Взаимодействие фискальной и монетарной политики

Главной целью макроэкономической политики является достижение устойчивого экономического роста в контексте стабильности цен и жизнеспособного платежного баланса. Для этого важно достичь тесной взаимосвязи между государственными институтами, принимающими решения в монетарной и фискальной сферах экономики, то есть между правительством и центральным банком. Максимальный эффект от действий, принимаемых в любой из этих сфер, неизбежно будет зависеть от того, как каждая из политик будет влиять друг на друга.

Под фискальной политикой подразумевается воздействие государства на экономическую конъюнктуру посредством изменения объема государственных расходов и налогообложения. Поскольку осуществление государственных расходов означает использование средств государственного бюджета, а налоги являются основным источником его пополнения, фискальная политика сводится к манипулированию государственным бюджетом. [6, c.7-8]

Монетарная политика - один из четырех основных макроэкономических инструментов, опирающийся на способность денежно-кредитной системы влиять на денежное предложение и, соответственно, на ставку процента, а через нее на инвестиции и реальный ВВП. [14, c.87]

Отсутствие координации между фискальными и монетарными властями может послужить причиной финансовой нестабильности, привести к повышению процентной ставки, колебаниям обменного курса, резкому росту инфляции, неблагоприятному влиянию на экономический рост. В то же время следует учитывать, что монетарная и фискальная политики построены на различных институциональных базисах, каждая из них — со своими целями, ресурсами, ограничениями и инструментами.

Эффективное проведение фискальной и монетарной политик требует всесторонней координации со стороны соответствующих государственных органов. Координация помогает властям достигать поставленных целей наиболее эффективным способом, а также обеспечивает ответственность фискальных и монетарных структур за взаимно поставленные цели, что помогает избежать проблемы непостоянства во времени при моделировании стабилизационной политики. [16]

Исходя из этого, координация может принимать форму постоянного контакта между фискальными и монетарными властями для принятия совместных действий по формированию и реализации стабилизационной политики, или, как альтернатива, — координация может быть представлена набором правил и мероприятий, которые сводят к минимуму постоянное взаимодействие.

Наиболее эффективный метод координации двух политик зависит от характеристик экономики конкретной страны и степени ее институционального развития. Отсутствие координации между правительством и центральным банком способно привести к негативным последствиям для экономики.

Проведение слабой политики одним из государственных органов затрудняет эффективное проведение политики другим и в долгосрочном периоде может показать нежизнеспособность данной политики. Например, непоследовательная фискальная политика способна оказывать давление на сдерживающую монетарную политику, даже если последняя не может полностью компенсировать фискальные диспропорции. Кроме того, отсутствие доверия к совместной политике, вызванного долгосрочным проведением несогласованных действий правительства и центрального банка, снижает эффективность монетарной политики.[16]

Координация действий правительства и центрального банка в первую очередь должна принимать во внимание необходимость проведения устойчивой политики на макроэкономическом уровне.

Даже если государственные органы тесно согласовывают свои действия, координация не достигает цели, если одна из политик в средне- и долгосрочной перспективе является неустойчивой.

При построении координационного процесса также следует принимать во внимание, что регулирование фискальной и монетарной политик происходит за различные временные интервалы. Обычно изменение состояния фискальной сферы занимает достаточно долгий период времени, а у монетарной политики, наоборот, условия могут меняться ежедневно, что неизбежно заставляет монетарные власти принимать на себя роль “точной настройки” стабилизационной политики.[16]

Координацию политики необходимо осуществлять на двух различных уровнях.

Во-первых, нужно обращать внимание на ограничения, возникающие в краткосрочном периоде при проведении конкретных мероприятий правительством и центральным банком.

Во-вторых, важно принимать во внимание долгосрочные макроэкономические эффекты, которые могут возникнуть из-за несбалансированной совместной политики. В краткосрочном периоде скоординированная политика предполагает обеспечение достижения упорядоченных финансовых условий, прежде всего — стабильности цен. [17]

Особое внимание следует также уделять управлению государственным долгом. В долгосрочном периоде проблема координации политик сводится к тому, как удерживать экономику на траектории устойчивого роста: контролируя инфляцию и создавая финансовые условия для устойчивого роста.

Это предполагает ограничение бюджетного дефицита на уровне, который может финансироваться за счет операций на рынке капиталов без создания искажений в распределении ресурсов в экономике, без использования прямого монетарного финансирования бюджетного дефицита со стороны центрального банка и без чрезмерного увеличения внешних заимствований. [17]

Создание и развитие внутреннего финансового рынка предполагают еще большую степень взаимодействия фискальной и монетарной политик. Внутренний финансовый рынок представляет собой один из источников финансирования бюджетного дефицита, тогда как необходимость оплачивать стоимость обслуживания государственного долга по рыночным ставкам — сдерживающий фактор для его накопления. В то же самое время наличие развитого финансового рынка позволяет центральному банку проводить монетарную политику более эффективно, применяя косвенные рыночные инструменты.

Действия монетарных властей могут влиять на управление государственным долгом через определенные инструменты: состояние монетарной сферы, выбор и состав инструментов центрального банка, мероприятия, направленные на развитие внутреннего финансового рынка.

Способность государства разместить долг по низкой ставке во многом зависит от состояния монетарной сферы. Экспансионистская монетарная политика может позволить разместить на рынке государственный долг по низкой ставке. Однако если результатом такой монетарной политики является инфляция или наблюдается рост бюджетного дефицита при относительно низкой стоимости обслуживания, номинальная процентная ставка будет стремиться к повышению, означая финансовые потери для инвесторов. В результате инвесторы будут стремиться к высоким процентным ставкам, стоимость обслуживания долга возрастет, и фискальные власти будут вынуждены снизить объем бюджетного дефицита для того, чтобы получить необходимое финансирование. С другой стороны, рестрикционная монетарная политика на начальном этапе способна повысить стоимость обслуживания долга для правительства, но при согласовании с соответствующей фискальной политикой. Это может помочь в достижении доверия со стороны экономических агентов, что не позволит произойти утечке капитала и, в свою очередь, сохранит низкие процентные ставки и развитие внутреннего финансового рынка. [16]

Если монетарные власти проводят сдерживающую политику без соответствующей координации с правительством, возможен противоречивый результат, так как будет наблюдаться отсутствие доверия со стороны экономических агентов не только к монетарной, но и к фискальной власти. В этом случае определенная степень монетарной рестрикции может повлиять на

увеличение стоимости обслуживания государственного долга, что способно подорвать стабильность фискальной сферы.

Таким образом, для достижения устойчивого экономического роста в контексте стабильности цен и жизнеспособного платежного баланса важно достичь тесной взаимосвязи между государственными институтами, принимающими решения в монетарной и фискальной сферах экономики, то есть между правительством и центральным банком.

Отсутствие координации между фискальными и монетарными властями может послужить причиной финансовой нестабильности, привести к повышению процентной ставки, колебаниям обменного курса, резкому росту инфляции, неблагоприятному влиянию на экономический рост.

Координация рассмотренных политик может принимать форму постоянного контакта между фискальными и монетарными властями для принятия совместных действий по формированию и реализации стабилизационной политики, или координация может быть представлена набором правил и мероприятий, которые сводят к минимуму постоянное взаимодействие.