Государственные среднесрочные облигации

В условиях нестабильной экономики и высокой инфляции в России облигации, выпущенные на полугодие или год, принято относить к разряду среднесрочных. Наметившаяся в 1995 году тенденция стабилизации финансового рынка позволила приступить к выпуску новой государственной среднесрочной ценной бумаги – облигаций федерального займа (ОФЗ) с переменным купоном. Выпуск этих среднесрочных ценных бумаг необходим для увеличения сроков государственной задолженности.

       Эмитентом облигаций федеральных займов от имени государства выступает Министерство финансов Российской Федерации. Порядок выпуска и обращения ценных бумаг определен Постановлением правительства РФ от 15 мая 1995 года №458 «О генеральных условиях выпуска и обращения облигаций федеральных займов». Эмиссия облигаций федеральных займов осуществляется в виде отдельных выпусков. Общий объем эмиссии определяется Министерством финансов в пределах лимита государственного внутреннего долга. Инвесторами могут быть и юридические, и физические лица, как резиденты, так и нерезиденты.

       Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций является Центральный банк РФ. Все сделки с облигациями федеральных займов заключаются и исполняются в порядке, установленном Центральным банком по согласованию с Министерством финансов.

       Первым выпуском таких ценных бумаг были облигации федерального займа с переменным купоном. Это именные купонные среднесрочные государственные ценные бумаги, которые предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и купонного дохода в виде процента к номинальной стоимости. Номинальная стоимость облигаций составляет 1 000 000 рублей и выражается в национальной валюте. Порядок расчета купонного дохода определяется на основе доходности по государственным краткосрочным бескупонным облигациям. Величина купонного дохода рассчитывается отдельно для каждого периода. Купонный доход не облагается налогом на прибыль у юридических лиц и подоходным налогом у физических; налогообложению подлежит прибыль, полученная в виде разницы между ценой продажи и ценой покупки облигаций.

       Облигации федерального займа с переменным купоном были размещены на аукционе, состоявшемся на ММВБ 14 июля 1995 года. Объем выпуска составил 1 трлн рублей, а номинальная стоимость облигации – 1 000 000 рублей. Спрос на аукционе достиг 866,1 млрд рублей (по номиналу), а объем продаж – 587,6 млрд рублей. Цена отсечения установлена в размере 95,5 %. Официальные дилеры приобрели 72,56 % ОФЗ, доля инвесторов составила 27,44 %. Фактическая средневзвешенная цена удовлетворенных заявок была равна 97,12 %. Доходность облигаций, размещенных на аукционе, значительно превышала доходность государственных краткосрочных облигаций, что привело к перетоку средств с рынка ГКО на рынок ОФЗ. Однако в дальнейшем положение изменилось, активность участников рынка ОФЗ понизилась.

       К концу 1995 года на рынке ценных бумаг обращались три выпуска ОФЗ со сроком обращения первых двух – 378 дней и последнего – 553 дня.

       Уровень доходности облигаций федерального займа за весь период обращения лишь незначительно отличался от средней доходности ГКО. Однако процедура торговли ОФЗ с переменным купоном иная, чем ГКО, так как при оплате купленной облигации требуется выплатить продавцу не только сумму сделки, но и накопленный к этому моменту купонный доход.

Как показал опыт, в процессе работы с ОФЗ с переменным купоном четко прослеживается свойство этих ценных бумаг отражать состояние рынка государственных краткосрочных облигаций в целом. Уровень доходности по ОФЗ за весь период их обращения практически всегда был равен средней доходности ГКО в целом, лишь в отдельные периоды он отклонялся от этой величины в ту или иную сторону. Важной особенностью ОФЗ с переменным купоном является то, что независимо от колебаний рынка всегда имеется доход, гарантированный купонной ставкой, и размер его фиксируется в начале купонного периода. Даже в случае продажи ОФЗ по цене ниже цены покупки можно получить доход, что невозможно для ГКО. Следовательно, ОФЗ с переменным купоном являются довольно привлекательной ценной бумагой и для очень осторожных инвесторов.

В настоящее время на рынке ценных бумаг выпущены и обращаются четыре вида ОФЗ:

1. Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК)

Эмитент – Министерство финансов РФ

Форма эмиссии – документарная с обязательным централизованным хранением

Вид облигации – рубль

Номинал – 1000000 рублей

Срок обращения – от 1 года до 5 лет

Частота выплат по купону – 2 или 4 раза в год

Размещение и обращение – ММВБ

2. Облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД)

Эмитент – Министерство финансов РФ

Форма эмиссии – документарная с обязательным централизованным хранением

Вид облигации – рубль

Номинал – 1000000 рубль

Срок обращения – от 1 года до 30 лет

Частота выплат по купону – 1 раз в год

Размещение и обращение – ММВБ

3. Облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗ-ФД)

Эмитент – Министерство финансов РФ

Форма эмиссии – документарная с обязательным централизованным хранением

Вид облигации – рубль

Номинал – 1000000 рублей

Срок обращения – более 4 лет

Частота выплат по купону – 4 раза в год

Размещение и обращение – ММВБ

4. Облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД)

Эмитент – Министерство финансов РФ

Форма эмиссии – документарная с обязательным централизованным хранением

Вид облигации – рубль

Номинал – 1000000 рублей

Срок обращения – от 1 года до 30 лет

Частота выплат по купону – 4 раза в год

Погашение номинальной стоимости – частями в разные даты

Размещение и обращение – ММВБ.

Несмотря на множество различий между государственными краткосрочными облигациями и облигациями федерального займа, существует много общих черт. Например, они имеют сходство в механизме эмиссии, обращения и расчетов, на рынке облигаций федерального займа действует та же структура участников, что и на рынке государственных краткосрочных облигаций. Очень часто рынки этих государственных ценных бумаг объединяют в один рынок ГКО-ОФЗ, так как оба этих вида ценных бумаг привлекательны для инвесторов, а значит, такой рынок пользуется большой популярностью среди потенциальных инвесторов.