Пути повышения оценки эффективности инвестиционных проектов с учетом факторов риска и неопределенности

Учитывая нестабильность экономической ситуации в России при разработке любого инвестиционного проекта, на наш взгляд, необходимо проведение анализа рисков.

Для выявления величины риска проекта существует система методов количественного анализа. К ним относятся:

- метод аналогий. Наиболее прост в использовании, однако отличается большой приблизительностью из-за ряда причин:

o отсутствия полной адекватности условий осуществления даже сходных проектов;

o невозможности учета динамики экономического развития как внутренней, так и внешней среды;

o используется только при наличии полной информации о условиях реализации проекта, что может быть только в стандартных ситуациях.

- анализ безубыточности – наиболее часто используемый метод определения взаимосвязи между объемами производства, постоянными издержками и маржинальной прибылью. Его основным недостатком является то, что для реальности полученных результатов требуется соблюдение нескольких условий:

o постоянство цен на производимую продукцию;

o постоянство цен на производственные ресурсы, что определяет величину издержек;

o отсутствие больших складских запасов готовой продукции, что обеспечивает практическое равенство объемов производства и реализации продукции;

o неизменность ассортимента выпускаемой продукции и его структуры, что позволяет рассчитать для каждой ассортиментной группы одну точку безубыточности.

- анализ чувствительности – позволяет определить последствия реализации прогнозных характеристик инвестиционного проекта при их возможных колебаниях в положительную или отрицательную стороны. Эффективность анализа чувствительности заключается в возможности концентрации внимания на показателях, определяющих величину ЧДД. Однако в анализе чувствительности имеется серьезный недостаток, так как условно принимается, что все остальные показатели в процессе исследования равны спрогнозированной величине и не отклоняются от нее, что мало реалистично.

- анализ сценариев развития событий основан на проработке трех предположений о возможных сценариях развития событий (базовом, оптимистическом и пессимистическом сценариях). Однако, если вероятность каждого из трех вариантов равна, то как для принятия проекта, так и для отклонения необходим просчет средних вариантов между ними, дающих информацию о реальном объеме безубыточности, определяемом в условиях динамичного изменения переменных.

- метод Монте-Карло – применяется, когда расчет множества вариантов сочетания переменных величин показателей, использующихся для расчета чистого дисконтированного дохода, возможен с применением вычислительной техники. Основная сложность заключается в определении взаимосвязи вводимых переменных, поэтому правила их отбора моделируют в зависимости от сложности проекта с использованием математических методов.

Определим степень риска рассмотренного во второй главе с помощью методов: анализа чувствительности и анализа сценариев развития событий (см. Табл. 3.1).

Таблица 3.1 Анализ чувствительности проекта (расчет с использованием средних значений показателей за 24 мес.)

Отразим взаимосвязь между изменением отдельных показателей и изменением ЧДД (см. Табл. 3.2):

Таблица 3.2 Взаимосвязь между изменением отдельных показателей и изменением ЧДД

Составим матрицу чувствительности и важности по инвестиционному проекту

Таким образом, при реализации проекта необходимо обратить внимание на уровень цен и величину переменных издержек.

При изменении цены на 10% величина ЧДД увеличивается на 58,9%. Однако необходимо понимать, что при превышении определенного ценового порога данная тенденция приобретет противоположное направление, так как дальнейшее увеличение цены повлечет уменьшение объемов сбыта.

Объем продукции также имеет важное значение, т.к. при сокращении объемов производства до критического уровня, цех станет нерентабельным.

Оценим риски проекта с использованием анализа сценариев развития событий (см. Табл. 3.3).

Таблица 3.3 Анализ сценариев развитие событий (расчет с использованием средних значений показателей за 24 мес.)

Т.е. при неблагоприятном стечении обстоятельств чистый дисконтированный доход станет отрицательным. Если вероятность трех исходов примерно одинакова, то такое существенное уменьшение ЧДД при неблагоприятном стечении обстоятельств говорит о необходимости руководству компании продумать целесообразность осуществления проекта.