Показатели эффективности инвестиционного проекта

 

Основными методами оценки программы инвестиционной деятельности являются:

- расчет срока окупаемости инвестиций;

- определение чистого приведенного эффекта;

- определение внутренней нормы доходности.

Анализ осуществлялся на основе следующих исходных данных:

 

Таблица 2.3 План сбыта (кв.м.)

Наименование	2010	2011	2012	2013	2014
Окно ПВХ с 1 к.с/п	1302,11	3891,03	4100,33	4263,33	4434,00
Окно ПВХ с 2 к.с/п	2604,22	7782,07	8200,67	8526,67	8868,00
Монтаж	3906,33	11673,09	12300,99	12789,99	13302,00

 

Объем сбыта определен из соотношения: окна ПВХ с 1 камерным стеклопакетом составляют 1/3 от общего объема продаж.

 

Таблица 2.4 Сырье, материалы, комплектующие для производства окна ПВХ с 1 камерным с\п (1 кв.м.)

Наименование	Ед.изм.	Цена, руб.	Потребность	Потери, %
Профиль	М	90	9	5
Армирование	М	30	9	5
Стеклопакет 1 кам.	кв.м.	700	1	0
Штапик	М	40	6	5
Фурнитура	Комплект	1000	1	0
Прочее		50	1	0

 

Таблица 2.5 Сырье, материалы, комплектующие для производства окна ПВХ с 2 камерным с\п (1 кв.м.)

Наименование	Ед.изм.	Цена, руб.	Потребность	Потери, %
Профиль	М	90	9	5
Армирование	М	30	9	5
Стеклопакет 1 кам.	кв.м.	900	1	0
Штапик	М	40	6	5
Фурнитура	Комплект	1000	1	0
Прочее		50	1	0

 

Таблица 2.6 Сырье, материалы, комплектующие, заработная плата для монтажа (1 окно)

Наименование	Цена, руб.
Материалы для монтажа	500
Сдельная зарплата	550

 

С помощью программного обеспечения Project Expert была рассчитана себестоимость продукции каждого вида, которая составила:

 

Таблица 2.7 Себестоимость ПВХ-изделий и розничные цены

Наименование	Себестоимость	Розничная цена
Окно ПВХ с 1 кам.с\п	3 136	5331,2
Окно ПВХ с 2 кам.с\п	3 336	5671,2
Монтаж	2 450	3650

 

Таблица 2.8 Зарплата персонала

Должность	Кол-во	Оклад (руб.)	Надбавки
Начальник производства	1	60 000	+ 0,2% при плане  от V
Слесарь оборудования	14	25 000	+ 0,2% при плане  от V
Инженер-комплектовщик	2	18 000	+ 0,1% при плане  от V
Уборщица	1	9 000

 

Транспортные расходы: 1% от стоимости поставляемых материалов и комплектующих

 

Таблица 2.9 Налоги

Налог	Ставка (%)	Налогооблагаемая база	Периодичность выплат
Налог на прибыль	20	Прибыль	Квартал
НДС	18	Добавленная стоимость	Месяц
Налог на имущество	2	Имущество	Квартал
Отчисления	35,6	Заработная плата	Месяц

 

Таблица 2.10 Потребность в оборудовании

Наименование	Цена (руб.)
Здание	2 500 000
Оборудование	1 500 000

 

Коммунальные услуги:

Электроэнергия	6 000 р.
Теплоэнергия	7 500 р.
Водоснабжение	3 000 р.

 

Охрана:

Сигнализация	3 000 р.
Доплата за охрану	1 000 р.

 

Накладные расходы – 7% от общего итога (производственной себестоимости).

 

Таблица 2.1 Данные для расчета коммерческой себестоимости

Назначение	Доля расходов, отнесенная на проект, (%)	Общая сумма (руб.)	Сумма расходов, отнесенная на проект, (руб.)	Примечание
1. Аренда офиса
1.1. Огарева, 37	30	2000 руб./кв.м.	24 000	40 кв.м.
1.2. Гагарина, 1	30	1800 руб./кв.м.	43 200	80 кв.м.
1.3. Центральный склад	8,3	1600 руб./кв.м.	6 640	50 кв.м.
2. Зарплата
2.1. Фонд з/пл Огарева	30	65 000	19 500
2.2. Фонд з/пл Гагарина	30	72 000	21 600

 

Таблица 2.12 Данные для расчета себестоимости монтажа

Расходы	Норма расхода	Примечание
1	2	3
1. Материалы и комплектующие	500 р. / ед. продукции
2. Зарплата
2.1. Сдельная зарплата монтажников	550 р. / ед. продукции
2.2. Зарплата АУП	25 000
3. Транспортные расходы
3.1. ГСМ	1 200 / 2 400	(< 200 ед.) / (> 200 ед.)

 

Таблица 2.13 Данные для расчета общезаводских затрат

Расходы	Доля расходов, отнесенная на проект, (%)	Общая сумма (руб.)	Сумма расходов, отнесенная на проект, (руб.)
1. Зарплата заводская
1.1. Бухгалтерия	30	85 000	25 500
1.2. Склад	30	10 000	3 000

Расчет потока реальных денег, возникающего при реализации рассматриваемого проекта, приведен в табл. 2.14.

 

Таблица 2.14 Поток реальных денег

№	Операционная деятельность	0	1	2	3	4	5
1	Выручка от продаж		30482	91088	95988	99804	103799
2	Материалы и комплектующие		17182	51345	54107	56258	58510
3	Зарплата и начисления		11939	17732	18200	18565	18947
4	Общезаводские накладные расходы		246	246	246	246	246
5	Издержки на продажах		886	886	886	886	886
6	Амортизация		1040	1040	1040	1040	1040
7	Налог на имущество		110	89	68	47	26
8	Балансовая прибыль		-921	19750	21441	22762	24144
9	Налог на прибыль		0	3950	4288	4552	4829
10	Чистая прибыль от операционной деятельности		-921	15800	17153	18210	19315
	Сальдо операционной деятельности		119	16840	18193	19250	20355
11	Инвестиционная деятельность
12	Здание	-3500
13	Оборудование	-2500					800
14	Собственные средства
15	Сальдо инвестиционной деятельности	-6000	0	0	0	0	800
16	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	119	16840	18193	19250	21155
17	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	-5881	10959	29152	48401	69557
	Финансовая деятельность
18	Долгосрочный кредит	6000
19	Погашение основного долга	0	0	-2000	-2000	-2000	0
20	Остаток кредита	6000	6000	8000	10000	12000	12000
21	Проценты выплаченные	0	-879	-720	-480	-240	0
22	Сальдо финансовой деятельности	6000	-879	-2720	-2480	-2240	0
23	Сальдо трех потоков	0	-760	14120	15713	17010	21155
24	Накопленное сальдо трех потоков	0	-760	13360	29073	46082	67238
25	Дисконтирующий множитель (d=9%)	1,000	0,917	0,842	0,772	0,708	0,650
26	Дисконтированный денежный поток	0	-697	11245	22450	32646	43700

 

Вывод. Необходимым критерием принятия инвестиционного решения на данном этапе оценки проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег (сальдо трех потоков) в любом временном интервале, где данный участник осуществляет затраты или получает доходы. В рассматриваемом проекте это условие не соблюдается в первый год реализации проекта. Потребность в дополнительном финансировании составляет 760 тыс.руб. в течение первого года проекта.

Тогда денежный поток будет выглядеть следующим образом:

 

Таблица 2.15 Скорректированный поток реальных денег

№	Операционная деятельность	0	1	2	3	4	5
1	Выручка от продаж		30482	91088	95988	99804	103799
2	Материалы и комплектующие		17182	51345	54107	56258	58510
3	Зарплата и начисления		11939	17732	18200	18565	18947
4	Общезаводские накладные расходы		246	246	246	246	246
5	Издержки на продажах		886	886	886	886	886
6	Амортизация		1040	1040	1040	1040	1040
7	Налог на имущество		110	89	68	47	26
8	Балансовая прибыль		-921	19750	21441	22762	24144
9	Налог на прибыль		0	3950	4288	4552	4829
10	Чистая прибыль от операционной деятельности		-921	15800	17153	18210	19315
	Сальдо операционной деятельности		119	16840	18193	19250	20355
11	Инвестиционная деятельность
12	Здание	-3500
13	Оборудование	-2500					800
14	Собственные средства		760
15	Сальдо инвестиционной деятельности	-6000	760	0	0	0	800
16	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	879	16840	18193	19250	21155
17	Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6000	-5121	11719	29912	49161	70317
	Финансовая деятельность
18	Долгосрочный кредит	6000
19	Погашение основного долга	0	0	-2000	-2000	-2000	0
20	Остаток кредита	6000	6000	8000	10000	12000	12000
21	Проценты выплаченные	0	-879	-720	-480	-240	0
22	Сальдо финансовой деятельности	6000	-879	-2720	-2480	-2240	0
23	Сальдо трех потоков	0	0	14120	15713	17010	21155
24	Накопленное сальдо трех потоков	0	0	14120	29833	46842	67998
25	Дисконтирующий множитель (d=9%)	1,000	0,917	0,842	0,772	0,708	0,650
26	Дисконтированный денежный поток	0	0	11885	23036	33184	44194

 

Предварительный анализ структуры потока реальных денег показывает, что проект в целом является экономически привлекательным, поскольку обеспечивает получение доходов, превышающих инвестиции в проект.

Как было указано выше, методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов, можно объединить, как уже отмечалось, в две основные группы: простые и сложные.

Рассчитаем показатели эффективности инвестиционного проекта.

Определение простой нормы прибыли. Поскольку для определения простой нормы прибыли используются, как правило, годовые данные, в рассматриваемом примере невозможно выбрать репрезентативный год проекта ввиду изменяющихся уровней производства и уплаты процентов, которые также меняются каждый год. Чтобы решить проблему выбора репрезентативного года, необходимо рассчитать среднегодовую прибыль (Р).

Данные о чистой прибыли от операционной деятельности приведены в табл. 3.17.

Таблица 3.17 Определение ROI

Показатель	Год
	1	2	3	4	5
Чистая прибыль от операционной деятельности	-921	15 800	17 153	18 210	19 315

 

PR = (-921 + 15 800 + 17 153 + 18 210 + 19 315) / 5 = 13 911 (тыс. руб.).

Инвестиционные затраты составляют 6 000 тыс. руб., соответственно простая норма прибыли равна

 

ROI = 13 911 / 6 000 = 231,85 (%).

Вывод. Данная норма прибыли удовлетворяет требуемому инвесторами уровню (10—20%), что говорит о привлекательности проекта. Однако главный недостаток метода нормы прибыли остается: не принимается во внимание временная цена годовой прибыли.

Устранить этот недостаток можно только путем использования методов дисконтирования.

Определение периода окупаемости. Для определения точного периода окупаемости необходимо следующее.

1. Рассчитать кумулятивный (накопленный) поток реальных денежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие денежные потоки не равны по годам (табл. 3.18).

Таблица 3.18 Кумулятивный поток

Показатель	Год
	0	1	2	3	4	5
Сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6 000	879	16 840	18 193	19 250	21 155
Накопленное сальдо операционной и инвестиционной деятельности	-6 000	-5 121	11 719	29 912	49 161	70 317

2. Определить, на каком году жизни кумулятивный поток денежных средств принимает положительное значение (в данном случае это 1-й год).

3. Найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными поступлениями, в период, предшествующий году, определенному на предыдущем шаге (в нашем примере она составляет 5121 тыс. руб.).

4. Разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 5121 тыс. руб. составляют 0,30 от суммы денежных поступлений в 3-м году, равной 16840 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости. Так, в рассматриваемом примере период окупаемости 1,3 года (1 + 0,30).

Вывод. Рассчитанный период окупаемости показывает, что соотношение между чистыми годовыми потоками реальных денег и начальными инвестициями благоприятное, так как значение показателя, равное 1,3 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (пять лет).

Сложные (динамические) методы. Для получения верной оценки инвестиционной привлекательности проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в "сегодняшний масштаб" цен и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

Продолжим оценку эффективности рассматриваемого инвестиционного проекта с помощью методов, основанных на дисконтировании.

Определение чистой текущей стоимости. Для того чтобы можно было принять проект, он должен обеспечить соответствующую норму прибыли.

Допустим, проект окажется приемлемым для фирмы только в том случае, если он обеспечит доходность не менее 7% годовых.

В противном случае фирме придется отказаться от осуществления данного проекта, так как у нее есть возможность обеспечить этот уровень доходности инвестируемых средств при помещении их на банковский депозит под 7% годовых.

Для расчета чистой текущей стоимости необходимо:

• вычислить текущие стоимости всех ежегодных денежных потоков;

• сложить все дисконтированные денежные потоки;

• вычесть инвестиционные издержки из общей суммы денежных потоков.

Представим эти расчеты в виде табл. 3.19

Таблица 3.19 Расчет чистой текущей стоимости

Показатель	Год
	0	1	2	3	4	5
Сальдо трех потоков	0	0	14 120	15 713	17 010	21 155
Накопленное сальдо трех потоков	0	0	14 120	29 833	46 842	67 998
Дисконтирующий множитель	1,000	0,917	0,842	0,772	0,708	0,650
Дисконтированный денежный поток	0	0	11 885	23 036	33 184	44 194

Таким образом, чистая текущая стоимость рассматриваемого проекта равна сумме чистых дисконтированных потоков и составляет:

NPV= 0 + 0 + 11 885 + 23 036 + 33 184 + 44 194 = 112 299 (тыс. руб.).

 

Индекс рентабельности будет равен

Р1= 112 299 / 6 000 = 18,72.

Следовательно, проект эффективен.