Методы оптимизации денежного потока

Основываясь на показанных в предыдущих параграфах данных, строят систему управления финансами предприятия. Пример такой системы представлен в таблице 6. Комментируя данную структуру, Савчук В.П. подчеркивает, что это минимальная схема, поскольку "на самом деле, невозможно эффективно управлять финансами предприятия" (здесь сказывается как эшелонизированность финансовых процессов, так и наличие ряда непредсказуемых факторов внешней среды предприятия).

Таблица 6. Система управления финансами предприятия

Финансовый и управленческий учет - информационный фундамент рассматриваемой системы управления. При этом финансовый учет "дает некоторое агрегированное описание состояния предприятия, которое направлено вне предприятия, в достаточной мере формализовано и служит основой принятия управленческих решений в отношении того, как следует изменить деятельность фирмы в целом". Он предназначен, прежде всего, для акционеров, кредиторов, поставщиков и обобщает итоги деятельности предприятия. Управленческий учет отвечает за внутренние процессы предприятия. "Он предназначен для создания оперативной системы принятия решения руководством и обычно является конфиденциальным". В наилучшем виде управленческий учет реализуется на базе компьютеризированных систем учета, которые существуют в рамках крупных предприятий и адаптированы под реализуемые ими цели и выполняемые задачи.

Финансовая диагностика предприятия основана на информации, полученной в ходе финансового учета. В задачи финансовой диагностики входит своевременное информирование руководства предприятия об изменениях, произошедших на предприятии за отчетный период. Таким образом формируются данные, необходимые для принятия управленческих решений.

Блок под названием "CVP-анализ", или "Cost-Volume-Profit анализ", подразумевает анализ издержек, объемов реализации и прибыли. Однако "данное название носит условный характер, так как полный спектр работ в составе этого блока не исчерпывается анализом, а предполагает широкий комплекс деятельности менеджеров предприятия по управлению издержками и целевому планированию прибыли", - комментирует В.П. Савчук.

Применение методов финансового планирования и контроля в таблице обозначены графой "Бюджетирование". Разделяют краткосрочное (текущее) бюджетирование, которое охватывает период менее года, и капитальное (в ряде источников инвестиционное). В задачи текущего бюджетирования входит оценка и планирование денежных потоков, как результата деятельности компании в краткосрочном периоде. Основной целью такого планирования является выявление и оценка нехватки денежных ресурсов, нахождение путей дополнительного финансирования при необходимости.

Среди задач капитального бюджетирования - планирование инвестиций предприятия как в основные, так и в оборотные средства, а также оценка отдачи от этих инвестиций в долгосрочной перспективе. Традиционно задачи капитального бюджетирования оформляются в виде отдельных инвестиционных проектов, для каждого из которых строится прогноз денежных потоков. В.П. Савчук отмечает, что "вывод в отношении целесообразности инвестиций делается на основе сопоставления объема инвестиций и прогнозных денежных потоков, с учетом стоимости капитала, который планируется привлечь для финансирования этих инвестиций".

Инвестиции связывают капитал на длительный срок, превращая его в малоликвидные активы. Руководство предприятия, проводящего активную инвестиционную деятельность, заботится, прежде всего, о поддержании производственной и сбытовой мощности предприятия, а также об ее качественном и количественном изменении. Размеры инвестиций определяются инвестиционной политикой предприятия. Здесь в качестве важнейшего условия выступает аспект планирования и обоснования инвестиционных решений. Грамотная инвестиционная политика экономически эффективно и, в конечном счете, положительно влияет на стоимость бизнеса.

С точки зрения экономической эффективности инвестиций выделяют следующие моменты:

·   определение предпочтительности отдельных инвестиций

·   выбор между альтернативными вложениями

·   определение порядка вложений и разработка инвестиционных программ

·   определение экономически выгодного срока использования нового оборудования и периода замены уже используемого

·   определение области влияния неопределенности

Обоснование решений о финансировании тех или иных инвестиционных направлений заключается именно в расчете эффективности вложений. В качестве такого обоснования можно привести анализ безубыточности инвестиций.Х. Ширенбек предлагает отдавать предпочтение тем инвестиционным проектам, которые обладают:

·   более низким объемом безубыточности производства

Безубыточный объем производства = Условно-постоянные издержки / Разность цены и удельных переменных расходов

·   более высоким коэффициентом безубыточности производства

Коэффициент безубыточности = Разность цены и условно-переменных расходов / Выручка на единицу товара

·   более высоким коэффициентом безопасности

Коэффициент безопасности = Прибыль за период / Разность между выручкой и переменными издержками

В том случае, если инвестиции обеспечиваются различным объемом капитала и поскольку капитал имеется в ограниченном объеме, на принятие решений также влияет рентабельность инвестиций.

Рентабельность инвестиций = Рентабельность продаж * Оборот капитала

При этом показатель рентабельности продаж рассчитывается, как частное показателей прибыли за период и размера связанного капитала. Таким образом, формулу также можно представить в следующем виде:

Рентабельность инвестиций = (Прибыль за период / Выручка) * (Выручка / Связанный капитал) * Оборот капитала

Другим критерием принятия решения об инвестиционном проекте является работа с показателем амортизации инвестиций. Здесь важно, чтобы фактический период амортизации оказался меньше заданного периода амортизации.

Оба указанных метода являются статическими. Они действенны в тех случаях, когда оцениваются и сравниваются альтернативные инвестиционные проекты с равным сроком службы инвестиционного объекта. Фактор времени играет здесь определяющую роль, что значительно затрудняет выбор между альтернативами вложения средств.

Другим вариантом обоснования инвестиционных решений является использование динамических методов. В их основе лежит предположение о том, что для каждой инвестиции могут быть сформированы конкретные денежные потоки. Здесь возникают другие проблемы:

·   Проблема определения величин, которые понимаются, как платежи

·   Причинно-следственные связи между поступлениями (платежами) и осуществленной инвестицией. Иными словами, ответ на вопрос: какая инвестиция влечет за собой какие доходы (расходы)?

·   Фактор неопределенности при расчете будущих денежных потоков

Наиболее часто используемым показателем при обосновании инвестиционного решения является показатель чистой приведенной стоимости (NPV). В его расчет включены первоначальные затраты на инвестиции, а также суммарные денежные потоки от осуществляемых инвестиций на весь прогнозный период. При этом денежные потоки дисконтируются.

NPV = - I₀ + Σ ( (CF_t) / (1 + i) ^t)

Где I₀ - стоимость инвестиций,

CF_t - денежный поток за период t,

i - ставка дисконтирования.

Одним из наиболее важных и сложных этапов управления денежными потоками предприятия является их оптимизация. Она представляет собой процесс выбора оптимальных форм организации денежных потоков на предприятии с учетом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Среди основных целей оптимизации денежных потоков можно выделить следующие:

·   Сбалансированность объемов денежных потоков;

·   Обеспечение своевременного формирования денежных потоков, синхронности их формирования во времени;

·   Рост чистого денежного потока предприятия.

Оптимизация осуществляется на основе изучения факторов, влияющих на денежный поток во времени. Систематизируем такие факторы:

·   Внешние

o Конъюнктура рынков

§ Конъюнктура товарного рынка определяет изменение объема поступления денежных средств от реализации продукции.

§ Конъюнктура фондового рынка влияет на возможности формирования денежных потоков за счет эмиссии акций и облигаций предприятия, получения процентов и дивидендов по приобретенным ценным бумагам других участников рынка.

o Система налогообложения предприятий (определяет изменения в объеме и характере отрицательного денежного потока предприятия)

o Практика кредитования поставщиков и покупателей продукции (предоплата, отсрочка)

o Характер расчетов - наличный или безналичный (влияет на скорость операций)

o Финансирование хозяйственной деятельности

§ Доступность финансового кредита

§ Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования

·   Внутренние

o Стадия жизненного цикла предприятия оказывает активное влияние на формирование денежных потоков, поскольку на разных стадиях жизненного цикла возникают различные потребности в финансировании

o Продолжительность операционного цикла также влияет на денежные потоки. "Чем короче продолжительность этого цикла, тем больше оборотов совершают денежные средства, инвестированные в оборотные активы, и соответственно тем больше объем и выше интенсивность как положительного, так и отрицательного денежных потоков предприятия. Увеличение объемов денежных потоков при ускорении операционного цикла не только не приводит к росту потребности в денежных средствах, инвестированных в оборотные активы, но даже снижает размер этой потребности".

o Сезонность производства и реализации продукции

o Инвестиционные программы

o Амортизационная политика предприятия

o Ряд источников также выделяет такой фактор, как финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия. "Выбор консервативных, умеренных или агрессивных принципов финансирования активов и осуществления других финансовых операций определяет структуру видов денежных потоков предприятия".

Характер влияния этих факторов рассматривается при оптимизации денежных потоков. Поскольку на более ранних этапах уже была собрана необходимая для изучения информация, отметим принципы оптимизации. В первую очередь, необходимо обеспечить сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков в каждый момент времени. Избыток или дефицит бюджета в течение продолжительного срока в равной степени негативно сказываются на финансовых результатах работы предприятия.