Советы участников, работающих на рынке фьючерсных контрактов

1. Перед тем, как торговать на фьючерсном рынке, определитесь, к какой группе участников вы относитесь: к спекулянтам, к арбитражерам, к хеджерам. От этого будет зависть ваша методика принятия решения. Многие участники рынка специализируется на конкретном виде операции, где добиваются успеха. Сменив торговую стратегию, при этом, будучи неподготовленным, участник рискует потерпеть убыток. Примером может послужить нижеописанная ситуация

Молодой человек использует фьючерсный рынок только для хеджирования своих позиций на рынке базового актива. Наступил момент, когда появилась потребность в хеджировании, и молодой человек продал фьючерс на акции Лукойл, для того, чтобы застраховать свою длинную позицию по этим акциям на спотовом рынке. Через какой-то промежуток времени акции ЛУКОЙЛа выросли. И молодой человек решил зафиксировать прибыль, продав акции на спот рынке. Фьючерсную позицию он не стал закрывать, понадеявшись на снижение рынка. Таким образом, из хеджера он превратился в спекулянта на рынке фьючерсов. Ранее спекулятивными операциями он не занимался. В этом случае он может понести потери из-за отсутствия методики работы в спекулятивных операциях на рынке фьючерсов. Он может неправильно поставить стоп-лосс, ошибиться в размере рыночной позиции, ошибиться в ценообразовании контракта, что приведет к убыткам.

2. Если вы совершили арбитражную операцию, купили базовый актив и продали фьючерсный контракт на него, то закрывать позиции необходимо также одновременно, т.е., нельзя допускать того, чтобы, после того, как ваше ожидание по изменению базиса оправдалось (или не оправдалась), у вас осталась направленная позиция. Арбитражная операция направлена на получение быстрой и безрисковой прибыли, довольствуясь небольшим изменением цены. Закрыв позицию наполовину, вы рискуете получить убыток, так как заняли спекулятивную позицию.

Молодой человек совершил арбитражную операцию. Он купил акции РАО ЕЭС по цене 35 руб. и продал фьючерс на них по цене 35500 руб. По его мнению, базис, равный 500 руб. слишком велик. При этом, его позиция полностью застрахована. По истечении некоторого периода времени, акции РАО ЕЭС поднялись в цене до 35,3 руб. В то время, как фьючерсный контракт на акции поднялся до 35 600 руб. Базис сократился до 300 руб., чего он и ожидал. Но вместо того, чтобы закрыть обе позиции, молодой человек продает акции, выросшие в цене, и оставляет короткую позицию по фьючерсу, допуская непростительную ошибку. Предварительно он хотел заработать на базисе, сделка была открыта с этой целью. Рынок пошел дальше вверх, и молодому человеку пришлось провести офсетную сделку, зафиксировав убыток больший, чем полученная прибыль по позиции на спот рынке.

В этой ситуации, так как молодой человек осуществил арбитражную сделку, необходимо было продать акции РАО ЕЭС и сразу провести офсетную сделку по фьючерсному контракту.

3. В спекулятивных операциях всегда используйте ордер стоп-лосс. Это позволит вам сохранить капитал в том случае, если ваш анализ неверен. Установив стоп-лосс, вы сразу определите для себя размер убытка, который понесете в случае негативного для вас развития событий на рынке, даже если вас не будет на рабочем месте.

4. Перед началом торговли фьючерсным контрактом внимательно изучите его спецификацию, и познакомьтесь с базовыми понятиями контракта. Изучение спецификации позволит вам сразу, до начала сделки, узнать все возможные подводные камни. И в случае наступления экстренных ситуаций, вы будете знать, как вам поступать.

Начинающие трейдеры очень часто спрашивают: "Почему с моего счета ежедневно списывают средства, а я еще не закрыл позицию, не смотря на то, что рынок идет против меня?"

Ответ прост: вариационная маржа исчисляется ежедневно.

5. Не вкладывайте весь торговый депозит в оплату гарантийного обеспечения. Часть торгового депозита не должна быть обременена обязательствами на случай отрицательной вариационной маржи. Рассчитывайте размер возможной волатильности, и, исходя из полученного результата, оставляйте часть средств в свободном состоянии. Это позволит вам сохранить прибыльную позицию и сократить возможные убытки. Пример приведен в разделе 4.1

6. Перед тем, как войти в сделку, убедитесь, что текущая цена на фьючерсный контракт адекватна рыночным реалиям. Ведите свой расчет справедливой стоимостью контракта. Это позволит снизить убытки, и не даст купить (продать) контракт с большим базисом, который в последующем сократится.

Молодой человек, проанализировав динамику акций ЛУКОЙЛ, пришел к выводу, что они недооценены рынком. Но занять длинную позицию по акциям он решил через покупку фьючерсного контракта. Текущая цена акций ЛУКОЙЛ составила 2000 руб. Фьючерс на акции торгуется по цене 20 300 руб. (30 дней до исполнения). Не имея представления о принципе ценообразования, а также, не ведя собственный подсчет справедливой цены, он купил контракты по этим ценам. Не смотря на то, что базис должен составлять 100-150 руб. Далее, цена на фьючерсный контракт, благодаря арбитражерам (которые заметили такое большое расхождение), вернулась в нормальное положение до 20150 - 20200, что принесло убытки владельцу контракта.

7. Перед тем, как начать торговлю, необходимо четко сформулировать базовые принципы управления капиталом. И в последующем оттачивать и еще раз оттачивать подход к управлению капиталом и рисками. Необходимо минимизировать убытки и максимизировать прибыль, а не наоборот. Контролируйте риски, иначе они поглотят ваш торговый депозит.

 

 

Словарь терминов

Арбитражные операции — Арбитражные операции направлены на вылавливание отклонений рынком от его нормальных значений (отклонение базиса от нормальных величин) между спотовым рынком и фьючерсным рынком, а также, на фьючерсном рынке, между дальними и ближними контрактами.

Базис — Разница между соответствующей фьючерсной ценой (т.е. ценой покупки, установленной во фьючерсном контракте) и текущей спотовой ценой базового актива (т.е. ценой актива для немедленной поставки).

Базовый актив — Это ценные бумаги, акции, товары, фондовые индексы или фьючерсы, лежащие в основе фьючерсного контракта.

Бэквардация — Состояние фьючерса, когда цена фьючерсного контракта ниже цены базового актива.

Вариационная маржа — Это денежное выражение изменения обязательств участника биржевых торгов, учитывающее изменение котировки срочного контракта. Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента, увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента.

Гарантийное обеспечение — Взимаемая плата клиринговой палатой, в качестве обеспечения исполнения обязательств по фьючерсному контракту

Длинная позиция — Занимается стороной, которая соглашается купить на дату поставки указанный во фьючерсном контракте актив.

Клиринг — Система взаимных безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и оказанные услуги, основанная на учете взаимных финансовых требований и обязательств.

Контанго — Состояние фьючерса, когда цена фьючерсного контракта выше цены базового актива.

Короткая позиция — Занимается стороной, которая соглашается продать на дату поставки указанный во фьючерсном контракте актив.

Коэффициент бета — Оценивает чувствительность цен акций к фондовому индексу РТС. Бета показывает, как изменится цена акции при изменении значения индекса РТС.

Коэффициент альфа — Коэффициент постоянного прироста цены акции по отношению к значению индекса РТС. Объясняется либо недооцененностью, либо переоцененностью акции, либо дивидендными выплатами. Коэффициент альфа для большинства акций имеет небольшое значение, и им часто пренебрегают

Сильная акция — Акция, которая обладает силой к рынку. При растущем рынке такая акция показывает наибольший рост котировок. При падающем рынке акция падает слабее других относительно рынка.

Слабая акция — Акция, которая не обладает силой (устойчивостью) к рынку. При растущем рынке такая акция показывает наименьший рост или падение котировок. При падающем рынке акция падает сильнее и быстрее.

Спрэдовая стратегия — Стратегия, при которой покупается фьючерсный контракт на один базовый актив и продается контракт на другой базовый актив. Базовые активы при этом должны быть взаимозависимы. Например: открыть длинную позицию по нефти и короткую по нефтепродуктам.

Ставка без риска — Процентная ставка, которая предоставляется покупкой высококлассных облигаций, имеющих низкий кредитный риск. Данные облигации имеют высокий кредитный рейтинг. Примером служат государственные облигации, облигации корпораций с высоким кредитным рейтингом (Газпром, Сбербанк)

Фьючерсная цена — Цена, установленная в настоящий момент и подлежащая уплате по фьючерсному контракту на дату погашения.

Фьючерсный контракт — Фьючерсный контракт представляет собой соглашение между двумя контрагентами, по которому продавец обязуется поставить определенное количество активов (акции, зерно, нефть, валюту и т.д.) в обусловленное время покупателю по оговоренной цене, которая выплачивается в день поставки.

Хеджирование — Снижение риска от потерь, обусловленных неблагоприятными изменениями рыночных цен на товары, которые надлежит продать или купить по будущим ценам.

Экспирация (исполнение) — Дата, на которую происходит поставка и расчет по фьючерсному контракту. В эту дату, покупатель обязан оплатить полную стоимость контракта, а продавец - поставить базовый актив в полном объеме.

 

Приложения

Приложение 1

Приложение 2

Начальный этап в расчете коэффициентов - нахождение относительных изменений индекса РТС и цены акции. Относительные изменения индекса РТС и цены акции вычисляются по следующим формулам:

a. Относительные изменения значения индекса РТС в текущем периоде и в каждом из m предыдущих периодов.

где:

RTSIT	-	значение индекса РТС в текущем периоде (в конце текущей недели или на момент закрытия сегодняшних торгов, в зависимости от того, по каким значениям, недельным или дневным рассчитываются коэффициенты).
RTSIT-1	-	значение индекса РТС в предыдущем периоде (в конце прошлой недели или на момент закрытия вчерашних торгов).
RTSIT-m	-	значение индекса РТС в начале промежутка расчетов (в конце недели пять лет назад или на момент закрытия торгов в начале промежутке времени, равного количеству дней до исполнения фьючерса).
m	-	количество недель или дней в расчетном промежутке времени.

b. Среднее значение относительных приращений значения индекса РТС:

c. Относительные приращения цены акции

где:

ST	-	значение цены акции в текущем периоде (в конце текущей недели или на момент закрытия сегодняшних торгов).
ST-1	-	значение цены в предыдущем периоде (в конце прошлой недели или на момент закрытия вчерашних торгов).
ST-m	-	значение цены в начале промежутка расчетов (в конце недели пять лет назад или на момент закрытия торгов в начале промежутке времени, равного количеству дней до исполнения фьючерса).
m	-	количество недель или дней в расчетном промежутке времени.

d. Среднее значение относительных приращений цены акции:

Следующим этапом расчетов является нахождение стандартного отклонения для относительного приращения индекса, стандартного отклонения для относительного приращения цены акции, ковариацию относительного приращения индекса и относительного приращения цены акции:

e. Стандартное отклонение для относительного приращения индекса:

f. Стандартное отклонение относительного приращения цены акции:

g. Ковариация относительного приращения индекса и относительного приращения цены акции:

Конечный этап - расчет самих коэффициентов

h. Коэффициент рассчитывается по формуле:

i. Коэффициент акции рассчитывается по формуле:

j. Коэффициент детерминации R² рассчитывается по формуле:

Приложение 3

Код инструмента	Бета-коэффициент	Коэффициент детерминации	Альфа-коэффициент
AFLT	0.71725	0.28923	-0.00022
AVAZ	0.76269	0.08402	0.01313
BANE	0.36145	0.22185	-0.00251
BANEP	-0.30253	0.06697	0.00292
CHMF	1.39477	0.64703	0.00261
EESR	0.63234	0.50587	-0.00332
EESRP	0.16018	0.08927	-0.0004
ENCO	0.52345	0.41609	-0.00475
ESMO	0.21867	0.10549	-0.00087
GAZP	1.26204	0.89985	0.00175
GMKN	1.00295	0.71721	0.00017
IRGZ	0.38109	0.36607	-0.00209
IRKT	-0.0674	0.02265	-0.00304
LEKZ	0.23379	0.04626	-0.00167
LKOH	1.02284	0.90163	-0.00176
MAGN	0.61879	0.32822	-0.00156
MGNT	0.26707	0.14739	-0.00731
MSNG	0.26118	0.12085	0.00035
MTLR	0.25453	0.02458	-0.00415
MTSS	1.03374	0.8002	0.00305
NLMK	2.34838	0.21088	0.00808
NNSI	0.36897	0.33279	-0.0029
NTMK	0.27462	0.04522	0.00351
NVTK	0.24443	0.11151	-0.00295
OGKC	0.4602	0.14007	-0.00628
OIVS	-0.34413	0.03821	-0.00562
PKBA	0.56994	0.23654	-0.00065
PLZL	0.79127	0.20188	0.00285
RBCI	-0.27852	0.09519	-0.00764
RITK	0.20524	0.13534	0.00358
ROSN	0.85496	0.93599	0.00177
RTKM	0.65774	0.51446	0.00337
RTKMP	-0.20511	0.08516	-0.00401
SBER	1.56184	0.92621	-0.00053
SBERP	0.87163	0.29862	-0.00229
SCON	0.22535	0.20335	-0.00083
SIBN	0.32294	0.1287	-0.00497
SNGS	0.98143	0.59094	0.00362
SNGSP	0.50563	0.25943	-0.00341
SPTL	0.56703	0.43985	-0.00336
SVAV	0.63482	0.31721	0.00932
TATN	1.00838	0.64428	0.00234
TATNP	0.08558	0.01514	-0.00069
TRMK	0.47154	0.2652	-0.00585
TRNFP	1.18297	0.83278	-0.00387
UFNC	0.10834	0.01667	0.00427
URKA	0.51415	0.59698	-0.00157
URSI	0.68651	0.38677	0.00134
VSMO	0.3733	0.33484	-0.00359
WBDF	0.05801	0.03025	-0.00074

Приложение 4

Приложение 5

Приложение 6

Приложение 7