Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов включает в себя два основных аспекта – финансовый и экономический. Оба условия обязательны.

 

1) Простые (статические)

Достоинства:

1. Простота

2. Быстрота расчетов

3. Иллюстративность

Недостатки:

1. Не учитывают концепцию временной стоимости денег (без учета дисконтирования)

2. Не учитывают всего срока жизни проекта

3. Не учитывается неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные периоды времени

Сферы применения:

На предварительных стадиях оценки проекта и, затем, неэффективные проекты не рассматриваются на дальнейших стадиях оценки проектов.

· Простая норма прибыли (ROI)

ROI (return on investments)

Pr – чистая прибыль за один период времени (обычно за год)

I – общий объем инвестиционных затрат

NB! Когда прибыль берется за ряд лет, то берется средняя прибыль (среднее арифметическое)

Экономический смысл: какая часть инвестиционных затрат возмещается в течение одного интервала планирования.

· Срок окупаемости инвестиций (PP)

1. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода

PP (payback period) – период окупаемости

I₀ (investment) – первоначальные инвестиции

P- объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации

2. Если доход распределяется неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом

При получении дробного числа, оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.

2) Сложные (динамические) – учитывают стоимость денег во времени.

Будущая стоимость денег:

FV=PV(1+d)ⁿ

Текущая стоимость денег:

PV=FV/(1+d)ⁿ

 

· Чистая текущая стоимость проекта (NPV)

NPV (net present value) – чистый приведенных доход

P_t – поступления, или денежный поток (net cash flow) в году t

n – годы реализации инвестиционного проекта, включая этап строительства

d – ставка дисконтирования

I_{0 –} первоначальные инвестиционные затраты

Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

I_t –инвестиционные расходы (капитальные вложения) в году t

NPV>0 – проект можно принять

NPV<0 – проект следует отвергнуть

NPV=0 – проект ни прибыльный, ни убыточный

Достоинства:

1) Учитывается временная стоимость денег

2) Учитывается весь цикл жизни инвестиционного проекта

Недостатки:

1) Учитывается лишь абсолютная результативность инвестиций

2) Этот показатель не привязан непосредственно к требуемому объему инвестиций

3) Насколько правильная ставка дисконтирования, возможны погрешности à расчеты в итоге могут быть неверными

· Индекс рентабельности инвестиций (PI)

PI (profitability index) – индекс рентабельности (доходности) инвестиций

Если PI>1, то проект следует принять

PI<1, то проект следует отвергнуть

PI=1, то проект не является ни прибыльными, ни убыточным

Индекс рентабельности – относительный показатель: он характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложении й – чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

Достоинства:

1) Используется как инструмент ранжирования инвестиционных проектов по степени их привлекательности

2) Характеризует степень риска, т.к. является относительным показателем

Недостатки:

1) Учитывается лишь абсолютная результативность инвестиций

2) Этот показатель не привязан непосредственно к требуемому объему инвестиций

3) Насколько правильная ставка дисконтирования, возможны погрешности à расчеты в итоге могут быть неверными

· Внутренняя норма прибыли (IRR)

Под внутренней нормой прибыли инвестиций (Internal Rate of Return) понимают значение ставки (нормы) дисконта d, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR=d, при котором NPV = f(d) = 0

или, когда инвестиции и отдача от них задается в виде потока платежей, IRR определяется как решение следующего уравнения:

или в случае, если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет:

2 метода расчета:

1) Метод итерационного подбора значений ставки стравнения (дисконта) при вычислении показателя чистой текцщей стоимости проекта:

· Выбираются произвольные коэффициенты дисконтирования и рассчитываются NPV. При одном значении NPV должно быть ниже нуля, а при другом значении NPV – выше нуля

· Значения коэффициентов и самих NPV подставляются в следующую формулу:

d₁ – ставка дисконта, при которой NPV положительна

NPV₁ – величина положительной NPV

d₂ – ставка дисконта, при которой NPV отрицательна

NPV₂ – величина отрицательной NPV

2) Графический метод

Экономический смысл критерии IRR – компания может принимать любые решения инвестиционного характера, уровень рентабельности которых не ниже барьерного коэффициента, выбранного фирмой как уровень желательной рентабельности инвестиций (HR) (обычно показатель «цена капитала», под последним понимается либо WACC, если источник средств точно не идентифицирован, либо цена целевого источника, если таковой имеется).

WACC = ∑d_i*k_i = d_{банк кредит}*K_{кредита}+d_{собственных средств}* k_{собственых средств}

IRR>HR, то проект следует принять

IRR<HR, то проект следует отвергнуть

IRR=HR, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным