Формы проектного финансирования.

В последнее время проектное финансирование заняло по­добающее место и как форма своеобразного инновационного бизнеса .
В мировой практике чаще всего под проектным финан­сированием подразумевают такой тип его организации, ког­да доходы, полученные в результате реализации проекта, яв­ляются единственным источником погашения долговых обя­зательств. Тем не менее в разных странах термин “проектное финансирование” трактуется по-разному. Так, в США под этим подразумевается такая организация финансирования, при которой значительная часть инвестиционных проектов финансируется за счет собственных средств учредителя, а единственным источником погашения долговых обязательств становятся доходы от реализации проекта. В Европе этот тер­мин применяется в отношении различных вариантов и спо­собов предоставления необходимых финансовых ресурсов для осуществления инновационных проектов. В последнее время термин “проектное финансирование” применяется как наименование системы финансовых и коммерческих опера­ций, основанных как на предоставляемых банками кредитах, так и на опосредованной бюджетной поддержке, поддержке различных государственных организаций, инвестиционных фондов, страховых компаний и других заинтересованных инвесторов.
Основными требованиями к организации проектного финансирования являются: солидный состав учредителей и их партнеров; квалифицированный анализ проекта; компетентно составленные ТЭО; предварительное согласование с банком процедуры реализации проекта; достаточная капитализация проекта; его осуществимость и высокие эксплуатационные ха­рактеристики. Немаловажным следует считать и четкое рас­пределение проектных рисков, наличие гарантий от соответ­ствующих учреждений.
Если венчурный капитал может быть использован для финансирования научной деятельности на любом, ее этапе без строго определенного рынка, то организатор проектного финансирования не может идти на такой ин­вестиционный риск. Поэтому в случае проектного финан­сирования в его чистом виде единственным источником воз­врата проектного кредита будет поток “Дешевых” средств от реализации проекта в рыночных условиях. Существенным различием между инновационным венчурным бизнесом и проектным финансированием является и то, что проектное финансирование применяется для тех продуктов, на которые уже сформирован коммерческий спрос на рынке. Существу­ет несколько видов проектного финансирования .
Первым видом (главным) является финансирование, ос­нованное на жизнеспособности проекта, без учета кредито­способности его участников, их гарантий и гарантий погаше­ния кредита третьими лицами. Вторым видом можно считать финансирование инвестиций, при котором источниками по­гашения задолженности будут только денежные потоки, гене­рируемые в результате реализации проекта. Третьим видом считают финансирование, при котором обеспечением креди­та служат и потоки наличности, получаемые в результате реа­лизации проекта, и активы предприятия. Четвертый вид про­ектного финансирования — обеспечение кредита жизнеспособ­ностью предприятия.
Состав участников проекта регламентирован. Междуна­родная практика проектного финансирования рекомендует оп­тимальный состав участников проекта: спонсоры; учредители (организаторы); подрядчики и поставщики; консультанты по вопросам финансирования, страхования, налогообложения; независимые инженеры; эксперты. Однако наибольшее значе­ние имеют оператор (эксплуатирующее предприятие), кредитор и заемщик, а также ответственные за риски (в том числе за первичные и остаточные риски), которыми выступают креди­торы, гаранты и другие участники проекта, принимающие на себя неучтенные риски.
Проектное финансирование без регресса на заемщика
принято в странах с развитой экономикой в отраслях и произ­водствах высокой рентабельности. Так финансируются толь­ко проекты, обеспечивающие выпуск высококачественной кон­курентоспособной продукции. Для успеха проекта следует применять устоявшуюся, отработанную технологию, а конеч­ная продукция должна иметь достаточно емкий проверенный рынок. При этом желательно иметь соглашения с поставщи­ком и подрядчиков.
Здесь хороший результат зависит не только от динамики денежных потоков, идущих на погашение долга, но и от графи­ка погашения кредитов, системы коммерческих обязательств, контрактов, количества и качества экспертной работы, а также от системы распределения рисков, экономической и политичес­кой стабильности. В этом случае кредитор принимает на себя большую часть рисков, связанных с реализацией про­екта. По такому типу проектного финансирования могут быть внедрены инновации-имитации, в том числе усовершенствующие, дополняющие, замещающие и вытесняющие базовую модель. Такой тип финансирования отличается большой слож­ностью, повышенным риском. Поэтому крупные проекты, принципиальные новшества и высокие технологии не мо­гут быть объектом такого подхода. Небольшие же проек­ты могут быть организованы по этому типу.
Более распространен тип проектного финансирования с ограниченным регрессом на заемщика. Его отличает умерен­ная цена финансирования, диверсификация проектных рис­ков, оптимальное их распределение между участниками про­екта. Этот тип замечателен еще и тем, что здесь расширяется возможность привлечения средств, а к тому же заемщик более свободен в распоряжении кредитами и имеет более свободный график погашения долга. В проектах этого типа возникают воз­можности структурирования таким образом, чтобы наиболее полно удовлетворять запросы и учредителя, и заемщика, и кре­дитора. Оптимальная структура функционирования проекта должна включать необходимые вложения за счет собственно­го капитала, сроки и условия кредитов, сумму и структуру амортизации долга, рекомендуемую структуру и величину при­влеченных средств.
Проекты с ограниченным регрессом на заемщика приме­няются в строительстве многих объектов тяжелой промыш­ленности, нефтепереработке, металлургии и т.д.
Еще один тип — проекты с полным регрессом на заем­щика с принятием кредитором на себя политических и форс-мажорных рисков. При этом же типе проектов заключаются контракты, где оговариваются безусловные обязательства и по­ставщика и покупателя.
Проектное финансирование с полным регрессом на за­емщика считается наиболее распространенным. Оно от­личается простотой организации финансирования, более низ­кой стоимостью по сравнению с другими типами проектного финансирования. Такое финансирование наиболее приемле­мо для инновационных проектов, ведь оно характеризуется высокой неопределенностью результатов и длительным сроком окупаемости. Если инновация приоритетна, конкурентоспособ­на и отличается низкими значениями рентабельности, то банк может предоставить средства, под такой проект с полным регрессом на заемщика. Большая часть подобных проектов по­священа разработке высоких технологий, новых поколений техники, новинок наукоемкой продукции. По рассматривае­мым инновационным проектам выданные гарантии могут быть недостаточно надежными. К тому же почти все они невелики, что делает их очень чувствительными даже к незначительному колебанию конъюнктуры и проектного портфеля.
Кредитор в таком случае не принимает на себя никаких рисков, связанных с проектом.
При подобной организации финансирования инноваци­онного проекта возможно принятие на себя коммерческого риска спонсором или гарантом, однако кредитор может пойти на соглашение о принятии на себя в полном объеме полити­ческих и форс мажорных рисков.
Для проектов рассматриваемого типа чрезвычайно важ­но привлечение опытных консультантов по страхованию, пра­вовым и финансовым вопросам, поскольку они сумеют най­ти приемлемую схему взаимоотношений спонсора и креди­тора, способную предоставить заемщику более гибкий график погашения кредита. Тем не менее для успеха проекта гораз­до важнее опираться при его реализации на высококвалифи­цированный персонал, опытных менеджеров и надежные тех­нологии.
В последнее время проектное финансирование с полным регрессом на заемщикам применяется все чаще. Банки пред­почитают предоставлять кредиты под проекты, дающие реаль­ный доход либо в значительной степени основанные на само­финансировании. Важной представляется и гарантия прави­тельства принимающей страны. Несмотря на растущее число проектов, организуемых в странах с нестабильной экономи­кой, банки продолжают придерживаться такого принципа кре­дитования, причем чаще всего под эгидой Международного банка реконструкции и развития или Международной финан­совой корпорации. Инструменты проектного финансирования, используемые для реализации разнообразных инновационных проектов, достаточно многообразны и в различном сочетании позволяют учитывать конкретную деловую ситуацию и управ­лять ею.
Проектное финансирование базируется по меньшей мере на двух принципиальных положениях об организации и финансировании инновационной деятельности.
Первое можно продемонстрировать на примере индуст­риально развитых стран: основную массу инновационных процессов реализуют частные компании разного уровня и масштаба. Безусловно, инновационные процессы здесь выс­тупают не как самоцель, а как средство достижения предпри­нимательского успеха. Инновационный бизнес становится посредником между академической, чистой наукой и инте­ресами частного капитала, так как притягательная сила ин­новационного процесса для предпринимателя заключается в его доходности.
Второе — гибкость, многовариантность альтернатив­ность инновационной деятельности как нельзя лучше спо­собствует возникновению многочисленных форм сотрудни­чества, общественного и частного предпринимательства, оте­чественных и иностранных инвесторов, мобилизует прямые и косвенные формы государственного и единоличного учас­тия. В России уже созданы первоначальные условия для раз­вития инновационного бизнеса. Если внутренние побуди­тельные мотивы участников инновационного бизнеса различ­ны, то освоение новшеств и становление современной экономической модели роста представляются решающим условием выживания.

1. финансирование с полным регрессом на заемщика:
применяется, как правило, при финансировании некрупных, малорентабельных проектов. В этом случае заемщик принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта;

Наиболее широкое распространение в мировой практике получило проектное финансирование с полным регрессом на заемщика. Это вызвано тем, что данная форма финансирования отличается быстротой получения необходимых инвестору средств, а также более низкой стоимостью кредита.

Проектное финансирование с полным регрессом на заемщика применяется в следующих случаях:

2. предоставление средств для финансирования проектов, имеющих важное социально-экономическое значение; малорентабельных и бесприбыльных проектов;

3. выделение средств в форме экспортного кредита, поскольку многие специализированные структуры по предоставлению экспортных кредитов имеют возможность принимать на себя риски без дополнительных гарантий третьих сторон, но предоставляют кредит лишь на таких условиях;

4. предоставление средств для небольших проектов, которые чувствительны даже к небольшому увеличению расходов, не предусмотренных первоначальными расчетами.

5.

6. финансирование без регресса на заемщика:
предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор. Данные проекты наиболее прибыльные и привлекательные для инвестиций, дающие в результате реализации проекта конкурентоспособную продукцию;

Проектное финансирование без регресса на заемщика на практике используется весьма редко. Данная форма связана со сложной системой коммерческих обязательств, а также высокими расходами на привлечение специалистов по экспертизе инвестиционных проектов, консультационные и другие услуги. Поскольку при проектном финансировании без регресса на заемщика кредитор не имеет никаких гарантий и принимает на себя почти все риски, связанные с реализацией проекта, необходимость компенсации этих рисков обусловливает высокую стоимость финансирования для заемщика. Без регресса на заемщика финансируются проекты, обладающие высокой рентабельностью. Как правило, этими проектами предусматривается выпуск конкурентоспособной продукции,

7. финансирование с ограниченным регрессом на заемщика.
наиболее распространенная форма финансирования. Все участники распределяют генерируемые проектом риски, следовательно, каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на всех стадиях его реализации.

При проектном финансировании с ограниченным регрессом или без регресса на заемщика банк, вмешиваясь в ход реализации проекта, косвенно участвует в управлении им. Если при использовании этих схем банк к тому же осуществляет вложения в капитал проектной компании, то имеет место не только контроль за реализацией проекта, но и прямое участие в его управлении.

Достаточно распространенной формой является проектное финансирование с ограниченным регрессом на заемщика. При этой форме финансирования все риски, связанные с реализацией проекта, распределяются между участниками таким образом, чтобы последние могли принимать на себя зависящие от них риски. Например, заемщик несет на себе все риски, связанные с эксплуатацией объекта; подрядчик берет риск за завершение строительства и т.п.

8.