ОСОБЕННОСТИ ОПЦИОНОВ НА ОСНОВЕ ФОНДОВЫХ ИНДЕКСОВ

Опционные контракты могут заключаться на фондовые индексы. Такие индексы, как S & Р 100 (символ ОЕХ) и S & Р 500 (символ SРХ), отражают состояние акций широкого круга компаний или отраслей, в то время как более специализированные индексы, будут показывать состояние лишь некоторых экономических секторов, но об этом мы уже писали.

Опцион на основе фондового индекса — это возможность продать или купить портфель акций различных компаний, стоимость которых представлена фондовыми индексами. Цена исполнения определяется по значениям индексов, а каждое значение индекса имеет свою стоимость. Все индексные опционы являются опционами с денежным зачетом. Эти опционы не соотносятся с каким-то конкретным количеством акций. Вместо слова «размер» для индексного опциона с денежным зачетом лучше использовать слово «множитель» (multiplier) опциона. Если Комиссия по корректировкам того опционного рынка, на котором торгуется опцион, принимает решение уменьшить множитель опциона — вся эта серия опционов корректируется соответствующим образом. Премия по индексным опционам выражается в пунктах и дробных долях пункта. В настоящее время один пункт равен 1 доллару США. Для того чтобы определить совокупную премию но одному опциону, текущая котировка должна быть умножена на множитель.

Пример. Инвестор покупает декабрьский индексный 110 call-опцион по 2 1/8. Множитель этого опциона — 100, следовательно, совокупная премия за этот опцион равна 2 1/8 100= $212,50. Если бы рынок использовал множитель 200, то совокупная премия была бы — $425,

Стоимость денежного зачета может определяться равными способами. Для некоторых индексов эта стоимость базируется на стоимости индекса, основанной на последних пенах закрытия составляющих индекс пенных бумаг в день исполнения опциона для других индексов, вместо цен закрытия берутся, наоборот, цены открытия составляющих ценных бумаг в лень исполнения опциона. Если опцион исполняется в день, когда торговля составляющими подлежащий индекс акциями не производится, то стоимость денежник» начета базируется на значении индекса, рассчитанного на основе цен открытия или закрытия (в зависимости от серии опциона) предыдущего торгового дня. Если не торгуется какая-то отдельная составляющая индекс акция, то используется значение цены ее последней сделки.

Опционы на основе индексов могут быть полезными для инвесторов, т. к. могут использоваться в целях спекуляции, либо как страховка от риска неблагоприятных изменении рыночных цен и, надо сказать, что объемы торговли по индексным опционам значительно превышают объемы торговли по опционам на конкретные акции, что свидетельствует о более емком вторичном рынке именно опционов на индексы.

Пример. Инвестор полагает, что цены на рынке будут расти, ни не уверен, вырастут ли цены тех акций, которые его интересуют, кроме того, он не имеет достаточно средств для формирования хорошо диверсифицированного портфеля акций. Поэтому он решает приобрести опционы на основе индекса «S & Р 100», которые по его расчетам должны возрасти в цене вместе с общим ростом цен на рынке. Он покупает на основе индекса 510 в феврале по цене $2 и выплачивает $200. Индекс в дальнейшем подрастет до 550, и он сможет продать свой контракт за 2.4 ($240 всего), получив доход 40 долларов.

Инвесторы, которые намереваются использовать индексные опционы, должны познакомиться с основными методами расчета самих индексов, некоторые из которых мы обсуждали ранее. Для реализации точных и сложных стратегий, возможно, будет необходимо познакомиться с точной методикой расчета используемых индексов и стандартами корректировок таких индексов, которые доступны инвестору на любом опционном рынке.

Различные вилы биржевой игры: торговля с маржей, пропажа без покрытия, опционы на покупку и продажу, а тате умение сопоставить степень риска и затрат для каждого отдельного случая в сравнении с другими, — делают жизнь профессионального биржевика очень сложной и требующей глубоких и разнообразных познаний. Этим и можно объяснить тот факт, что среди людей, занимающихся игрой на бирже, чаще встречаются проигравшие, чем выигравшие.

Еще более глубокой причиной этого является склонность биржевых игроков действовать под влиянием мгновенного порыва или предчувствия, нежелание тщательно изучить все, что касается деятельности компании, акции которой они хотят продавать или покупать.

Эта стратегия называется «усреднение цены» (over-aged price), а на российском жаргоне «пирамидиться».

Смысл ее заключается и том, чтобы вкладывать определенные одинаковые суммы (например, 500 или 1000 долларов) в одинаковые акции, через равные промежутки времени — раз в месяц или раз в квартал, в течение длительного периода. Эта система работает потому, что инвестор покупает на одинаковую сумму больше акций, когда они становятся дешевле, уменьшая тем самым среднюю стоимость покупки этих акций. Когда акции вновь дорожают, он получает прибыль от того, что купил по более низкой цене большее их количество на одинаковую сумму,

Рассмотрим, как это работает на примере. Для простоты полагаем, что инвестор покупает ежемесячно акции на сумму приблизительно $1000. В первый раз он купил 50 акций по $20, через месяц цена упала до $15, и он купил уже 66 бумаг и так далее, как показано в табл. 4. Из анализа этой таблицы видно, что при таком поведении цены акции в течение четырех месяцев инвестор получил прибыль в $250. Если бы он больше не покупал данные акции, а вкладывал деньги во что-либо еще, то по истечении четырех месяцев он вместо прибыли по этой позиции по-прежнему бы имел убытки в $250, так кик цена не поднялась до уровня его первоначальной покупки.

Итак, если акции, которые приобретает инвестор, падают в цене, но он уверен в том, что цена восстановится, как по обычно и случается, то лучше всего продолжать покупать их. Такая тактика называется покупкой по мере снижения курса. Об этой технике должен вспомнить инвестор, если он озабочен снижением цены на один из видов принадлежащих ему акций.

Таблица 4

Такая техника применима при падении цены, являясь как бы гарантией от убытков. Если же акция начинает расти после первой покупки, то тут надо думать, когда ее продавать, чтобы максимизировать прибыль. Впрочем, это зависит от инвестиционных целей. Поскольку колебания цен на акции, вероятно, никогда не будут точно такими, как в таблицах, мы приводим их лишь для того, чтобы продемонстрировать обоснованность действенность принципа усреднения пены. Однако в этой системе, направленной на то, чтобы победить рынок, имеется серьезная ловушка. Вы должны иметь деньги и смело покупать акции на одну и ту же сумму через те определенные интервалы времени, которые сами себе назначите — месяц, три месяца или полгода. И если цена акций уменьшается, вы обязаны продолжать покупать их, расходуя на это заранее запланированную сумму и рассчитывая получить прибыль в дальнейшем. К несчастью, чаще всего случается так, что во время спада денежные ресурсы среднего инвестора также начинают иссякать. Он не может позволить себе покупки и именно в тот момент, когда это необходимо. А если в это время он вынужден будет не покупать, а продавать, то может даже понести убытки. И они неизбежны, если человеку приходится продавать акции по цене, ниже той, которую в среднем ему пришлось уплатить за свои акции. При таких обстоятельствах техника усреднения цепы не предоставляет никакой защиты. Однако в большинстве случаев эта техника используется достаточно успешно, особенно если следовать ей в течение длительного периода времени, ведь рынок, если размахивать долговременные тенденции его развития, стремится к повышению. На более краткосрочных дистанциях эту стратегию тоже можно использовать. Например, в тех случаях, когда игрок ошибся в определении нижней точки падения цены акции, и она продолжает падать еще ниже. Тогда, если инвестор разделил свой капитал на несколько частей и в первой сделке использовал только одну часть, он может на оставшиеся части продолжать покупать падающую акцию, уменьшая тем самым среднюю стоимость своей покупки. Например, игрок осуществил первую сделку на уровне «А», но цена продолжала падать, и тогда на вторую часть капитала, на уровне «В» он купил еще некоторое количество акций. Падение продолжилось, и на уровне «С» ему пришлось еще купить акций. Тогда, особенно если его последующие покупки по объему превосходили предыдущие, он получит такую среднюю пену покупки акций, которая, вероятно, даст ему возможность получить прибыль, реализовав все имеющиеся у пего бумаги в точке «D». Или, по крайней мере, выйти из игры без убытков. Очевидно, что и в этом случае граничным вопросом для инвестора будет достаточность капитала. А способы и пропорции разделения своего капитала на части определяются здравым смыслом инвестора, его азартом и чувством рынка,

Подробнее об опционах www.optiondesk.ru, www.nwbroker.ru, www.option.ru, www.parusinvestora.ru.

Рынок FOREX.

Forex (Foreign Exchange) — рынок валют, существенно более емкий, существенно более рисковый и, соответственно, существенно более доходный, чем рынок акций.

Возможность получения похода на валютном рынке основана на том простом факте, что каждая монета, каждая банкнота являются товаром и таким же средством обмена, как золото или серебро. Поскольку мир все быстрее и быстрее изменяется с каждым годом, то экономические условия каждой отдельной страны и темпы инфляции все больше зависят от уровня развития соседей и тортовых партнеров. В июле 1944 года в Бреттон Вудс в США 44 государства создали Международный валютный фонд (МВФ). Эта международная организация была призвана провопить мониторинг платежных балансов, входящих в нее стран, и обменных курсов их валют. Основой этих договоренностей было установление Системы фиксированных обменных курсов (Fixed exchange rate regime).

Якорем для этой системы служило золото. Была определена стоимость 1 унции золота в 35 американских долларов. Валюты всех остальных стран-участниц МВФ были привязаны к доллару США по фиксированному курсу.

Хотя Учредительный договор МВФ предусматривал фиксированные курсы обмена валют, все же сохранялась возможность для стран-участниц корректировать свои курсы обмена в случае необходимости. Несмотря на то, что эта система хорошо работала в 50- и начале 60-х годов, к началу 70-х она стала давать сбои, и в 1971 году была отменена. С этого момента в мире используются Система плавающих обменных курсов (Flexible exchange rate regime) и Система регулируемых курсов (Managed exchange rate regime). При этом стоимость той или иной валюты определяется рыночными условиями, и в первую очередь, состоянием и уровнем экономического развития страны.

В связи с этим, деньги стали столь же популярным орудием международного инвестирования, как акции и облигации. Таким образом, то, какой суммой располагает инвестор, и в какой валюте, становится не менее важным, чем то, во что именно он вкладывает деньги. Когда, например, швейцарский франк дорожает на 30% в год по сравнению с американским долларом, и когда на американском рынке одновременно происходит понижение на 20%, инвестор, купивший на свои доллары определенное количество франков, а не акции компании General Motors или «Кока-кола», не только сменил национальную окраску своих денежных вкладов, но и нашел прекрасный способ инвестирования, избавившись от более слабой валюты.

Рынок Forex — это межбанковский рынок, сформировавшийся в семидесятых годах, когда международная торговля перешла от фиксированных курсов валют к плавающим. При этом курс одной валюты относительно другой определяется наиболее очевидным образом — обменом по тому соотношению между ними, на которое согласны обе стороны.

Этот рынок по объему превосходит все остальные. Так, например, ежедневный объем рынка ценных бумаг составляет приблизительно $500 миллиардов, тогда как рынок Forex оценивается в 3— 4 триллиона долларов в день. Строго говоря, Forex не является «рынком» в традиционном смысле этого слова. Он не имеет конкретного места торговли, как например, фондовая биржа (хотя, как мы уже знаем и здесь географические границы рынка все больше размываются). Торговля происходит по телефону и через компьютерные терминалы одновременно в сотнях банков во всем мире. Forex работает 24 часа в сутки, и обмен валюты в течение всей рабочей недели не прекращается. Практически в каждом из часовых поясов (то есть, в Лондоне, Нью-Йорке, Токио, Гонконге, Сиднее и т. д.) есть дилеры, желающие купить или продать валюту. В то время как фондовый рынок прерывает торговлю в конце дня и возобновляет только на следующее утро.

В основе валютных операций как таковых лежат международная торговля и, что более важно, международное движение капиталов. Например, швейцарский экспортер реализует, скажем, машины и оборудование японскому покупателю. Для этого необходимо японские иены импортера обратить в швейцарские франки, которые намеревается получить поставщик товара. Другой пример, если банки стран Европы захотят разместить имеющиеся у них временно свободные средства на рынке евродолларов, а не на своих внутренних денежных рынках, то они должны будут приобрести доллары США в обмен на свою национальную валюту.

Из приведенных примеров видно, что лежит в основе международных валютных операций и почему происходит движение капиталов.

Проведение валютных и других связанных е ними операций на денежных рынках — один из наиболее сложных, и крайне специфический вид деятельности, так называемом валютным дилингом, осуществляют которую дилеры. Тем не менее, прогресс в области компьютерных технологии позволил и в этой сфере финансов найти область приложении для средств частных и зачастую мелких инвесторов. Все большее количество брокерских фирм и банков открывают доступ частным инвесторам на рынок Forex через Интернет, что позволяет заниматься той частью валютного дилинга, которая носит название валютные спекуляции. Среди главных причин популярности рынка Forex среди инвесторов и финансовых спекулянтов всего мира можно выделить следующие:

· Ликвидность — это мера скорости превращения активов в деньги. Естественно, что рынок, на котором в качестве активов обращаются именно деньги и только деньги имеет наивысшую из всех возможных, ликвидность. Высокая ликвидность — это мощная притягательная сила для любого инвестора, тан как она обеспечивает ему свободу открывать и закрывать позицию любого объема;

· Оперативность. Существенной привлекательной силой для участников рынка является его 24-часовой режим работы;

· Системность. Рынок Forex традиционно не имеет никаких комиссионных расходов, кроме естественной рыночной разницы (спреда) цены спроса и предложении (bid/ask);

· Однозначность котировок. Из-за высокой ликвидности рынка продажа практически неограниченного лота может быть выполнена по единой рыночной цене. Это позволяет избежать проблемы неустойчивости, существующей во фьючерсах и других фондовых инвестициях.