистый оборотный капитал в 1 месяце проекта равен: 29954,3 + 12275,93 + 59766,04 = 101996,27тыс. руб.

Чистый оборотный капитал в этом периоде составил46406,44тыс. руб. Таким образом, часть неликвидных оборотных активов уже будет излишне профинансирована за счет текущих обязательств:

-101996,27+ 46406,44= -55589,83тыс. руб.

В данном проекте необходимо отметить, что такая тенденция наблюдается до конца горизонта планирования. В случае взятия кредита предприятие еще больше становиться зависимым от внешних источников финансирования. Это означает, что необходимо менять ситуацию. Можно рекомендовать снижение уровня предоплат (сроки и доля) за получаемые ресурсы (А5).

В результате, акционер принимает решение частично профинансировать оборотный капитал путем дополнительного взноса в уставный капитал ДЗО в размере 10000 тыс. руб. Остальную часть инвестиций профинансируем за счет заемных средств (кредит).

Рассчитав суммарное сальдо за 1 месяц проекта мы видим, что нехватка средств для инвестиций в оборотный капитал составляет -26237,65тыс. руб. Привлечем на эту сумму кредит в размере 27000 тыс. руб. Ставка ссудного процента 15 % годовых. При выплате кредита важно осуществлять мониторинг остатка денежных средств в кэш-фло проекта. Необходимо обеспечивать ликвидность, т.е. неотрицательно сальдо на конец каждого периода проекта. Важно учитывать начисленные проценты, но не выплаченные, в сумме будущих выплат и производить капитализацию начисленных процентов. Кредит привлечем в начале месяца для финансирования предоплат за поставляемые нам ресурсы. Поэтому проценты за период начислим в полном объеме.

При подборе инвестиционного кредита необходимо помнить о требованиях предъявляемых банком к заемщику. Одним из них является соблюдение графика платежей с учетом коэффициента покрытия долга.

Коэффициент покрытия выплат по обслуживанию долга операционными денежными потоками (DSCR) или сокращенно коэффициент покрытия кредитных выплат — один из наиболее часто используемых в проектном анализе коэффициентов финансовой устойчивости.

Формула расчета:

DSCR = CFADS / (P + I)

где:
CFADS (cashflowavailablefordebtservice) — денежные потоки проекта, доступные для обслуживания долга в данном расчетном периоде. В нашем случае это суммарное сальдо на конец периода в кэш-фло без финансирования. Т.е. это потоки от операционной деятельности без учета выплаченных процентов по кредиту и инвестиционной деятельности. Это достаточно важный показатель, который используется при расчете многих других коэффициентов финансовой устойчивости.

P (principal) — выплаты основной суммы (тела) долга;
I (interests) — проценты.

DSCR рассчитывается в течение срока задолженности и показывает, во сколько раз CFADS превышает обязательные выплаты по кредиту. DSCR рассчитывается в каждом периоде. В нашем примере данный коэффициент примем равным 1,5.

Составим схему погашения кредита классическим способом:

План погашения кредита

В первом месяце проекта CFADS отрицательный и следовательно мы не будем погашать задолженность перед банком. При этом проценты будут капитализироваться и во втором месяце проекта выплата % составит:

% во 2 месяце = (27000 + 337,5) * (0,15 / 12) = 341,72 тыс. руб.

Общая сумма выплаченных % во 2 месяце = 341,72+ 337,5= 679,22 тыс. руб.

CFADS 2 месяца = 10277,61 тыс. руб.

С учетом DSCR = 1,5

максимальная сумма погашаемого тела кредита будет равна =

= CFADS / DSCR - I = 10277,61/ 1,5 - (341,72 + 337,5) = 6172,52тыс. руб.

% в 3 месяце= (20827,48 + 341,72) * (0,15 / 12) = 264,61 тыс. руб.

Общая сумма выплаченных % во 2 месяце = 264,61 + 341,72= 606,33 тыс. руб.

CFADS 2 месяца = 12511,51 тыс. руб.

С учетом DSCR = 1,5

максимальная сумма погашаемого тела кредита будет равна =

= CFADS / DSCR - I = 12511,51 / 1,5 - (264,61 + 341,72) = 7734,68тыс. руб.

% в4 месяце = 13092,80 * (0,15 / 12) = 163,66 тыс. руб.

CFADS 3 месяца = 15655,15тыс. руб.

С учетом DSCR = 1,5

максимальная сумма погашаемого тела будет равна = CFADS / DSCR - I =

=15655,15/ 1,5-163,66= 10273,10 тыс. руб.

Поэтому мы полностью погашаем кредит в 3 месяце в размере остатка тела кредита 13092,80 тыс. руб.

Отчет о движении денежных средств с кредитом