Анализ финансового левериджа

Процесс управления активами и обязательствами, направленный на извлечение прибыли, характеризуется в финансовом анализе категорией левериджа. В буквальном понимании леверидж означает рычаг, с помощью которого можно поднимать и перемещать довольно тяжёлые предметы с меньшим усилием. В финансовом анализе он трактуется как некий фактор, даже небольшое изменение которого может привести к существенному воздействию на динамику результативных показателей.

Финансовый леверидж – это потенциальная возможность влиять на прибыль и рентабельность предприятия путём изменения объёма и структуры долгосрочных пассивов.

Организация, используя заёмные средства, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственного капитала. Снижение или увеличение рентабельности собственного капитала зависит от средней стоимости заёмного капитала (средней процентной ставки) и размера финансового рычага.

Влияние структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала можно представить в виде формулы:

Рентабельность собственного капитала = Рентабельность всего капитала + Эффект рычага(37)

Эффект рычага = (Рентабельность всего капитала – Стоимость  заёмного капитала) * (Заёмный капитал / Собственный капитал)(38)

где (рентабельность всего капитала – стоимость заёмного капитала) – это дифференциал рычага, (заёмный капитал / собственный капитал) – это финансовый рычаг.

Стоимость заёмного капитала рассчитывается как отношение общей стоимости заёмного капитала в анализируемом периоде к величине заёмного капитала.

Стоимость заёмного капитала = [Проценты 1 + Проценты 2 * (1 – Ставка налога на Прибыль)] / Заёмный капитал(39)

где Проценты 2 – величина начисленных в анализируемом периоде процентов по кредитам, уменьшающих налогооблагаемую прибыль, руб.;

Проценты 1 – начисленные в анализируемом периоде проценты по кредитам, не уменьшающие налогооблагаемую прибыль, руб.

Заёмный капитал = [Заёмный капитал (на начало периода) + Заёмный капитал (40) (на конец периода)] / 2.

Разница рентабельности всего капитала и средней процентной ставки носит название дифференциал рычага. Дифференциал рычага предоставляет информацию для выбора целесообразной структуры источников финансирования. В данном случае под выбором целесообразной структуры источников финансирования понимается выбор наиболее «дешёвых» для организации источников.

Произведение финансового рычага на его дифференциал определяет величину эффекта рычага. Знак эффекта рычага (дифференциала рычага) отражает целесообразность увеличения или снижения доли заёмного капитала.

Эффект рычага положительный – увеличение заёмного капитала повышает рентабельность собственного капитала.

То есть, если рентабельность всего капитала больше стоимости заёмных источников финансирования (стоимости заёмного капитала), с точки зрения повышения рентабельности собственного капитала целесообразно увеличивать долю заёмных средств.

Эффект рычага отрицательный – увеличение заёмного капитала снижает рентабельность собственного капитала.

То есть, если рентабельность всего капитала меньше стоимости заёмных источников финансирования с точки зрения повышения рентабельности собственного капитала целесообразно увеличивать долю собственных средств.

Абсолютное значение эффекта рычага отражает степень влияния структуры источников финансирования на рентабельность собственного капитала.

Несложно заметить, что финансовый рычаг – показатель, обратный коэффициенту автономии (1 / Коэффициент автономии). Поэтому при интерпретации влияния финансового рычага упоминалась фраза «выгодно с точки зрения рентабельности собственного капитала». Принятие решения о целесообразности наращивания или сокращения доли заёмного (собственного) капитала должно осуществляться с учётом обоих факторов – финансовой устойчивости и рентабельности.

Правило финансового менеджмента гласит, что, обеспечив финансовую устойчивость, целесообразно наращивать рентабельность собственного капитала, а при падении финансовой устойчивости ниже допустимого уровня это сложно назвать целесообразным, хотя, все может зависеть от целей, поставленных собственниками.

Таблица 15 – Анализ показателей финансового левериджа

Показатель	Источник информации	Базисный год	Отчётный год
1. Капитал, тыс.руб.	Ф№1, стр.300 сред.	33837000,00	59875000,00
2. Собственный капитал, тыс.руб.	Ф№1, стр.490 сред.	13902000,00	29495000,00
3. Чистая прибыль, тыс.руб.	Ф№2, стр.190	7612000,00	18729000,00
4. Проценты 1, тыс.руб	Ф№1, (стр.510 + стр.610) * ставка рефинансирования ЦБ РФ * 1,1	537680,00	2431,00
5. Проценты 2,тыс.руб.	(стр.510 + стр.610) * % по кредиту - п.4	402320,00	1819,00
6. Штрафы, пени по просроченным задолженностям, тыс.руб.	Ф№2, стр.210	0,00	0,00
7. Рентабельность всего капитала, %		22,50	31,28
8. Рентабельность собственного капитала, %		0,55	0,63
9. Стоимость заёмного капитала, тыс.руб.		4,00	0.01
10. Дифференциал рычага, %	п.7 – п.9	-3,45	31.27
11. Финансовый рычаг		1,43	1,03
12. Эффект рычага, %	п.7 – п.9	18,50	30,25

Вывод: Как видно из таблицы, эффект рычага вырос с 18.5% в отчетном году до 30.25% в базисном. Т.к. эффект рычага положительный, это свидетельствует о повышении рентабельности собственного капитала. Но стоимость заемного капитала в отчетном году снизилась с 4 тыс.руб. до 0.01 тыс.руб..Ррентабельность всего капитала больше стоимости заёмных источников финансирования (стоимости заёмного капитала), с точки зрения повышения рентабельности собственного капитала целесообразно увеличивать долю заёмных средств.

Расчёт допустимых коэффициентов автономии и финансирования выполняется в таблице.

Таблица 16 – Расчёт допустимых коэффициентов автономии и финансирования

Показатели	Источники информации	Базисный год	Отчётный год
1. Внеоборотные активы	Ф№1, стр.190	7691000	8388000
2. Материалы	Ф№1, стр.211	7023000	10377000
3. Незавершённое производство	Ф№1, стр.213	2000	1000
4. Авансы, выданные поставщикам	Ф№1, (стр.230 + стр.240 – стр.231 – стр.241)	0	0
5. Собственный капитал, необходимый для обеспечения финансовой устойчивости	п.1 + п.2 + п.3 + п.4	14716000	18766000
6. Итого активы	Ф№1, стр.300	33837000	59875000
7. Наименее ликвидные активы, которые должны быть профинансированы за счёт собственных средств	п.1 +п.2 + п.3 + п.4	14716000	18766000
8. Заёмный капитал, допустимый	п.6 – п.7	19121000	41109000
9. Коэффициент финансовой независимости (автономии), допустимый		0,43	0,31
10. Коэффициент финансовой независимости, фактический		0,41	0,49
11. Коэффициент финансирования, допустимый		0,77	0,46
12. Коэффициент финансирования, фактический		0,70	0,97

Вывод: Внеоборотные активы в отчетном периоде увеличились до 8388000 тыс. руб. по сравнению с базисным периодом. Следовательно, у предприятия увеличились активы принимающие участие в производительном цикле и переносящие свою стоимость на производимую продукцию частями, за несколько производственных циклов.

Материалы в отчетном периоде увеличились до 10377000 тыс. руб. по сравнению с базисным периодом. Незавершенное производство в отчетном периоде увеличилось до 1000 тыс. руб. по сравнению с базисным периодом.

Собственный капитал, необходимый для обеспечения финансовой устойчивости в отчетном периоде увеличился до 18766000 тыс. руб. по сравнению с базисным периодом.

Наименее ликвидные активы, которые должны быть профинансированы за счёт собственных средств, в отчетном периоде увеличились до 18766000 тыс. руб. по сравнению с базисным периодом.

Заемный капитал увеличился за анализируемый период до 41109000тыс. руб. Так как фактический коэффициент автономии (0,49) выше допустимого (0,31), то целесообразно наращивание заёмного капитала, что позволит увеличить рентабельность собственного капитала.

Коэффициент финансирования фактический в отчетном периоде составил 0,49, что на 0.08 выше допустимого.Это значит, что 49% деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а 51% - за счет заемных средств, что является неплохой тенденцией.