Приложение 2. Расчеты показателей ликвидности.

[1] Право собственности на акции эмитента может быть получено андеррайтерами по итогам закрытой (с точки зрения юридической формы) подписки, ограничивающей круг потенциальных покупателей именно андеррайтерами.

[2] Этот подход полностью соответствует традиционному критерию допуска акций на «новые рынки» европейских бирж - требованию о том, чтобы не менее половины размещаемых акций должны быть новыми, т.е. акциями нового выпуска (см. Джудичи Дж., Розенбом П. Первоначальная доходность акций IPO на «новых рынках» Европы. / IPO: Опыт ведущих мировых экспертов. Под ред. Г.Н.Грегориу. – Минск: Гревцов Паблишер, 2008. С. 195).

[3] http://www.ipodata.ru/

[4] Так, в работе Brau J., Fawcett S.E. Initial Public Offerings: An Analysis of Theory and Practice // The Journal of Finance. Vol. LXI, # 1. February 2006 на основе анализа многочисленных теоретических исследований целей IPO были выделены 4 основные цели IPO, являющиеся «типовыми»: 1) Рост стоимости корпорации (снижение стоимости капитала и стоимости привлечения капитала); 2) Получение инсайдерами денег за продаваемую часть пакета своих акций; 3) Облегчение деятельности по слияниям и поглощениям и усиление позиций корпорации в таких сделках; 4) Достижение стратегических целей развития (повышение общественного признания и репутации, распыление собственности, получение «преимуществ первопроходца» и т.д.).

[5] Луиджи Зингалес утверждал, что IPO является первым шагом для получения компанией привлекательной цены в ее поглощениях, которые могут произойти впоследствии (Zingales L. (1995), Insider ownership and the decision to go public // Review of Economic Studies, 1995, vol. 60, 425–448).

[6] Brau, J., B. Francis, and N. Kohers. The choice of IPO versus takeover: Empirical evidence, Journal of Business 76, 583–612.  2003.

[7] Исходя из инвестиционного меморандума, общая сумма затрат должна была составить 11,3 млн. долларов, что по отношению к объему привлеченного капитала составляет 3,03%. Учитывая, что при размещении была уменьшена общая сумма размещаемых акций (а также принимая во внимание, что в совокупном объеме затрат, кроме основной комиссии организаторов, предполагалась дополнительная поощрительная комиссия, условия выплаты которой нам неизвестны), можно предположить, что в реальности совокупный объем затрат оказался меньшим, однако какого-либо фактического подтверждения этого мы не имеем, и поэтому в расчетах рэнкинга мы придерживались более консервативного варианта.

[8] Необходимо также отметить, что высокая динамика акций после IPO обеспечивает также создание наилучших конкурентных преимуществ при подготовке и проведении в последующем слияний и поглощений, что также указывается теоретическими работами в качестве одного из 4 главных побудительных мотивов к проведению IPO.

[9] Так, за период с 1960 по 2003 гг. средний рост курса акций, прошедших IPO, в течение первого торгового дня, составил 18% (относительно цены размещения). При этом финансовые директора компаний, выходящих на IPO, считают такую недооценку компенсацией инвесторам за принятия риска инвестиций в ранее непубличную компанию. - см. C. Brau, Stanley E. Fawcett. Initial Public Offerings: An Analysis of Theory and Practice // The Journal of Finance. Vol. LXI, # 1. February 2006. P. 400.

[10] См. Стиглиц Дж. Ревущие девяностые. – М.: Современная экономика и право, 2005. С. 206 - 208.

[11] См. Многочисленные работы на эту тему в сборнике IPO: Опыт ведущих мировых экспертов / под ред. Г.Н.Грегориу. – Минск: Гревцов Паблишер, 2008.

[12] Там же.

[13] См. Ю.Данилов. IPO: цели, эффективность, выбор рынка. / IPO российских компаний: Путь к успеху. – М.: ЗАО ММВБ, 2007. С. 49.

[14] Следует отметить, что такое различие мы учитываем для критерия «динамика капитализации после IPO» и не учитываем при оценке уровня цены размещения, так как фактор наличия или отсутствия рыночной цены в момент размещения учтен в размере диапазона цен. За период 2009 – 2010 гг. диапазон цен по IPO (в узком смысле) составлял от 16% до 47% (по отношению к нижней границе диапазона), в то время как диапазон цен по SPO – от 5% до 12,5%.

[15] Мы применяем это правило также в ситуации Банка «Санкт-Петербург», когда впервые размещаются на рынке привилегированные акции эмитента, чьи обыкновенные акции имеют ограниченный рынок, не позволяющий в полной мере сформировать ценовой ориентир для привилегированных акций.

[16] См., например, Pagano M., Randl O., Röell A., Zechner J. What Makes Stock Exchange Succeed? Evidence from Cross-Listing Decisions. CERP Discussion Paper, No. 2683. 2001; Claessens S., Klingebiel D., Schmukler S.L. Explaining the Migration of Stock from Exchanges in Emerging Economies to International Centers. WIDER discussion Paper No. WOP 2002/94. 2002.