Показатели доходности.

Доходность финансового актива — это относительный показа­тель, характеризующий эффективность использования финансовых активов. Показатели доходности используются для обоснования ре­шений о целесообразности приобретения акций и облигаций.

Исходная формула расчета доходности может быть представлена в виде:

где d — доход, генерируемый активом;I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов;CI — величина инвестиций в актив.

В финансовом менеджменте используются следующие виды пока­зателей доходности:

• Фактическая доходность, рассчитываемая на основе фактиче­ски полученных данных и имеющая значение лишь для ретро­спективного анализа.

• Ожидаемая доходность, рассчитываемая на основе прогнозных данных в рамках имитационного перспективного анализа и ис­пользуемая для принятия решения о целесообразности приобре­тения тех или иных ценных бумаг.

Алгоритм расчета доходности актива может представлен следую­щим образом:

где dt — общая доходность; ds — текущая доходность; dc — капитализированная доходность;Р0 — цена приобретения актива;Рт — ожидаемая цена реализации актива;I — регулярный доход от использования актива, полученный в виде процентов или дивидендов.

Для принятия решения на основе показателя доходности необхо­димо полученное при расчетах ее значение сравнить с допустимым или желаемым уровнем. Если расчетное значение превышает допусти­мое, решение принимается, если наоборот, отклоняется.

Уделяя большое значение показателю доходности, менеджеры, действующие от лица акционеров, не должны принимать решения об инвестировании финансовых средств, руководствуясь только сообра­жениями ожидаемой доходности. Тот, кто принимает решения, должен сначала оценить рискованность инвестиций, а затем определять, явля­ется ли уровень доходности достаточным для компенсации ожидаемо­го риска.

Доходность облигации.

В сравнительном анализе при выборе вариантов инвестирования в те или иные облигации используется показатель доходность облига­ции без права досрочного погашения (YTM) (доходность к погаше­нию), который определяется по формуле:

где N — номинал облигации; Р0 — текущая цена (на момент оценки); Ik — купонный доход; t — число лет, оставшихся до погашения облигации.

При сравнении доходности YTM облигаций с различной частотой начисления процентов — годовое, квартальное, ежемесячное и т.д. — необходимо перейти от номинальной ставки (dn) к эффективной (de). Эффективная ставка может быть рассчитана по формуле:

где dn -номинальная годовая процентная ставка (доходность); de -эффективная годовая процентная ставка; m-количество начислений процентов в год.

Оценка доходности на момент отзыва облигации с рынка или ее досрочного погашения производится помощью показателя доходность облигации с правом досрочного погашения (YTC).

Расчет YTC осуществляется на основе формулы оценки безотзыв­ной облигации с постоянным доходом с выплатой процентов каждые полгода, в которой номинал заменен выкупной ценой Pm.

Доходность акции.

Для оценки доходности бессрочной привилегированной акции используется формула:

где D — ожидаемый дивиденд;Р0 — текущая рыночная цена акции.

Доходность (ожидаемая) обыкновенной акции с равномерно возрастающим дивидендом определяется по формуле:

где Dj — ожидаемый дивиденд (D1 = D0 (1 + g), где D0 — последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции;Р0 — цена акции на момент оценки;g — темп прироста дивиденда.